資產(chǎn)負(fù)債表從總體結(jié)構(gòu)上看，共分三個(gè)部分：

１、資產(chǎn)；

２、負(fù)債；

３、所有者權(quán)益（即凈資產(chǎn)）。

負(fù)債和所有者權(quán)益，解決的是企業(yè)的錢從哪里來的問題；資產(chǎn)，解決的是企業(yè)的錢都往哪里放的問題。

負(fù)債和所有者權(quán)益，如何分類、歸納、分析、研究，對(duì)投資者而言有何妙用，我都曾寫專文介紹。

今天重點(diǎn)講講資產(chǎn)部分。

你隨便找到一家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，打開一看，嚯，大大小小賬戶幾十項(xiàng)，眼花繚亂。

絕大多數(shù)普通投資者，就被這眼花繚亂嚇跑了。

看起來很復(fù)雜，實(shí)際上很簡(jiǎn)單。

股東出了資（凈資產(chǎn)），企業(yè)融了資（負(fù)債），這些錢都會(huì)怎么用？

你要是企業(yè)管理者，你也會(huì)這樣干：

先拿去搞經(jīng)營(yíng)，多余的錢也不能閑著，可以拿去投資。

所以，從總體上，企業(yè)的資產(chǎn)，就放在兩個(gè)領(lǐng)域：經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和投資領(lǐng)域。

放在經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域里的錢，我們就叫“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”；放在投資領(lǐng)域里的錢，我們就叫“投資性資產(chǎn)”。

即：

總資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)+投資性資產(chǎn)

是不是跟資產(chǎn)負(fù)債中的“流動(dòng)資產(chǎn)”、“非流動(dòng)資產(chǎn)”的分類有所不同呢？

不要大驚小怪，項(xiàng)目還是那些項(xiàng)目，只是分類的標(biāo)準(zhǔn)不同而已。

流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)是依據(jù)資產(chǎn)兌換成現(xiàn)金的難易程度進(jìn)行的劃分，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)是依據(jù)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)進(jìn)行的劃分。

把企業(yè)的資產(chǎn)按經(jīng)營(yíng)性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分，是為了更深入的分析和理解企業(yè)。

那么，具體怎么區(qū)分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)呢？

這里，我給大家介紹一個(gè)小竅門：投資性資產(chǎn)在賬戶名稱上，經(jīng)常會(huì)帶上個(gè)“投資”或“金融”之類的字眼，相對(duì)好區(qū)分和辨別，所以在進(jìn)行資產(chǎn)劃分時(shí)，我們可先找出資產(chǎn)賬戶中的投資項(xiàng)目，剩下的，基本上就可以歸類于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)了。

這里不再作具體的科目闡釋，不懂的賬戶名詞建議去找百度。

這里只給方法和路徑——企業(yè)資產(chǎn)中屬于投資性資產(chǎn)的，主要集中在以下賬戶：

１、交易性金融資產(chǎn)；

２、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；

３、衍生金融資產(chǎn)；

４、持有待售金融資產(chǎn)；

５、買入返售金融資產(chǎn)；

６、債權(quán)投資；

７、可供出售金融資產(chǎn)；

８、其他債權(quán)投資；

９、持有至到期投資；

１０、長(zhǎng)期股權(quán)投資；

１１、其他權(quán)益工具投資；

１２、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)。

剛才說了，在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)按照兌換成現(xiàn)金的難易程度，分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)，在具體列支時(shí)，從易到難，逐一拉項(xiàng)——所以，我上邊列支投資性資產(chǎn)時(shí)，基本上就遵循著會(huì)計(jì)慣例，按它們?cè)诰唧w的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)的順序排列。

看起來１２個(gè)項(xiàng)目，數(shù)量不小，實(shí)際上最重要的，通常是１、７、９、１０四個(gè)大項(xiàng)，即：交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資。

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主要包括貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、預(yù)付款項(xiàng)、投資性房地產(chǎn)、在建工程等。

項(xiàng)目繁多，且不止于上述列出的賬戶項(xiàng)目。

如上文所述，理論上講，總資產(chǎn)中去掉投資性資產(chǎn)，剩下的都可以歸屬于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。

