稀土春節(jié)后價(jià)格持續(xù)上漲，其中輕稀土價(jià)格節(jié)后已經(jīng)從節(jié)后的93萬(wàn)元每噸上漲至目前的110萬(wàn)元每噸，春節(jié)后累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到18%。稀土價(jià)格持續(xù)上漲，驗(yàn)證下游永磁行業(yè)高景氣。另一方面，永磁企業(yè)通常采用“成本加成定價(jià)法”，稀土價(jià)格上漲，也會(huì)助力磁材企業(yè)毛利走闊。

今天永磁板塊、稀土板塊放量走強(qiáng)，驗(yàn)證市場(chǎng)認(rèn)可上述市場(chǎng)邏輯。鑒于永磁相關(guān)個(gè)股受益于新能源汽車、風(fēng)機(jī)等下游行業(yè)高景氣，永磁企業(yè)業(yè)績(jī)高增。當(dāng)下核心永磁企業(yè)充分調(diào)整，已進(jìn)入估值低估區(qū)域?？梢躁P(guān)注起來(lái)了。

相關(guān)核心個(gè)股正海磁材，中科三環(huán)，金力永磁，大地熊。以下是永磁行業(yè)投資邏輯正文：

我國(guó)占全球稀土供給主導(dǎo)地位，未來(lái)增量受制于配額

中國(guó)稀土儲(chǔ)量占全球的37%。根據(jù)2020年美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局的統(tǒng)計(jì)，目前全球稀土資源儲(chǔ)量1.2億噸，其中中國(guó)4400萬(wàn)噸，占比37%，位列第一，巴西和越南各有2200萬(wàn)噸，占比均為18%，澳大利亞和美國(guó)各占3%和1%。

中國(guó)稀土資源集中在內(nèi)蒙古包頭。內(nèi)蒙古包頭的白云鄂博是全國(guó)最大的稀土礦產(chǎn)區(qū)，儲(chǔ)量占全國(guó)的83%，主要生產(chǎn)輕稀土；南方七省以重稀土為主，儲(chǔ)量占比為3%；此外，山東稀土儲(chǔ)量占比8%，四川涼山占比3%，其他地區(qū)合計(jì)占比3%。

我國(guó)稀土配額逐年增加，其中北方稀土【600111】占比始終高于50%。

中國(guó)自2015年開始進(jìn)行稀土行業(yè)的兼并整合，最終形成六大稀土集團(tuán)，并將全部的采礦權(quán)和生產(chǎn)指標(biāo)集中在六大集團(tuán)及其相關(guān)企業(yè)手中。我國(guó)稀土礦開采指標(biāo)自2016年來(lái)穩(wěn)步上漲， 2021年我國(guó)稀土礦開采指標(biāo)為168000噸，同增20%，其中輕稀土開采指標(biāo)為148850噸，同增23.17%，而重稀土開采指標(biāo)已連續(xù)三年零增長(zhǎng)。作為稀土行業(yè)龍頭公司，北方稀土在2016年至2021年期間，分別占全國(guó)總稀土開采配額的56.67%、56.67%、57.71%、53.60%、52.54%和59.73%。2021年北方稀土開采配額達(dá)到100350噸，同增36.44%。我們認(rèn)為，六大稀土集團(tuán)集中度有望繼續(xù)提升，從而帶動(dòng)龍頭公司市占率擴(kuò)大。

海外稀土礦山接近滿產(chǎn)，未來(lái)1-2年增量有限

目前海外的在產(chǎn)項(xiàng)目主要是美國(guó)的Mountain Pass和澳大利亞的Lynas，其中Mountain Pass已經(jīng)達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)， 2020年稀土氧化物產(chǎn)量約4萬(wàn)噸；澳大利亞Lynas受到疫情因素影響，2020年稀土氧化物產(chǎn)量為1.45萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)量有望恢復(fù)至2萬(wàn)噸。近年維持在2萬(wàn)噸進(jìn)口量，但今年受疫情封關(guān)影響，進(jìn)口量有所下降?？傮w看，海外主要供給國(guó)：美國(guó)、澳大利亞、接近滿產(chǎn)，未來(lái)需要大幅資本開支才能催生新增供給，短期海外增量有限。

國(guó)內(nèi)指標(biāo)配額、海外礦山、磁材回收，共塑全球稀土供應(yīng)格局

據(jù)測(cè)算，2020年-2022年全球鐠釹氧化物供給約為6.3萬(wàn)噸、7.1萬(wàn)噸、8.1萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)配額指標(biāo)繼續(xù)維持20%的同比增長(zhǎng)，即從2021年16.8萬(wàn)噸稀土氧化物，提升至20萬(wàn)噸稀土氧化物，折約6000噸氧化鐠釹，2萬(wàn)噸釹鐵硼磁材。下游高性能釹鐵硼企業(yè)高速發(fā)展下，只有適當(dāng)提升氧化鐠釹供給，才能滿足龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)需求。

