事件：公司發(fā)布公告，公司全資子公司贛州晨光稀土新材料有限公司擬收購Peak Rare Earths Limited公司100%股權(quán)。Peak是一家澳大利亞上市公司，總部位于西澳大利亞珀斯，在澳大利亞證券交易所上市（代碼：PEK），主要經(jīng)營位于坦桑尼亞的Ngualla稀土礦項(xiàng)目（權(quán)益比例84%），為其核心資產(chǎn)。

　　Ngualla稀土礦基本情況：Ngualla稀土礦位于坦桑尼亞Song地區(qū)Ngwala村莊附近，距達(dá)累斯薩拉姆西（原首都）1000公里，距城市姆貝亞（贊比亞邊境附近）150公里，是世界規(guī)模最大、品位最高、成本最低的稀土礦床之一。按照J(rèn)ORC(2012)標(biāo)準(zhǔn)，以1%為邊界品位，Ngualla項(xiàng)目礦石資源量為214.4百萬噸，平均品位2.15%，折合461萬噸REO；儲(chǔ)量為18.5百萬噸，平均品位4.8%，折合88.7萬噸REO。該項(xiàng)目礦石儲(chǔ)量中涵蓋的稀土氧化物種類繁多，其中鐠釹氧化物資源量占比約為21.01%、儲(chǔ)量占比約為21.26%。該項(xiàng)目將于最終投資決策完成后24個(gè)月實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。根據(jù)Peak公司2024年11月展示材料所示，預(yù)計(jì)25年一季度完成最后投資決策，26年4季度實(shí)現(xiàn)竣工，27年一季度實(shí)現(xiàn)首批精礦產(chǎn)出并于27年二季度爬坡提產(chǎn)；若以25年10月左右完成收購的時(shí)間作為最終投資決策時(shí)間，則對(duì)應(yīng)的投產(chǎn)時(shí)間或在27年三季度左右。

　　礦山效益分析：待收購?fù)瓿珊螅緦⒊钟蠵eak公司100%權(quán)益，持有核心資產(chǎn)Ngualla稀土礦項(xiàng)目84%股份，交易或于2025年10月初完成，收購合計(jì)金額1.58億澳元（7.43億人民幣）。根據(jù)Peak公司FEED研究顯示，Ngualla礦山總資本開支預(yù)計(jì)為2.87億美元，其中，直接相關(guān)資本開支為1.82億美元，間接相關(guān)資本開支為1.05億美元。Ngualla項(xiàng)目壽命期可達(dá)24年，預(yù)計(jì)平均年產(chǎn)REO1.62萬噸。礦山每年的運(yùn)營成本為64百萬美元，算上運(yùn)輸費(fèi)用后，總的運(yùn)營成本為76.7百萬美元，若按照年產(chǎn)REO1.62萬噸計(jì)算，單位REO成本為4735美元/噸。Ngualla具有極好的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，全維持成本（AISC）控制在較低水平，根據(jù)公司分析，稀土價(jià)格從60美元/千克上漲到120美元/千克過程中，Ngualla的成本上升也不明顯。因此在稀土價(jià)格較低的情況下，項(xiàng)目也能產(chǎn)生較好利潤。

　　投資建議：公司形成了從稀土選礦、冶煉分離到深加工較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，稀土資源儲(chǔ)備豐富，隨著公司現(xiàn)有項(xiàng)目以及Ngualla等礦山未來投產(chǎn)，公司稀土產(chǎn)量預(yù)計(jì)逐年增長，疊加稀土價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，公司未來業(yè)績可期。我們預(yù)計(jì)2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.07/6.55/7.63億元，以2025年5月20日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為35/33/28倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。民生證券