中國投資界集體誤讀利弗莫爾

利弗莫爾是世界上最偉大的投資者，機(jī)構(gòu)投資之父。

中國投資者僅讀過股票大作手但未認(rèn)真了解過利弗莫爾一生真實(shí)經(jīng)歷。

利弗莫爾最重要的三句話：

1.股票投資（投機(jī)）的本質(zhì)是商業(yè)投機(jī)，商業(yè)投機(jī)的成功源于勤奮的情報整理與嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫹治觯▍^(qū)別于賭博）。

2.所有優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會都來自趨勢交易機(jī)會。

3.趨勢交易的成立取決于公司生產(chǎn)商品的稀缺性與商品稀缺性的可持續(xù)。

利弗莫爾1929年做空美國股市賺了1億美元，但是1934年就申請破產(chǎn)，這些錢去了哪里，他一直沒說。

利弗莫爾并不是因?yàn)樨毟F而自殺。自殺的當(dāng)天，他的妻子就帶著300萬現(xiàn)金和100萬珠寶跑路了，此外他還留下了100萬的信托基金。

利弗莫爾發(fā)財之后，沉迷女色、經(jīng)常酗酒。導(dǎo)致他最愛的妻子桃樂茜也養(yǎng)成了酗酒、亂交的惡習(xí)。本來幸福美滿的家庭最終破裂。

他的第二任妻子桃樂茜和大兒子小杰西都酗酒，有一次他倆酗酒之后發(fā)生了爭吵，神志不清的母親開槍差點(diǎn)打死自己的兒子。

他的大兒子小杰西·利弗莫爾最后也開槍自殺。

他的第三任妻子在嫁給利弗莫爾之前，結(jié)過四次婚，而且她的四個丈夫都死于自殺。

卓別林經(jīng)常來利弗莫爾家串門，他們經(jīng)常一起打臺球。

1907年做空美國股市大賺之后，JP·摩根請求他做多股市。

1918年，利弗莫爾看多棉花，于是開始買入并囤積棉花。到了1919年，他幾乎已經(jīng)壟斷了棉花的供應(yīng)。威爾遜總統(tǒng)與他秘密會談，試圖說服他放棄軋空棉花。利弗莫爾答應(yīng)了總統(tǒng)的請求。他告訴總統(tǒng)，自己囤積棉花不是為了賺錢，只是為了試一試自己的能力。

就寫這么多吧。給我最大的教訓(xùn)是：不要酗酒、不要沉迷女色，家庭比什么都重要。

下一個是誰?

大蕭條期間，價值投資先驅(qū)格雷厄姆也在那次抄底中破產(chǎn)，失業(yè)帶來的痛苦促成格雷厄姆不得不通過寫文章過活，并在隨后進(jìn)一步完善了價值投資理論。除此之外牛頓，馬克吐溫，歐文—費(fèi)雪（貨幣理論），利弗莫爾，都是因?yàn)楣善逼飘a(chǎn)。

價值投資都是說給別人聽的，因?yàn)槠鋵?shí)很多基金經(jīng)理沒有價值投資的先天條件——資金都是短期逐利而非長期，他們管理的資金并沒有耐心。

當(dāng)你說出價值投資四個字的時候你本身就已經(jīng)是在博弈。價值投資的借口不過是為你找好了博弈的安全空間，給了你心理安慰，可以掩耳盜鈴。

動態(tài)跟蹤科技與消費(fèi)趨勢并適應(yīng)的公司才是真正值得投資的公司，這是新陳代謝與生物進(jìn)化，不能簡單的用價值投資來概括。

稀缺與稀缺的可持續(xù)性形成的趨勢交易機(jī)會才是投資的真諦，我們最多都是利弗莫爾一樣的趨勢交易金融投機(jī)者。

是的，利弗莫爾早就這樣說了，巴菲特賣掉航空股也是這么干的。他們怎么會告訴你投資的真諦。投機(jī)與賭博的區(qū)別在于金融投機(jī)的本質(zhì)是商業(yè)投機(jī)需要極其勤奮的商業(yè)情報收集與調(diào)查。長期投資與短期投機(jī)都一樣，必須找到可以提供稀缺與稀缺可持續(xù)的商品與服務(wù)的公司投資并參與公司治理。巴菲特不過是一個金融壟斷資本集團(tuán)低價攬存低價收購，等到市場瘋狂時交給你。神話與神仙都是騙人的鬼話。

巴菲特，格林斯潘，耶倫他們?nèi)齻€有一個共同點(diǎn)在臺上不敢講真話，后兩者退休了真話到處講。利弗莫爾和巴菲特在投資方法上沒有本質(zhì)區(qū)別。僅美國金融資產(chǎn)加在一起就已經(jīng)高達(dá)數(shù)百萬億美元，而美國的GDP只有約20萬億美元。而且就在這20萬億美元的美國GDP之中，還有將60%以上來自于金融、法律以及相關(guān)服務(wù)業(yè)。美國的實(shí)體產(chǎn)業(yè)和實(shí)體服務(wù)業(yè)不足美國總社會財富的5%。

利弗莫爾說在多年前，他曾經(jīng)聽過關(guān)于一位著名的成功投機(jī)家的故事，他在加利福利亞山區(qū)，一個遠(yuǎn)離市場的地方，他收到的行情要延遲三天。但是他卻總是能夠很好的把握市場，每年有兩三次他給遠(yuǎn)在舊金山的經(jīng)紀(jì)人打電話，根據(jù)他的市場頭寸買進(jìn)或賣出指令。為什么他離市場這么遠(yuǎn)他能做到這些，有人向那位投機(jī)家請教。

他說：市場總是千頭萬緒，如果把自己陷在一團(tuán)亂麻中，就會一敗涂地，因此我對次要的市場變化視而不見。我喜歡躲在一旁，靜心思考。

我會記錄并觀察，當(dāng)事情發(fā)生后，它就會給我一副清晰的圖像，告訴我市場正在做什么。真正的行情不會在一天之內(nèi)就從開始走向結(jié)束。貨真價實(shí)的行情總需花上一陣子才能完成它的終結(jié)階段。