這里特別說明四點(diǎn)：

１、貨幣資金，既可用于經(jīng)營(yíng)，又可用于投資，把它放在經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，或者放在投資性資產(chǎn)，都沒有太大的問題。而它的體量通常又比較大，放到哪一塊都會(huì)影響甚重，所以可以單獨(dú)列支；

２、其他流動(dòng)資產(chǎn)，通常包含著銀行理財(cái)項(xiàng)目，本質(zhì)上講，銀行理財(cái)也是一種對(duì)外投資，但它的根本目的，還是盤活賬上現(xiàn)金，提高現(xiàn)金使用效率，投出后再急用現(xiàn)金時(shí)，可馬上兌現(xiàn)，所以我們通常把它和貨幣資金加在一塊，當(dāng)成“現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物”看待；

３、投資性房地產(chǎn)的歸屬，經(jīng)常引發(fā)爭(zhēng)議。實(shí)踐中，投資性房地產(chǎn)通常附屬于主營(yíng)業(yè)務(wù)，所以習(xí)慣上會(huì)把它列為企業(yè)非主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，而不是把它當(dāng)成投資性資產(chǎn)。當(dāng)然，如果有朋友梗著脖子說，我就是要把它當(dāng)成投資性資產(chǎn)，那也未嘗不可。對(duì)一般的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)來說，這個(gè)項(xiàng)目通常都不會(huì)太大。如果太大的話，還是得具體問題具體分析，最好還是遵從傳統(tǒng)歸類習(xí)慣；

４、預(yù)付款項(xiàng)，在合并報(bào)表中，代表著整個(gè)企業(yè)集團(tuán)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)，對(duì)上下游渠道預(yù)先支付的款項(xiàng)，因而屬于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；在母公司報(bào)表中，它既包含著母公司對(duì)子公司的預(yù)付款，又包含著對(duì)子公司外的上下游渠道的預(yù)付款，其中對(duì)子公司的預(yù)付款是母公司對(duì)子公司的資源性支持，具有投資的性質(zhì)，所以對(duì)子公司支持的這一部分，應(yīng)該列入母公司對(duì)子公司的“控制性投資”。

這一點(diǎn)，理解起來，稍微有一點(diǎn)困難，不要急，先放在這，我們過會(huì)在講控制性投資時(shí)再聊。

企業(yè)成立的目的，當(dāng)然主要是為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，正常情況下，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占有主要位置。

但是有些企業(yè)，投資做得很好，投著投著，投資性資產(chǎn)就占據(jù)了總資產(chǎn)的主要位置。

就像騰騰爸，以前主要靠工資吃飯，省下的余錢才用來投資，但投著投著，股市帶給我的流動(dòng)性收入（主要指股息）就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了工資。

以前我的資產(chǎn)，主要是工作，現(xiàn)在除了工作，還有股票。

因此，通過分析投資性資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比，我們可以從中推測(cè)和判斷出企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)狀況。

根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同，我們也可以把企業(yè)劃分為經(jīng)營(yíng)型企業(yè)、投資型企業(yè)和經(jīng)營(yíng)投資并重型企業(yè)。

以格力電器為例——

２０１９年格力電器投資性資產(chǎn)總計(jì)１６０.６６億，對(duì)２８２９.７２億的總資產(chǎn)占比，僅５.３２%。

總資產(chǎn)中，去掉投資性資產(chǎn)，剩下的就是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)——按這個(gè)基本原則推算，格力的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)占比高近９５%。

哪怕是在經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中，去除掉１２００余億的貨幣資金，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)的占比也高達(dá)５０%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資性資產(chǎn)５.３２%的占比。

所以，不論用哪種算法，我們都可以確定，格力電器是一家專注于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)型企業(yè)。

用同樣的道理、邏輯和標(biāo)尺測(cè)算美的集團(tuán)，我們可以發(fā)現(xiàn)——

美的集團(tuán)也是一家以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主導(dǎo)的經(jīng)營(yíng)型企業(yè)。

寫到這里，我突然想到了雅戈?duì)枴?/p>

大家看，２０１９年的總資產(chǎn)中，雅戈?duì)柕耐顿Y性資產(chǎn)占比高達(dá)４２%。

而資產(chǎn)負(fù)債表中還有１１０余億的貨幣資金，把這塊去掉的話，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)的占比跟投資性資產(chǎn)的占比，大體相當(dāng)。

