優(yōu)先權條款作為投資者保護性條款在股權投資協(xié)議中被廣泛使用。實踐中，優(yōu)先權條款種類繁多，應用復雜。本文對優(yōu)先權條款以及相關應用條款做了匯總整理，并給出條款示例。本文內容較長，建議作為投資過程中的參考資料收藏備用。

一、優(yōu)先購買權

二、優(yōu)先認購權（優(yōu)先認繳權）

三、共同出售權（隨售權）

四、領售權（拖售權）

五、連帶并購權

六、分紅權

七、優(yōu)先分紅權

八、知情權（信息權）

九、探訪權

十、反攤薄條款（反稀釋條款）

十一、禁止低價發(fā)股的權利 

十二、優(yōu)先投資權

十三、對被投企業(yè)對外投資事項的權利

十四、董事的推薦和任免權

十五、優(yōu)先清算權

十六、階段性退出權

十七、股權轉讓限制權

十八、最優(yōu)惠待遇

十九、保護性條款（重大事項否決權）

二十、回購權

二十一、對賭協(xié)議

二十二、投資方特別權利的實現

二十三、投資方特別權利的終止

二十四、須經投資者同意的事項條款

二十五、例外情形條款

一、優(yōu)先購買權

優(yōu)先購買權指任一創(chuàng)始股東（“擬轉股人”）希望向任何第三方轉讓其持有的全部或部分公司股權或股份（“擬轉股權”），則投資方（“優(yōu)先購買權人”）有權在同等條件下，優(yōu)先受讓擬轉股人轉讓的擬轉股權。

可以看出，優(yōu)先購買權條款適用于項目方原股東擬對外轉讓股份的情形。

【條款示例】

1、擬轉股人應在進行擬轉股權轉讓前書面通知優(yōu)先購買權人，書面通知（“轉股通知”）中應以合理的方式具體寫明擬轉讓的股權比例（“擬轉股權”），擬轉股權的支付對價及其他條款和條件，以及每一位潛在受讓人的姓名（名稱）和地址。并且，在優(yōu)先購買權人選擇行使優(yōu)先購買權時，其他公司股東應同意相應放棄其享有的優(yōu)先受讓公司股權或股份的權利。

2、優(yōu)先購買權人應在收到該轉股通知后的三十個工作日內（“優(yōu)先購買期限”）做出是否行使其優(yōu)先購買權的決定，如決定行使其優(yōu)先購買權的，還應書面通知擬轉股人其擬受讓股權或股份的比例（“擬受讓股權”）。優(yōu)先購買期限內，各優(yōu)先購買權人的擬受讓股權上限按照如下公式計算得出：擬受讓股權上限 = 擬轉股權×（該優(yōu)先購買權人所持的公司股權比例 / 所有優(yōu)先購買權人所持的公司股權比例之和）。

3、在優(yōu)先購買期限屆滿后，擬轉股人有權向公司其他股東或第三方以轉股通知中載明的轉股價格和條件轉讓未被行使優(yōu)先購買權認購的擬轉股權。

4、除非轉股通知載明了更長的期限，擬轉股人應當在優(yōu)先購買權人收到轉股通知后九十個工作日內，以轉股通知中載明的轉股價格和條件，根據優(yōu)先購買權人同意受讓的股權比例，將擬轉股權轉讓給行權的優(yōu)先購買權人。

5、擬轉股人轉讓未被行使優(yōu)先購買權認購的擬轉股權，仍應受限于本協(xié)議項下的投資方的共同出售權。

6、投資方有權向公司競爭對手以外的第三方轉讓其持有的公司股權或股份，但其他股東可根據《公司法》按照屆時相對持股比例享有相關的優(yōu)先購買權，在其他股東放棄優(yōu)先購買權的情況下，各方確認和同意屆時采取一切必要措施批準該等轉讓，包括但不限于簽署有關批準轉讓及為完成轉讓而需要簽署的所有相關文件等。

