近期瀏覽了幾本投資書，對于心頭一直懸著的疑問有了一些解答，我想通過抄書來回答自己的問題，到底哪些行業(yè)值得長期投資？正如《巴菲特的護城河》一書作者多爾西所說的，“有些業(yè)務(wù)確實有很大的優(yōu)勢，它們生來就領(lǐng)先一步。即使是管理再糟糕的制藥公司和銀行，在長期資本回報率方面也會讓極其優(yōu)秀的化工或汽車配件公司自嘆弗如。”也就是說，有一些行業(yè)是天生命好的行業(yè)。對于尋求獲得長期復(fù)利的價值投資者來說，在這樣的行業(yè)里尋找優(yōu)秀公司的概率更大。那些投資大家投資了哪些行業(yè)讓他們獲得了長期投資的成功呢？這很值得我們認真探究一番。 

    斯蒂芬·A·加里斯洛夫斯基是一位在加拿大聲名顯赫的投資富豪和慈善家，他在79歲時寫了自己一生的惟一一本書《投資叢林》，總結(jié)自己50年的投資經(jīng)驗。 

    他說：“我的準則是只投資于高質(zhì)量，其增長大體上是非周期性的股票，這種股票有可預(yù)期的高收益率，并且有希望提供較高的股息增長率。” 

    “從歷史上看，原材料、農(nóng)礦產(chǎn)品的價格沒能跟上通貨膨脹率，而其他部門，例如醫(yī)療部門或金融部門，則超越了通貨膨脹。” 

    “在全世界我可以選擇的幾萬只股票中，我真正需要看的最多只有50只。我不需要買加拿大貝爾或者通用汽車，因為我不認為這些公司能在今后持續(xù)多年一直產(chǎn)生每年14％到16％的收益。同樣的事情也適用于造紙業(yè)公司的股票，因為這個產(chǎn)業(yè)嚴重受周期支配，并且農(nóng)林礦產(chǎn)品的收益很少能提供14％到16％的長期成長空間。我也不需要買小公司的新進股票，他們可能會由于某個競爭者進入而被剿滅，從而一夜間毀掉利潤空間，甚至更糟。 

    我也不認為該購買那些不支付有吸引力股息的公司的股票，我希望最好是隨著公司財富的上升而增加股息紅利。公司就像多數(shù)有生命的生物體一樣，是有壽命限度的。一個公司就是為了獲取利潤，而這個利潤應(yīng)計給持股人。但是，也可能存在著這樣的公司，作為整體的整個持股人群體在這個公司從生到的過程中都沒獲得任何東西。一些投資者可能交易了這些股票從而收獲了利潤，但最終，隨著這個公司衰敗下去，其他人將受損失，而如果這個公司或其繼承者完蛋，最初的投資將被完全抹掉。” 

他具體地列舉了一些行業(yè)。 

    “對花生醬、谷類食品、軟飲料，或者剃須刀片的消費基本上是非周期性的。不僅如此，隨著冷戰(zhàn)結(jié)束，這些產(chǎn)品已經(jīng)擴張到全球。業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司具有單位產(chǎn)品成本較低的好處，從而能積聚更大的利潤，進而提供更多的資金來推動它們的擴張。它們的市場網(wǎng)絡(luò)非常強大，能被用于推廣新開發(fā)的產(chǎn)品或者是通過收購而獲得的產(chǎn)品。身為引領(lǐng)者，更大的利潤空間容許它們在追求成長的同時獲得股利，而第二名或第三名的公司很可能要從兩者中選擇一個。 

    因而像吉列、可口可樂、菲利普·莫里斯、聯(lián)合利華、家樂氏、康尼格拉等等這樣的公司，就是值得考慮的公司類型。你應(yīng)當查驗它們在一個時期，例如，10年期的收益和股利增長率。如果它們每5-7年增長一倍，那么這些公司就是你投資計劃的候選者。更進一步，如果股價在10年里上漲了4倍而同時市盈率沒有提高，那么這樣的股票，就是你本應(yīng)該在10年前就去購買的股票！”

    “供你探尋的另一個非常肥沃的領(lǐng)域是醫(yī)療，包括業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療產(chǎn)品供應(yīng)商的股票。像雅培、強生、諾華（一家瑞士公司）、豪夫邁-羅氏（也是瑞士公司）、卡地納健康集團（Cardinal Heh）、輝瑞、安進（Amgen）等。這些都是重點關(guān)注對象，有著堅實的特許權(quán)和出色的研究設(shè)施。在我看來，這是一個絕妙的領(lǐng)域，其內(nèi)的公司股票在我的投資組合中總是占有很大一部分。 