很多人學(xué)利弗莫爾，只是在學(xué)他的操盤技術(shù)。但事實(shí)上，利弗莫爾非常重視基本面，也就是他所說的基本環(huán)境的分析。

他14歲就無師自通學(xué)會了讀盤，后來他花了好久進(jìn)一步認(rèn)知到賺大錢，不是只靠讀盤，而是靠認(rèn)知，具體來說是靠對經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、貨幣大環(huán)境、股市大環(huán)境的細(xì)致研究和邏輯推理！他1907年基于美國銀根收緊，做空股市；1915年基于一戰(zhàn)中協(xié)約國從美國購買各種物資，黃金大量涌入美國，做多股市；1917-18年基于德國潛水艇在打擊美國商船，會導(dǎo)致咖啡進(jìn)口量下降，買咖啡的看漲期權(quán)。這些都是非常典型的、讓他賺到了大錢、或者能賺到大錢的案例。其實(shí)，早期的交易大師，如利弗莫爾、本間宗久都是基本面和技術(shù)面并重的。本間宗久是K線戰(zhàn)法的發(fā)明者，技術(shù)分析的祖師爺，他本身就是大阪最大的米商，對于全國的大米供需信息了如指掌。基本面是內(nèi)功，技術(shù)面是外功，這些祖師其實(shí)都是內(nèi)外兼修的。后來基本面和技術(shù)面竟然成為了兩個相互對立的門派，應(yīng)該是祖師們始料未及的。如果講回歸本源的話，交易的本源就是基本面和技術(shù)面的融合使用。

中國人總被所謂的價值投資欺騙，投資理論是在不斷進(jìn)化的，華爾街是不會告訴你他們的成功是建立在《道氏理論》與利弗莫爾理論的深刻研究之上的。

道氏理論-大盤與大勢，

利弗莫爾區(qū)別投機(jī)與賭博，做好交易的原則

格雷厄姆尋找財務(wù)安全邊際，

費(fèi)雪告訴我們成長股的秘密與參與公司治理，

巴菲特說他是85%的格雷厄姆與15%的費(fèi)雪，然后再引入了品牌無形資產(chǎn)價值。巴菲特的本質(zhì)仍舊是基于財務(wù)與行業(yè)分析獲取安全邊際條件下的商業(yè)投機(jī)。他使用了無風(fēng)險幾乎免費(fèi)的杠桿，通過期權(quán)獲取暴利，他是一個保險壟斷金融財務(wù)公司是一個FOF母基金;他參與公司治理總是更換那些不能讓讓他滿意的公司CEO與團(tuán)隊(duì)，如果不能他就賣出。投機(jī)與投資的在莫種意義上是無法辨識。如果有的話就是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的區(qū)別。

一個股票投機(jī)者本質(zhì)是一個商業(yè)投機(jī)者。他的最高境界應(yīng)該是與央行一樣是平抑行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期。

價值投資的本質(zhì)是有意識的資源整合投資與改造產(chǎn)業(yè)價值鏈。

中國很多人對價值投資的認(rèn)識還停留在格雷厄姆時代。

利弗莫爾是一個真正的商業(yè)投機(jī)者，真正的趨勢投資者。趨勢投資首先源于商品的稀缺，然后源于商品稀缺的可持續(xù)性。利弗莫爾人生與財富巔峰在1929年。在那一年，他做空凈賺1億美元，而當(dāng)年美國財政收入僅為42億美元。利弗莫爾最重要的三句話：

1.股票投資（投機(jī)）的本質(zhì)是商業(yè)投機(jī)，商業(yè)投機(jī)的成功源于勤奮的情報整理與嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫹治觥?/strong>

2.所有優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會都來自趨勢交易機(jī)會。

3.趨勢交易的成立取決于公司生產(chǎn)商品的稀缺性與商品稀缺性的可持續(xù)。一切投資行為都是圍繞經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“稀缺“而來，而稀缺的可持續(xù)性是投資的本質(zhì)。所謂的價值投資的前提是要找到稀缺的可持續(xù)的資產(chǎn)。

巴菲特學(xué)的利弗莫爾。利弗莫爾說金融投機(jī)的本質(zhì)是商業(yè)投機(jī)，商業(yè)投機(jī)需要勤奮的信息搜集與情報分析。趨勢交易取決于商品的稀缺與稀缺的可持續(xù)性。很多人認(rèn)為巴菲特教導(dǎo)我們潛心研究公司而不必關(guān)心宏觀經(jīng)濟(jì)，這種認(rèn)識是錯的。1968末他關(guān)閉合伙基金公司是很明智的，后來美國經(jīng)濟(jì)和股市都陷入長期的調(diào)整。2008年金融危機(jī)之前，長達(dá)三四年的時間，巴菲特的公司資產(chǎn)有四五百億美元的現(xiàn)金，一直都沒有做大的投資，直到金融危機(jī)之后，他才開始大規(guī)模投資，能用的現(xiàn)金都用完了，而且還采用發(fā)行新股方式收購鐵路公司。他是這波金融危機(jī)最大的贏家。

巴菲特是真正研究宏觀經(jīng)濟(jì)的高手。判斷非常準(zhǔn)確。

別和我說價值投資，那說明你根本就沒有理解價值。是價值鏈管理，資源整合，而不是價值投資。金融投機(jī)的本質(zhì)是商業(yè)投機(jī)，商業(yè)投機(jī)源自勤奮的情報搜集與整理分析，趨勢交易是最佳的投資策略，有可能是一個康波，也可能是一個建筑業(yè)周期，還可能是一個朱格拉周期或庫存周期，但是認(rèn)準(zhǔn)一點(diǎn)，其代表的資產(chǎn)是否稀缺，并且該資產(chǎn)的稀缺性是否可持續(xù)?！戮磦ゴ蟮睦ツ獱?。

利弗莫爾法則——交易秘訣揭密：“實(shí)踐出真知!”——蘇格拉底。

一個成功的交易者應(yīng)該永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)3件事情：

．市場時機(jī)——什么時候進(jìn)入市場交易，什么時候退出市場交易?正像利弗莫爾的朋友，棕櫚灘賭場老板埃德·布雷德利經(jīng)常說的一樣：“什么時候抓住，什么時候撒手?”

