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ROE-價(jià)值投資者進(jìn)階神器； 1、股票本質(zhì)-所有者權(quán)益的有價(jià)證券，即：所有者權(quán)益價(jià)值是股票的內(nèi)在價(jià)值；可持續(xù)roe水平---是體現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值高低的最直接指標(biāo)（考慮到濾除風(fēng)險(xiǎn)的確定性，ROIC更為可靠）； 2、假設(shè)PB不變，則股票收益=ROE*(1+R）； ROE-買入時(shí)攤薄ROE；R-未來(lái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率； 3、根據(jù)以上公式，想獲得好的收益： A、較高的可持續(xù)的ROE， 核心是高持毛利率或者高持周轉(zhuǎn)率（高持--高且可持續(xù)） 1）首先找出企業(yè)擁有高毛利率，接著找出背后本質(zhì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可持續(xù)的ROE~就要判斷這個(gè)優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性； 2）高周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)）有兩個(gè)緯度： a、是企業(yè)市場(chǎng)份額固定，僅是內(nèi)部資源的運(yùn)轉(zhuǎn)高效； b、是企業(yè)市場(chǎng)份額擴(kuò)大，企業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性； b比a更具優(yōu)勢(shì)， 要找出具有可持續(xù)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，選行業(yè)( 天花板高+門檻高+格局好）、選企業(yè)（擁有護(hù)城河）； B、要保持高持ROE，必須要R>=ROE*（1-分紅率）；即同樣對(duì)好行業(yè)好企業(yè)提出要求，如果企業(yè)失去成長(zhǎng)性，但不能失去護(hù)城河，護(hù)城河保障了行業(yè)進(jìn)入低增長(zhǎng)成熟階段，企業(yè)仍能擁有市場(chǎng)份額和毛利凈利率，保證了在凈利潤(rùn)失去高增長(zhǎng)性時(shí)依然能夠維持較高的ROE; 5、（好行業(yè)+好企業(yè)） >（低增長(zhǎng)存量行業(yè)+好企業(yè)） >（高成長(zhǎng)行業(yè)+差企業(yè)）； 深層涵義：最佳是有門檻的高增長(zhǎng)，二者不可得兼時(shí)，寧要有門檻的低增長(zhǎng)（高ROE可維持），不要沒(méi)門檻的高增長(zhǎng)（ROE不可持續(xù)）； 6、PB-ROE，以上假設(shè)是按住PB不縮水，我們賺取高持ROE的錢，但實(shí)際PB和roe是聯(lián)動(dòng)的：目前10年期國(guó)債收益率為4%，對(duì)應(yīng)PB合理為1；加個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)3%，即為7%的ROE對(duì)應(yīng)1倍的PB，14%對(duì)應(yīng)2；21%對(duì)應(yīng)3；現(xiàn)時(shí)情況是好股票很難找到ROE/PB=0.07, 沒(méi)關(guān)系，我們找到這個(gè)原理，只要ROE/PB相對(duì)處于歷史高分位就可； 總結(jié): 1、選股要找到高持ROE, 分析本質(zhì)是否具有（好行業(yè)+好企業(yè)）或者（低增長(zhǎng)存量行業(yè)+好企業(yè)）； 2、按住估值PB，不受市場(chǎng)情緒干擾，要求我們要找到ROE/PB相對(duì)較高是百分位進(jìn)行買入 |
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