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要理解這個(gè)過程，首先要理解兩大市場——1、外匯市場；2、債券與利率市場。 國際上這兩大市場，都是自由市場。 1、外匯市場。 其原理跟股票市場的撮合成交類似，我們所看到的匯率，就是兩國貨幣之間最新的成交價(jià)。 就拿日元與美元為例。 每個(gè)人都可以拿著日元去外匯交易平臺(tái)換美元，同樣每個(gè)人都可以拿著美元去換日元。 如果拿日元兌換美元的多了，那么就會(huì)推動(dòng)美元兌日元的匯率上漲，也就是美元對(duì)日元升值；同時(shí)也可以表述為，日元兌美元匯率下跌，也就是日元對(duì)美元貶值——這兩句話意思是完全一樣的。 反過來，拿著美元兌換日元的多了，那么就會(huì)推動(dòng)日元兌美元的匯率上漲。 這是最簡單的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，需求大于供給就會(huì)推動(dòng)價(jià)格上漲；你可以看成手持日元的人，去買美元，去搶購美元這種“商品”，但愿意賣美元的卻很少，于是就會(huì)推動(dòng)美元的“標(biāo)價(jià)”上漲。 外匯市場的參與者們（主要是銀行），都是為了追求利益最大化，都希望用自己手里的貨幣去換取盡可能多的別國貨幣。 就拿美元與日元的匯率來說，每個(gè)人對(duì)匯率的期望不一樣，有人覺得1美元應(yīng)該換300日元，有人覺得100日元應(yīng)該要換2美元，有人愿意用7日元換1美元，甚至你也可以說我1日元就應(yīng)該要換100萬美元，你可以在外匯交易所掛單，你掛1日元的賣價(jià)是100萬美元，只是看是否有人愿意按這價(jià)來成交而已。 而匯率的走勢，其實(shí)就是按每分鐘的最新成交價(jià)形成。 影響匯率走勢的因素有很多，其中一個(gè)重要因素就是國際貿(mào)易。 例如，現(xiàn)在日本某個(gè)行業(yè)或某個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了某個(gè)技術(shù)的重大突破，推出一個(gè)跨時(shí)代的全新產(chǎn)品。 這時(shí)候全世界都搶著去找這家日本企業(yè)簽訂單，搶購這個(gè)產(chǎn)品，進(jìn)口到自己所在的國家。 自然就會(huì)有很多人為了買這個(gè)產(chǎn)品而去兌換日元。 為什么要兌換日元才能去買這個(gè)產(chǎn)品？ 因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品是日元標(biāo)價(jià)。 為什么是日元標(biāo)價(jià)？ 因?yàn)檫@家企業(yè)的負(fù)債的貨幣單位是日元。 而日元跟美元的發(fā)行機(jī)制類似，都是以債券作為主要的抵押發(fā)行擔(dān)保資產(chǎn)，可以看成所有貨幣都是從銀行“借”出來的，既然債務(wù)的計(jì)價(jià)單位是日元，那么它到期必然要按著合同上約定的日元金額去償還。 當(dāng)然，這是這家企業(yè)的自由，它也可以選擇收取美元，用美元來標(biāo)價(jià)。但最終它為了償還債務(wù)，還是要拿著賺取的美元去到外匯市場上換回日元去償還債務(wù)，最終還是推高日元兌美元匯率。 民經(jīng)很多人以為，如果出現(xiàn)貿(mào)易逆差，就意味著有一部分錢去到國外回不來了，于是出現(xiàn)債務(wù)缺口。 其實(shí)理解了上面過程就會(huì)知道，在兩國同樣是美元這種模式發(fā)行的情況下，貿(mào)易逆差只會(huì)導(dǎo)致自家貨幣對(duì)外匯率下降，不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)缺口。 很簡單的道理，當(dāng)美國人大量去購買日本產(chǎn)品的時(shí)候，會(huì)拿美元兌換成日元去買，又或者用美元去購買，然后企業(yè)用手里美元兌換成日元。 而相對(duì)的，那些拿著日元愿意跟這些美國人兌換成美元的日本人，肯定也是看中了美國的一些產(chǎn)品或資產(chǎn)，需要用到美元去買。于是這些日本人手持著美元去到美國市場消費(fèi)，這筆美元還是會(huì)流通回美國銀行手里。 