．資金管理——不要賠錢，不要丟掉你的籌碼。一個沒有現(xiàn)金的投機(jī)者就像是一個沒有存貨的商店老板。現(xiàn)金就是投機(jī)者的存貨，就是他的生命線，就是他最好的朋友——沒有它，你就不能做生意。不要丟掉你的現(xiàn)金!

．情緒控制——在你成功炒股之前，你必須有一個明確的策略，要堅(jiān)持這一策略。在進(jìn)入股市進(jìn)行投機(jī)之前，每個投機(jī)者都必須制定—個周密的戰(zhàn)斗計劃，要使這個計劃跟他們的脾氣相一致。投機(jī)者必須控制的最大問題就是他的情緒。記住，驅(qū)動股市的不是理智、邏輯或純經(jīng)濟(jì)因素，驅(qū)動股市的是從來不會改變的人的本性。它不會改變，因?yàn)樗俏覀兊谋拘浴?/p>

“在你把錢變成你的頭寸之前，你不會知道你的判斷是否正確?！?/strong>

利弗莫爾說：

如果你不把你的錢放在賭桌上，你就絕不會檢驗(yàn)出你的判斷是否正確，因?yàn)槟氵€沒有對你的想法進(jìn)行檢驗(yàn)。

而我相信，決定股市發(fā)展方向的是情緒，而不是理智，就像決定生活中的大多數(shù)事情，比如愛情、婚姻、孩子、戰(zhàn)爭、性、犯罪、激情、宗教一樣。人們做事，很少是出于理智。這并不是說銷售、利潤、世界形勢、政治和技術(shù)這類事情對股票的最終價格起不到什么作用。這些因素最終會起作用，大盤和個股的價格也許會反映這些因素，但是把價格推上極端的往往是人們的情緒。

我相信周期，相信生命的周期和市場的周期。

市場的運(yùn)動周期就像是海浪的運(yùn)動周期，漲潮的時候，價格就上漲，落潮的時候，價格就下跌。但周期是不可測的，是不可預(yù)見的，等待周期——不管是有利的周期還是不利的周期的到來，需要節(jié)制、沉著和耐心。

不過要記住，成熟的投機(jī)者知道，不管市場條件如何，都能賺到錢，如果一個投機(jī)者愿意和我一樣，不管是跌還是漲，都在股市上進(jìn)行交易的話。

市場規(guī)則

我很早以前就認(rèn)識到，股市從來都不是平淡無奇的。它是為愚弄大多數(shù)人、大多數(shù)時間而設(shè)計的。我的規(guī)則的基礎(chǔ)往往是與人的本性相反的一些想法：

．盡快割掉你的損失；

．在你建立你的全部頭寸之前，要檢驗(yàn)?zāi)愕呐袛嗍欠裾_；

．要讓你獲得的利潤奔跑，如果沒有更好的理由兌現(xiàn)你的頭寸的話；

．密切關(guān)注領(lǐng)頭羊的表現(xiàn)，不過，要注意今天的領(lǐng)頭羊不一定就是明天的領(lǐng)頭羊；

．集中精力炒幾只股票，不要把攤子鋪得太大：

．某只股票的價格達(dá)到歷史新高，可能是這只股票將要暴跌的潛在信號；

．一次大跌過后，往往出現(xiàn)一些價格便宜的股票。這些股票的價格往往還要下跌，或者在價格上沒有上升的潛力。不要買這樣的股票!

．用關(guān)鍵點(diǎn)來鑒別趨勢的變化，證實(shí)趨勢的發(fā)展方向；

．不要跟報價單爭論!

“在自由市場制度中——價格是浮動的!價格不可能總是上漲，也不可能總是下跌。這對于警惕性較高的投機(jī)者是有利的，因?yàn)樗麄冊谑裁磿r候都可能賺到錢，不管是看漲的時候，還是看跌的時候?！?/p>

時機(jī)規(guī)則

·賺大錢要靠“等待”，而不是靠想。

在進(jìn)行一筆交易之前，一定要等到所有因素都對你有利的時機(jī)。要遵守綜合交易法的規(guī)則。一筆頭寸一旦建立，下一個困難任務(wù)就是保持耐心，等待行情出現(xiàn)之后再進(jìn)行交易。最楚不住誘惑的事情是盡快實(shí)現(xiàn)利潤，或者因擔(dān)心失掉利潤而在調(diào)整期間增加交易。這種錯誤有可能使投機(jī)者付出幾百萬美元的代價。記住，如果你要買進(jìn)一只股票，一定要有充分而明確的理由，同樣，如果你要賣出一只股票，也一定要有充分而明確的理由。正是市場的大起大落，才能使你賺到大錢。

．只有在所有因素都對你有利的時候，才可以投機(jī)。沒有人在任何時候都能投機(jī)，都能賺到錢。有時候，你應(yīng)該完全退出市場。

．在一個人犯錯誤的時候，他唯一要做的事情就是糾正錯誤，回到正確的道路上來。要盡快減少你的損失，不要猶豫。不要浪費(fèi)，在股票價格低于心理止損點(diǎn)的時候，馬上拋出。