7、以上條款約定并不適用于以下情形：因實施公司股東會批準的股權激勵計劃而由擬轉股人進行的股權或股份轉讓。

二、優(yōu)先認購權（優(yōu)先認繳權）

優(yōu)先認購權指公司擬增加注冊資本時，其在作出同意增資的股東會決議之后的X個工作日內，向投資方（“優(yōu)先認購權人”）發(fā)出書面通知（“擬增資通知”），寫明公司希望增加的注冊資本的數額（“擬增注冊資本”）、公司提議的擬增注冊資本的發(fā)行價格和支付時間表，優(yōu)先認購權人應有權根據擬增資通知中約定的條款和價格，優(yōu)先于其他公司股東及任何第三方認購擬增注冊資本。

可以看出，優(yōu)先認購權條款適用于項目方擬進行增資擴股的情形。

【條款示例】

(1)優(yōu)先認購權人應在收到擬增資通知的三十個工作日（“優(yōu)先認購期限”）內，做出是否就該增資進行優(yōu)先認購的決定，并書面通知公司其決定認購的增資額。優(yōu)先認購期限內，各優(yōu)先認購權人的擬認購的增資額上限按照如下公式計算得出：擬認購增資額上限 = 擬增注冊資本×該優(yōu)先認購權人所持的公司股權比例。

(2)在各優(yōu)先認購權人未全部認購增發(fā)注冊資本的情況下，公司有權在優(yōu)先認購期限屆滿之日起九十個工作日內按照增資通知中約定的價格和條件向第三方發(fā)行未認購部分的增發(fā)注冊資本。增發(fā)注冊資本未在前述九十個工作日內完成的，標的公司應當根據本協(xié)議的約定重新發(fā)出擬增資通知且優(yōu)先認購權人就該增資再次獲得優(yōu)先認購權。

三、共同出售權（隨售權）

共同出售權是指創(chuàng)始股東欲轉讓或出售股份時，必須通知投資者，投資者有權按出資比例以創(chuàng)始股東的出售價格與創(chuàng)業(yè)股東一起向第三方轉讓或出售股份。

共同出售權的股權出讓的發(fā)起人是創(chuàng)業(yè)者，投資機構享有共同出售權，可以決定是否與創(chuàng)業(yè)者一起出售股權。

【條款示例】

公司在合格資本市場首次公開發(fā)行上市前，在不違反本協(xié)議其他條款的情況下，創(chuàng)始股東出售其擁有的部分或全部股權時，投資人有權行使優(yōu)先出售權，否則創(chuàng)始人不得轉讓。

任一行使共同出售權的投資方（簡稱“共同出售行權投資方”）可行使共同出售權的股權數額為：轉讓方擬轉讓的股權的數額×該共同出售行權投資方屆時所持有的公司股權÷（各共同出售行權投資方屆時所持有的公司股權之和+轉讓方所持有的公司股權）

創(chuàng)始股東就上述股權出售事宜應提前通知投資人，投資人應于一定期限內回復是否行使共同出售權，如投資方未于上述期限內回復創(chuàng)始人，視為放棄行使本次共同出售權。

若任一創(chuàng)始股東（“擬轉股人”）希望向任何第三方（“擬受讓人”）轉讓其持有的部分或全部公司股權或股份，且投資方（“共售權人”）不行使本附件第2條約定的優(yōu)先購買權的，則共售權人有權要求擬受讓人以與擬轉股人向其轉讓股權或股份的相同價格及相同條款和條件購買共售權人所持有的公司全部或者部分股權或股份。

四、領售權（拖售權）

領售權是指投資機構強制公司原有股東參與投資者發(fā)起的公司出售行為的權利，投資機構有權強制公司的原有股東（主要是指創(chuàng)始人和管理團隊）和自己一起向第三方轉讓股份。

領售權的發(fā)起人是投資機構，投資機構找到一個合適的并購方之后，創(chuàng)始人或管理團隊可能并不認同并購方、并購方的報價、并購條款等，導致并購交易難以進行，這個時候，投資機構可以通過領售權條款強迫創(chuàng)始人接受該交易。

【條款示例】

交割日后，在滿足【】前提條件的情況下，如投資人擬向第三方轉讓或另行處置公司的股權、該等交易的完成將導致公司發(fā)生控制權變動且該等交易的交易價格（每一元注冊資本）不低于協(xié)議約定的調整后交易單價*（1+10%*N），其中N為交割日至投資人發(fā)出行使“拖售權”通知之日之間的年限，該等年限為按照交割日（含本日）至投資人發(fā)出行使“領售權”書面通知之日（含本日）之間的自然日數目除以365日計算的年限，則投資人有權行使“領售權”，即一經投資人發(fā)出行使“領售權”的書面通知，則現有股東有義務：