因?yàn)橥鈪R兌換是雙向的，有人拿著美元換日元，必然是有人拿著日元換美元，兩者才能兌換，否則換不了，只不過兌換的比例隨時(shí)在變。 只不過日本產(chǎn)品相對(duì)更受歡迎，于是推高了日元匯率。最終導(dǎo)致的結(jié)果是日本產(chǎn)品的匯率平價(jià)價(jià)格高于美國產(chǎn)品。 其實(shí)本質(zhì)上是美國的產(chǎn)品對(duì)日本的吸引力不夠的時(shí)候，匯率的變動(dòng)實(shí)際上是讓美國產(chǎn)品自動(dòng)降價(jià)，雖然美元標(biāo)價(jià)不變，但因?yàn)槊涝徺I力下降了，所以美國產(chǎn)品對(duì)于日本人來說變便宜了，于是需求量上升。 所以這種情況下，兩國貿(mào)易是有個(gè)自動(dòng)均衡系統(tǒng)，對(duì)兩國都有益。 而不管是美元區(qū)還是日元區(qū)，其貨幣的流通閉環(huán)不會(huì)變，貨幣沿著各自的軌道運(yùn)行。 那么接下來第二種情況就不一樣了，就是有一些國家或地區(qū)的貨幣發(fā)行體制，并不是以自家的債券作為抵押，而是以美元作為自家貨幣發(fā)行的抵押擔(dān)保資產(chǎn)。 其中有中國香港，90年代及以前的東南亞國家。 這樣就導(dǎo)致了一部分美元躺在了其他國家的國庫里，這直接破壞了美元流通的閉環(huán)，但同時(shí)也給自己國家?guī)砹酥旅觞c(diǎn)。 這些國家或地區(qū)之所以這么做，是馬歇爾計(jì)劃與布雷頓森林體系時(shí)代的遺留，當(dāng)時(shí)為了振興二戰(zhàn)后國際經(jīng)濟(jì)，一些國家或地區(qū)接受了美元援助，而美元當(dāng)時(shí)是與黃金掛鉤。 美國承諾按 35美元/盎司 的固定價(jià)格兌換黃金，其他成員國貨幣與美元掛鉤，形成了布雷頓森林體系的“雙掛鉤”模式。 所以其他國家利用美元作為擔(dān)保資產(chǎn)發(fā)行自家基礎(chǔ)貨幣，是為了保證其流通力。 其策略就是當(dāng)外匯市場上自家貨幣兌美元的匯率升高時(shí)，通過在外匯市場上以本幣購買美元，再用美元作為抵押擔(dān)保資產(chǎn)發(fā)行自家貨幣，然后再繼續(xù)購買美元，繼續(xù)發(fā)行自家貨幣，從而擴(kuò)大央行的資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)壓低自家貨幣在外匯市場上兌美元的匯率，使其回到預(yù)期匯率。 反過來，當(dāng)外匯市場上自家貨幣兌美元的匯率下降時(shí)，那就在外匯市場上賣出美元換回自家貨幣，貨幣回籠，央行資產(chǎn)負(fù)債表縮表，同時(shí)推高自家貨幣在外匯市場上兌美元的匯率，使其回到預(yù)期匯率。 有了基礎(chǔ)貨幣后，就可以用商業(yè)銀行的存款派生模式來擴(kuò)大自家廣義貨幣總量M2。 什么是存款派生貨幣？主要就是通過擴(kuò)大債務(wù)來擴(kuò)大貨幣賬面上的供給量，我在這一篇講的很詳細(xì)了，感興趣的可以看完本篇后，點(diǎn)擊閱讀這篇： 金融與市場經(jīng)濟(jì)的奧秘（3）——存款派生、馬歇爾計(jì)劃、布雷頓森林體系、美元霸權(quán) 就拿中國香港來說。 我們可以在百度上找到香港金融管理局的官網(wǎng)，按下圖所示點(diǎn)擊進(jìn)入“香港貨幣”的窗口：  點(diǎn)擊進(jìn)入里面后會(huì)看到以下這么兩段話：   可以看到，港元在香港還沒回歸以前，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行銀行是匯豐銀行和渣打銀行這兩家私人銀行發(fā)行，回歸以后，在原來兩家基礎(chǔ)上增加中國銀行，總共三家銀行發(fā)行港幣。 它們發(fā)行港元是需要向外匯基金上繳美元作為發(fā)行抵押擔(dān)保資產(chǎn)，并且是固定1美元兌7.80港元的匯率。 于是，我們可以在每張港元上看到“憑票即付”這幾個(gè)字，意思是任何人拿著港元去到港元發(fā)行銀行，都可以兌換到等值的原被作為發(fā)行抵押擔(dān)保的資產(chǎn)。  