．股票和人一樣，常常表現(xiàn)出不同的個性：進(jìn)取、保守、敏感多疑、直接、符合邏輯、可預(yù)見、不可預(yù)見。要像研究人一樣地去研究股票，經(jīng)過一段時間以后，它們對特定環(huán)境的反應(yīng)就變得可以預(yù)見了，這對于把握股票行情的時機(jī)是很有用的。

．千萬不要在股票價格太高的時候買進(jìn)，也不要在價格太低的時候賣出。

．不要把自己的資金全部變成頭寸，更不要長期占用資金，因?yàn)闀r間也是需要成本的。

．不利用股市上偶然出現(xiàn)的好運(yùn)氣往往是錯誤的。

．在市場呈現(xiàn)膠著狀態(tài)的時候，股票的價格實(shí)際上是停滯的，不要預(yù)測或估計市場將在什么時候朝著什么方向發(fā)展，這是很危險的。你必須等待市場或股票出現(xiàn)突破。不要估計!等著市場來證實(shí)!不要跟報價單爭論。跟著最小阻力線走。跟著證據(jù)走。

·不要費(fèi)很多時間猜測什么因素將推動某只股票的價格上漲。與其在這方面花很多時間，不如花時間研究報價單。因?yàn)榇鸢竿驮趫髢r單所反映的情況之中，不要企圖弄懂“為什么”。在所有股市大盤中，都存在著一股不可抵抗的力量，當(dāng)時可能不知道這股力量是什么，但以后就會知道了。所有成功的投機(jī)者都應(yīng)該知道這一點(diǎn)。

．股市總是在上漲、下跌和不漲不跌中運(yùn)行。你可以在上漲的時候賺到錢，也可以在下跌的時候賺到錢——你可以買多，也可以賣空。不管你是買多還是賣空，都沒有關(guān)系。你必須控制好自己的情緒，不能由著自己的性子來。在市場行情不清，你自己也感到疑惑的時候，就退出市場。

．一個危險信號是“一天之內(nèi)的逆轉(zhuǎn)”，一天的最高價高于頭一天的最高價，但在一天結(jié)束時卻低于頭一天的最低價，而且當(dāng)天的成交量大于頭一天的成交量。在這個時候就要當(dāng)心!

．如果你炒的股票朝著與你所希望的方向相反的方向發(fā)展，就要盡快賣掉這只股票。這意味著你的判斷是錯的——要盡快割掉你的損失。

．在交易之前，要等待，要耐心地等待，直到盡可能多的因素都對你有利的時候，再進(jìn)行交易。耐心可以使你賺到錢。

．要研究那些價格突然下跌的股票的表現(xiàn)。如果這只股票沒有很快反彈，那么它就很可能繼續(xù)下跌——這只股票本身可能沒有什么弱點(diǎn)，至于它為什么突然下跌，而且將繼續(xù)下跌，在以后的某個時刻就會知道其中的原因了。

．市場正在按照人們對未來的預(yù)期而運(yùn)行，一般來說，市場是由人們對當(dāng)前事件的認(rèn)識所決定的。

·關(guān)鍵點(diǎn)是一種基本行情的開始，是趨勢—種改變，它表明的是應(yīng)該買進(jìn)還是應(yīng)該賣出。如果能抓住這種趨勢上的變化，就能得到最豐厚的回報。

．有兩種關(guān)鍵點(diǎn)。

第一種關(guān)鍵點(diǎn)是反向關(guān)鍵點(diǎn)，它的定義是“在一次大的行情，即基本趨勢剛開始改變時的恰當(dāng)?shù)男睦頃r刻”。它是出現(xiàn)在一次長期行情的最低點(diǎn)，還是出現(xiàn)在一次長期行情的最高點(diǎn)，這并不重要。

第二種關(guān)鍵點(diǎn)是“連續(xù)關(guān)鍵點(diǎn)”。“反向關(guān)鍵點(diǎn)”代表著市場方向的明確改變，“連續(xù)關(guān)鍵點(diǎn)”證實(shí)行情正在出現(xiàn)——它是在下一次上漲趨勢之前的一次自然鞏固。

要注意：主要的關(guān)鍵點(diǎn)出現(xiàn)時， “成交量”往往大幅度地增加。關(guān)鍵點(diǎn)是主要的時機(jī)裝置，它決定著什么時候入市，什么時候出市。

．在一次看漲行情結(jié)束時，要看本金的升值率，好的股票，本金一年的收益可狂升到30倍、40倍、50倍，甚至是60倍。一般的股票，本金年升值也應(yīng)該達(dá)到8一12倍。

．要認(rèn)識到，有些投機(jī)股票的價格狂升，其實(shí)沒有什么真正的原因，就是因?yàn)樗鼈儭绊槕?yīng)了趨勢、受到了股民的寵愛”。

．“新高”對于時機(jī)來說是非常重要的。一只股票的價格達(dá)到歷史新高，這意味著它已經(jīng)供不應(yīng)求了，它的最小阻力線將猛烈上升。大多數(shù)人在看到一只股票的價格達(dá)到新高時，就馬上拋出，然后，再尋找價格比較便宜的股票。

綜合交易法——跟著趨勢走，考察主要的市場

投機(jī)者在交易前必須了解總的市場趨勢——了解最小阻力線，看看這條“最小阻力線”是上升還是下降。這條原則既適用于大盤，也適用于個股。在交易之前，你需要了解的基本事情是，大盤發(fā)展的方向，是漲還是跌，或者是不漲不跌。在交易之前，你必須首先認(rèn)清這一點(diǎn)。如果總的市場趨勢對你不利，你將在極為不利的情況下進(jìn)行交易，那就要記住，隨著大溜走，順著趨勢走，不要逆風(fēng)行船，最重要的是，不要跟報價單爭論。