　　零售和分銷物流行業(yè)也會產(chǎn)生一些好股票，但這是一個比較微妙的領(lǐng)域。例如，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的藥品連鎖店有著很棒的經(jīng)過時間檢驗的業(yè)績。但零售概念股經(jīng)常只有有限的生命周期，并且很難延長。頂尖的食品連鎖店被證明更可能比百貨公司或?qū)Ｙu店存續(xù)得長久。不過，如果你能及早抓住一個好概念股，就像沃爾瑪或者家得寶（Home Depot），它能在許多年里向你提供15％的成長率。 

    在銀行或保險領(lǐng)域很難找到15％的穩(wěn)定成長，但這樣的增長確實存在，尤其是近來。競爭法律的變革模糊了證券包銷、經(jīng)紀業(yè)、保險業(yè)和銀行業(yè)之間的界限，為發(fā)展創(chuàng)造出新機遇；其結(jié)果是世界范圍的業(yè)務(wù)擴張。在這個領(lǐng)域中有許多股票提供每年12％到13％左右的穩(wěn)定收益。當然，你應(yīng)當看到利率，因為高利率傾向于抑制這些股票的價格。尋找那些常年提供高所有者權(quán)益收益率的金融股票，它們還要有一條增長的收入線，要顯示出不論是在頂端（毛收入）還是在底端（凈收入）都有穩(wěn)定的增長。我要再次說，主要是要尋找業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者；如果管理良好，那么規(guī)模就能提供較低的單位成本和競爭優(yōu)勢，也就是這個道理，導(dǎo)致了現(xiàn)在強勁的兼并趨勢。” 

以上所抄錄的就是加里斯洛夫斯基投資的行業(yè)，這些行業(yè)包括生活消費品、醫(yī)藥、銀行保險和零售業(yè)主要是連鎖零售業(yè)。

    對于很多投資者來說，這么幾個行業(yè)這么可能滿足自己的投資胃口呢。似乎他洞察了我們的內(nèi)心，在書的下文他繼續(xù)寫道： 

    “你要避免的，是不滿足上面所討論的產(chǎn)業(yè)范圍。在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，有許許多多公司可以在很多年里做得非常好，但之后就垮掉，正如蘋果、王安電腦（Wang Labs）、優(yōu)利系統(tǒng)（Unisys）和數(shù)字公司（Digital），它們就是例子。” 

    “你成功的關(guān)鍵點是選擇在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的股票，然后堅持持有它們多年。若是有家公司的收入在某一年或兩年中沒達到目標，也沒必要為之驚慌，這是相當正常的現(xiàn)象。作為公司，除非它們“管理自己的收入”（這是試圖操縱它們的委婉說法），否則就不可避免地會經(jīng)歷比較好的時期或者比較差的時期。多數(shù)公司，甚至包括最優(yōu)秀的公司，也必須不斷對自己投資。有許多公司，此前三到四年問世的產(chǎn)品可能占到總銷售額的40％到50％。而在制藥業(yè)，藥品專利到期后就會面臨來自所謂非專利藥的競爭。所以如果新舊產(chǎn)品在交替換代上沒有特別吸引人的新東西，公司的增長就會出現(xiàn)減速或暫停；如果該公司的研發(fā)和整體管理水平仍舊保持在業(yè)界一流水平，那么你在這方面就不必感到不安。我曾經(jīng)在輝瑞處于這樣的減速時期購買了它的股票，結(jié)果是我的這筆投資在其后的四年中翻了兩番。 

　　這種投資途徑看似平淡枯燥，因為很少變動，但這種做法是有效的，尤其是在你借鑒了專家的分析研究之后。謹守規(guī)則并留在投資的高速公路上，不要四處觀望。你不是在尋找情感上的滿足，不是在賭博，也不是為了娛樂而投資，而是為了在長期內(nèi)獲得安全可靠的回報。”

加里斯洛夫斯基是我新近發(fā)現(xiàn)的一個偉大投資者，也許不是那么知名，但是以他50年在投資叢林里摸爬滾打的經(jīng)驗，我相信他對行業(yè)的選擇具有投資實踐的價值。讓我們記住他的選擇：生活消費品、醫(yī)藥、銀行保險和連鎖零售業(yè)。