除了香港外，很多東南亞國家在90年代亞洲金融風(fēng)暴以前，都是采取同樣的以美元為抵押擔(dān)保資產(chǎn)發(fā)行本幣基礎(chǔ)貨幣，也就是兌美元固定匯率的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行模式。 但是，采取這種方式發(fā)行貨幣的國家或地區(qū)，給自己留下了致命弱點(diǎn)，就是讓把柄留給了美國。美聯(lián)儲(chǔ)利用“蒙代爾不可能三角”理論，實(shí)現(xiàn)對(duì)這些國家的收割。 具體怎么做到呢？ 這就要先理解另外一個(gè)同樣重要且體量不亞于外匯市場的市場——利率與債券市場。 2、債券與利率市場 很多沒系統(tǒng)學(xué)過金融學(xué)的小伙伴有這么一個(gè)認(rèn)知誤區(qū)，覺得利率是國家管理層某一天在黑板上寫著，今天我們利率是多少，底下的銀行小伙伴們跟上節(jié)奏，統(tǒng)一按這個(gè)利率來。 ——你腦海里這個(gè)畫面是錯(cuò)的，忘掉它。 其實(shí)利率降多少、升多少，不是手段，而是貨幣政策的最終結(jié)果。 首先你要明白，美國與其他發(fā)達(dá)國家的市場是自由市場，每一家商業(yè)銀行都有自主決定自己存貸利率的權(quán)力。 你有條件的話可以在美國開家銀行，把利率定成負(fù)利率，借100還90，當(dāng)做善事，這完全是你的自由。 而金融學(xué)里常說的“市場利率”，其實(shí)就是綜合反映市場的“債務(wù)成本”。 商業(yè)銀行作為追求利潤的私企，當(dāng)然希望把貸款利率定的越高越好，存款利率定的越低越好。 只是它們也要考慮到，如果自家貸款利率定的過高，別家銀行的貸款利率卻很低，那么客戶都跑到那家銀行去了，自己就失去了生意的機(jī)會(huì)。 所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這就跟其他實(shí)體市場一樣。去買菜你會(huì)發(fā)現(xiàn)，同個(gè)市場下，某個(gè)商品的價(jià)格在不同的賣家手里的價(jià)格基本上是一樣的，就算是不同也是細(xì)微差異。 一個(gè)菜攤一斤白菜賣10元，那么別家菜攤就不可能賣到20元，因?yàn)橘u20元的話就賣不出去。 銀行借貸業(yè)也一樣，雖然每家銀行都是以盈利為目的，并且都有自主定價(jià)權(quán)，但最終會(huì)趨于接近。 而大家在自由定價(jià)的情況下最終反映的市場債務(wù)成本，就是市場利率。 但需要注意的是，上面是為了方便大家理解，所以舉“居民存貸利率”這種大家比較熟悉的東西來講解，但記?。?/span> 居民存貸利率≠市場利率 一般來講，居民存款利率<市場利率<居民貸款利率 反映真實(shí)市場利率的，其實(shí)是銀行間同業(yè)拆借利率，還有國債收益率——其中后者，國債收益率是重點(diǎn)。 在美國，美聯(lián)儲(chǔ)所說的基準(zhǔn)利率其實(shí)就是國債收益率，也就是市場利率。 為什么國債收益率就是市場利率？ 首先我們來了解債券收益率是如何決定的： 假設(shè)現(xiàn)在美國政府發(fā)行了個(gè)一年后到期的票面最終本息金額為105萬的政府債券（也就是國債），問現(xiàn)在值多少錢呢？ 由市場決定，有人愿意出80萬去買，有人愿意90萬、95萬、100萬，最終價(jià)高者得。 如果最終成交價(jià)是100萬，就意味著這個(gè)持有者持有這張債券直到到期兌現(xiàn)105萬的時(shí)候，利潤只有5萬。 所以說債券價(jià)格被炒得越高，收益率越低。 并且現(xiàn)在成功買下這個(gè)債券的人因此獲得的年化收益率是5%。 但這還沒能完全反映市場利率，因?yàn)樯厦嬷v述的是債券的一級(jí)市場，真正反映市場利率的其實(shí)是二級(jí)市場里的債券收益率。 所謂一級(jí)市場，亦叫發(fā)行人市場，賣方就是債券的發(fā)行人，如政府債券的一級(jí)市場，賣方就是政府；如果是公司債券，賣方就是公司。買方則主要是各大商業(yè)銀行與投行，或是符合條件的個(gè)人投資者。買賣方式是以競拍的方式，價(jià)高者得。 而二級(jí)市場，任何人都可以做賣方，只要他持有債券，就可以在二級(jí)市場拋售，同時(shí)任何人都可以做買方。買賣方式是以撮合成交的方式。 