．板塊的表現(xiàn)對把握恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)是非常重要的——股票在運(yùn)動時，不會單獨(dú)運(yùn)動。如果美國鋼鐵的股票價格攀升了，那么伯利恒的股票價格遲早也要攀升，Republic和Crucible也將隨著攀升。這個假設(shè)很簡單，如果美國鋼鐵的股票攀升是因?yàn)槊绹撹F公司的業(yè)績，那么鋼鐵板塊的其他股票也會因?yàn)橥瑯拥脑蚋噬?/p>

．要炒領(lǐng)頭羊板塊中的領(lǐng)頭羊股票。要買某一板塊中市場表現(xiàn)最強(qiáng)勁的領(lǐng)頭羊股票。

．盯著市場上的領(lǐng)頭羊，即帶頭上漲的股票。當(dāng)這些股票的上漲速度減慢，再不能達(dá)到一個新高的時候，這往往就是市場轉(zhuǎn)向的一個信號。領(lǐng)頭羊上漲，整個市場就上漲，領(lǐng)頭羊下跌，整個市場就下跌。

．集中精力研究當(dāng)天表現(xiàn)最突出的股票，即領(lǐng)頭羊，而不要花很多精力去研究整個行情。如果你不能在活躍的領(lǐng)頭羊身上賺到錢，那你就不能從股市上賺到錢。股市就是賺錢的地方。不要什么股票都炒，應(yīng)該把精力和財力集中在幾只比較容易控制的股票上。

．在買一只股票之前，你應(yīng)該有一個明確的目標(biāo)，如果這只股票的行情對你不利，就應(yīng)該確定一個止損點(diǎn)，只要你買的股票的價格到了這個止損點(diǎn)，就把它賣掉。你必須遵守你自己定的規(guī)則!

．一個成功的市場交易者只能根據(jù)最高概率下注。他應(yīng)該先買進(jìn)一小筆頭寸，先試探一下，在買一大筆頭寸之前，首先要檢驗(yàn)一下你的判斷是否正確。不要想一次就建立全部頭寸——通過試探驗(yàn)證你的判斷是否正確，時機(jī)是否恰當(dāng)，發(fā)現(xiàn)“最小阻力線”?！霸囂椒ā币彩琴Y金管理的一個重要因素。

．交易者必須對不可能預(yù)見的“意外事件”迅速作出反應(yīng)。如果它是大賺一筆的意外機(jī)會，就一定要抓住這個機(jī)會。如果它是一個不好的消息，就不要理它，不要往后看，也不要猶豫——趕緊賣掉你的頭寸。

●在一次長期上漲趨勢后，要注意成交量會增加，股票價格也會出現(xiàn)波動，這是一個提示，一是個紅色預(yù)警信號，它表明這一行情即將結(jié)束。它也可能是股票從強(qiáng)手轉(zhuǎn)向弱手，從職業(yè)交易者轉(zhuǎn)向普通股民，從積累轉(zhuǎn)向分配的一個信號。普通股民往往認(rèn)為成交量的猛增是活躍而健康的市場正在進(jìn)行正常調(diào)整的標(biāo)志，而不是市場價格已經(jīng)達(dá)到了最高點(diǎn)或最低點(diǎn)。

資金管理規(guī)則

確定止損點(diǎn)——投機(jī)者應(yīng)該有一個明確的目標(biāo)：如果股票的波動對你不利，你在什么地方把它們賣掉。在第一次買進(jìn)的時候，這一點(diǎn)尤為重要——你必須確定一個心理止損點(diǎn)。你必須遵守你自己定的規(guī)則!不要讓損失超過你的投資的10％。隨著開支的增加，損失可能加倍。在證券交易所可以學(xué)會這一點(diǎn)——一定要把虧損控制在10％以內(nèi)。如果虧損超過10％，你的股票就自動被交易所賣出。10％的虧損規(guī)則是資金管理的一個重要規(guī)則。正如我在前面指出的一樣，這也是一個關(guān)鍵的“時機(jī)原則”。

不要讓虧損超過投資的10％，如果你虧損了50%，那么你必須掙回100％!

．千萬不要追加基本金，千萬不要平攤你的買進(jìn)成本。

．定期將賬面利潤轉(zhuǎn)變成“實(shí)際利潤”。要拿出一部分利潤，把它放在一個安全的地方，比如放在銀行，或者把它換成債券或年金券?，F(xiàn)金過去是，現(xiàn)在是，將來也永遠(yuǎn)是國王。永遠(yuǎn)要有儲備現(xiàn)金?，F(xiàn)金就是槍的子彈。我最大的錯誤是沒有一直遵守這一規(guī)則。

．掌握恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)進(jìn)入市場：“時間不是金錢，因?yàn)橛袝r候，盡管你早早進(jìn)入了市場，卻不能賺到錢——時間就是時間，而資金就是資金，更經(jīng)常的情況是，資金在等到恰當(dāng)?shù)臅r候進(jìn)入市場才能賺到錢——耐心，耐心，再耐心，是成功的關(guān)鍵，千萬不要著急。”

．不要著急。成功的投資者并不是每時每刻都在市場上投資——有時候，你應(yīng)該持幣以待。如果你沒有看清市場的方向，就不要入市，等著下一次行情的到來。

．用“試探法”建立你的全部頭寸。在第一次“試探”之后，不要馬上跟進(jìn)，要等到第一次“試探”向你表明獲利之后再跟進(jìn)。不要一下子建立你的全部頭寸，要等著你的第一筆交易、你的第一次“試探”向你表明獲利之后，你才應(yīng)該跟進(jìn)，建立你的全部頭寸。具體地說，第一次應(yīng)該買20％，第二次買20％，第三次買20％。然后，等著市場證實(shí)你的判斷是否正確，如果市場證實(shí)你的判斷是對的，再買剩下的40％。

．在建立全部頭寸的過程中，每次“試探”都是非常重要的。不管是哪次試探，只要你買的股票的走勢對你不利，你就等著，或者拋出你的頭寸，千萬不要讓你的虧損超過投資資金的10％。

