在全球經(jīng)濟(jì)不確定性不斷加劇的今天，越來越多資金正在悄悄涌向黃金市場(chǎng)。日前，知名資產(chǎn)管理公司Incrementum AG發(fā)布了長(zhǎng)達(dá)400多頁(yè)的《In Gold We Trust 2025》年度報(bào)告，再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。這家曾在2020年成功預(yù)判黃金大牛市的機(jī)構(gòu)，如今判斷我們正處于黃金牛市最關(guān)鍵的“公眾參與階段”，而金價(jià)遠(yuǎn)未見頂。

為什么這份報(bào)告如此受關(guān)注？它預(yù)示了怎樣的全球金融新格局？普通投資者又該如何從中找到自己的位置？

一、“黃金十年”啟動(dòng)，牛市已行至中場(chǎng)

Incrementum AG在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，自2020年開啟的“黃金十年”計(jì)劃已經(jīng)初見成效。金價(jià)從當(dāng)年約1500美元一路上漲至當(dāng)前超2800美元，漲幅超過90%。與此同時(shí)，美元相對(duì)黃金的購(gòu)買力貶值了近50%。這意味著，手握黃金的投資者，不僅跑贏了通脹，還成功抵御了美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。

而現(xiàn)在，黃金牛市正處于三個(gè)階段中的“公眾參與階段”，也就是交易量快速放大、散戶與機(jī)構(gòu)投資者蜂擁而入、分析師頻繁上調(diào)目標(biāo)價(jià)的時(shí)期。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，這是黃金上漲最持久、最劇烈的一段時(shí)間，往往能持續(xù)多年，直到最后的“狂熱階段”到來。

換句話說，當(dāng)前黃金的上行空間，依然遠(yuǎn)未封頂。

二、全球債務(wù)危機(jī)，為黃金提供源源不斷的“燃料”

為什么金價(jià)還能漲？根源在于全球債務(wù)問題越演越烈，主要發(fā)達(dá)國(guó)家（美國(guó)、日本、法國(guó)、意大利等）債臺(tái)高筑。

例如，美國(guó)國(guó)債利息支出在2024年首次超過了國(guó)防預(yù)算，成為美國(guó)財(cái)政支出的第一大項(xiàng)。這意味著，政府每年支付的利息都在飛速增長(zhǎng)，財(cái)政赤字問題雪上加霜。

而這種“債務(wù)螺旋”下，貨幣貶值、信用危機(jī)在所難免，黃金天然具備“無信用風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)抗通脹”的屬性，自然成了資本市場(chǎng)的避風(fēng)港。

報(bào)告指出，隨著美國(guó)、歐洲、日本繼續(xù)推行寬松政策，債務(wù)問題惡化，市場(chǎng)對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求正快速上升。特別是央行和大型機(jī)構(gòu)投資者的購(gòu)金力度持續(xù)增強(qiáng)，2022–2024年連續(xù)3年，全球央行年購(gòu)金量均超過1000噸，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

三、通脹難退，黃金價(jià)值再被抬高

雖然過去一年，全球主要經(jīng)濟(jì)體的通脹數(shù)據(jù)有所緩和，但I(xiàn)ncrementum AG提醒，全球供應(yīng)鏈沖擊、地緣政治動(dòng)蕩以及能源價(jià)格波動(dòng)等因素，依然可能引發(fā)“第二波通脹浪潮”。

尤其是美國(guó)核心通脹一直頑固地高于2%的目標(biāo)線，歐洲、英國(guó)、日本同樣面臨物價(jià)上行壓力。只要通脹難以真正回落，黃金的保值、避險(xiǎn)需求就不可能下降。

Incrementum預(yù)計(jì)，未來5年，全球大概率陷入“低增長(zhǎng)+高通脹”組合，黃金在資產(chǎn)配置中的權(quán)重理應(yīng)大幅上升。

四、美元霸權(quán)動(dòng)搖，黃金成“中立貨幣”

另一個(gè)值得關(guān)注的背景，是美元國(guó)際地位的潛在變化。自特朗普政府起，美國(guó)重返貿(mào)易保護(hù)主義路線，中美貿(mào)易摩擦、關(guān)稅壁壘再起，全球“去美元化”趨勢(shì)愈演愈烈。

多個(gè)新興市場(chǎng)央行紛紛增持黃金，減少美元資產(chǎn)持倉(cāng)，強(qiáng)化本幣與黃金掛鉤。與此同時(shí)，美國(guó)自身對(duì)央行數(shù)字貨幣（CBDC）推進(jìn)遲緩，反而鼓勵(lì)穩(wěn)定幣發(fā)展，而這些穩(wěn)定幣背后大量持有美債，進(jìn)一步綁架美元信用。

在這樣的全球貨幣體系調(diào)整期，黃金作為“無國(guó)籍、無違約風(fēng)險(xiǎn)”的中性儲(chǔ)備資產(chǎn)，重要性持續(xù)上升，成為各國(guó)央行和大型機(jī)構(gòu)配置首選。

五、技術(shù)面、資金面雙支撐，黃金估值依然偏低

Incrementum的報(bào)告還通過技術(shù)面數(shù)據(jù)，指出當(dāng)前黃金對(duì)美股、債券的相對(duì)強(qiáng)度指數(shù)已創(chuàng)下多年新高。道瓊斯指數(shù)/黃金比率目前為11.91，遠(yuǎn)高于歷史中位數(shù)7.09，說明黃金相對(duì)美股依然低估，存在補(bǔ)漲空間。

資金面上，全球傳統(tǒng)60/40（股票/債券）資產(chǎn)配置正被重新洗牌。越來越多資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將黃金、大宗商品等“特殊資產(chǎn)”納入投資組合，分散美元、債券風(fēng)險(xiǎn)。

Incrementum建議，投資組合中應(yīng)至少配比15%的黃金、10%的白銀、10%的大宗商品，構(gòu)建多元避險(xiǎn)體系。

六、2025–2030年黃金目標(biāo)價(jià)展望

最后，關(guān)于金價(jià)未來走勢(shì)，Incrementum給出了清晰預(yù)測(cè)：

2025年末：在7%年化增長(zhǎng)假設(shè)下，金價(jià)基本情景目標(biāo)價(jià)為4080美元

2030年末：基本情景下金價(jià)目標(biāo)為4821美元

極端通脹/尾部風(fēng)險(xiǎn)情景：最高或沖擊8926美元

如果全球經(jīng)濟(jì)惡化、地緣政治沖突加劇、美國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)等極端情況出現(xiàn)，黃金將迎來更猛烈上漲。

七、寫在最后

從通脹壓力、債務(wù)困局，到貨幣體系再平衡，再到央行囤金、機(jī)構(gòu)增配，各類因素正匯聚成黃金長(zhǎng)期牛市的浪潮。而我們現(xiàn)在，正站在這場(chǎng)大浪潮的中期。

普通投資者是否要“ALL IN黃金”？未必。但在當(dāng)前復(fù)雜多變的環(huán)境下，適當(dāng)配置黃金，或許是每個(gè)家庭理財(cái)避險(xiǎn)、資產(chǎn)保值的重要手段。

財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)，才剛剛開始。