2010-1-23于太陽城

二、《戴維斯王朝》讀書札記 

    加里斯洛夫斯基在投資叢林里闖蕩50年的經(jīng)驗，總結(jié)出值得長期投資的幾個行業(yè)，給他帶來了豐厚的投資收益，這種實實在在的成功案例確實對我們具有很強的說服力，對我們投資哪些行業(yè)很有借鑒意義。加里斯洛夫斯基的50年是一個人的經(jīng)歷，而另一個50年的經(jīng)驗則來源于一個延續(xù)三代的家族，那就是很多人熟悉的戴維斯王朝經(jīng)過三代人成就的投資神話。

    戴維斯王朝靠什么成就偉業(yè)呢？保險和銀行其中主要是保險。

    我繼續(xù)抄書，這本書是《戴維斯王朝》，我以前粗略讀過一回，遲鈍的腦袋沒有得到什么啟示，這次重讀，則感受良多，它展現(xiàn)了一個偉大投資者需要的眼光和堅持，以及什么樣的行業(yè)會蘊藏著投資的金礦。

    在選擇什么樣的公司上面，有一句話我覺得需要銘記于心：

    “所售產(chǎn)品或服務(wù)永不過時。”

    非常簡短的一句話，其實蘊含深意。在人類會中，哪些東西會永不過時呢？那就是只要人類存在，人類就需要的東西，最基本的是生老病性健壽娛，次一層次的就是為了滿足這些需求人類進行的生產(chǎn)物質(zhì)或獲得資金的活動或服務(wù)。具體一點講就是飲食、醫(yī)藥，當然隨著人類的進步，現(xiàn)代人有一些古人所沒有的必需品，比如金融、家庭和個人用品之類，也成了生活的基本需要。正因為這些東西是與人類存在相始終的，那么，其中的優(yōu)秀公司必定能持續(xù)穩(wěn)定地提供收益，在復(fù)利的魔術(shù)變換中積累成一個巨大的盈利數(shù)字。

    在50年的試驗、犯錯和改進中，戴維斯家族最終選擇了保險和銀行業(yè)作為自己主要的投資行業(yè)，尤其是保險行業(yè)給了戴維斯第一代1700多倍的收益。戴維斯以15萬美元原始資金，通過50年的積累，在12只股票上積累了2.61億美元的財富。這12家公司中，有11家是保險公司，剩余的一家房利美，也跟保險相似。

    在人們大肆買進債券的年代，“戴維斯并不關(guān)心債券市場的動蕩，他為保險股票忙得不亦樂乎，尤其是那些小的、勢頭強勁的品種。1954年，他結(jié)束了7年的自營職業(yè)，進入了富人行列。市場的每一個領(lǐng)域都有錢可賺，讓人垂誕，但戴維斯偏偏瞄準了最香甜卻無人注意的那部分。毫不夸張地說，人壽保險公司收益的增長速度就如同日后的電腦行業(yè)、數(shù)字處理行業(yè)、醫(yī)藥業(yè)，以及知名零售商麥當勞和沃爾瑪那樣。”

    戴維斯認為，“保險公司同生產(chǎn)商相比，擁有許多得天獨厚的優(yōu)勢。保險商的產(chǎn)品總是推陳出新，將客戶的錢投資以獲取利潤，無需昂貴的工廠和實驗室，也不制造污染，還能抵御經(jīng)濟衰退。經(jīng)濟低潮來臨時，消費者推遲大宗購買（房屋、汽車、家用電器等等），但他們不能推遲交納住房、汽車以及人壽保險費用。”

    相對于保險業(yè)，戴維斯對鋁、橡膠、汽車或混疑土公司絲毫不感興趣。因為“諸如此類的生產(chǎn)商都需要造價很高的廠房，修理和不斷革新會讓他們的現(xiàn)金所剩無幾。他們會在經(jīng)濟蕭條期賠錢，因此股票收益也不牢靠。他們總要引進新工序或新發(fā)明，這會使他們面臨破產(chǎn)危機?？v觀生產(chǎn)制造業(yè)的歷史，沒有幾個公司能夠長壽，只有那些不斷革新改造的公司才能不被淘汰。”

    保險業(yè)就不一樣了，它具有永不過時的特點。“一些保險公司已經(jīng)度過了他們200歲生日，而銷售的產(chǎn)品基本上沒變，還是開國者活著時候的那些。他們把客戶的錢用于投資，從中漁利；而生產(chǎn)商永遠得不到這樣的機會。”