．賣掉虧損股，讓獲利股奔跑，如果所有的因素都是積極的話。

資金管理的五條重要規(guī)則的總結(jié)

．保護(hù)你的資金——在買股票的時候使用試探系統(tǒng)；

．遵守虧損10％的交易所規(guī)則；

．準(zhǔn)備好儲備現(xiàn)金：

．留住獲利股——讓你的利潤奔跑，割掉你的虧損。

．拿出你50％的利潤，放在安全的地方。

情緒控制

．情緒控制是市場中最重要的因素。

．不要預(yù)測市場!在你交易之前，要等著市場給你提示、信號和暗示。只有在你的判斷得到市場證實(shí)之后，你才能進(jìn)行交易。猜測市場等于自殺猜測是貪婪和希望的親兄弟。不要根據(jù)估計作出決定，市場總是給你時間如果你等待提示，就會有很多時間供你進(jìn)行交易。

．所有的股票都跟人一樣，帶有不同的個性：進(jìn)取、保守、敏感多疑、直接、符合邏輯、可預(yù)見、不可預(yù)見。要像研究人一樣地去研究股票，經(jīng)過一段時間以后，它們對特定環(huán)境的反應(yīng)就變得可以預(yù)見了。有些投資者只炒一定價位內(nèi)的股票。

．不要花很多時間去猜測股票的行情。與其花時間去猜測股票的行情，不如多花些時間去研究事實(shí)本身。答案就在報價單之中，不要企圖猜測原因，最重要的是，千萬不要和報價單爭論。股票交易振動篩要相信自己的判斷斷，不要因?yàn)槁犃似渌说膭窀婢洼p易改變自己的判斷。有時候，聽其他人勸告也許會導(dǎo)致錯誤的決定的錯誤判斷。這種錯誤的決定也許還會使你喪失信心，而這很可能就意味著賠錢。

．小道消息的來源各種各樣，有的來源于親戚，有的來源于你愛的人，有的來源于一個朋友，他剛在股市上投了一大筆錢，想傳遞他對美好未來的期望。小道消息也可能來源于一些唯利是圖的人和罪犯。記住：所有的小道消息都是危險的，不要相信任何小道消息!

．把希望這個詞從你的交易詞匯中刪掉。希望一只股票做些什么事情，實(shí)際上就是賭博。如果你沒有充分合理的理由去買一只股票，那你就應(yīng)該買另一只符合市場邏輯的股票。希望一只股票上漲或下降，會導(dǎo)致很多股市上的投機(jī)者破產(chǎn)。希望總是和貪婪結(jié)伴而行的。

．要始終注意你的情緒——賺了錢，不要過于自信，賠了錢，也不要過于沮喪。你必須“沉著”，賺了錢，不要洋洋得意，賠了錢，也不要垂頭喪氣。

．市場上什么也沒有改變，改變的只有交易者，新的交易者沒有對過去股市的記憶，比如1907年的大崩盤或1929年的大衰退，因?yàn)樗麄儧]有親身經(jīng)歷過這些事情。對投機(jī)者來說，這些事情也許是新的，但對市場來說，這些事情卻不是新的。

．要有一種投機(jī)方法，一個進(jìn)攻計劃，而且要認(rèn)真執(zhí)行自己的計劃。不要經(jīng)常改變自己的計劃。要給自己找到一種控制情緒的方法，要堅(jiān)持使用這種方法——堅(jiān)持你自己定的規(guī)則。

．投機(jī)者“不是投資者”，他的目標(biāo)不是保證他的資金有長期的回報。投機(jī)者必須從價格的漲跌中獲得利潤，不管他決定在什么時候進(jìn)行投機(jī)。

．要獨(dú)行其事。要對自己的資金作出自己的決定。在股票交易中要注意保密和沉默。不要告訴別人你在哪些股票上賺了錢，在哪些股票上賠了錢。

．成功的投資者不是每時每刻都在股市上投資——有時候，你應(yīng)該持幣觀望。如果你對市場的走勢沒有把握，那就等待。

．在市場對你不利的時候，不要對自己情緒失控。也不要為你的成功而洋洋得意，認(rèn)為市場是一個很容易賺錢的地方。千萬不要跟報價單爭論，因?yàn)閳髢r單就是真理……要與報價單保持一致。

．要成為一個超級市場交易者，必須具備4種能力：

——觀察能力：不帶偏見地觀察事實(shí)的能力；

——記憶能力：正確地、客觀地記住重要事件的能力

——計算能力：對數(shù)字敏感，能夠獨(dú)立計算的能力：

——學(xué)習(xí)能力：善于從經(jīng)驗(yàn)中獲得知識的能力。

．利弗莫爾認(rèn)為，他之所以能夠得到別人得不到的信息，是因?yàn)樗^腦中的潛意識、他多年的市場經(jīng)驗(yàn)所致。有時候，利弗莫爾是跟著自己的潛意識走，盡管他當(dāng)時并不知道確鑿的原因。利弗莫爾相信亞里士多德的話，“我們本身就是我們?nèi)拷?jīng)驗(yàn)的總和?！?/p>

．要想取得投機(jī)的成功，必須控制好自己的情緒。

貪婪——按照韋伯斯特詞典的定義，貪婪是在所有人當(dāng)中存在的一種人類的情緒，是“對獲取或占有的過分愿望，是想要得到超過個人需求的一種愿望。”我們不知道貪婪的根源，我們只知道每個人都可能會貪婪。

恐懼——恐懼使人心跳加快。具有理智的人感到恐懼時，會做出不理智的事情。而且在他們每次感到恐懼的時候，他們就開始賠錢，他們的判斷就會出現(xiàn)偏差。

希望——當(dāng)希望出現(xiàn)在股市上的時候，它總是與貪婪連在一起的。一旦進(jìn)行交易，希望就馬上產(chǎn)生了。人總是抱有希望，希望得到最好的結(jié)果，這是人的本性。希望對于人類的生存是至關(guān)重要的。但希望與股市上的表親——無知、貪婪、恐懼和扭曲的理智是一樣的。希望掩蓋了事實(shí)，而股市只認(rèn)事實(shí)。這就像輪盤賭一樣，告訴你結(jié)果的總是那個小黑球，而不是貪婪、恐懼或者希望。結(jié)果是客觀的，是最終的，就像自然一樣，是不會改變的。

