終于讀完了，前前后后一個(gè)月的時(shí)間，但現(xiàn)在來看這個(gè)時(shí)間花的太值得了。用“脫胎換骨”這個(gè)詞來形容我閱讀完這本書之后的感受，也許有些太夸張了，但的確通過閱讀這本書，我對價(jià)值投資的理解有了比較大的“進(jìn)步”，投資視野更加“開闊”，投資思路更加“豐富多彩”（盡管我與作者在很多方面存在不小的分歧）。應(yīng)該講，這是一本常讀常新的書，等待第二次的閱讀（客觀講，這本書比小小辛巴的《百箭穿楊》在層次上要高得多，盡管前者可能更具操作性，但層次的高低已經(jīng)決定了勝負(fù)）。

正如張東偉在“序”中所說：如果對投資沒有系統(tǒng)的思考和學(xué)習(xí)，沒有能上升到理論高度的認(rèn)識(shí)，那么一個(gè)投資者將長期處于個(gè)性化經(jīng)驗(yàn)的不斷總結(jié)——推翻的循環(huán)之中，投資業(yè)績也將大起大落而難以真正取得進(jìn)步，確定自己的投資哲學(xué)，并據(jù)此建立一個(gè)符合投資邏輯并真正適合自己的投資系統(tǒng)，是持續(xù)穩(wěn)定獲利的前提，而這，就是我這幾年來苦苦追尋的一個(gè)目標(biāo)，現(xiàn)在來看基本達(dá)成目標(biāo)，但還需要經(jīng)歷牛熊市的周期考驗(yàn)，在不斷的投資學(xué)習(xí)、思考和實(shí)踐中修正、完善和提高。

李杰說：如果誰不對投資感到困惑，那他也沒有理解投資的實(shí)質(zhì)。因?yàn)檫@種困惑是來自于思考足夠深入后對一些深層矛盾的思辨。隨著今年以來我閱讀和實(shí)踐的不斷深入，自己同樣出現(xiàn)了一些困惑，比如當(dāng)初行業(yè)配置與自下而上策略之間的沖突，五步買入法與資金配置之間的沖突，只要自己肯想，愿意思考，總有解決的辦法。

很喜歡李杰在“前言”中的這樣一段文字：學(xué)習(xí)與不學(xué)習(xí)的人，在每天看來是沒有任何區(qū)別的；在每個(gè)月看來差異也是微乎其微的；在每年看來的差距雖然明顯但好像也沒有什么了不起的；但在每5年來看的時(shí)候，可能已經(jīng)是財(cái)富的巨大分野；等到了10年再看的時(shí)候，也許就是一種人生對另一種人生不可企及的鴻溝……除了學(xué)習(xí)，還包括身體鍛煉（跑步），道理同樣深刻！

【第一部分 正式投資】（投資之道，建立正確的投資價(jià)值觀）

【第1章  有關(guān)股市的事實(shí)】

謹(jǐn)記：股市——一個(gè)注定最終只有少數(shù)人獲勝的財(cái)富游戲，至于自己能不能成為這個(gè)財(cái)富游戲極少的獲勝者呢？可以用馬云的經(jīng)典名言來激勵(lì)自己：人還是要有夢想的，沒準(zhǔn)它就實(shí)現(xiàn)了呢？

現(xiàn)在有時(shí)候經(jīng)常反思自己，當(dāng)初對老李的那份盲目信任到底問題出在哪？其實(shí)不能怪老李，主要還是自己的層次太低，就像很多人學(xué)巴菲特一樣，他是那么好學(xué)的嗎？所以，現(xiàn)在再來理解書中的這句話：“投資很簡單，但并不容易”意味就很深長了。用李杰的原話就是，太多的人大大高估了前半句對自己的適用程度，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了后半句所隱含的極高壁壘。應(yīng)該時(shí)時(shí)刻刻（特別是在暫時(shí)的榮耀亮瞎了自己雙眼的時(shí)候）問自己：我憑什么才能在這樣一個(gè)最終注定是少數(shù)人獲勝的游戲中勝出呢？

書中有一個(gè)公式：凈值=股價(jià)*股份數(shù)=每股收益*每股估值*股份數(shù)，道出了投資獲利的根本：在低估值的情況下，買入足夠多的每股收益增長越來越好的股票。所以，在股市中獲利的三個(gè)關(guān)鍵變量是公司未來的業(yè)績走向和市場給予的估值趨勢，還包括倉位。但是，企業(yè)經(jīng)營的不確定性決定了業(yè)績走向的難以預(yù)測性，證券市場定價(jià)的復(fù)雜性決定了市場給予公司股指的難以預(yù)測性，再加上人性弱點(diǎn)的貪婪、恐懼、猶豫、自負(fù)、盲目、急躁、患得患失等，對于“投資很簡單，但并不容易”這句話，我更愿意相信后半句。