也就是說，在資產(chǎn)布置上，雅戈?duì)柣旧蠈儆谕顿Y與經(jīng)營(yíng)并重型企業(yè)了。

順手，我還統(tǒng)計(jì)了保利地產(chǎn)２０１８、２０１９年的投資性資產(chǎn)——

嗯，保利地產(chǎn)投資性資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)占比大約處在５%、６%上下，也是典型的經(jīng)營(yíng)型企業(yè)。

大家看，通過區(qū)分和歸納投資性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略，是不是有很清晰的展示？

當(dāng)然，區(qū)分資產(chǎn)類別、結(jié)構(gòu)的作用不僅僅于此，對(duì)它的意義和作用，過一會(huì)我們還會(huì)再專門歸納分析。

下面，再給大家講講“控制性資產(chǎn)”。

前幾周的科普文章中，我們幾次三番地提到了，上市企業(yè)通常都是集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)和管理，母公司之下再設(shè)立控股、合伙、聯(lián)營(yíng)、參股等子公司。

這樣整個(gè)上市企業(yè)就會(huì)有母公司和子公司之別，體現(xiàn)在報(bào)表上，就會(huì)有合并報(bào)表和母公司報(bào)表之分。

母公司為什么會(huì)對(duì)下邊的子公司有或多或少的管理和控制權(quán)限呢？

當(dāng)然是因?yàn)橥顿Y啊。

我投資于你，你那里有我的股份，我當(dāng)然得享受你那里的部分或全部權(quán)益。

所以母公司對(duì)子公司的投資資產(chǎn)，我們就稱之為“控制性資產(chǎn)”。

母公司會(huì)通過哪些渠道對(duì)子公司進(jìn)行投資呢？

第一，直接進(jìn)行股權(quán)投資。

這點(diǎn)好理解吧？

對(duì)應(yīng)的，就是“長(zhǎng)期股權(quán)投資”賬戶。

母公司對(duì)下有長(zhǎng)期股權(quán)投資，子公司對(duì)外也可能有長(zhǎng)期股權(quán)投資，所以母公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資比合并報(bào)表中長(zhǎng)期股權(quán)投資多出的部分，就是母公司對(duì)子公司的股權(quán)投資。

第二，通過給子公司撥錢支持。

母公司給子公司撥錢使用，這塊賬記在哪里呢？

通常記在母公司的“其他應(yīng)收款”里。

同理，子公司也可能往集團(tuán)外的公司撥錢使用，所以母公司其他應(yīng)收款比合并報(bào)表其他應(yīng)收款多出的部分，就是母公司通過“其他應(yīng)收款”賬戶給子公司提供的資源性支持。

這部分資產(chǎn)，本質(zhì)上也是投資資產(chǎn)。

第三，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，給予子公司支持。

這個(gè)好理解，母公司大買子公司的產(chǎn)品，這就是支持。

但買產(chǎn)品這種支持，還叫不上真正的投資性支持。

那怎么才叫投資性支持呢？

買你的產(chǎn)品，多給你一筆預(yù)付款——本來買你２件產(chǎn)品的，結(jié)果先付給你１０件產(chǎn)品的款項(xiàng)，多預(yù)付給你的８件產(chǎn)品款項(xiàng)，不就是對(duì)你的支持嗎？

所以，母公司的預(yù)付款項(xiàng)比合并報(bào)表預(yù)付款項(xiàng)多的部分，也是母公司對(duì)子公司的投資性資產(chǎn)。

第四，其他流動(dòng)資產(chǎn)。

“其他流動(dòng)資產(chǎn)”的概念，我在上周的財(cái)報(bào)科普文章中介紹過了。

這里不再多嘴。

母公司其他流動(dòng)資產(chǎn)比合并報(bào)表中其他流動(dòng)資產(chǎn)多的部分，也是母公司對(duì)子公司的投資性資產(chǎn)。

第五，其他非流動(dòng)資產(chǎn)。

這個(gè)項(xiàng)目通常比較小，但包含的具體內(nèi)容比較雜亂。

屬于非流動(dòng)資產(chǎn)，但在非流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目上沒有列支的內(nèi)容，都可以往這里裝。