其實(shí)這運(yùn)作模式跟股票類似，股票的一級(jí)市場的賣方是上市公司，而二級(jí)市場的賣方則是各大股民。 如果二級(jí)市場下，這張國債的最新成交價(jià)所換算得出的債券收益率也是5%，那么這5%就是債券收益率的最新行情，同時(shí)也反映了當(dāng)下市場利率。 為什么反映了當(dāng)下市場利率？ 試想下，如果這張債券的購買者，發(fā)現(xiàn)銀行間同業(yè)拆借年化利率更高，例如去到了10%，他還會(huì)不會(huì)去買這張債券？ 顯然不會(huì)，直接拿同樣的錢去同業(yè)拆借平臺(tái)去借出去賺利息，豈不更香？ 再想象一下，如果銀行間同業(yè)拆借年化利率比這債券收益率更低，例如只有2%，那么會(huì)發(fā)生什么？ 顯然就會(huì)有人想到，直接在同業(yè)拆借市場以2%的年化利率借入一筆錢，然后用這筆錢去債券市場上購買到年化收益率去到5%的債券，于是就能空手套白狼套到3%的利差。 這種無本萬利的事情，肯定梭哈去干。 正是這么干的人多了，自然在債券市場上推高了債券價(jià)格，于是使其債券收益率降低；同時(shí)會(huì)推高銀行間同業(yè)拆借利率。 最終使債券收益率跟銀行間同業(yè)拆借利率相等，套利空間不存在。 反過來，如果債券收益率小于銀行間同業(yè)拆借利率，那么持有債券的人就會(huì)賣出債券換錢，用這筆錢去到同業(yè)拆借市場借出去；這么做的結(jié)果就是推高債券收益率，壓低同業(yè)拆借利率，使得兩者最終相等。 你瞧，雖然參與市場的每一個(gè)個(gè)體都有自由選擇權(quán)與自由定價(jià)權(quán)，但因?yàn)橹鹄c套利行為，形成了統(tǒng)一的市場利率。 不同標(biāo)的市場其實(shí)是相互關(guān)聯(lián)，相互影響。 但想象一下，如果有這么一個(gè)主體，在某個(gè)標(biāo)的市場有絕對(duì)控盤能力與定價(jià)權(quán)，那么它就等于控制了其他所有市場。 例如，如果這個(gè)主體，能夠絕對(duì)掌控國債二級(jí)市場的定價(jià)，那么其實(shí)它就掌控了國債收益率，于是也掌控了銀行間同業(yè)拆借利率，也掌控了居民存貸利率，也就是它有市場利率的絕對(duì)話事權(quán)。 是的，這個(gè)主體就是美聯(lián)儲(chǔ)。 美聯(lián)儲(chǔ)的三大貨幣政策工具，其中最常用的就是“公開市場操作”，公開市場操作的意思是在二級(jí)市場上買賣。 而其中最主要的就是國債二級(jí)市場。 美聯(lián)儲(chǔ)想壓低市場利率，那么就在國債二級(jí)市場上買買買，推高國債價(jià)格，自然壓低國債收益率，于是也壓低了市場利率； 反過來，美聯(lián)儲(chǔ)想推高市場利率，那么就在國債二級(jí)市場上賣賣賣，自然就推高市場利率。 有小伙伴就問了，這買買買的錢，從哪里來？直接印出來嗎？ 其實(shí)在聯(lián)邦儲(chǔ)備法的第16章第2條就說了。 美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行美元的抵押擔(dān)保資產(chǎn)之一就是債券。 美聯(lián)儲(chǔ)只需要拿著新買來的國債，去財(cái)政部來登記作為發(fā)行美元的抵押擔(dān)保資產(chǎn)，就會(huì)獲得由財(cái)政部印刷的一筆新的美元。 然后美聯(lián)儲(chǔ)又可以拿著這新的美元去購買新的債券，又可以用這新的債券作為抵押擔(dān)保資產(chǎn)獲得一筆新的美元。 美聯(lián)儲(chǔ)就是用這種方式不斷的買買買，同時(shí)把美元發(fā)行出去，市場上美元的流通量增加。 而美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表里面，資產(chǎn)項(xiàng)“債券”就會(huì)增加，同時(shí)相應(yīng)的，負(fù)債項(xiàng)的“流通美元”也會(huì)增加。 所以美聯(lián)儲(chǔ)通過在二級(jí)市場上買買買壓低市場利率的行為，稱之為“擴(kuò)表”，就是擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的意思。 