(1)在相關股東會和董事會上對“領售權”觸發(fā)情形投贊成票；

(2)根據投資人的合理要求，簽署和遞送所有有關文件及采取其他支持和配合完成此等情形的行動，包括放棄其對該等被處置股權的優(yōu)先權；

(3)如果此等情形是股權轉讓交易，應按投資人的屆時要求，以與投資人相同的條件向第三方轉讓其持有的公司全部或部分股權。

五、連帶并購權

該條款內容接近領售權條款。

【條款示例】

如果任何人士擬收購全部或大部分公司資產、股權，在交易價格相當于對公司估值不低于【】億元且投資者均同意其提出的交易條件的情況下，公司其它股東應同意該交易。

不同意上述交易的其它股東，則有義務按該人士提出的交易價格和條件購買包括投資者的其它所有股東的全部或部分股權。

六、分紅權

該條款規(guī)定了投資者可以在某種條件下實現分紅。

【條款示例】

當根據標的公司合并財務報表口徑，可分配利潤超過【】億元，且進行利潤分配對標的公司經營活動與現金流情況不會產生不利影響時，經標的公司股東會決議通過，在依法合規(guī)的前提下，按照股東之間屆時的實繳出資比例對前述標的公司可分配利潤超出【】億元的部分進行分配。

七、優(yōu)先分紅權

優(yōu)先分紅權是指當公司分配股息時，優(yōu)先股股東享有的優(yōu)先于普通股股東取得股息的權利。

【條款示例】

(1)各方同意，本次增資完成之后，公司應按照法律以及公司章程的有關規(guī)定和程序向投資人足額支付股息紅利。如公司當年擬向股東分配利潤（“可供分配總利潤”）的，投資人有權在公司其他股東分配利潤前優(yōu)先分取當年的利潤。在向投資人足額支付紅利之前，公司不得向公司的任何其他股東以現金、財產或以公司股權的方式支付任何紅利。

(2)當年的可供分配總利潤在扣除上述投資人優(yōu)先分取的利潤后，投資人和公司其他股東將按持股比例共同享有公司的利潤（包括但不限于本次增資完成前公司實現的所有凈利潤以及以前年度的滾存未分配利潤）。

八、知情權（信息權）

知情權是指投資人了解和獲取公司的財務等情況和信息的權利。鑒于投資人投資公司后一般不參與公司的日常經營管理，但作為公司股東之一，有必要讓投資人擁有對公司財務數據、重大事項的知情權。知情權可以保證投資人及時了解可能影響投資人利益的事項，從而做出一定的應對方式。

【條款示例】

本協(xié)議簽署后，公司應將以下報表或文件，在規(guī)定時間內報送投資人，同時建檔留存?zhèn)洳椋?/span>

(1)每日歷月度結束后20天內，提供月度管理賬（含資產負債表、利潤表）；

(2)每日歷季度結束后30天內，提供季度管理賬（含資產負債表、利潤表和現金流量表）；

(3)每日歷年度結束后45天內，提供公司的年度管理賬（含資產負債表、利潤表和現金流量表）；

(4)每日歷年度結束后120天內，提供公司的年度審計賬（含資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表、財務報表附注等）。

公司應就可能對公司造成重大義務或產生重大影響的事項，及時通知投資人。

投資人如對任何信息存有疑問，可在給予公司合理通知的前提下，查看公司相關財務資料，了解公司財務運營狀況。除公司年度審計外，投資人有權自行聘任會計師事務所對公司進行審計。

在投資人作為公司股東期間，投資人可以對公司及附屬公司行使檢查權，包括但不限于查看公司及附屬公司的財務賬簿和記錄。

九、探訪權

公司應當，并且除投資方外的現有股東應當促使公司，允許【】輪投資方及其授權代表經合理事先書面通知的情況下，在公司正常經營時間內，在不影響公司正常經營的情況下，對公司 (1) 進行實地訪問和考察，(2) 查看公司設施、查閱公司賬簿、章程、股東會決議、董事會決議、監(jiān)事會決議等，以及 (3) 與公司董事、管理人員、顧問、獨立會計師、律師及券商就公司業(yè)務、經營及條件進行討論。

