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數(shù)據(jù)周報67（2025年4月7日-13日）1.為什么說美債到期數(shù)據(jù)存在極高的誤導(dǎo)性？2.2025 年 9.19 萬億美元的償還額算高嗎？3.為什么2025年美債到期將遠(yuǎn)超9.19萬億？最近，一張 “出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷” 的美債到期數(shù)據(jù)圖表在簡體中文網(wǎng)廣泛流傳，配文如下：大致意思是，2025 年是美國政府國債的償還高峰，有 9.19 萬億美元國債到期，并且在 6 月份就有 6 萬億到期，這將意味著美債或出現(xiàn)危機。智本社的社友群中也有多位社友轉(zhuǎn)發(fā)討論，后臺咨詢這張數(shù)據(jù)圖的真假，數(shù)據(jù)中心通過本期周報來做一個回應(yīng)。簡單來說：這張數(shù)據(jù)圖來源為彭博，圖中的數(shù)據(jù)為真，但具有較強的誤導(dǎo)性，配文數(shù)據(jù)半真半假，是一場有預(yù)謀迎合簡體中文網(wǎng)的謠言。我們以下會用幾組數(shù)據(jù)來幫助社友們理解，他們是如何欺騙你的？1.為什么說美債到期數(shù)據(jù)存在極高的誤導(dǎo)性？原因在于美債的發(fā)行結(jié)構(gòu)。我們以 2023 年美國財政部的回收數(shù)據(jù)為例（上圖），一年期以內(nèi)的短債的總回收占 85%，中長債只占 15%。這種短債占大頭的結(jié)構(gòu)，就會導(dǎo)致在任何年份的 1 季度查看美債的到期數(shù)據(jù)時，當(dāng)年的待償還永遠(yuǎn)是最高的，而且會遠(yuǎn)高于前一年。這也就是為什么說彭博的這張圖有較強的誤導(dǎo)性，對于不懂債券的社友們來說，乍一看會非?；Ｈ恕?/span>2.2025 年 9.19 萬億美元的償還額算高嗎？人腦對數(shù)量級觀念的直觀理解能力，也就能到萬位。無論是十萬還是一億，早就超出了人腦對數(shù)量的感知范圍。在這個數(shù)字達到 9.19 萬億后，會更加失真，這時需要引入對比來確認(rèn)數(shù)字的相對大小。在理解數(shù)據(jù)誤導(dǎo)性之后，接下來我們需要明確一個問題，那就是 一年9.19 萬億美元的償還數(shù)據(jù)算高嗎？智本社數(shù)據(jù)中心本周統(tǒng)計了歷年美國財政部的國債償還數(shù)據(jù)。從上圖我們可以發(fā)現(xiàn)，2024 年美債的到期償還為 27.4 萬億美元，相比之下，2025 年假如只有 9.19 萬億的國債到期，這個數(shù)字僅有 2024 年的 1/3。如果 2025 年只有這點美債需要償還，美國財政部應(yīng)該會非常開心。原因我們接著談。3.為什么2025年美債到期將遠(yuǎn)超9.2萬億？比較細(xì)心的朋友在看到第一條數(shù)據(jù)圖的時候可能就發(fā)現(xiàn)了一個問題，美國 2023 年總共就 30 多萬億美元的債務(wù)，但 2023 年短債 + 中長債一年的償還總額超過 20 萬億美元，一年償還 2/3 的債務(wù)，是不是數(shù)據(jù)有問題？這里還是普通人對于債務(wù)的理解不足，以及美債短期國債占主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)導(dǎo)致。以 2025 年 1 月發(fā)行 1 萬億美元期限為 1 個月的短債為例，到期循環(huán)，到 2025 年底，僅這一只債券在 2025 年財政部的統(tǒng)計償還額就是 12 萬億美元。由此可見，2025 年美債的實際償還額將遠(yuǎn)高于彭博圖中的 9.19 萬億。在看完年度數(shù)據(jù)后，我們再來看“在6月份就有6萬億到期”這個說法的真實性。彭博的原始數(shù)據(jù)圖中只顯示了 2025 的年度數(shù)據(jù)，并未顯示月度數(shù)據(jù)。從美國財政部的歷史償債月度數(shù)據(jù)（上圖）來看，最近幾個月保持在 2 萬億美元左右。如果將美國財政部已發(fā)行的債務(wù)到期數(shù)據(jù)核算，4-6月的償債數(shù)據(jù)就是下面的這張圖。 根據(jù)現(xiàn)有的國債發(fā)行數(shù)據(jù)，4-6月美國國債到期數(shù)據(jù)仍然會保持在每月2萬億左右的水平，如果要為6萬億到期做一個合理的解釋的話，可能是發(fā)表人將4-6月的總和數(shù)據(jù)，"意外"寫成了6月單月。 至此，各位社友應(yīng)該已經(jīng)完全理解了這就是利用信息差精心打造出的一場鬧劇，利用專業(yè)配圖加上辦真半假的數(shù)據(jù)信息，迎合大眾的心理偏好來實現(xiàn)傳播。您的行為就是您所想象的世界，也歡迎大家給本篇文章點贊、轉(zhuǎn)發(fā)到之前有發(fā)過這類謠言的群中。最后，提醒大家，在流量時代，雖然人人都看上去像財經(jīng)專家，但具有專業(yè)能力、原創(chuàng)數(shù)據(jù)分析的寥寥無幾。與《數(shù)據(jù)周報59期》智本社辟謠“80后并不比90后死亡率更高”一樣，經(jīng)濟及金融的問題比普通人想象的更加復(fù)雜，拋開感性、實事求是并不是一件容易的事。那么，回到正題，美債值得投資嗎，如何購買美債？中國真實減持美債了嗎？美債會崩潰嗎？美債都是誰在持有？為什么主權(quán)國家要持有美債？下文我們將會以數(shù)據(jù)的形式來回答上述的問題。最近一周，美債連續(xù)大跌。很多（自）媒體又開始了每隔幾年一次的集中性的美債崩潰論敘事，如上文中辟謠的“2025 年是美國政府國債的償還高峰，有 9.19 萬億美元國債到期，并且在 6 月份就有 6 萬億到期”“日本大規(guī)模拋售美債”等等。截至到上周末，美債10年期國債收益率再度漲至4.5%水平（美債下跌=收益上漲），同期中國10年國債收益率僅有1.65%。那么，這4.5%的10年期國債到期收益率究竟意味著什么呢？最差的一種結(jié)果是：此刻購入（不杠桿）美國10年期國債，并且再不進行操作，便能穩(wěn)穩(wěn)鎖定未來十年、每年4.5%收益（同期拍賣票息）。比較一般的的結(jié)果是：此刻購入美國10年期國債，但是美聯(lián)儲未來長期維持高利率，除了每年4.5%的票息收益外，隨時可以出售但獲利不多。比較好的結(jié)果是：此時購入，未來美聯(lián)儲降息（大概率）推動債券價格上漲，除了每年4.5%的票息收益外，還能出售獲得溢價收益。注意：國內(nèi)的美債基金與美債ETF整體來說都不推薦，現(xiàn)券交易較為復(fù)雜，不推薦非專業(yè)投資者購買。
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