在證券市場中，明明白白的虧要遠(yuǎn)勝于糊里糊涂的賺。前者其實(shí)是一種思想上的升華，表明開始認(rèn)識(shí)到自己能力上的不足和市場的復(fù)雜，開始客觀分析和看待自己每一筆投資成敗的原因所在，開始逐步認(rèn)識(shí)到一些市場規(guī)律，再也不會(huì)將偶然的隨機(jī)事件看成是自己投資能力和決策的結(jié)果了。當(dāng)然，比明明白白的虧更好的是明明白白的賺，找到一種適合自己的投資哲學(xué)和個(gè)性的持續(xù)穩(wěn)定賺錢的方法，與時(shí)間為伍，讓時(shí)間成為自己的朋友。

【第2章  你其實(shí)也有優(yōu)勢】

用好個(gè)人投資者的最大優(yōu)勢——自由吧！不計(jì)較短期得失，專注于長期決定性的勝利；不隨大流，獨(dú)立思考。

多讀經(jīng)典！投資的秘密早就擺在了書店的書架上（但是要認(rèn)真甄別真?zhèn)危藗兛偸禽p視那些唾手可得的東西，而更愿意相信一些自己得不到的傳說和想象（內(nèi)幕消息……）。站在巨人肩膀上思考，用前人的教訓(xùn)和寶貴經(jīng)驗(yàn)為自己保駕護(hù)航吧。

投資還是簡單點(diǎn)，與其過分關(guān)注短期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和趨勢（有誰持續(xù)“猜”對過？），不如踏踏實(shí)實(shí)回歸到對企業(yè)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)的研究上，因?yàn)樽罱K是企業(yè)讓你賺到錢，而不是宏觀經(jīng)濟(jì)。

【第3章  捅破投資的“窗戶紙”】

如何以一個(gè)投資者的心態(tài)進(jìn)入市場，需要做什么呢？第一，理解什么才是真正的投資行為；第二，認(rèn)識(shí)到投資中必須嚴(yán)格遵循的原則；第三，小心避開那些坑害了無數(shù)人的行為陷阱；第四，知道如何循序漸進(jìn)地提升自己的能力。

投資和投機(jī)是永恒的話題。它們不分對錯(cuò)，關(guān)鍵是你信奉哪個(gè)。看待股市的態(tài)度，是它們兩者之間最現(xiàn)實(shí)的區(qū)別：投資者的主要興趣在于按合適的價(jià)格購買并持有合適的證券，而投機(jī)者的主要興趣在于預(yù)測市場波動(dòng)并從中獲利。李杰對這個(gè)問題的認(rèn)識(shí)比較獨(dú)特：投資的核心在“資”上，決策是基于某種“資產(chǎn)”的性價(jià)比，而投機(jī)的核心在“機(jī)”上，與資產(chǎn)本身的價(jià)值毫無關(guān)系。

價(jià)值投資所涉及的知識(shí)會(huì)急劇膨脹，從最基本的財(cái)務(wù)知識(shí)，到企業(yè)經(jīng)營規(guī)律，到客觀與主觀偏離的影響，到市場定價(jià)機(jī)制的復(fù)雜性，再到價(jià)值的動(dòng)態(tài)性和相對性（本書中都有涉及）……每一部分都涉及大量的知識(shí)點(diǎn)，而且這些知識(shí)點(diǎn)本身還處在動(dòng)態(tài)的擴(kuò)張之中。而且，掌握知識(shí)只是其中一步，更考驗(yàn)投資者的是如何戰(zhàn)勝自己的貪婪和恐懼，以及如何在時(shí)刻都在制造麻煩和誘惑的市場中保持理性。

怎樣才算真的價(jià)值投資？怎樣才能真正地投資價(jià)值？一是要從企業(yè)經(jīng)營視角看投資；二是謹(jǐn)守安全邊際原則；三是確定自己的能力邊界（我可能并不善于深入企業(yè)，但非常善于等待，在等待價(jià)格方面的能力要高于等待企業(yè)方面的能力，清楚地認(rèn)識(shí)到自己是一個(gè)什么樣的人，自己的優(yōu)勢和弱勢是什么，同樣也是構(gòu)筑能力圈的前提）；四是了解“市場先生”（尊重它，但不盲從它，更好的是能夠利用它）；五是建立有效的自控能力。