十、反攤薄條款（反稀釋條款）

反攤薄條款是指在目標公司進行后續(xù)項目融資或者定向增發(fā)過程中，私募投資人避免自己的股權貶值或份額被過分稀釋而采取的措施。

【條款說明】

1.完全棘輪條款

完全棘輪條款是指若公司后續(xù)發(fā)行的股權價格低于A輪投資人當時適用的轉換價格，那么A輪的投資人的實際轉化價格也要降低到新的發(fā)行價格。

公式為：投資人持股比例 = 投資人出資額/更低估值

在中國法律法規(guī)允許的范圍內并受限于必須的中國政府批準或登記，公司在首次公開發(fā)行日或掛牌日之前決定引進新投資方或采取其它任何行動導致攤薄本輪投資人在公司中股權比例，則應經過本輪投資人及天使投資人事先書面同意。且如果該等新股的每百分比股權單價（“新低價格”）低于本輪投資人每百分比股權單價，則本輪投資人將有權獲得反稀釋保護，本輪投資人有權按照本次增資交易的每股價格等同于新低價格對本次增資交易的每股價格進行調整，進一步獲得公司發(fā)行的股權（“本輪投資人額外股權”），以使得發(fā)行該等新股后本輪投資人對其所持的公司所有股權權益（包括本次增資交易和本輪投資人額外股權）所支付的平均對價相當于新低價格，但員工持股計劃下發(fā)行股權，或經董事會及本輪投資人批準的其他激勵股權安排下發(fā)行股權應作為標準的例外情況。

2.加權平均棘輪條款

在適用“加權平均價格”條款的情況下，目標企業(yè)后續(xù)發(fā)行的價格低于投資人購買股權的價格時，以所有股權的加權平均價格重新計算投資人和目標企業(yè)原始股東的股權，這樣目標企業(yè)原始股東的股權稀釋就沒有那么嚴重。

【條款示例】

在完成本次投資后，如公司發(fā)生后續(xù)融資的，未經投資方事先書面同意，公司不得以低于對應的該輪次投資方投資估值進行任何融資，但實施公司股東會批準的股權激勵計劃的除外。

十一、禁止低價發(fā)股的權利

 該條款實質是反攤薄條款的另一種表述。

【條款示例】

1、標的公司和主要股東承諾，本次增資完成后，未發(fā)生任何本協(xié)議約定的公積金轉增股本、派發(fā)股息紅利等除息除權事項的情形下，未經投資方事先書面同意，標的公司不得以低于【】元/一元注冊資本（“本輪增資價格”）的價格增加注冊資本或發(fā)行股票或其它可以轉換為標的公司股權的證券或權利。

2、為免疑義，本次增資完成后，如發(fā)生本協(xié)議約定的公積金轉增股本、派發(fā)紅股等除息除權事項，標的公司的每股價格應在本輪增資價格的基礎上予以相應調整，調整后的價格稱為“調整后單價”。未經投資方事先書面同意，標的公司屆時不得以低于調整后單價的的每股價格增加注冊資本或發(fā)行股票或其它可以轉換為標的公司股權的證券或權利。

十二、優(yōu)先投資權（優(yōu)先跟投權）

優(yōu)先投資權是指如果公司發(fā)生清算事由且投資方未收回相應優(yōu)先清算金額的，則該投資方對于創(chuàng)始人一定年限內從事的新項目享有優(yōu)先于其他投資人投資的權利。

【條款示例】

若創(chuàng)始股東從事新項目的，如果公司發(fā)生清算事由且投資方未收回相應優(yōu)先清算金額的，則該投資方有權優(yōu)先于其他投資人對該新項目進行投資。

新項目指在清算事件發(fā)生后或在得到投資人的書面同意后，創(chuàng)始人單獨或聯(lián)合其他主體且作為主要管理者或主要管理者之一以創(chuàng)辦新的企業(yè)或并購已存續(xù)企業(yè)等方式從事獨立于合資公司及合資公司關聯(lián)企業(yè)的新的商業(yè)行為。

若公司發(fā)生清算事件，且投資人所獲得的清算款項未達到其對公司投資款總額的，則自清算事件發(fā)生之日起【】年內，若創(chuàng)始股東從事新項目且投資人投資該項目的，則投資人對新項目的投資款為其在本次投資中所遭受的損失，即未獲得清算的款項。