2.磁材：與新能源產(chǎn)業(yè)鏈共同加速成長(zhǎng)

2.1我國(guó)是全球最大磁材生產(chǎn)國(guó)與出口國(guó)

自2011年以來(lái)，中國(guó)釹鐵硼產(chǎn)量和出口持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)口量近年維持在2000噸上下。2020年我國(guó)磁材產(chǎn)量18.7萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量約90%。同時(shí)中國(guó)也是全球最大的磁材出口國(guó)，2020年凈出口3.4萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的16%。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至2021年10月22日，釹鐵硼進(jìn)口量已達(dá)1.61千噸，出口量已達(dá)3.59萬(wàn)噸，有望突破2020年出口量，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)出口量持續(xù)增長(zhǎng)。

2.2 新能源車成為稀土永磁的最大增長(zhǎng)點(diǎn)

高性能釹鐵硼在新能源汽車領(lǐng)域主要應(yīng)用于發(fā)動(dòng)機(jī)與輔助電機(jī)。每臺(tái)新能源汽車大約消耗3kg釹鐵硼，而傳統(tǒng)車僅需0.3-0.4kg釹鐵硼。新能源汽車的普及將提高對(duì)稀土永磁材料的需求。根據(jù)IEA，2015-2019年全球BEV+PHEV產(chǎn)量增速CAGR接近40%，其中新增BEV的 CAGR為47%，新增PHEV 的 CAGR為26%。預(yù)計(jì)到2025年全球BEV+PHEV產(chǎn)量為2300萬(wàn)輛，帶動(dòng)釹鐵硼需求約7萬(wàn)噸。

海內(nèi)外銷量大幅上漲，帶動(dòng)釹鐵硼消費(fèi)需求同步上升。2021年1至9月，歐洲新能源汽車銷量累計(jì)達(dá)到約157萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)100.7%；國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量累計(jì)達(dá)到約253萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)188.8%；美國(guó)新能源汽車銷量累計(jì)達(dá)到約108萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)94.3%。

國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)政策刺激新能源汽車產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)。

（1）中國(guó)：根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》我國(guó)新能源汽車新車銷售量在2025年將達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。根據(jù)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，2030年新增新能源、清潔能源動(dòng)力的交通工具比例達(dá)到40%左右。

（2）美國(guó)：2021年8月5日，美國(guó)白宮發(fā)布聲明稱，將采取措施推動(dòng)美國(guó)在清潔汽車和卡車方面的領(lǐng)導(dǎo)地位，目標(biāo)是到2030年美國(guó)銷售的所有新車中有一半為新能源汽車。

（3）歐洲：歐盟委員會(huì)在7月14日提出2030年新注冊(cè)燃油車將比2021年減少55%，到2035年將不再有新的燃油車注冊(cè)。

配套服務(wù)設(shè)施逐步完善，消費(fèi)環(huán)境不斷提升

（1）中國(guó)：《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》指出要加強(qiáng)新能源汽車換充電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》中要求加快換充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升充電基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施建設(shè)水平。

（2）歐盟：到2035年，主要高速公路上每60公里將建一個(gè)充電站，每150公里建一個(gè)充氫站。

2.3 碳中和背景下風(fēng)力發(fā)電更具有潛能

目前直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)其核心材料為釹鐵硼永磁體，我們測(cè)算1MW風(fēng)電裝機(jī)容量對(duì)應(yīng)的釹鐵硼用量為 600-800kg。截至2021年9月底，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量22.9億千瓦，同比增長(zhǎng)9.4%。其中，風(fēng)電裝機(jī)容量約3.0億千瓦，同比增長(zhǎng)32.8%，海上風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)達(dá)到 1319 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)75.7%。風(fēng)力發(fā)電是高性能永磁應(yīng)用的主要行業(yè)之一。按1MW需600kg釹鐵硼測(cè)算，據(jù)GWEC預(yù)計(jì)，到2025年全球風(fēng)電領(lǐng)域裝機(jī)量為112GW，帶動(dòng)釹鐵硼需求達(dá)到約4萬(wàn)噸。

2.4 政策推動(dòng)高端變頻空調(diào)滲透率提升

目前主流變頻空調(diào)的壓縮機(jī)所使用的磁體分為鐵氧體永磁材料和高性能釹鐵硼永磁材料兩種。在“國(guó)家要求降能耗，空調(diào)壓縮機(jī)一律升級(jí)改用稀土永磁電機(jī)”的標(biāo)準(zhǔn)下，高性能釹鐵硼永磁電機(jī)滲透率不斷提升，稀土需求大幅增加，預(yù)計(jì)未來(lái)5年釹鐵硼需求CAGR為37%。據(jù)百川，每臺(tái)高端變頻空調(diào)平均需要使用高性能釹鐵硼永磁材料約0.07kg，預(yù)計(jì)2021年-2025年空調(diào)產(chǎn)量CAGR為18%，根據(jù)現(xiàn)在的空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)，定頻空調(diào)和鐵氧體變頻空調(diào)都會(huì)逐步退出市場(chǎng)，因此未來(lái)高端變頻空調(diào)滲透率將從40%提升至90%。預(yù)計(jì)2025年空調(diào)領(lǐng)域帶動(dòng)釹鐵硼需求達(dá)到約1.2萬(wàn)噸。