比如預(yù)付采購(gòu)款、預(yù)付工程款、預(yù)付土地款、特別許可儲(chǔ)備物資，甚至凍結(jié)的存款、凍結(jié)的物資、訴訟涉及的財(cái)產(chǎn)等等，這些亂七八糟、一時(shí)找不到頭、沒地方裝的東西，最后都可扔進(jìn)“其他非流動(dòng)資產(chǎn)”這個(gè)筐里。

母公司同樣可以通過這個(gè)賬戶，對(duì)子公司進(jìn)行投資性資產(chǎn)配置。

因此，母公司對(duì)子公司的投資性資產(chǎn)，主要體現(xiàn)在長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款、預(yù)付款項(xiàng)、其他流動(dòng)資產(chǎn)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)。

根據(jù)兌現(xiàn)的難易程度，這五項(xiàng)資產(chǎn)在企業(yè)“資產(chǎn)負(fù)債表”中的出場(chǎng)順序依次為：

１、預(yù)付款項(xiàng)；

２、其他應(yīng)收款項(xiàng)；

３、其他流動(dòng)資產(chǎn)；

４、長(zhǎng)期股權(quán)投資；

５、其他非流動(dòng)資產(chǎn)。

當(dāng)然，都是對(duì)應(yīng)賬戶中，母公司對(duì)合并報(bào)表多余的部分，才是母公司對(duì)子公司的“控制性投資”。

我們還是以格力電器為例，看看控制性投資的計(jì)算方法及其意義——

大家看，格力電器母公司預(yù)付款項(xiàng)１６７.５５億，合并報(bào)表２３.９６億，也就是說格力電器通過預(yù)付款項(xiàng)這個(gè)賬戶（或者說渠道），給子公司共約提供了１４３.５９億的資金支持（１６７.５５－２３.９６）。

其他應(yīng)收款上，母公司２７.５７億，合并報(bào)表１.５９億，說明母公司通過此賬戶給子公司大約提供了２５.９８億的資金支持。

其他流動(dòng)資產(chǎn)中，母公司１１１.４１億，合并報(bào)表中２３０.９１億，越合并越大，說明母公司在這個(gè)渠道中，沒有給子公司提供支持，故，我在統(tǒng)計(jì)表格中注明為“不適用”，下同。

長(zhǎng)期股權(quán)投資上，母公司２０２.２４億，合并報(bào)表７０.６４億，母公司對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資約為１３１.６０億。

其他非流動(dòng)資產(chǎn)，母公司小于合并報(bào)表，同其他流動(dòng)資產(chǎn)分析。

五項(xiàng)合計(jì)，格力電器母公司對(duì)子公司投入的控制性資產(chǎn)共計(jì)３０１.１７億。

辛辛苦苦算這筆賬有什么意義呢？

我們看一下格力電器母公司與合并報(bào)表的總資產(chǎn)對(duì)比——

格力電器２０１９年合并報(bào)表總資產(chǎn)２８２９.７２億，母公司總資產(chǎn)２３４４.６９億，越合并越大，合并報(bào)表相比母公司總資產(chǎn)擴(kuò)張了４８６.０３億。