十三、對被投企業(yè)對外投資事項的權利

該條款對被投企業(yè)的對外投資行為進行約束，也屬于投資者權利之一。

【條款示例】

公司（被投企業(yè)）對其投資的企業(yè)下列事項發(fā)表股東意見或表決時，應經投資者的書面同意認可：

(1)對章程及投資合同的訂立或任何修改；

(2)清算、終止、解散；

(3)注冊資本的增加或減少；

(4)出售全部或實質性財產及與其它經濟組織的合并或聯(lián)合；

(5)變更經營范圍或主營業(yè)務。

十四、董事的推薦和任免權

投資者可以在投資協(xié)議中直接約定董事的推薦和任免結果。

【條款示例】

各方同意公司的董事會應由【】名董事組成，投資方【】委派【】名有投票權的董事，各方均承諾將會投票贊成上述董事候選人擔任董事的決議。如果投資者提名的董事辭任，各方應投票同意投資者提名的董事辭任。如果投資者擬更換其提名的董事，各方在投資者通知各方后應盡快并不晚于【】日內通過決議免去投資者原推薦的董事的董事職位，并投票贊成投資者提名的新的董事候選人擔任董事。董事會會議應每年至少召開一次。

十五、優(yōu)先清算權

優(yōu)先清算權是指持有優(yōu)先股的私募股權投資者有權在普通股股東之前按照事先約定的價格獲得企業(yè)清算價值的全部或一部分。

【條款示例】

為了滿足相關法律的要求并同時實現各方在本協(xié)議項下的約定，各方同意可分配資產將按照如下機制與程序進行分配調整：可分配資產首先按照股東的出資比例分配給公司各股東（“初次分配”）；初次分配完成后，公司各股東間應通過無償轉移或受讓的方式再次調整其從初次分配中獲得的資產數額，使得公司各股東最終獲得的可分配資產的數額達到清算優(yōu)先權規(guī)定的分配方案下相同或類似的效果。

十六、階段性退出權

該條款幫助投資者獲取在后續(xù)融資中實現退出的權利。

【條款示例】

若公司在本次交易之后獲得后續(xù)融資，投資者有權利（但非義務）要求后續(xù)投資者或創(chuàng)始人或公司實際控制人購買投資者持有的公司全部或部分股權，購買價格應確保不低于全部投資額及按年10%（單利）計算的利息之和。

十七、股權轉讓限制權

該條款是為了“鎖定”創(chuàng)始股東股份，保持公司股權穩(wěn)定。

【條款示例】

公司在合格資本市場首次公開發(fā)行股票前，未經投資人書面同意，創(chuàng)始人不得向任何人以轉讓、贈與、質押、信托或其它任何方式，對其所持有的公司股權進行處置或在其上設置第三人權利。為執(zhí)行經公司有權機構批準的股權激勵計劃而轉讓股權的除外。

十八、最優(yōu)惠待遇

最優(yōu)惠待遇是多輪投資中新一輪投資人爭取到的一項“普惠”待遇，幫助投資者自動獲取最優(yōu)權利。

【條款示例】

除本協(xié)議另有約定外，就每一投資方而言，其之前輪次的投資方和其他本輪投資方享有的權利、條款或條件不得優(yōu)于該投資方，若其之前輪次的投資方和其他本輪投資方享有的權利、條款或條件優(yōu)于該投資方的，該投資方將自動享有該等權利、條款和條件。

十九、保護性條款（重大事項否決權）

保護性條款是指投資人出于對自身作為小股東利益的考慮，以董事會成員或股東的身份要求對公司的重大事項以及與投資人息息相關的事項擁有否決權，或者說是反向的決定權。

【條款示例】

各方同意，在公司合格上市或合格掛牌之前，公司以下重要事項須經公司股東會持有超過50%以上表決權的股東同意且經【某投資人】同意方可通過（屬于董事會決議事項的，應經該投資人委派董事同意方可通過）：

