5月13日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《做市規(guī)定》），對(duì)科創(chuàng)板做市商準(zhǔn)入條件與程序、事中事后監(jiān)管等方面作出規(guī)定，為科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制提供了上位法依據(jù)。

同日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第X號(hào)——科創(chuàng)板股票做市（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)指南》），即日起至5月28日向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步將指導(dǎo)上交所制定發(fā)布配套業(yè)務(wù)細(xì)則，做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與日常監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)。上交所表示，將在做好相關(guān)反饋意見(jiàn)的收集評(píng)估、吸收采納等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作后，適時(shí)發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，推進(jìn)科創(chuàng)板做市商機(jī)制平穩(wěn)落地，持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

繼續(xù)發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用

市場(chǎng)導(dǎo)向是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的基本原則之一，科創(chuàng)板做市商機(jī)制的設(shè)計(jì)也遵循市場(chǎng)導(dǎo)向原則。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，在不改變現(xiàn)有競(jìng)價(jià)交易機(jī)制的基礎(chǔ)上引入做市商機(jī)制，有助于進(jìn)一步提升市場(chǎng)定價(jià)效率、提高市場(chǎng)活躍度，更好滿足市場(chǎng)交易需求。

證監(jiān)會(huì)表示，在條件成熟時(shí)引入做市商機(jī)制是推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)的重要舉措之一。上交所表示，自開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，積極支持了“硬科技”企業(yè)上市融資，各項(xiàng)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。在資本市場(chǎng)深化改革和加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的背景下，科創(chuàng)板繼續(xù)發(fā)揮“試驗(yàn)田”作用，在競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)上引入做市商機(jī)制，有助于增加市場(chǎng)訂單深度，一定程度上降低大單交易對(duì)市場(chǎng)的沖擊，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性，減小市場(chǎng)買賣價(jià)差，降低投資者交易成本。

具體來(lái)看，《做市規(guī)定》共十七條，主要包括做市商準(zhǔn)入條件與程序、內(nèi)部管控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等方面的內(nèi)容?！秾?shí)施細(xì)則》和《業(yè)務(wù)指南》則按照《做市規(guī)定》的要求，對(duì)科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加細(xì)化的交易和監(jiān)管安排，包括明確做市服務(wù)申請(qǐng)與終止、做市商權(quán)利與義務(wù)、做市商風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制要求等。

科創(chuàng)板股票做市服務(wù)申請(qǐng)采用備案制

關(guān)于準(zhǔn)入條件，《做市規(guī)定》要求初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實(shí)力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項(xiàng)條件。一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上。在準(zhǔn)入程序上，符合條件的證券公司可以按照要求向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

對(duì)于最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上這一準(zhǔn)入條件，據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在2019年到2021年連續(xù)三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上的券商共有26家。其中既有頭部機(jī)構(gòu)，也有中小券商。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，上述26家券商凈資本均超過(guò)100億元。

上交所在《實(shí)施細(xì)則》中亦明確，具有科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的證券公司，以備案的方式向該所申請(qǐng)為具體股票提供做市服務(wù)，鼓勵(lì)具備做市交易業(yè)務(wù)資格的保薦機(jī)構(gòu)或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。

國(guó)泰君安分析師劉欣琦認(rèn)為，隨著科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，訂單處理能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力強(qiáng)以及券源豐富的券商將在做市業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。

鼓勵(lì)做市商積極參與做市交易業(yè)務(wù)

值得一提的是，《實(shí)施細(xì)則》一方面規(guī)定做市義務(wù)，建立做市商評(píng)價(jià)及淘汰機(jī)制，切實(shí)督促做市商履行義務(wù)；另一方面明確了做市商交易費(fèi)用減免與激勵(lì)等權(quán)利，以鼓勵(lì)做市商積極參與做市交易業(yè)務(wù)。

做市商權(quán)利方面，由于做市商在承擔(dān)做市義務(wù)的同時(shí)可能面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于列明的相關(guān)情形，可以向上交所申請(qǐng)做市商義務(wù)履行豁免。上交所將根據(jù)做市商業(yè)務(wù)開(kāi)展情況進(jìn)行定期評(píng)價(jià)（上交所對(duì)做市商的服務(wù)評(píng)價(jià)分為AA、A、B、C、D 5個(gè)檔次），對(duì)于積極履行做市義務(wù)的做市商，將給予交易費(fèi)用減免或激勵(lì)。做市商可以使用自有或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他方式獲得的科創(chuàng)板股票開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)。

做市商義務(wù)方面，做市商應(yīng)使用自有資金，并通過(guò)向上交所備案的專用證券賬戶開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)，不得利用做市專用證券賬戶開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)。做市專用證券賬戶持有的股票參照自營(yíng)持有股票，納入證券公司持有同一上市公司股份數(shù)量計(jì)算，適用權(quán)益變動(dòng)披露及短線交易等相關(guān)規(guī)定。此外，做市商通過(guò)專用賬戶持有的上市公司股份原則上應(yīng)不超過(guò)上市公司已發(fā)行股份的5%。

明確風(fēng)控要求保障做市業(yè)務(wù)合規(guī)有序開(kāi)展

為防范做市交易業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的潛在利益沖突，《做市規(guī)定》對(duì)試點(diǎn)證券公司提出了嚴(yán)格要求。一是完善業(yè)務(wù)隔離制度，防止敏感信息不當(dāng)流動(dòng)，嚴(yán)防利益沖突；二是建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程、制衡機(jī)制，確保業(yè)務(wù)規(guī)范有序開(kāi)展；三是加強(qiáng)做市交易業(yè)務(wù)管理，健全廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控和反洗錢要求，防止利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。

為推動(dòng)做市交易試點(diǎn)規(guī)范、穩(wěn)妥起步，發(fā)揮提升市場(chǎng)流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性的積極作用，《做市規(guī)定》還要求試點(diǎn)證券公司將做市交易業(yè)務(wù)納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系、完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)，做好業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控；并建立健全異常交易監(jiān)控機(jī)制，報(bào)備專用賬戶、接受上海證券交易所全方位監(jiān)控，防止對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定造成影響。

《實(shí)施細(xì)則》對(duì)做市技術(shù)系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制、防范利益沖突、重大變化報(bào)告等方面進(jìn)行了原則性規(guī)定，并明確了上交所可對(duì)做市商開(kāi)展檢查，以保障做市業(yè)務(wù)合規(guī)有序開(kāi)展。

首先，做市商應(yīng)當(dāng)具備符合要求的技術(shù)系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度，確保風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)可控。做市商應(yīng)當(dāng)建立定期壓力測(cè)試機(jī)制，并按季度向上交所提交壓力測(cè)試報(bào)告。其次，做市商應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離制度，防范利益沖突，不得利用做市交易業(yè)務(wù)謀取不正當(dāng)利益、損害投資者合法權(quán)益。最后，上交所可以根據(jù)做市商做市表現(xiàn)和監(jiān)管需要，對(duì)做市商開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)或非現(xiàn)場(chǎng)檢查，做市商應(yīng)當(dāng)積極配合，如實(shí)提供相關(guān)材料和說(shuō)明。

 編輯：于紅波