也就是說，格力電器通過對(duì)子公司投資３０１.１７億的控制性投資，讓整個(gè)集團(tuán)的總資產(chǎn)擴(kuò)張了４８６.０３億。

擴(kuò)張的資產(chǎn)是控制性資產(chǎn)的１.６倍（４８６.０３/３０１.１７）。

這個(gè)擴(kuò)張的效應(yīng)大不大呢？

現(xiàn)在還不好說——但不怕不識(shí)貨，就怕貨比貨。

我們?cè)賮砜纯疵赖募瘓F(tuán)的控制性資產(chǎn)及其資產(chǎn)擴(kuò)張效應(yīng)——

如圖表所示，２０１９年美的集團(tuán)母公司對(duì)子公司總共投入了６５４.７２億的控制性資產(chǎn)。

然后——

整個(gè)美的集團(tuán)的資產(chǎn)擴(kuò)張了１２８５.７１億。

擴(kuò)張的資產(chǎn)約為控制性資產(chǎn)的２倍（１２８５.７１/６５４.７２）。

這樣一對(duì)比，顯然，美的控制性資產(chǎn)的擴(kuò)張效應(yīng)要略高于格力。

母公司的控制性資產(chǎn)，為什么會(huì)給整個(gè)集團(tuán)帶來總資產(chǎn)的擴(kuò)張效應(yīng)呢？

這個(gè)問題，你要是看教科書，可能半天也看不懂，我給你講講，會(huì)秒懂！

舉個(gè)例子：母公司拿出一筆錢，安排一名負(fù)責(zé)人，去籌建一家子公司。

這筆錢，就是母公司對(duì)子公司的股東出資。

這名負(fù)責(zé)人拿到母公司的股東出資后，再去社會(huì)上找?guī)讉€(gè)新的合伙人，讓這幾位新的合伙人作為參股股東，也出一部分資（少數(shù)股東權(quán)益）。

子公司成立起來了。

合并報(bào)表后，總資產(chǎn)中多了子公司中的“少數(shù)股東權(quán)益”，是不是總量就變大了？

這還沒有完——子公司成立后，運(yùn)營(yíng)資金還不夠，但可以以子公司獨(dú)立法人的身份，到金融機(jī)構(gòu)去貸一筆款（金融性負(fù)債）；經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)起來后，可以自然占用上下游企業(yè)的款項(xiàng)，甚至可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)拖欠下農(nóng)民工工資（經(jīng)營(yíng)性負(fù)債）；最后又賺了錢，增加了企業(yè)利潤(rùn)，不分紅或少分紅，繼續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)再投入（未分配利潤(rùn)）。

這樣一番動(dòng)作之后，子公司的資產(chǎn)總值當(dāng)然會(huì)越滾越大。

和母公司并表后，自然就越并越大，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)擴(kuò)張。

也就是說，能決定母公司控制性資產(chǎn)擴(kuò)張效應(yīng)的因素，主要有以下四點(diǎn)：

１、子公司其他股東出資（少數(shù)股東權(quán)益）；

２、子公司對(duì)外融資能力（金融性負(fù)債）；

３、子公司內(nèi)生性負(fù)債能力（經(jīng)營(yíng)性負(fù)債）；

４、子公司盈利能力（未分配利潤(rùn)）。

所謂的擴(kuò)張效應(yīng)好，實(shí)際上就是指母公司所投資的子公司的上述四項(xiàng)能力是否足夠出色。

換句話說，我們可以通過考察母公司控制性資產(chǎn)的擴(kuò)張效應(yīng)，來間接分析、判斷集團(tuán)內(nèi)子公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)狀況。

明白了這些，你說計(jì)算和分析上市公司母公司控制性資產(chǎn)重不重要，有沒有意義？

上邊舉例時(shí)，我提到了雅戈?duì)柡捅＠禺a(chǎn)。

這里，把這兩家企業(yè)的控制性資產(chǎn)和資產(chǎn)擴(kuò)張數(shù)據(jù)，一塊統(tǒng)計(jì)出來，給大家看看。

朋友們可按照我上邊講到的分析方法、思路，自己分析、點(diǎn)評(píng)、對(duì)比一下。

這是雅戈?duì)柕南嚓P(guān)數(shù)據(jù)——

這是保利地產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)——

不要害怕圖表，更不要害怕數(shù)據(jù)。

我們只要熟悉了相互間的邏輯關(guān)系，這些圖表和數(shù)據(jù)，就非常有味道。

就像老婆看起來并不太美，但知冷知熱知心知肺，一樣可以成為我們最佳的人生伴侶。

想在股市里投好資，不研究好企業(yè)哪行？

想研究好企業(yè)，不下點(diǎn)苦功夫哪行？

記住我的話：走出舒適區(qū)，做相對(duì)困難一點(diǎn)的事，這才是持續(xù)成功之道。

寫了這么長(zhǎng)時(shí)間，終于給大家分清了什么是投資性資產(chǎn)、什么是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，什么是控制性資產(chǎn)，也順帶著講清了這些資產(chǎn)劃分的基本意義在哪里。