(1)公司的業(yè)務范圍、本質和/或業(yè)務活動的重大改變；

(2)公司增資、減資、合并、分立、變更公司形式、停止營業(yè)、清算或解散；

(3)公司章程變更；

(4)提起將改變或變更任何股東的權利、義務或責任，或稀釋任何股東股權比例的任何訴訟或仲裁；

(5)年度財務預算和/或就已批準的年度財務預算做重大修改；

(6)在經股東會批準的年度預算額度外，購買和處置（包括承租、出租、轉讓、報廢等）超過【】萬元的主要資產；

(7)在經批準年度預算額度外，出資設立超過【】萬元的子公司、合資企業(yè)或其他對外投資；

(8)在經批準年度預算額度外，公司向銀行單筆借款超過【】萬元或12個月內累計超過【】萬元的對外舉借債務；

(9)公司與關聯(lián)方超過【】萬元的交易；

(10)任何關于商標專用權、專利技術、軟件著作權等知識產權的購買和處置（包括出售、接受或提供許可使用等）事宜；

(11)公司對外提供擔保；

(12)公司對外提供貸款；

(13)創(chuàng)設、批準、修改任何股權激勵計劃

(14)對公司及子公司的股東協(xié)議/備忘錄和章程中條款的增補、修改或刪除；

(15)股息或其他分配的宣派，及公司股息政策的任何改變

(16)投資人提名的董事獲聘后，董事會席位的數量變化；

(17)公司的上市計劃，包括中介機構的聘用，上市時間、地點、價格等；

(18)公司新的融資計劃。

二十、回購權

回購權是指投資人在特定情況下，要求公司或創(chuàng)始股東以特定價格購回其持有的股權的權利。投資人要求的特定價格一般為投資人股本投入加一定溢價。

【條款示例】

如果發(fā)生下列任一事項，【】輪投資方有權提出回購請求：

(1)公司核心產品未能獲得任何專利證書或涉及知識產權糾紛而導致其被任何第三方追究責任，造成公司核心產品無法上市銷售；

(2)【】輪投資方于【】年【】月【】日前未能實現完全退出；

(3)創(chuàng)始股東或公司嚴重違反交易文件的規(guī)定，或者出現重大違法、違規(guī)行為或重大信用問題，導致或可能導致投資方遭受任何重大的直接或者間接損失的；

(4)【】輪交割日后的【】年內，任一創(chuàng)始自然人股東主動不在公司現有工作崗位全職工作的；

(5)公司因違反法律或者行政法規(guī)被行政機關給予行政處罰，并且該行政處罰導致對任何公司業(yè)務、運營、財產、財務狀況、收入、負擔或前景造成重大不利影響的；

(6)創(chuàng)始自然人股東在公司經營中出現重大個人誠信問題，包括但不限于集團公司出現投資方不知情的賬外現金銷售收入、由于創(chuàng)始自然人股東的故意而造成的重大的內部控制漏洞等；

(7)公司委任的注冊會計師無法出具無保留意見的審計報告，致使公司無法上市；

(8)創(chuàng)始股東或集團公司為【】輪投資方入股之交易提供之相關資料、信息與實際發(fā)生重大偏差或創(chuàng)始股東或公司在信息披露過程中存在隱瞞、誤導、虛假陳述或涉嫌欺詐。

各方同意，若上述原因導致本輪投資人要求回購的，回購價格為下列金額中較高者：

(1)本輪投資人投資款自交割日起在投資期間以12%的年投資回報率（復利）計算出收益和投資款本金的總額（扣除公司已支付給本輪投資人的利潤分配或股息紅利）；

(2)本輪投資人股權比例對應的公司截至向本輪投資人支付全部回購價款之日的公司凈資產。

二十一、對賭協(xié)議（價值調整機制）

對賭協(xié)議是指投資方與融資方在達成投資協(xié)議時，對于未來不確定的情況進行一種約定：如果約定條件出現，投資方可以行使一種對自身有利的權利，用以補償高估企業(yè)價值的損失；否則融資方就可以行使另一種對自身有利的權利，以補償企業(yè)價值被低估的損失。

中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部于2019年3月25日發(fā)布《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》，對發(fā)行前如何處理對賭協(xié)議作出了說明。

【條款說明】

1. 現金補償條款

用現金補償的方式作為雙方“對賭”的條件是最常見的對賭協(xié)議形式。該方式主要約定當融資方未能實現約定的業(yè)績指標時，融資方管理層或實際控制人將向投資方給予一定數量的現金作為補償；反之，如果融資方完成了約定的業(yè)績指標，則投資方用現金獎勵給融資方。