反過來，賣賣賣的行為就是在“縮表”，這時(shí)候美元回流到美聯(lián)儲(chǔ)手里，負(fù)債項(xiàng)“流通美元”減少，同時(shí)資產(chǎn)項(xiàng)“債券”也減少，比較賣出了嘛。而“縮表”會(huì)導(dǎo)致市場利率提升。 國債是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表里最大的資產(chǎn)項(xiàng)，而第二大的則是MBS（住房抵押貸款債券） 美聯(lián)儲(chǔ)通過在MBS的二級(jí)市場操作，控制美國住房抵押貸款利率。 以上就是債券與利率市場的基本常識(shí)。 理解了以上外匯市場、債券與利率市場，接下來就進(jìn)入重頭戲了，美聯(lián)儲(chǔ)如何通過加息-降息，來掌控全世界市場的？索羅斯是如何做空亞洲的？ 在此之前，你還需要理解什么是做空，這需要你理解什么是衍生品市場。因?yàn)槲也幌胱尡酒钠?，所以我推薦各位閱讀完本篇后，點(diǎn)擊以下兩個(gè)鏈接，分別理解期貨與期權(quán)市場： 金融與市場經(jīng)濟(jì)的奧秘（4）——期貨，從入門到精通（重新修改了一遍） 但即使不閱讀以上兩篇，也不影響下文閱讀，你只需要知道做空就是通過賭跌來獲利。 想象一下，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息，也就是提高本國市場利率的時(shí)候，如果其他對(duì)外開放的國家的市場利率還保持低位，則會(huì)發(fā)生什么？ 理解了上文該知道，美聯(lián)儲(chǔ)加息，也就是在“縮表”，會(huì)在國債二級(jí)市場上拋售國債，打壓國債價(jià)格，從而推高國債收益率，達(dá)成推高市場利率的目的。 如果其他國家的市場利率還保持低位，也就意味著那國的國債二級(jí)市場價(jià)格還在高位，那必然有人拋售那國債券獲得那國貨幣，拿著貨幣去外匯市場換成美元，拿著美元去購買被壓到低位的美國債券，畢竟這時(shí)候美國債券收益率更高嘛。 亦或者在那國利率市場以較低利率借入本幣，去外匯市場換成美元，然后在美國的利率市場上以較高利率借出美元，賺取利差——這等于是空手套白狼。 以上兩種行為，都會(huì)導(dǎo)致那國貨幣兌換美元的多了，自然會(huì)壓低外匯市場上那國貨幣兌美元的匯率，也就是那國貨幣對(duì)美元貶值，亦是美元對(duì)那國貨幣升值。 （學(xué)過凱恩斯IS-LM模型的話，對(duì)以上過程應(yīng)該不陌生了。） 但如我前面所說，有些國家或地區(qū)，如90年代的東南亞各國、至今的中國香港是采取對(duì)美元的固定匯率，從而保證自家貨幣在國際市場的流通力。 因?yàn)樗鼈兪且悦涝鳛樽约邑泿诺陌l(fā)行擔(dān)保資產(chǎn)，承諾見票即付固定份額的美元，這就意味著它們貨幣的匯率也始終保持固定。 ——因?yàn)槿绻鈪R市場上的匯率跟國庫美元兌換的匯率不一致，不管是哪邊低還是高，必然有人通過兩者套利來賺取無風(fēng)險(xiǎn)收益，最終推動(dòng)外匯市場的匯率跟隨這國庫美元兌換的匯率，使得不存在套利空間。 所以，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)推高美國市場利率，就拿泰國來說，而泰國仍保持原來低利率，從而導(dǎo)致大量人按上述方法套利賺取利差。 因?yàn)楝F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息了，也就是美元利率提升了。 既然大家都知道泰國央行必然會(huì)保泰銖對(duì)美元匯率不變，那就會(huì)更加大膽的在泰國利率市場借入泰銖，兌換美元，再到美國利率市場借出美元，不斷的賺取利差。亦或是賣出泰銖債券，換成美元去購買美元債券，甚至是用期貨或融券的方式做空泰銖債券。 理解了上文的就知道，這樣導(dǎo)致的必然結(jié)果就是推高泰國的市場利率，泰國央行被迫縮表。 ——當(dāng)年索羅斯就是利用這點(diǎn)在泰國利率與外匯市場上對(duì)沖交易，最終導(dǎo)致泰銖崩盤，泰國政府宣布放棄對(duì)泰銖美元固定匯率制。 當(dāng)時(shí)索羅斯發(fā)現(xiàn)，泰國90年代一直對(duì)美保持貿(mào)易逆差（貿(mào)易逆差的意思，是進(jìn)口大于出口，就是本國產(chǎn)品賣出去的少，買進(jìn)外國產(chǎn)品卻多），在泰銖匯率不變的情況下，卻依然保持著低利率量化寬松狀態(tài)，這顯然存在著根本性矛盾。 