但是——我上邊也重點(diǎn)提到了——這些資產(chǎn)的劃分與計(jì)算，意義顯然不僅限于上邊提到的那些。

那么還有哪些意義，或者說作用呢？

第一，區(qū)分出經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)，可以讓我們加深對(duì)企業(yè)利潤(rùn)表的理解。

如果企業(yè)是經(jīng)營(yíng)型企業(yè)，那么企業(yè)的利潤(rùn)來源一定是主業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的利潤(rùn)。

而投資帶來的利潤(rùn)，則會(huì)占比極低，或者干脆沒有。

在企業(yè)的利潤(rùn)表中，我們把主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來的利潤(rùn)稱之為“核心利潤(rùn)”，把投資業(yè)務(wù)帶來的利潤(rùn)稱之為“投資利潤(rùn)”，或者叫“投資收益”。

核心利潤(rùn)的計(jì)算公式為：

核心利潤(rùn)＝營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－稅金及附加－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用－研發(fā)費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用

大家看，這些項(xiàng)目，都是與企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)直接相關(guān)的。

所以這個(gè)公式計(jì)算出的利潤(rùn)，我們就稱為“核心利潤(rùn)”。

以格力電器為例——

（格力電器2019年合并利潤(rùn)表截圖）

２０１９年格力電器的核心利潤(rùn)約為：

核心利潤(rùn)格力２０１９＝營(yíng)業(yè)收入１９８１.５３億－營(yíng)業(yè)成本１４３４.９９億－稅金及附加１５.４３億－銷售費(fèi)用１８３.１０億－管理費(fèi)用３７.９６億－研發(fā)費(fèi)用５８.９１億－財(cái)務(wù)費(fèi)用－２４.２７億＝２７５.４１億。

而這一年，格力電器的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)才２９６.０５億。

核心利潤(rùn)占據(jù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)９３%。

所以格力電器的主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)，就是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)。

我們?cè)賮砜纯囱鸥隊(duì)枴?/p>

（雅戈?duì)?019年合并利潤(rùn)表截圖）

２０１９年雅戈?duì)柕暮诵睦麧?rùn)約為１４.４３億，僅占當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)４５.３２億的３１.８４%。

而雅戈?duì)柈?dāng)年的“投資收益”就高達(dá)２８.１３億，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比高達(dá)６２.０７%。

投資性資產(chǎn)對(duì)雅戈?duì)柪麧?rùn)結(jié)構(gòu)的影響，由此可見一斑！

第二，區(qū)分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)，也會(huì)對(duì)我們下一步的現(xiàn)金流分析產(chǎn)生決定性影響。

以前我們考察企業(yè)利潤(rùn)的真實(shí)質(zhì)量時(shí)，常常用“凈現(xiàn)比”這個(gè)數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析。

現(xiàn)在知道企業(yè)的利潤(rùn)，可能是由經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)帶來的，也可能是由投資性資產(chǎn)帶來的，所以再用凈現(xiàn)比來考察企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量，就可能出現(xiàn)嚴(yán)重的偏差。

以雅戈?duì)枮槔?，按照傳統(tǒng)的凈現(xiàn)比公式（凈現(xiàn)比＝經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)），會(huì)發(fā)現(xiàn)它的凈現(xiàn)比只有０.７倍（經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額２７.６４億/凈利潤(rùn)３９.７２億）。

懂得凈現(xiàn)比這個(gè)概念意義的朋友知道，這是一個(gè)比較低的數(shù)據(jù)——看到這個(gè)數(shù)據(jù)后，馬上會(huì)認(rèn)為雅戈?duì)柕膬衾麧?rùn)中，現(xiàn)金含量很低，從而判定雅戈?duì)柪麧?rùn)質(zhì)量不好。

但是知道投資性資產(chǎn)對(duì)雅戈?duì)柪麧?rùn)的影響后，我們知道雅戈?duì)柕拇蟛糠掷麧?rùn)，是靠投資資產(chǎn)取得的。

所以面對(duì)這樣的企業(yè)時(shí)，我們必須把凈現(xiàn)比，細(xì)分為核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率和投資利潤(rùn)獲現(xiàn)率兩個(gè)部分來考察。

即用核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率來考察經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的現(xiàn)金含量，用投資利潤(rùn)獲現(xiàn)率來考察投資利潤(rùn)的現(xiàn)金含量。

