低于市場(chǎng)預(yù)期。2014年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.9億元，同比增長(zhǎng)26%；凈利潤(rùn)4.86億元，同比增長(zhǎng)22%，低于市場(chǎng)預(yù)期；每股收益0.56元。扣非后凈利潤(rùn)為3.77億元，同比增長(zhǎng)6%。
  3Q單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21億元，同比增長(zhǎng)35%；凈利潤(rùn)1.23億元，同比減少27%。我們分析3Q單季業(yè)績(jī)下滑的原因有：（1）去年同期確認(rèn)了減持光迅科技所得投資收益，基數(shù)高；（2）新業(yè)務(wù)開發(fā)致研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)過快。
電力纜收入增長(zhǎng)加快，海纜保持高增速。（1）因運(yùn)營(yíng)商對(duì)光纖光纜需求平淡，同時(shí)價(jià)格因集采下滑，光纖光纜收入僅保持平穩(wěn)。（2）電力纜在特種導(dǎo)線、裝備纜、漏泄電纜的推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。（3）海纜收入達(dá)到近4億元，同比繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，海纜訂單充裕，全年收入翻倍有保障。
  綜合毛利率下滑2.2百分點(diǎn)。報(bào)告期綜合毛利率為19.1%，同比下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)：（1）電力纜收入占比提高，但毛利率相對(duì)較低。（2）雖然公司光纖預(yù)制棒產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)，但3Q因消耗存棒，自給率未顯著提升。光纖價(jià)格下降導(dǎo)致光纖光纜毛利率走低。我們認(rèn)為4Q光棒自給率有望進(jìn)一步提升，光纖光纜毛利率有望止跌。
  光伏發(fā)電、接駁盒如期推進(jìn)，海纜新品不斷。公司150兆瓦分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目已落實(shí)117兆瓦的屋頂資源，其中13.8兆瓦已驗(yàn)收并網(wǎng)，另外儲(chǔ)備了3萬畝地面光伏電站土地資源，其中50兆瓦正開工建設(shè)。接駁盒的生產(chǎn)方面，公司與沈陽自動(dòng)化所有多年的合作經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，且是其唯一合作方。目前接駁盒生產(chǎn)方案已通過專家評(píng)審會(huì)，生產(chǎn)用配套設(shè)施已完成建設(shè)，預(yù)計(jì)年底實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)。另外，中天科技研制的“深海 ROV、拖體等水下設(shè)備用臍帶纜”通過了江蘇省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)組織的新產(chǎn)品鑒定；多個(gè)柔性直流電纜已通過國(guó)家權(quán)威部門鑒定，其中±320kV產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。
  維持“增持”評(píng)級(jí)。下調(diào)盈利預(yù)測(cè)約10%，預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.75/0.88/1.04元，對(duì)應(yīng)PE為21x/18x/15x，估值水平基本合理，但考慮公司在新能源、海纜等領(lǐng)域的逐漸突破，維持“增持”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示：采購量低于預(yù)期；價(jià)格波動(dòng)；新產(chǎn)品推進(jìn)低于預(yù)期。