． 當(dāng)心無知——必須研究市場，必須向市場學(xué)習(xí)，不是漫不經(jīng)心地學(xué)習(xí)，而是認(rèn)認(rèn)真真地學(xué)習(xí)。股市因?yàn)槿菀缀芸斓刭嵉藉X，所以吸引人們輕易就把錢投入股市，而不是像把錢投入其他產(chǎn)業(yè)那樣謹(jǐn)慎小心。無知的反而就是知識，而知識就是力量。

．股市從來都是不明確的。它就是為愚弄大多數(shù)人，大多數(shù)時間而設(shè)計的。利弗莫爾的操作規(guī)則往往是與大多數(shù)人的想法相反的。

．你不應(yīng)該每時每刻都在股市上投資。有時候，因?yàn)榍榫w以及經(jīng)濟(jì)上的原因，你應(yīng)站在市場之外。

．在報價單和你買進(jìn)或賣出的決定不一致的時候要等著它與你的決定一致。千萬不要認(rèn)為你是對的，而報價單是錯的。

．不要傳播小道消息，也不要聽小道消息，記住，在看漲的時候，股票的價格會上漲，在看跌的時候，股票的價格會下跌。這是每個人都知道的道理，不用你告訴他們。

．一個股票投機(jī)者有時候會犯錯誤，并知道自己正在犯錯誤，但他卻仍然在犯，或只是在后來責(zé)備自己違反了自己的規(guī)則。記住，不要違反你的規(guī)則!

．千萬不要成為一個“不情愿的投資者”，無論多么好的理由也不要買下跌的股票。

．千萬不要買價格回落的股票，千萬不要賣價格回升的股票。

．不要用“牛市”或“熊市”這兩個詞。這兩個詞會在一段時間內(nèi)在人的頭腦中形成一種思維定勢。要用“上漲趨勢”和“下降趨勢”這兩個詞，在人們問你市場將朝哪個方向發(fā)展時，只要說“現(xiàn)在，最小阻力線是上升還是下降”就足夠了。我就總是這么說。

．投機(jī)是一種生意，和其他任何生意一樣，它需要努力，需要智慧才能獲得成功。

結(jié)論

在華爾街或在股票投機(jī)中，沒有什么新的東西。過去發(fā)生的事情在將來會一而再，再而三地發(fā)生。這是因?yàn)槿说谋拘圆粫淖?，正是以人的本性為基礎(chǔ)的情緒使人變得愚蠢。我相信這一點(diǎn)?！芪鳌だツ獱?/p>

交易方面，還是再總結(jié)一下吧，溫故而知新。

利弗莫爾說的最小阻力線，其實(shí)就是趨勢?？梢哉f他是趨勢派的鼻祖吧。

價格總是沿著阻力最小的方向運(yùn)動。我的理解是：趨勢具有延續(xù)性，順勢而為是最容易賺錢的。

永遠(yuǎn)不買下跌趨勢中的股票。

利弗莫爾只關(guān)注板塊龍頭，如果龍頭不行了，那么很可能意味著整個板塊的行情都結(jié)束了。

上述方法不僅適用于判斷板塊，同時也適用于判斷牛市結(jié)束。在牛市中，如果龍頭見頂下跌，那么牛市可能就結(jié)束了。利弗莫爾判斷1907和1929年股市見頂，就是用的這種方法。

如果板塊的某只股票沒漲，但其他個股都在漲。那么利弗莫爾會認(rèn)為這只股票有問題，會找機(jī)會做空它。

放量滯漲是上漲趨勢結(jié)束的一個警示信號。

趨勢末期出現(xiàn)暴量，那么很可能是行情末端的信號，不論上漲還是下跌都如此。

如果一天高點(diǎn)超過昨天高點(diǎn)，但是低點(diǎn)低于昨天低點(diǎn)，而且還伴隨著放量，那么這一天很可能就是頂部反轉(zhuǎn)日。底部同理。

如果你認(rèn)為趨勢即將反轉(zhuǎn)，也不要一次性押上全部籌碼，而是應(yīng)該試探建倉，如果虧損就出局，只有盈利后才能不斷加倉。這種加倉方法也是利弗莫爾首創(chuàng)，當(dāng)時的人們?nèi)慷际且淮涡越▊}。

聰明的交易者，會等底部打牢并經(jīng)過測試之后再進(jìn)場。

今天再來審視這些經(jīng)驗(yàn)，依然適用于現(xiàn)在的市場。一百年來，很多事物都發(fā)生了翻天覆地的變化，但是人性從來沒有變。

其他方面

（利弗莫爾）

一、不甘現(xiàn)狀離家出走。

利弗莫爾出生于1877年7月26日，全名叫杰西·勞倫斯頓·利弗莫爾。他的家鄉(xiāng)在美國馬薩諸塞州什魯斯伯里，父親是一名來自英格蘭的盎格魯農(nóng)民，靠種植馬鈴薯維持家庭生計。由于經(jīng)濟(jì)狀況困窘，在利弗莫爾14歲那年，父親便要他輟學(xué)回家務(wù)農(nóng)，將來好子承父業(yè)。

但渴望改變貧窮現(xiàn)狀的利弗莫爾，拒絕了父親遞過來的鋤頭，選擇了離家出走。他懷揣母親給的幾個金幣，啟程前往大城市波士頓，最終他在一家證券經(jīng)紀(jì)公司，找到了一份在黑板上抄寫實(shí)時股票報價的工作。