投資無捷徑，唯有大量的閱讀、持續(xù)的觀察和勤奮的思考及練習(xí)。什么都看，不如不看。找自己真正理解的，從心靈深處真正認(rèn)同的。還要防止走極端，固步自封，要多聽聽反對的意見，避免陷入盲目崇拜的境地。養(yǎng)成一個(gè)客觀和理性的認(rèn)知習(xí)慣，才不容易陷入盲目的追捧或憤怒并最終淪為烏合之眾的一員（盡管自己不愿意承認(rèn)）。

【第4章  像勝出者一樣思考】

關(guān)于“復(fù)利”的認(rèn)識(shí)，同樣是知不易行更難！決定復(fù)利的關(guān)鍵因素中，收益率和投資時(shí)間之間本身就是一對矛盾體，收益率越高，長時(shí)間維持越難！持續(xù)確保正的收益很難，持續(xù)確保高的正收益更難，所以，不虧損才是投資取得成功的第一要?jiǎng)?wù)。

股市中的收益具有突出的“不均勻性”：牛熊市的轉(zhuǎn)換往往導(dǎo)致收益率階段性的巨大波動(dòng)，那些成功的投資者，其幾乎都有一個(gè)“暴利積累”的階段——取得過在短短幾年內(nèi)獲得十?dāng)?shù)倍甚至數(shù)十倍回報(bào)的經(jīng)歷。而這種暴利幾乎都指向同一個(gè)原因：在市場低迷期間重倉持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股，之后迎來牛市業(yè)績與估值的向上沖擊。（十分期待這樣的機(jī)會(huì)在自己身上出現(xiàn)，讓自己的資金量有個(gè)質(zhì)變）

作者對復(fù)利原理的應(yīng)用提出了幾點(diǎn)建議，我認(rèn)為還是很中肯的，特別是對我目前這個(gè)階段：具備初步的投資本金后，選擇熊市末期進(jìn)場，重倉集中持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股，完成資本的原始積累（需要處理好風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的關(guān)系，不容易）；實(shí)現(xiàn)原始積累后，由于具有相當(dāng)規(guī)模，以穩(wěn)健安全的增長為主，堅(jiān)決杜絕任何劇烈損失的可能。

與復(fù)利原理差不多重要的是需要搞清楚凱利公式的原理：獲勝概率是最關(guān)鍵的因素，只有當(dāng)獲勝概率相同時(shí)，更好的賠率（回報(bào)彈性）才更有吸引力（與復(fù)利原理密不可分）。成功的投資者用大多數(shù)的時(shí)間來觀察和思考，并且只選擇很少數(shù)高確定性及一旦獲勝將帶來巨大回報(bào)的機(jī)會(huì)下手，就是這個(gè)道理。

通常，大的獲勝概率和高賠率更容易出現(xiàn)在以下兩種情況下：一是一個(gè)未來具有廣闊發(fā)展前景和優(yōu)秀盈利能力的公司，在現(xiàn)階段尚未被市場充分的理解（不太好把握）；二是市場對于一個(gè)只是暫時(shí)性陷入困境的企業(yè)過分的悲觀，從而給出了匪夷所思的低價(jià)（更好把握）。

作者用下面一句話總結(jié)了獲勝概率和賠率的關(guān)系：事實(shí)上，我們對企業(yè)分析所做的一切，對于商業(yè)價(jià)值、商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、管理團(tuán)隊(duì)等的嚴(yán)格考察其實(shí)都不過是為了提升獲勝的概率，而對于同樣的基本面狀況市場在不同時(shí)刻給出的價(jià)格則提供了勝負(fù)時(shí)所面臨的賠率。對于現(xiàn)階段的我來說，如果不具備提高獲勝概率的能力，那只能在提高賠率上下功夫了。

逆向思維的前提是獨(dú)立和前提，但是在每時(shí)每刻反映股價(jià)波動(dòng)的交易軟件前，在交織著各種欲望、想法、情緒的股票網(wǎng)站和論壇中，當(dāng)我們習(xí)慣了這種氛圍，甚至樂在其中的時(shí)候，真的很難成為一個(gè)具有逆向思維習(xí)慣的優(yōu)秀投資者。

為什么說長期持有是成為優(yōu)秀投資者的一種共同選擇？“頻繁交易”、“波段操作”反映了一種試圖快速賺錢和最優(yōu)化操作的心理傾向，都是建立在對市場價(jià)格的預(yù)測基礎(chǔ)上的，依賴預(yù)測而不是事實(shí)，本身就注定了這一行為的失敗；長期持有是對股市規(guī)律的尊重（堅(jiān)信從長期來看，股價(jià)必將回歸企業(yè)的基本價(jià)值）；不過，對于“長期持有”還是要有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，其前提必然是價(jià)值與價(jià)格的背離。

