近日，途牛旅游網(wǎng)公布了截至2017年3月31日未經(jīng)審計(jì)的第一季度業(yè)績報(bào)告。按照財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第一季度凈收入為4.56億元人民幣(合6630萬美元)，同比增長60.4%，凈虧損為2.874億元人民幣(合4170萬美元)，2016年同期凈虧損為5.385億元人民幣，同比虧損收窄。在隨后的電話會議上，途牛的管理層表示，將會努力在明年實(shí)現(xiàn)盈利。

　　要知道，途牛去年仍然巨虧24億元，第一季度雖然說虧損幅度縮小了，也達(dá)到了將近3億人民幣，要在接下來的幾個月時(shí)間內(nèi)做到盈利，難道新增了什么了不得的業(yè)務(wù)?我認(rèn)真的拜讀了途牛第一季度的財(cái)報(bào)，翻了途牛最近半年的業(yè)務(wù)相關(guān)報(bào)道，并沒有發(fā)現(xiàn)哪塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式營收增長，反而從凈收入上看，今年第一季度4.56億元人民幣的凈收入只有去年第四季度的24億元的凈營收的1/4不到。

　　雖然有很大一部分原因是因?yàn)橥九Ｘ?cái)報(bào)從今年1月開始審計(jì)準(zhǔn)則從美國通用會計(jì)準(zhǔn)則改成了新收入準(zhǔn)則，營收數(shù)字收到了影響，但是這差距也著實(shí)大了些，按照這樣的凈收入，途牛財(cái)報(bào)中的虧損收窄，盈利有望的情況是怎么回事呢?

　　虧損收窄?被指靠裁人和提升毛利不持久

　　要扭虧為盈不外乎開源節(jié)流，顯然這兩點(diǎn)途牛的首席財(cái)務(wù)官推動的不錯。途牛旅游網(wǎng)首席財(cái)務(wù)官楊嘉宏表示：“2016年下半年開始， 我們采取了一系列策略來提高公司的運(yùn)營效率。得益于我們對運(yùn)營效率的關(guān)注以及規(guī)模效應(yīng)的影響，我們的凈虧損無論從絕對值還是在凈收入中的占比都大幅降低。未來，隨著毛利率的提升和費(fèi)用控制的加強(qiáng)，我們的盈利模式將愈加清晰。”

　　這段話很有意思，基本上認(rèn)可了途牛目前的虧損收窄主力依靠的是毛利率的提升和對費(fèi)用的控制。途牛長期虧損，增加賺錢能力少燒錢從去年開始基本已經(jīng)成為途牛的主旋律。

　　可以看到，今年第一季度，途牛繼續(xù)在砍銷售和市場營銷的費(fèi)用，第一季度支出為2.538億元人民幣(合3690萬美元)，同比下降34.0%。銷售與市場營銷費(fèi)用占凈收入的55.6%，較2016年同期的135.3%(非美國會計(jì)準(zhǔn)則下占比)有所下降。費(fèi)用及費(fèi)用占比下降主要是由于品牌營銷費(fèi)用的減少以及選擇了回報(bào)率更高的推廣渠道。這也是從去年開始途牛就一直在做的事情了，從花大價(jià)錢請代言拿綜藝冠名的品牌建設(shè)轉(zhuǎn)向具備實(shí)際拉新效果的付費(fèi)推廣。

　　不過從目前不斷被砍的營銷費(fèi)用來看，在流量成本一年貴過一年的情況下，付費(fèi)渠道拉新的效果會是怎樣的，估計(jì)從事付費(fèi)推廣行業(yè)的朋友們才能更感受到途牛新增的真實(shí)狀況。

　　第二點(diǎn)值得注意的是，在途牛的戰(zhàn)線拉得四處都是，又是旅游度假子公司和金融科技子公司，又是要打通“互聯(lián)網(wǎng)+旅游+金融”的生態(tài)，還在布局影視、婚慶、旅游產(chǎn)品B2B分銷平臺。這幾塊業(yè)務(wù)都需要大量的新增員工，但是途牛第一季度的管理費(fèi)用同比只增長了5.2%。主要是由于業(yè)務(wù)和產(chǎn)品品類拓展帶來的相關(guān)費(fèi)用的增加。而且第一季度管理費(fèi)用只占凈收入的33.2%，較2016年同期的50.6%(非美國會計(jì)準(zhǔn)則下占比)有所下降。費(fèi)用占比下降主要是由于規(guī)模效應(yīng)和管理人員優(yōu)化帶來的效率提升。業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張的同時(shí)，人員整體是在優(yōu)化的。從無秘等匿名社交媒體上，途?！皟?yōu)化裁人”的情況，顯然已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間了。

　　但是看似“正確”的道路，卻也被公司員工認(rèn)為不能持久。根據(jù)途牛員工在“無秘”中的爆料，今年的虧損收窄是“裁人和毛利提升的紅利，沒有新客，明年就沒有了，根本不持久。”　

 