    但是保險業(yè)本身卻并不是一個包賺不賠的行業(yè)，由于受到府的嚴格管制，保險業(yè)是一個低利潤行業(yè)，同時，由于保險產(chǎn)品本身沒有差異性，競爭激烈，購買者對品牌的價值不像其他行業(yè)那么重視，因為他們購買保險的時候主要是從當?shù)卮砩棠抢镔徺I，他們推薦什么就買什么，對任何一個保險商同樣的懷疑和憎惡。這也就是多爾西在《巴菲特的護城河》一書中，認為保險業(yè)沒有護城河的緣故吧。但是，仔細思考巴菲特投資保險業(yè)的經(jīng)驗，我發(fā)現(xiàn)，也許保險業(yè)的護城河不在保險業(yè)自身而是在保險業(yè)之外，即誰更有投資優(yōu)勢，誰能讓浮存金獲得穩(wěn)定而持續(xù)的收益？這是題外話，以后再談。

    那么戴維斯為何能從這樣一個低利潤、競爭激烈的行業(yè)獲得巨額收益呢？書中總結(jié)了幾條原因：

    1、保險商掩蓋了真正的盈利能力，…….. 利潤不高很可能是，至少部分是，保險精算的假象。

    2、戴維斯以低價格為入手點，在他最初的投資組合中，有很多都是小本經(jīng)營的保險商；當這些小公司被大公司并購，戴維斯就可以坐享其成。

    3、他抓住了二戰(zhàn)過后房屋、汽車和人壽保險的高峰期。

    4、他并沒有選擇那些始終未能發(fā)揮潛力的公司，比如安泰公司，股東的忠誠在那里往往得不到回報。他尋找那些富有冒險精神而又低成本運營的復(fù)利機器，例如日本的保險公司、伯克希爾哈撒韋公司和AIG，它們都能幾十年如一日地使股東獲得滿足感和信任感。

    5、一家經(jīng)營得當?shù)目萍脊境宦斆鞯膶κ只蚣舛税l(fā)明所擊倒；但一家同樣經(jīng)營得當?shù)谋ｋU公司卻能夠在競爭中以計取勝，且永遠不用擔心產(chǎn)品過時。

    戴維斯王朝的第二代斯爾必則選擇了銀行業(yè)作為自己的主戰(zhàn)場。他認為，銀行和保險業(yè)都傾向于一種場外運轉(zhuǎn)方式，冠冕堂皇的總部不過是一座巨型墳?zāi)埂ｃy行業(yè)永不過時，因為金錢永不過時。

   “銀行不制造任何產(chǎn)品，因此不需要昂貴的工廠、精密的機械、倉庫、研究室或高薪博士。銀行不會造成污染，所以不用花錢購買控制污染的設(shè)備。它不出售小器具或成衣，因而毋須聘用銷售人員。它不用裝運貨物，因此沒有運輸費用。銀行惟一的產(chǎn)品就是貨幣，從儲戶手中借款再貸給借款人。貨幣表現(xiàn)為多種形式（硬幣、紙幣和證券），但永遠不會過時，銀行之間相互競爭，但銀行業(yè)本身永遠時興。”

   “因為銀行不會過時，所以也不能引領(lǐng)潮流，那么投資者就不會情愿花大力氣購買銀行股票。這樣一來，你可以總是以較低價格買到銀行股票，不用花許多錢，就能為銀行的發(fā)展投資。”

戴維斯家族集中投資于“金錢永不過時”的主題，不管是保險和投資，其實內(nèi)核都是用錢生錢，只要謹慎配置資金，不讓自己利欲熏心，長期下來一定是碩果累累。從股東權(quán)益報酬率的組成來看，保險和銀行都有很高的杠桿率，這個杠桿率表示的是用別人的錢來賺錢。

    不管是保險業(yè)還是銀行業(yè)，其特點是永不過時，但要獲得豐厚的收益，一定是在它們被大眾投資者忽視的時候，戴維斯投資保險股的時候，很少人關(guān)注這個行業(yè)，他能以很低的價格買入，等到1965年時，大家都意識到了保險的魅力，這時候，保險的業(yè)績增長了四番，而投資者要多花上3倍的價格才能買到這些股票，利潤增長和市盈率上漲造就了戴維時雙殺的暴利。