雖然這份工作工資微薄，每星期僅有6個美金，但利弗莫爾卻干得興趣十足。每當(dāng)行情收報機(jī)上出現(xiàn)新的報價，他就飛快跳上凳子，將價格寫在黑板上。

（18世紀(jì)的證券交易所）

二、初試身手收獲頗豐。

那時的證券交易廳，就像一個賭場，一些顧客以指數(shù)的變動為賭注。如果上漲或下跌被猜中，就能贏得一大筆獎金。反之，則要賠掉下注數(shù)10倍的資金。這和今天加杠桿的股指期貨如出一轍。

很快，利弗莫爾在抄寫股價的過程中，發(fā)現(xiàn)了一些股票漲跌的規(guī)律。他和朋友湊了5美金，買進(jìn)了一只名叫百靈頓的股票。這是他人生中第一次做交易，當(dāng)時他只有15歲。

這次交易他分得了3.12美金的利潤。于是，他開始持續(xù)進(jìn)行股票交易。沒過幾個月就賺到了人生第一筆1000美金。當(dāng)他回到家中，將一沓現(xiàn)金摞在母親面前時，母親眼中滿是敬畏的目光，她從來沒有見過這么多錢。而一向冷若冰霜的父親，也滿臉笑容，不再堅(jiān)持讓他挖馬鈴薯。

在指數(shù)預(yù)判上的特殊本領(lǐng)，讓利弗莫爾的財富值不斷增加，但這影響到了這些空殼證券公司的利益。于是，在他20歲那年，波士頓的空殼券商們，都將他列入交易黑名單，不準(zhǔn)他進(jìn)場買賣。他只得喬裝打扮隱姓埋名，在各家指數(shù)投注營業(yè)廳打游擊。

（進(jìn)軍紐約的利弗莫爾）

三、進(jìn)軍紐約大起大落。

隨著自信心增強(qiáng)，利弗莫爾決定前往紐約，操作證券交易所里的股票。他用2500美金當(dāng)本錢，打算大干一番。其賬戶里的資金，一度高達(dá)一萬美金，可在一次失誤后卻賠了個精光。

于是，他開始分析自己犯下哪些錯誤，以避免下次再犯。他向券商融資500美金回到波士頓，繼續(xù)喬裝打扮，在那些空殼證券公司做指數(shù)對賭交易，很快賬戶里的錢達(dá)到一萬美金。但就在這時，證券公司老板逮到了他，他永遠(yuǎn)被禁止進(jìn)入大廳交易，最終只得返回紐約面繼續(xù)股票買賣。

1901年，紐約股市暴漲前夜，利弗莫爾做多買進(jìn)北太平洋公司的股票，一萬美金轉(zhuǎn)眼間變成五萬。接著，他認(rèn)為股市要短暫回調(diào)，于是向券商借股票賣出，打算等股票跌下來再買進(jìn)以賺取差價。結(jié)果判斷失誤，再次將本錢賠光。

這次破產(chǎn)，讓利多弗爾意識到，買賣股票和在波士頓買賣指數(shù)不同，必須要有更多的耐心。隨著自己交易系統(tǒng)的不斷完善，他的操作開始得心應(yīng)手。1906年底，當(dāng)市場上漲乏力時，他果斷開始做空。經(jīng)過一年的熊市，其它股民虧得慘不忍睹，而他卻當(dāng)上了百萬富翁。此后，他更是把做空市場，當(dāng)成自己投機(jī)的主要方向。

1907年10月，利弗莫爾持續(xù)做空。眼見股市行將崩潰，金融家摩根向股市大量注資，以維持市場穩(wěn)定。他還親自向利弗莫爾示意，不要繼續(xù)做空市場，造成投資者恐慌。利弗莫爾立刻停止做空，并買入大量股票，股市隨即觸底反彈。

（利弗莫爾與妻子）

四、三次婚姻四次破產(chǎn)。

股市一戰(zhàn)成名后，利莫弗爾開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)收益和風(fēng)險更高的期貨市場，做空棉花期貨。一位名叫珀西·托馬斯的期貨高手找到他，提供各種數(shù)據(jù)讓他做多，最后利弗莫爾被說服，轉(zhuǎn)而大量買進(jìn)。結(jié)果棉花大跌，利莫弗爾所有的資產(chǎn)賠得一干二凈。加上之前兩次，這已經(jīng)是他第三次破產(chǎn)了。

1915年初，他拿著債主借的25000美金，再次回到股市，買進(jìn)伯恒利鋼鐵等股票。直到1916年下半年，他意識到股市可能要回調(diào)，于是開始賣出股票和做空。僅此一役即賺取300萬美金。到1929美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，紐約股市大崩盤，絕大多數(shù)投資者一夜之間破產(chǎn)。而他卻賺到了1個億，要知道當(dāng)年美國的財政收入也才42億美金。

和絕大多數(shù)貪婪財富的人一樣，有錢后的利弗莫爾也極其喜歡美女，養(yǎng)了很多情婦。他結(jié)過三次婚，第二任妻子還開槍打殘了自己的兒子。尤其是到了晚年，婚姻和家庭的煩惱，讓他患上了抑郁癥。這導(dǎo)致他無法專注于市場，投資頻頻失誤。到60歲時，利莫弗爾最后一次賠光了上億的資金，他不得不再次宣布破產(chǎn)。

1940年11月28日，一個大雪紛飛的日子，房東找上門來催討房租，利弗莫爾喝下了僅剩的半瓶威士忌，走出寓所在街上晃蕩。他望著街邊伸手乞討的流浪漢，以及豪華酒店里腦滿腸肥的食客，長嘆一聲道：這世界就是個弱肉強(qiáng)食的賭場。

接著，利弗莫爾走進(jìn)一家旅館的衛(wèi)生間，拿出手槍，朝著自己的右耳根部開了槍。他留下的遺書上，寫著這樣一句話：我的一生就是一場失敗。