　　我們來看途牛的毛利率，確實(shí)一直是快速增長的，2015年第四季度為4.2%，去年第四季毛利率就達(dá)到了8.7%，今年第一季度的毛利比2016年同期增長170.8%。毛利率的上升主要是由于規(guī)模效益造成采購成本在凈收入中占比下降，供應(yīng)鏈管理優(yōu)化，以及產(chǎn)品品類擴(kuò)張帶來其他收入的增長。

　　但是要知道，說到底，旅游行業(yè)屬于服務(wù)業(yè)，途牛的核心資源優(yōu)勢是整合資源，而在服務(wù)附加值并不高，產(chǎn)品組成部分的成本硬性存在無法更壓縮，加上行業(yè)競爭仍處白熱化的情況下，因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)壓低成本提升效率帶來的利好增長是會見頂?shù)摹闹皹I(yè)內(nèi)人士分享的旅游行業(yè)毛利率數(shù)據(jù)就可見一斑，批發(fā)商3%的毛利，零售10-15%的毛利。也就是說，提升毛利率這個手段，途牛的可操作空間已經(jīng)不大了。

　　加上途牛毛利率增長，主要是在供應(yīng)鏈成本上的壓縮，這又不禁讓人開始擔(dān)心途牛和地方旅行社之間的關(guān)系，以及它在壓縮成本之后能夠提供的服務(wù)質(zhì)量。去年很長一段時(shí)間，途牛一直都在媒體曝光的服務(wù)欠佳榜單上。

　　“公司在過去兩年半的時(shí)間里在品牌建設(shè)方面進(jìn)行了大量的投資，現(xiàn)在是我們利用這些投資的回報(bào)的時(shí)候了，我們已經(jīng)證明了公司的營收增長依然非常強(qiáng)勁，而且我們做了很多工作來提升用戶的回頭率，第一季度公司的用戶回頭率持續(xù)增長，達(dá)到了大約59%的水平。所以，雖然我們削減了銷售和營銷成本，但是用戶在持續(xù)不斷地回到途牛的平臺。大家可以看到公司的銷售和營銷支出占凈收入的比例相比去年同期有大幅地下降，并且我們預(yù)計(jì)這個趨勢還將繼續(xù)下去。”這是楊嘉宏在電話會議上的原話。

　　根據(jù)楊嘉宏在電話會議上的表示，也從側(cè)面展示了在整體移動互聯(lián)網(wǎng)用戶增量減少的情況下，目前途牛推動成交增長的手段更多的是推動老客戶的回購，新增用戶方面，估計(jì)營銷投入的減少加上提高毛利率涉及到的提高客單價(jià)，長期來看，可能導(dǎo)致途牛的盈利承壓。　　

　　要扭虧，最主要的是要提高盈利能力。但是提高盈利能力靠目前的裁人和提升毛利率只是一個部分，最主要的其實(shí)還是需要提高最終成交量。

　　鑒于旅游服務(wù)業(yè)普遍需要面臨的一個問題，就是旅游這個需求，對于用戶來說是低頻需求。要提高最終的成交量，一方面要擴(kuò)大用戶基數(shù)，一方面就要從用戶相對高頻次的需求入手。不過目前來看途牛的業(yè)務(wù)構(gòu)成仍然比較尷尬，自己擁有的具備核心競爭力的資源是休閑旅游產(chǎn)品，這個核心資源偏偏還是整個OTA行業(yè)中用戶消費(fèi)頻次最低的那部分產(chǎn)品。而機(jī)票和酒店這些消費(fèi)頻次高的產(chǎn)品，途牛沒有掌握核心資源，在其平臺售賣的資源，基本都是代理的攜程的資源。

　　作為大股東之一的海航，也沒有向途牛開放其在酒店和機(jī)票業(yè)務(wù)上的資源，導(dǎo)致途牛目前在業(yè)務(wù)構(gòu)成上仍然以售賣低頻的休閑旅游產(chǎn)品為主。

　　而途牛想要突破開拓的旅游+金融業(yè)務(wù)，也基本是圍繞其核心資源休閑旅游產(chǎn)品展開來建立的生態(tài)，大部分滿足的需求也并不是用戶的高頻需求。這樣一來，在提高成交量和用戶粘度方面，途牛仍然任重道遠(yuǎn)。　　

　　而且值得注意的是，途牛兩個股東都換了人進(jìn)途牛的董事會。原董事沈皓瑜先生和梁建章先生已辭去董事職位，由胡勝利先生和楊濤先生繼任。胡勝利先生將代替沈皓瑜先生成為薪酬委員會成員。上述調(diào)整自2017年5月25日生效。這兩個人的背景，一個是京東3C事業(yè)部總裁，一個是攜程集團(tuán)分管旅游板塊的高級副總裁。

　　雖然原董事沈皓瑜和梁建章兩人辭去董事都基本是因?yàn)閭€人問題，但董事替換后，新董事對公司運(yùn)營思路和管理情況有新看法，新要求，這些都將持續(xù)影響到途牛后續(xù)的走向。途牛相應(yīng)的內(nèi)部調(diào)整估計(jì)還將繼續(xù)進(jìn)行。而以上這些問題，都是途牛需要面對解決的重要問題，都將直接影響到途?，F(xiàn)管理層針對明年業(yè)績的愿景，畢竟都大聲放話說要盈利了。

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