2. 股權調整條款

該類條款也是常見的對賭協(xié)議形式。當約定的業(yè)績指標沒有實現時，投資方可以低價增資，或投資方可以無償或低價受讓企業(yè)股權；反之，投資方將無償或低價將一部分股權轉讓給企業(yè)實際控制人。

3. 股權回購條款

該條款主要以企業(yè)上市作為條件對賭，如果企業(yè)未在約定的期限內上市，融資方或其實際控制人將以投資方投資款加固定回報的價格回購投資方持有的融資方的全部股權。

中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部于2019年3月25日發(fā)布《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》，對發(fā)行前如何處理對賭協(xié)議作出了說明。

對于對賭協(xié)議，證監(jiān)會指出，投資機構在投資發(fā)行人時約定對賭協(xié)議等類似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報前清理，但同時滿足以下要求的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對賭協(xié)議當事人；二是對賭協(xié)議不存在可能導致公司控制權變化的約定；三是對賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對賭協(xié)議不存在嚴重影響發(fā)行人持續(xù)經營能力或者其他嚴重影響投資者權益的情形。

二十二、投資方特別權利的實現

本條款對投資者權利的實現做了程度上的要求。在境外投資協(xié)議中，應慎重選擇實現程度上的措辭。

【條款示例】

交割日后，若投資方享有的任何特別權利由于中國法律規(guī)制的原因無法得以實現，公司及除投資方外的現有股東有義務盡最大努力尋求替代解決方案以在符合中國法律的情況下實現該等權利。

除本協(xié)議另有約定外，如某一事項發(fā)生后，投資方根據本協(xié)議的約定有權同時行使兩項或兩項以上特別權利，則投資方有權選擇行使其中一項特別權利，在投資方該項特別權利得到實現后，投資方放棄就同一事由要求行使其他特別權利。

二十三、投資方特別權利的終止

該條款是對以上市為目的的協(xié)議內容進行調整，即所謂的優(yōu)先權條款清理。

【條款示例】

1、投資方在此確認并同意，本協(xié)議項下投資方的所有特別權利以及任何其他可能構成公司首次公開發(fā)行股票并上市的法律障礙或對公司上市進程造成任何不利影響的投資人特別權利條款于公司向經公司董事會表決通過的證券交易所提交正式首次公開發(fā)行并上市申請之日起自動失效。

2、若公司在向經公司董事會表決通過的證券交易所提交正式首次公開發(fā)行并上市申請之日后發(fā)生如下任何一種情形，則根據上款自動失效或被投資方放棄之各項權利和安排立即自動恢復，并視同該等權利和安排從未失效或被放棄：

(1)公司主動撤回首次公開發(fā)行并上市申請；

(2)公司未能在提交正式上市申請之日起【】個月內獲得上市批準/注冊，或公司的上市保薦人撤回對公司的上市保薦；

(3)公司在其股票首次公開發(fā)行之日起【】個月內，無論因任何原因導致沒有完成在證券交易所的上市交易。

二十四、須經投資者同意的事項條款

該條款從整體上保障了投資者的各項優(yōu)先權條款。

【條款示例】

公司涉及以下事項者需經投資者同意：

(1)對任何有關投資者的權利、優(yōu)先權、特權或權力或有關于投資者的規(guī)定的修改、變更或增加此類條款；

(2)采取本協(xié)議約定之外的任何下述行動：批準、設置優(yōu)先于投資者權利的權利；

(3)任何導致對投資者的權利有不利影響的公司章程的實質性修改。

二十五、例外情形條款

該條款可以分別對不受優(yōu)先權條款或其他條款約束的情形做出特別規(guī)定。

【條款示例】

各方承諾，投資者向其關聯(lián)方轉讓其持有的公司股權，無需獲得其它各方同意，且其他 股東均放棄優(yōu)先受讓權。此種性質的轉讓不受本協(xié)議第【】條的約束，但投資者應告知其他股東。

【總結】

實踐中，優(yōu)先權條款和投資協(xié)議中的其他條款存在相互關聯(lián)或制約，需要結合上下文適當調整內容。

另外需要注意的是，優(yōu)先權條款的內容應避免和現行的法律法規(guī)或部門規(guī)章相抵觸，在必要的時候應當進行修正或清理。