2.5 3C產(chǎn)品為磁材需求的新增發(fā)力點(diǎn)

3C產(chǎn)品方面，手機(jī)、電腦、平板和智能音箱等智能產(chǎn)品的需求越來(lái)越高。其中手機(jī)與智能音箱需求增長(zhǎng)較為明顯。2020年，iPhone12磁吸充電及配件的問(wèn)世更是帶動(dòng)了智能手機(jī)對(duì)釹鐵硼磁材的需求，隨著無(wú)線充電的普及，可以預(yù)見其他手機(jī)廠商也將大力發(fā)展磁吸充電。同時(shí)，智能家居的普及也增加了智能音箱在生活場(chǎng)景中的應(yīng)用，釹鐵硼磁材在音箱的揚(yáng)聲器中承擔(dān)著改善音質(zhì)，提升靈敏度的作用。

手機(jī)在3C產(chǎn)品中貢獻(xiàn)了主要的磁材需求，預(yù)計(jì)2021年全球手機(jī)銷量將達(dá)到1380百萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.81%，2025年有望達(dá)到1550百萬(wàn)臺(tái)。另一項(xiàng)需求增長(zhǎng)明顯的智能音箱2015年銷量?jī)H為2200萬(wàn)臺(tái)，2021年將達(dá)到180500萬(wàn)臺(tái)，2025年有望達(dá)到409400萬(wàn)臺(tái)。

據(jù)測(cè)算，每臺(tái)手機(jī)釹鐵硼磁材消耗量為0.0007kg，每臺(tái)臺(tái)式機(jī)釹鐵硼消耗量為0.0125kg，每臺(tái)筆記本電腦和平板電腦的釹鐵硼消耗量均為0.0034kg，每臺(tái)智能音箱釹鐵硼消耗量為0.0015kg。預(yù)計(jì)2021年3C領(lǐng)域釹鐵硼需求量約3700噸，2025年將達(dá)到約4000噸。

3.主要磁材公司產(chǎn)能計(jì)劃表

金力永磁：

金力永磁于2018年9月21日深交所上市，公司是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能稀土永磁材料的領(lǐng)先供應(yīng)商。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、3C、節(jié)能電梯、機(jī)器人及智能制造、軌道交通等領(lǐng)域。

2020年公司具備年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸毛坯的生產(chǎn)能力；2023年內(nèi)蒙古包頭一期8000噸的高性能稀土永磁材料將建成投產(chǎn)；2025年產(chǎn)能將達(dá)到4萬(wàn)噸。

寧波韻升：

公司自1995年進(jìn)入稀土永磁材料行業(yè)，聚焦汽車應(yīng)用、消費(fèi)電子和工業(yè)應(yīng)用三大領(lǐng)域，致力與行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)龍頭企業(yè)合作，強(qiáng)化在消費(fèi)電子領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，進(jìn)一步開拓新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能變頻空調(diào)等市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域。

目前在寧波、包頭、北京及青島擁有四個(gè)生產(chǎn)基地，2020年具有年產(chǎn)1.4萬(wàn)噸毛坯的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)2021年底產(chǎn)能達(dá)1.8萬(wàn)噸，2022 年產(chǎn)能達(dá)2.1萬(wàn)噸。

中科三環(huán)：

公司于2000年4月20日在深交所上市，主要從事稀土永磁材料和新型磁性材料及其應(yīng)用產(chǎn)品的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、家電、風(fēng)電、通訊、醫(yī)療、汽車等領(lǐng)域。

2020年，公司開始對(duì)旗下各主要生產(chǎn)基地實(shí)施自上市以來(lái)最大規(guī)模的新一輪投資擴(kuò)建，預(yù)計(jì)產(chǎn)能不斷提升。

正海磁材：

公司高性能釹鐵硼永磁材料主要應(yīng)用在新能源、節(jié)能化和智能化等“三能”高端應(yīng)用領(lǐng)域，包括節(jié)能與新能源汽車、EPS等汽車電氣化產(chǎn)品、變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯、自動(dòng)化和智能消費(fèi)電子等。

目前在山東煙臺(tái)、湖南江華和江蘇南通布局了5處生產(chǎn)基地，2021年底將具備年產(chǎn)15,000噸的生產(chǎn)能力，至2022年底具備年產(chǎn)24,000噸的生產(chǎn)能力，并于2026年達(dá)到36,000噸的生產(chǎn)能力。

備注：來(lái)源雪球。