因?yàn)檫@意味著泰國國庫里根本沒多少美元，卻一直在擴(kuò)大泰銖的發(fā)行，那么顯然泰銖去國庫兌換美元是無法一一兌現(xiàn)的，這就存在了泰國的主權(quán)信用違約風(fēng)險(xiǎn)。 有同學(xué)不明白，為什么泰國90年代一直對(duì)美保持貿(mào)易逆差，在泰銖匯率不變的情況下，卻依然保持著低利率量化寬松狀態(tài)，這顯然存在著根本性矛盾？ 其實(shí)認(rèn)真看完前文的話，自己就能明白是怎么一回事。不明白也不要緊，現(xiàn)在我就再詳細(xì)解釋下： 前面提到，泰國的貨幣發(fā)行策略就是用美元作為泰銖的發(fā)行抵押擔(dān)保資產(chǎn)，這意味著泰國央行想要通過擴(kuò)表來擴(kuò)大泰銖基礎(chǔ)貨幣供給的話，就必須在外匯市場上用泰銖購買美元，用新買的美元作為新的泰銖發(fā)行抵押擔(dān)保資產(chǎn)，發(fā)行新的泰銖，然后不斷重復(fù)同樣的操作，從而擴(kuò)大泰銖的投放。 但如果當(dāng)泰國已經(jīng)對(duì)美存在貿(mào)易逆差的話，那就意味著有以下可能性： 1、已經(jīng)有不少人直接拿著泰銖去到泰國央行兌換所去兌換美元，為的是購買美元標(biāo)價(jià)的產(chǎn)品，這個(gè)是最直接的導(dǎo)致泰國央行被動(dòng)縮表。所謂縮表，就是這時(shí)候泰國央行的資產(chǎn)負(fù)債表里面，記作資產(chǎn)項(xiàng)的美元，與記作負(fù)債項(xiàng)的“發(fā)行在外的泰銖”，同時(shí)減少。 2、就算不是直接拿著泰銖去央行兌換所，而是拿去外匯市場上兌換美元，這樣就會(huì)導(dǎo)致在外匯市場上存在泰銖對(duì)美元的貶值壓力。但由于泰國央行兌換所保證了泰銖對(duì)美元的強(qiáng)固定匯率，于是導(dǎo)致每當(dāng)泰銖在國際外匯市場上稍有貶值的時(shí)候，就會(huì)有套利盤通過在外匯市場上用美元以低價(jià)換取泰銖，然后拿著泰銖去到泰國央行兌換所那里以高價(jià)換取回美元，從而賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。這樣的結(jié)果就是導(dǎo)致泰國央行被動(dòng)縮表。 3、泰國對(duì)美國貿(mào)易逆差，亦可以是美國那邊的商家直接用泰銖標(biāo)價(jià)，通過泰國本土經(jīng)銷商去投放到泰國市場。但想想看，為什么美國商家想要賺取泰銖？還不是因?yàn)樘┿弻?duì)美元的固定匯率。泰銖對(duì)美國貿(mào)易逆差，就是買進(jìn)美國產(chǎn)品多，賣出泰國產(chǎn)品少，那就意味著賺到泰銖的國外商家，更愿意拿著泰銖去兌換回美元，這樣也是導(dǎo)致泰國央行被動(dòng)縮表。 你瞧，只要是貿(mào)易逆差，以上三種情況都是應(yīng)該導(dǎo)致泰國央行被動(dòng)縮表的。這時(shí)候泰國央行的美元資產(chǎn)應(yīng)該是不斷減少的。 然而現(xiàn)實(shí)卻是，泰國央行卻不斷擴(kuò)表，擴(kuò)大泰銖供給，為的是保持低利率拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。 這就是根本性矛盾，這就意味著，泰銖無法保證兌美元的“見票即付”，有很大一部分的泰銖發(fā)行，并沒有美元背書。這就存在了泰國主權(quán)信用違約風(fēng)險(xiǎn)。 于是索羅斯順著美聯(lián)儲(chǔ)加息的東風(fēng)，做空泰銖匯率，做多泰國利率，最終泰國官方無法保證泰銖兌美元的見票即付，最終宣布取消泰銖對(duì)美元固定匯率，泰銖匯率開始暴跌。 其中做空泰銖，做多泰國利率，其實(shí)很簡單，就是以低利率大量借入泰銖，然后兌換美元；同時(shí)在衍生品市場上做空泰銖匯率，做空泰國債券（做空債券，其實(shí)就是做多利率，因?yàn)槲磥韨瘍r(jià)格下跌，就意味著市場利率上升） 這樣就意味著，如果要保匯率自主，那么市場利率就必然無法自主，只能被動(dòng)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。 