過去的5個月，A股市場精彩紛呈，漲得最少的上證綜指也有44%的漲幅，更不消說中小板與創(chuàng)業(yè)板雙雙翻倍的漲幅。身邊詢問買什么基金的人越來越多，最近又聽到一種觀點，認為牛市中私募沒有價值，不如買公募。

的確，在市場上漲中，僅以私募中的普通股票型產(chǎn)品與股票型公募基金來對比，私募基金收益跑不過公募基金。根據(jù)好買基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至4月底，今年以來私募基金平均收益為31.84%，而公募基金為52.06%。同時，私募的業(yè)績分化大于公募，最高收益大于公募，最差收益小于公募。

究其原因，我認為有三點：

其一，公募基金的倉位普遍較高。修改后的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》及其實施規(guī)定，將于8月8日起施行。其中規(guī)定，股票型基金最低倉位從原來的60%提高到80%。即使在舊辦法下（股票基金股票投資比例高于60%即可），大多數(shù)股票基金經(jīng)理也保持著較高的股票投資比例，從2006年以來，股票型基金的倉位僅有4個季度低于80%。而私募股票型基金的倉位變動靈活，理論上是0～100%，中位數(shù)是50%。牛市中倉位為王，在這方面，私募基金就輸了一籌。

其二，公募基金費用低于私募基金。公募股票型基金的費用一般是管理費1.5%，無業(yè)績提成，而私募基金的管理費一般是1%～3%之間，一般凈值創(chuàng)出新高的部分提取20%的業(yè)績提成。在上漲市場中，私募提取業(yè)績提成的概率大，對凈值影響也大。

其三，公募追求相對收益，講究排名，私募崇尚絕對收益。理念看似比較虛，一旦落在操作上，結(jié)果可能千差萬別。今年以來，創(chuàng)業(yè)板強者恒強，一些公募基金經(jīng)理甚至喊出了“無腦買入”的最強音，因為不買就會落后，跟上大部隊很重要，所以公募看起來膽子就特別大；而私募每一筆下去總會考慮會不會虧，就顯得相對膽小。在牛市中“膽大者”總勝過“膽小者”。

那么，目前階段，是不是只買公募即可，私募已經(jīng)沒有多大價值了呢？這種想法無疑是錯誤的。

首先，判斷牛熊非常難，我們能夠感知的只是方向和概率，這離指導投資還很遠。假如真有人能準確判斷牛熊，那么只要股指期貨加杠桿就可以完美橫掃一切投資方式。所以，任何時候把判斷放在市場的前面，正如說“神仙很美好”，可惜他不存在。

其次，私募由于利益機制的原因，更能適應熊市，在國內(nèi)牛短熊長的環(huán)境下，具有相對優(yōu)勢。同樣是公私募收益的對比圖，如果切換成近5年收益，私募就完爆公募了。其最大收益高達13倍，平均值是91%，而公募的平均值是87%，最高值是292%。換句話說，在國內(nèi)市場上運作，在牛市中能賺多少錢不是最重要的，在熊市中不虧錢，少虧錢，甚至賺到錢，才至關(guān)重要。如果說年輕基金經(jīng)理更擅于在在牛市中運作，久經(jīng)沙場的“老戰(zhàn)士”無疑在熊市、震蕩市中更具優(yōu)勢。如今，私募基金經(jīng)理中不少是公轉(zhuǎn)私而來，“公而優(yōu)則私”。私募中的大佬，不少曾是公募基金的總經(jīng)理、投資總監(jiān)。

第三，私募有品牌效應，業(yè)績持續(xù)性相對要好。私募基金分化較大，更要擇人，但一旦選對了人，其業(yè)績延續(xù)性也會相對比較好。如私募過去這幾年逐步冒出的一些優(yōu)秀公司如澤熙、清水源、淡水泉、景林等等，業(yè)績持續(xù)性都不錯。私募公司也比較穩(wěn)定，因為其公司實際控制人往往就是投資負責人。這一方面，公募就比不上私募，人員變動頻繁，更遑論業(yè)績持續(xù)性。

最后，投資者要適當降低預期，著眼長遠。不管是私募還是公募，只要每年業(yè)績都處于中等偏上的位置，長期收益就非?？捎^。連續(xù)3年業(yè)績位于前1/3的基金，其3年業(yè)績排名可在前1/10。如果能實現(xiàn)每年30%的凈值增長，那就是10年10倍的收益。