核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率＝經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/核心利潤(rùn)

投資利潤(rùn)獲現(xiàn)率＝投資收益取得的現(xiàn)金/投資收益

按照這個(gè)公式，我們很好計(jì)算雅戈?duì)柕暮诵睦麧?rùn)獲現(xiàn)率：

核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率雅戈?duì)枺玻埃保?/span>＝經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額２７.６４億/核心利潤(rùn)１４.４３＝１.９２。

這個(gè)數(shù)據(jù)，是不是馬上改變了上邊傳統(tǒng)凈現(xiàn)比算法給我們描畫的印象？

雅戈?duì)柕暮诵睦麧?rùn)獲現(xiàn)率表明，雅戈?duì)柹a(chǎn)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)帶來的利潤(rùn)，質(zhì)量非常高。

那么投資利潤(rùn)獲現(xiàn)率又該如何計(jì)算呢？

我們?cè)谘鸥隊(duì)柕睦麧?rùn)表中，可以找到２０１９年雅戈?duì)柕耐顿Y收益約為２８.１３億。

然后打開雅戈?duì)柕默F(xiàn)金流量表——

（雅戈?duì)柆F(xiàn)金流量表截圖）

我們可以在“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”欄目下，找到“取得投資收益收到的現(xiàn)金”賬戶。

這個(gè)賬戶里的數(shù)據(jù)，就是雅戈?duì)枺玻埃保鼓晖顿Y收益取得的現(xiàn)金。

據(jù)此：

投資收益獲現(xiàn)率雅戈?duì)枺玻埃保?/span>＝投資收益取得的現(xiàn)金１２.３９億/投資收益２８.１３億＝０.４４倍。

也就是說，雅戈?duì)枺玻埃保鼓耆〉玫模玻?１３億投資收益中，約有４４%是收到了真金白銀的現(xiàn)金。

剩下的５６%呢？

就像騰騰爸，今年以來在股市中的投資，浮盈（投資收益）約為３０%（昨天盤中最高數(shù)）——說起來賺了３０%，實(shí)際上沒有賣出一股，所以得到的全是賬面數(shù)據(jù)；我得到的真金白銀，只是今年股票的現(xiàn)金分紅，只占總資產(chǎn)的３%－５%而已。

第三，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的劃分，對(duì)我們的投資決策也會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

經(jīng)營(yíng)型企業(yè)，企業(yè)股票的價(jià)格只與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有決定性的關(guān)系。

而投資型企業(yè)或投資與經(jīng)營(yíng)并重型企業(yè)，企業(yè)股票的價(jià)格與資本市場(chǎng)的表現(xiàn)更密切。

因?yàn)檫@類企業(yè)往往具有大量的股權(quán)投資，資本市場(chǎng)表現(xiàn)好時(shí)，企業(yè)的投資資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)跟著水漲船高，從而推升企業(yè)的價(jià)值。

反之，資本市場(chǎng)表現(xiàn)不好時(shí)，企業(yè)的投資資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)跟著下跌，從而往另一個(gè)方向壓低企業(yè)的價(jià)值。

了解了這些特性，我們就知道對(duì)不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的上市企業(yè)，股票的投資方法也是不同的。

講完這些，再看今天文章的題目——資產(chǎn)和資產(chǎn)是不一樣的——是不是就別有一番滋味了？

歐耶——不知不覺，居然又聊了這么多，好累！

我去休息了，你再多看兩遍哈——讀書百遍，其意自現(xiàn)。

多看多思多想多問哦。

窮書生，弱弱地念叨一句：隨便看，但看完別忘了點(diǎn)贊、點(diǎn)在看，還有……

打賞……

嘿嘿，你不會(huì)笑話我吧？

全文完。

作者簡(jiǎn)介：

我是騰騰爸，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學(xué)》作者。

擅長(zhǎng)用最簡(jiǎn)單直白的語(yǔ)言，闡述最深刻復(fù)雜的道理。

擅長(zhǎng)做市場(chǎng)判斷、估值判斷和企業(yè)分析。

擅長(zhǎng)撒潑、打滾、灌水、吹牛、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事。

并且喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時(shí)間和實(shí)踐來檢驗(yàn)自己的投資成色。