    這讓我想到杰里米西格爾在《投資者的未來》中提到的投資者收益的基本原理：

股票的長期收益并不依賴于實際的利潤增長情況，而是取決于實際的利潤增長與投資者預(yù)期的利潤增長之間存在的差異。

    投資者過高的預(yù)期炒高了股價，在高股價時無法獲得超額的收益。對于理性投資者來說，要獲得穩(wěn)定持續(xù)的高收益，找到永不過時的行業(yè)很重要，但同樣重要的是，在這個行業(yè)處于市場預(yù)期低估或被大眾忽略時買入才能最終獲得成功。

    根據(jù)以上的經(jīng)驗，看看今天A股上的銀行股和保險股吧，尤其銀行股，難道不值得我們花點時間研究和思考嗎？ 

2010-1-25

三、《投資者的未來》讀書札記

一個行業(yè)是否值得長期投資，看某一個人或一個家族在其長期投資生涯中選出的行業(yè)表現(xiàn)，自然是具有參考價值，但是這樣的案例會不會只是特殊的案例，并不具有普遍意義呢。如果要證明某些行業(yè)確實值得長期投資，我們需要歷史更長數(shù)據(jù)更廣泛的行業(yè)研究成果。好在投資領(lǐng)域是一個很成熟的世界，很多優(yōu)秀人才涌進來，給我們提供了各種各樣優(yōu)秀的研究成果。對于股市長期數(shù)據(jù)進行研究，取得了碩果并得到大家公認的要算沃頓商學(xué)院的JEREMY J.SIEGEL（杰里米Ｊ．西格爾）教授了，他寫的《股票長期投資》轟動一時，而我這里要閱讀的是他在那本書基礎(chǔ)上寫就的《投資者的未來》，這本書有一部分專門研究了在長期歷史中，哪些行業(yè)取得了遠遠超出平均收益的業(yè)績。

    西格爾的研究立基于標準普爾５００指數(shù)４６年的數(shù)據(jù)（１９５７年３月１日到２００３年１２月３１日），追蹤標準普爾５００家原始公司，在長達幾乎半個世紀的時間里的表現(xiàn)。標準普爾５００指數(shù)的整體收益與表現(xiàn)最好公司的收益之間差距極大。 

    西格爾在書中寫道：

　　“如果你在１９５７年２月２８日向標準普爾５００指數(shù)基金投入１０００美元，那么經(jīng)過股利的重復(fù)投資，到２００３年１２月３１日這１０００美元可以累積到近１２．５萬美元；但是如果這１０００美元是被投入到表現(xiàn)最好的那一家指數(shù)原始公司中去，那么在相同條件下你幾乎可以擁有４６０萬美元。”

    標準普爾５００指數(shù)基金的年復(fù)合收益率為１０．８５％。

    而表現(xiàn)最好的公司的年復(fù)合收益率是１９．７５％。

    而這家如此幸運的公司是誰呢？那就是在２００３年更名為ria Group的菲利普.莫里斯（Philip Morris）公司。最初，這是一家煙草企業(yè)，后來在府禁煙條例的壓力下，用煙草中賺取的利潤買入了大量知名消費品公司如通用食品、卡夫食品和納比斯克控股公司（Nabisco Holding）。目前菲利普.莫里斯公司有超過４０％的收入和３０％的利潤來自于食品銷售。

    在５００家公司里挑出一家公司堅持持有差不多５０年，這好像不是一個普通人具有的能力，這樣的幸運似乎很難垂青１９５７年時的任何一個人。一個公司剛上市就判斷它５０年的漫漫長路，似乎是一個不可完成的任務(wù)。

    不過，菲利普.莫里斯公司可能稍有不同，它１９２５年就上市了，“當人們剛剛開始統(tǒng)計和收集股票收益率時，它就已經(jīng)成為了股票市場上最好的投資選擇。”也就是說，１９５７年標準普爾５００誕生時，選擇菲利普.莫里斯公司是有跡可尋的。如果從１９２５年就開始投資，到２００３年底，年復(fù)合收益率是１７％，但是從１９５７年開始投資的人的年復(fù)合收益率是１９．７５％，收益更高。這意味著后面的投資者在了解了其業(yè)績歷史后，如果能做出正確的判斷，挑選這樣公司是可能的，尤其在這個公司已經(jīng)存在了３２年的情況下（１９５７－１９２５）。