投資的心態(tài)首先取決于，并且主要取決于是否真正理解了投資的本質(zhì)，所有失敗的“知行合一”，與其說是“行”不夠堅(jiān)定，還不如說是“知”不夠到位導(dǎo)致的。同樣，沒有“知”這個(gè)前提，“行”越堅(jiān)定也許反而更危險(xiǎn)，那不過是在碰大運(yùn)而已。（在錯(cuò)誤的道路上飛奔，還不如在正確的道路上慢跑，跑之前先要確定好正確的跑道）

從最初的“會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的才是師傅”，到現(xiàn)在堅(jiān)信“買的成功才是一錘定音的決定性因素”，這不能不說是一次思想上的升華。買的足夠低，才是決定回報(bào)足夠高的決定因素。用李杰的另一個(gè)思路來理解也不錯(cuò)：是買點(diǎn)容易把握還是賣點(diǎn)容易把握呢？買的足夠低，心里越淡定從容，相反則總是思漲，急躁心理溢于言表，而且總是拿不住等不到好的價(jià)格就賣出了。從這個(gè)意義上來講，小小辛巴的“補(bǔ)現(xiàn)賣出”對投資者心態(tài)以及更長期的持有是有幫助的。所以，賣出有多成功其實(shí)取決于你買入的那一刻。

【第5章  認(rèn)知偏差與決策鏈】

投資者的整個(gè)職業(yè)生涯都在為了“接近事實(shí)”并且做出正確決策而努力。但不幸的是，要想做到這一點(diǎn)真的非常不容易，因?yàn)闆Q策所涉及的環(huán)節(jié)其實(shí)比我們想象的要復(fù)雜，而在每一個(gè)環(huán)節(jié)上都可能出現(xiàn)重大的認(rèn)知偏差，從而導(dǎo)致決策中所依據(jù)的某個(gè)關(guān)鍵假設(shè)偏離了事實(shí)和真相。

在投資中，先預(yù)設(shè)一個(gè)立場及觀點(diǎn)后再去論證其正確性，是非常常見的一種決策失誤的原因?？桃獾貙ふ夷茏糇C自己觀點(diǎn)的證據(jù)，而刻意地忽略跟自己觀點(diǎn)相左的東西，這本身就是一種讓自己投資視野越來越窄的做法。

人們的決策鏈的先后順序及強(qiáng)度是沿著事實(shí)、信息、觀點(diǎn)、判斷、理念和信仰這幾個(gè)層次逐漸展開并且自我認(rèn)同越來越強(qiáng)大的，越到后面的環(huán)節(jié)對于個(gè)人的影響越為深層次和牢固。熟練的投資者善于區(qū)分不同階段并能理性地循序漸進(jìn)推進(jìn)最終決策的形成，而缺少經(jīng)驗(yàn)的人則往往魯莽和草率地對待決策，經(jīng)常跳躍性的進(jìn)展。

價(jià)值投資本身也是在不斷的質(zhì)疑和再思考中發(fā)展前進(jìn)的，投資可以沒有信仰，但必須具有理性。理性的目的是永遠(yuǎn)保持動(dòng)態(tài)的視角并學(xué)會(huì)從正反兩方面辯證思考。很同意這種觀點(diǎn)。從我這幾年的投資實(shí)踐來看，自己對價(jià)值投資的理解是在發(fā)生著變化的，從早期片面甚至錯(cuò)誤地將價(jià)值投資理解成長期持有，到后來又不計(jì)前提地將價(jià)值投資理解成巴菲特的集中重倉持有，再發(fā)展到現(xiàn)在所理解的低估值、分散投資、安全第一、催化劑共同組成的價(jià)值投資，我的理念隨著我的閱讀、思考和實(shí)踐是在發(fā)生變化的，所以當(dāng)初沒有形成一個(gè)強(qiáng)不可摧的“信仰”現(xiàn)在看來是幸運(yùn)的。

不過，投資中有一些理念或信念是必要的。對以企業(yè)視角看待投資、安全邊際、價(jià)值產(chǎn)生的本質(zhì)、市場定價(jià)機(jī)制等投資基石的充分理解和深層次信賴，是建立起強(qiáng)大意志力的關(guān)鍵和前提。而清晰的信念和強(qiáng)大的意志力，正是對抗市場噪音和盲目行為最有效的手段。

如何在投資中保持理性？斷絕下列毛病即可：1）先入為主的想當(dāng)然；2）屁股決定腦袋；3）真實(shí)的偏頗；4）超出能力圈的復(fù)雜判斷；5）專業(yè)自負(fù)與“燈下黑”；6）頑固的心理弱點(diǎn)（錨定、不敢于承擔(dān)責(zé)任，不正視自己的失?。?/i>。