而其他有一些國家的貨幣不是采取對(duì)美元固定匯率，本幣發(fā)行的抵押擔(dān)保資產(chǎn)也不是美元，如日元、英鎊、歐元等，它們有獨(dú)立自主的貨幣發(fā)行體系，并不依賴美元。那為什么也會(huì)被美元“收割”呢？ 因?yàn)橹灰琴Y本開放市場，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息或降息的時(shí)候，必然有大量機(jī)構(gòu)或資金來用上述的方式賺取利差，這樣帶來的結(jié)果就是要么是利率跟隨著美國的利率波動(dòng)，要么是匯率升值或貶值。 也就意味著，其他國家的兩大市場（利率市場與匯率市場）中至少有一個(gè)的調(diào)控遙控器掌握在美聯(lián)儲(chǔ)手里。 ——這就是著名的蒙代爾不可能三角理論，在資本自由流動(dòng)的前提下，國家是無法同時(shí)保證利率自主與匯率自主。  (之前用了那么多次這張圖，才發(fā)現(xiàn)原先這圖是錯(cuò)的，少了個(gè)“不”字，現(xiàn)在我補(bǔ)上了） 而以索羅斯為代表的華爾街的對(duì)沖基金與投行們，做法很簡單。 它們其實(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)加息以前就知道什么時(shí)候要加息，加息多少。畢竟它們跟美聯(lián)儲(chǔ)是一家人，美聯(lián)儲(chǔ)存在的其中一個(gè)意義就是幫助自家境內(nèi)的投行與基金。 索羅斯等對(duì)沖基金在美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松周期（亦稱降息周期）的時(shí)候，大量購入別國的資產(chǎn)或有價(jià)證券，來炒高其價(jià)格，同時(shí)在遠(yuǎn)期市場賣出來對(duì)沖，鎖定利潤。 亦或者在別國的債券市場上高位做空，同時(shí)又在高位做空那一國的本幣對(duì)美元匯率。 然后美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，根據(jù)上面所分析的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，會(huì)導(dǎo)致要么別國債券價(jià)格下跌、市場利率提升，要么別國本幣對(duì)美元匯率貶值。 這樣的話華爾街的對(duì)沖基金與投行們?cè)趦蓚€(gè)市場里至少有一個(gè)市場是賺的，另一個(gè)市場最壞的情況也是不賺不虧，甚至大多數(shù)情況兩個(gè)市場同時(shí)賺。 ——這就是美國利用美元降息-升息周期去收割別國的本質(zhì)，等于是別國市場的遙控器掌握在美聯(lián)儲(chǔ)手里，華爾街的投行與對(duì)沖基金們利用這點(diǎn)配合著美聯(lián)儲(chǔ)的節(jié)奏來實(shí)現(xiàn)大量套利。 有聰明的小伙伴要問了，那為什么不能夠其他國家反過來用同樣的套路收割美國呢？ 答案很簡單，就是美元與美元有價(jià)證券市場的體量實(shí)在太大了，大多數(shù)國家的本幣體量跟美國比就是九牛一毛。 就拿泰銖來說，如果泰國現(xiàn)在在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松降息周期，選擇加息，拿必然導(dǎo)致的結(jié)果是美國市場里有一部分資金賣出美元標(biāo)的的債券，換取泰銖去購買泰銖標(biāo)的的債券，我們會(huì)看到泰銖標(biāo)的的債券價(jià)格一下子就回到高位了，于是泰國央行的貨幣政策目標(biāo)泡湯。而美元標(biāo)的的債券價(jià)格沒什么波瀾，幾乎不會(huì)跌。 而反過來，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在升息周期的時(shí)候，根據(jù)上面所述會(huì)導(dǎo)致許多資金拋售泰銖標(biāo)的的債券或其他資產(chǎn)，去兌換美元并買入美元標(biāo)的的債券，我們會(huì)看到泰銖債券與其他資本價(jià)格大跌，美元債券與其他資本價(jià)格卻不見被推高，于是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)會(huì)順利達(dá)成，幾乎不會(huì)受到影響。 