    關(guān)鍵是我們對人性認識的深度，人類對上癮產(chǎn)品的需求，從品種到精神刺激的強度上一直在擴張之中，這個歷程已經(jīng)有５００年之久。那么滿足人類持續(xù)需求的煙草公司，怎么可能不大發(fā)橫財呢？

當然，在半個世紀里投資菲利普.莫里斯獲得最大收益，還有別的原因，即作者說的府限制導(dǎo)致的“較低的市場預(yù)期、較高增長率和股利率，這三者為高收益率的形成創(chuàng)造了完美的條件。”

要從５００家公司中挑出菲利普．莫里斯公司難度很大，這可能會讓大家感到沮喪。好在標準普爾５００指數(shù)中表現(xiàn)最佳的幸存者有２０家之多。

    在這２０家公司中，有兩個產(chǎn)業(yè)牢牢占據(jù)著統(tǒng)治地位：高知名度的消費品牌公司和著名的大型制藥企業(yè)。“這些公司都獲得了廣泛的認同和消費者的信賴。它們在過去半個世紀里經(jīng)歷了經(jīng)濟環(huán)境和治氣候的巨大變化并最終生存下來。此外，這些公司都積極地開拓了國際市場。”

這２０家公司排列如下：

    菲利普．莫里斯公司

    雅培制藥公司

    百時美施貴寶公司

    小腳趾圈實業(yè)公司

    輝瑞公司

    可口可樂公司

    默克公司

    百事可樂公司

    高露潔棕欖公司

    克瑞公司

    亨氏公司

    箭牌公司

    富俊公司

    克羅格公司

    先靈葆雅公司

    寶潔公司

    好時食品公司

    惠氏公司

    荷蘭皇家石油公司

    通用磨坊

    其中１１家是消費品公司。

    菲利普．莫里斯和富俊公司是煙草企業(yè)。

    小腳趾圈公司１００多年以來一直生產(chǎn)棒棒糖，其價格在１０７年來沒有變動。有小孩子的人會有親身體驗，小孩子只要看到棒棒糖，就會拋開其他任何東西向它奔去，人類只要生存，要養(yǎng)育小孩，棒棒糖生意是不會消失的，關(guān)鍵是你有沒有強大的品牌或者隨處可見的渠道鋪設(shè)能力。好時食品也是糖果生產(chǎn)商，它跟箭牌公司一樣生產(chǎn)的產(chǎn)品和１００年如出一轍。亨氏則是番茄醬的代名詞，大部分家庭的餐桌少不了它?？煽诳蓸泛桶偈驴蓸肪褪翘妓犸嬃?，但是其持續(xù)的盈利威力，我們大家都有相同的感受。我們可以看到，在這些食品來公司中，沒有飲食中的正餐，而多是零食、佐料，以其強大的品牌成為了盈利機器。

    高露潔棕欖和寶潔都是生產(chǎn)家用衛(wèi)生品的公司，這兩個公司在中國消費者中的知名度及個人衛(wèi)生用品消費量，我們都有切身體會。

    西格爾認為這些公司的持續(xù)成功，“源于在美國乃至全世界樹立強有力的品牌形象。備受尊敬與信賴的品牌使得公司可以將產(chǎn)品價格提高到競爭價格之上，為投資者帶來更多利潤。”

    其中有６家制藥企業(yè)：雅培、百時美施貴寶、輝瑞、默克、先靈葆雅、惠氏。

    為何醫(yī)藥公司有如此輝煌的業(yè)績呢？多爾西在《股市真規(guī)則》中說，“醫(yī)療保健行業(yè)是很少的幾個與人類生存息息相關(guān)的經(jīng)濟領(lǐng)域。”“很多領(lǐng)域被少數(shù)幾個大的不需要價格競爭的廠商壟斷”“即時經(jīng)濟低迷的時候，人們也會生病，需要醫(yī)生和醫(yī)院。”需求穩(wěn)定，利潤率高，這自然成就了醫(yī)療行業(yè)。

    以上可以看出，滿足人類飲食和治病的需求的公司是永不過時的，但前提是“擁有著名品牌”，在這里品牌很關(guān)鍵，是怎么強調(diào)也不過分的！

對于中國投資者來說，從品牌角度看中國現(xiàn)有的上市公司會有點失望，至少在消費品領(lǐng)域是如此，在制藥方面，由于有老祖宗的遺產(chǎn)，可能稍有出息