保險寒冬…

天承辦公室 2021-06-22

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大家好，我是格子。

這一年，對于保險股持有者簡直就是噩夢，從“高調(diào)硬氣、堅定看漲”到“死扛臥倒、渴望曙光”，有網(wǎng)友打趣“要珍惜70元的中國平安，否則很快就會變成67元…”

保險行業(yè)的春天在哪？保險行業(yè)是怎么了？

一、傳統(tǒng)保險已死？

股價下跌有三殺，殺估值、殺業(yè)績、殺邏輯。

殺估值是機會，殺業(yè)績要去看長期邏輯是否還扎實，殺邏輯的時候就要先止損再慢慢觀察了。

保險為何下跌？

顯然，殺業(yè)績！

近期，上市保險企業(yè)陸續(xù)披露了前5個月的保費增長情況，數(shù)據(jù)顯示，5大上市險企前5個月共收到保費1.3萬億，同比去年僅增長0.69%，在其他的周期股基本面快速恢復(fù)的大背景之下，保險業(yè)低于預(yù)期的保費增速，實在讓我們提不起任何投資欲望。

畢竟，保費的增速是我們研判保險股基本面、衡量保險股預(yù)期走勢的最直觀數(shù)據(jù)！

那么，問題來了，保費為何走低？

1.疫情

2020年新冠疫情影響，以線下業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)保險公司開展業(yè)務(wù)受阻，線下面對面拜訪難度大，人均新業(yè)務(wù)價值顯著降低，導(dǎo)致險企業(yè)務(wù)新單保費同比出現(xiàn)負增長。

2.互聯(lián)網(wǎng)保險替代

互聯(lián)網(wǎng)時代，友邦、眾安等一系列互聯(lián)網(wǎng)保險公司，擁有平臺和流量優(yōu)勢，比起傳統(tǒng)拜訪的推廣方式，效率要更高，同時，去除了人力成本的互聯(lián)網(wǎng)保險性價比更高，對傳統(tǒng)保險公司產(chǎn)生了市場擠壓。

二、保險企業(yè)是怎樣賺錢的？

保險按照大類分為人身險和財產(chǎn)險，2020年披露出來的年數(shù)據(jù)顯示，人身險業(yè)務(wù)貢獻了超過七成的保費。其中，壽險保費占比最高，2020年壽險保費占人身險保費收入的77%。

人身險之外，剩下的部分則主要是財產(chǎn)保險，財產(chǎn)險中機動車輛保險增速最快，占比最高，2020年車險保費占了財產(chǎn)險的63%。

獲得保費之后，保險公司賺錢的主要方法總結(jié)為：“兩個差”。

1.死差

保險公司一邊收保費，一邊做賠付，賺取中間的死差。比如說財產(chǎn)險中占比最高的機動車輛保險，只要保險公司每年收來的保費多，賠付的保費少，就可以一直賺取中間這部分收入。我們看這部分收入特別像“空手套白狼”，但是在社會意義上看，就是社會資源的合理配置，將我們未來可能出現(xiàn)的支出挪到當下需要支出的人手里。

2.利差

保險公司一邊獲取長期穩(wěn)定的負債，一邊進行著穩(wěn)健安全的投資，賺取中間的利差。我們買的凡是帶有年金險性質(zhì)的，比如養(yǎng)老保險，都是為保險公司貢獻利差收入。資金是有時間價值的，保險公司拿到我們的保費，拿去投資，投資的收益減去給保單持有人的錢都是自己賺的。

保險行業(yè)的走勢基于業(yè)績，業(yè)績源于“兩個差”，“兩個差”則受以下兩點的影響：

1）保費的增速

2）險企的投資能力

保費的增速我們在上面提到了，增速過慢不及預(yù)期；投資方面呢？

那得看接下來股市和債市的走勢了，目前來看，第一季度，春節(jié)之后經(jīng)歷的殺估值行情下，險資的組合收益預(yù)期并不樂觀…

保險行業(yè)存在殺業(yè)績的短期風(fēng)險，那么，長期來說，這一行業(yè)還值得看好嗎？

三、未來的保險行業(yè)還值得看好嗎？

在中國，保險行業(yè)絕對是朝陽行業(yè)。

我們國家現(xiàn)在只有1.7億張有效保單，人均有效保單只有0.09張，而美國是0.87張，日本1.57張，韓國1.65張，論成長性，保險的空間還很大。

同時，在老齡化進一步加劇的背景下，作為第一支柱的基本養(yǎng)老保險在2020年首次結(jié)余為負，根據(jù)社科院在《中國養(yǎng)老金精算報告2019-2050》預(yù)測，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金到2035年有耗盡的可能。

照這樣計算，未來5-10年，中國將會存在8-10萬億養(yǎng)老金的缺口，老齡化加劇，養(yǎng)老缺口增加，將養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)（商業(yè)養(yǎng)老保險）提上日程，是必然的結(jié)果。

我們可以大膽推測，在第三支柱推進過慢的大背景下，國家財政從稅收上給予優(yōu)惠政策支持是可以期待的。

隨著我們大家保險意識的提高，保險行業(yè)未來可期。

同時，保險股經(jīng)歷了連環(huán)的股價下跌，估值已經(jīng)到了很低的位置，具有很強的性價比，還是值得看好保險股業(yè)績下殺后的估值回歸。

四、保險基金

截至2019年，我國存在著的保險公司有235家，但是很顯然，A股的可選保險股票僅有7家，這7家中，能看的也只有人保、太保、人壽、平安、新華，5家，數(shù)量少不說，經(jīng)營上還均屬于傳統(tǒng)保險企業(yè)。

因此，截至目前，完全以保險企業(yè)為投資標的的基金投資產(chǎn)品比較少，一只指數(shù)基金：方正富邦保險主題指數(shù)（167301），主動管理類保險行業(yè)占比稍高的，比如說李永興的永盈惠添利（005711）。

論估值，保險行業(yè)估值很低了，至于繼續(xù)下殺到什么時候，目前來看，還沒有回頭的起色，倘若選擇了這一行業(yè)，做好長期持有、死扛的準備。（投資有風(fēng)險，入市需謹慎）

……

基金動態(tài)：

今天REITs上市首日，表現(xiàn)都還不錯，當時把首批REITs當打新玩（首批質(zhì)量還可以，熱度也不錯，下一批還得看情況），賭它的上市首日表現(xiàn)。目前看還好，我選擇的兩只，首創(chuàng)水務(wù)8%，張江產(chǎn)業(yè)園6%，都還好，比較氣的是配售比例太低，扣掉手續(xù)費，沒什么意思。