就是因?yàn)槊涝c有價(jià)證券市場的體量實(shí)在太大了，你泰國這點(diǎn)體量想去影響美國市場，臣妾做不到啊！ 就好比A股里工商銀行或貴州茅臺(tái)這樣的巨無霸，隨便拋售一點(diǎn)去買別的新三板或創(chuàng)業(yè)板的小盤股，一下子那些小盤股就會(huì)連續(xù)漲停，就是因?yàn)轶w量差距太大了。 這就是為什么歐洲要成立歐元區(qū)，為的就是想要跟美元抗衡。 所以這么說回來，美元霸權(quán)的本質(zhì)還真就大道至簡，就是一個(gè)“大”字。 當(dāng)然，如果單純的體量大是做不到這樣的控盤的，津巴布韋幣體量更大啊，但結(jié)果呢？ 美元之所以體量大，緣于美國旺盛的信用創(chuàng)造，而旺盛的信用創(chuàng)造，緣于旺盛的消費(fèi)力與產(chǎn)能，所以金融戰(zhàn)與產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)本是一體兩面，缺一不可。 這導(dǎo)致的結(jié)果不言而喻，我國那年人民幣兌美元的匯率大幅貶值。 但需要注意的是，我國的外匯與資本市場是不完全開放的，所以我們看到的人民幣貶值是離岸人民幣貶值，離岸人民幣就是我國在香港設(shè)立的一個(gè)人民幣自由兌換的市場，就跟其他開放外匯市場的國家的市場一樣，但體量非常有限。而內(nèi)陸的人民幣市場是不對(duì)外開放的，所以美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，對(duì)我們內(nèi)陸的利率與資本市場影響有限。 但日元就不一樣了，下面是美元兌日元匯率的走勢圖：  注意一下這是美元兌日元走勢圖，這走勢圖上漲就意味著日元兌美元貶值。 可以看到，美元兌日元匯率從年初的113漲到最高151，40%左右。 除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也會(huì)對(duì)大宗商品市場帶來影響，就拿其中的貴金屬市場來說。 很簡單，美聯(lián)儲(chǔ)加息事第一因，第二因會(huì)導(dǎo)致其他貨幣對(duì)美元的貶值（也就是美元對(duì)其他貨幣升值）。 如果這個(gè)情況下，假如黃金的美元價(jià)格不變，其他貨幣對(duì)黃金的價(jià)格也不變，那么必然會(huì)有人想到先用其他貨幣買入黃金，然后用這黃金兌換美元，最后用這兌換的美元換回原先的貨幣。 這一輪操作下來，會(huì)發(fā)現(xiàn)原本手里的貨幣增加了，這是無風(fēng)險(xiǎn)的套利。 正是這么做的人多了，必然推動(dòng)黃金對(duì)美元的貶值（也就是黃金的美元價(jià)格下降），同時(shí)黃金對(duì)其他貨幣的升值（也就是黃金的其他貨幣標(biāo)價(jià)價(jià)格上升）。最終使得三方匯率去到新的均衡點(diǎn)。 就拿日元這個(gè)本國保持低利率的貨幣政策來說，導(dǎo)致的必然結(jié)果是日元兌美元貶值，同時(shí)黃金對(duì)日元升值。 這是2022-2023年黃金日元價(jià)格的走勢圖：  從年初的5175，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息漲到了8158. 但黃金美元價(jià)格卻是整體下降的：  你從一出生就被迫加入了這場游戲，只要你正在用手上的貨幣，你就是當(dāng)局者，然而，大部分人直到告別人世那一刻，都未曾了解過游戲規(guī)則。 金融學(xué)跟物理學(xué)不一樣，它是跟每個(gè)人的錢袋子息息相關(guān)的學(xué)問，你被迫入局，無法逃避世界資本市場的變動(dòng)對(duì)你帶來的影響，然而這卻又是國民教育里面最缺失的環(huán)節(jié)。 本人出品的財(cái)富篇集錦系列，則是深度揭露世界金融與市場規(guī)律，教導(dǎo)大家如何避開鐮刀，同時(shí)利用它來實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。 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