長(zhǎng)嶺資本脫胎于NEA基金團(tuán)隊(duì)，至今已成立4年半。目前其已完成三期基金募集，美元基金和人民幣基金總規(guī)模超過(guò)60億元。長(zhǎng)嶺資本投資了超過(guò)50家企業(yè)，它們主要分布在三個(gè)領(lǐng)域：創(chuàng)新醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新醫(yī)療科技、新型老齡化。大健康和老齡化是其主要專注的領(lǐng)域和賽道。長(zhǎng)嶺資本作為以早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心業(yè)務(wù)的投資基金，投資金額從單筆一千萬(wàn)人民幣到單筆兩億人民幣不等。
在過(guò)去五年時(shí)間里，醫(yī)療健康行業(yè)在技術(shù)和模式的變革推動(dòng)下加速發(fā)展。但醫(yī)療行業(yè)仍舊屬于慢行業(yè)，因?yàn)橐鉀Q個(gè)體生命當(dāng)中非常嚴(yán)肅的醫(yī)療健康問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題非常復(fù)雜，解決起來(lái)并不容易。在慢行業(yè)里做投資需要有長(zhǎng)期的定力和耐心，為期12年周期的基金也為長(zhǎng)嶺資本提供了這樣的機(jī)會(huì)。
長(zhǎng)嶺資本所有投資都是面向今后20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展最大的灰犀?！淆g化人口結(jié)構(gòu)的變化。老齡化人口以每年一千萬(wàn)人左右的速度激增，到現(xiàn)在已經(jīng)有將近2.7億人在60歲以上。老齡化人群結(jié)構(gòu)也在發(fā)生根本性變化，2019年有2.5億老人。而根據(jù)第三方預(yù)測(cè)2033年中國(guó)老齡化人口將超過(guò)4億。
這4億人的組成和2019年有著根本性不同，4億人中超過(guò)70%的人為1962-1973年出生的人口。1962-1973年這十年是出生人口最多的十年，共有3.2億人出生。2021年，1962年出生的人還沒(méi)有進(jìn)入60歲。但從明年開(kāi)始，結(jié)構(gòu)的變化將不僅導(dǎo)致老齡化人口數(shù)量激增，他們的需求和支付的意愿、他們的行為習(xí)慣都和他們之前那一代人有著根本性不同。
中國(guó)人的平均健康年齡是68歲，大部分醫(yī)療健康費(fèi)用開(kāi)支其實(shí)都是68歲以上所謂的不太健康的人花費(fèi)的。通過(guò)簡(jiǎn)單的算數(shù)可以看見(jiàn)從2018年開(kāi)始，未來(lái)中國(guó)20年將是中國(guó)歷史上患者最多的20年。這也是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。
而未來(lái)20年，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)面臨的問(wèn)題其實(shí)是人先沒(méi)了還是錢(qián)先沒(méi)了的問(wèn)題。中國(guó)醫(yī)保收入和支出，在2017、2018年間迎來(lái)了拐點(diǎn)。過(guò)去20年醫(yī)保在造福1930-1950年出生的人，他們滿70歲已經(jīng)進(jìn)入疾病高發(fā)和醫(yī)療費(fèi)用激增的年齡段；未來(lái)中國(guó)20年需要造福的是1950-1970年出生的人。
1930年出生的人絕大部分人生活不是特別富裕，支付能力相當(dāng)有限。1960年到1973年出生的群體趕上了改革開(kāi)放最好的時(shí)代，他們也擁有中國(guó)最多的資產(chǎn)。對(duì)生命和健康的期許，使得他們?cè)敢馔度氲馁Y源是前面一代人不能相比的。
未來(lái)醫(yī)保支出將可能翻番。為了醫(yī)保合理控費(fèi)，可以采用兩種方式。一是增加籌資，但是收入方面，中國(guó)勞動(dòng)力人口在未來(lái)30年將從9億人降到7億人以下，本身交醫(yī)保的人數(shù)在變少。如果把每個(gè)人交醫(yī)保的金額增多，企業(yè)和個(gè)人將面臨很多困難。二是壓縮開(kāi)支，國(guó)家醫(yī)保局成立以后壓縮開(kāi)支會(huì)進(jìn)行到底。但節(jié)省的費(fèi)用規(guī)模，遠(yuǎn)不如支出增加的迅速。
此外，醫(yī)保疾病治療只是一種類型的支出，最近大家比較關(guān)心老年長(zhǎng)期照護(hù)等支出。AD（阿茲海默癥）人群或老年癡呆人群60歲以上的發(fā)病率為3%左右，2033年有著4億老年人口，4億人乘以3%是1200萬(wàn)，按人均護(hù)理8萬(wàn)/年，支出將達(dá)到近萬(wàn)億。從趨勢(shì)中可以看到，醫(yī)保將會(huì)有重大缺口。
如何解決這一缺口？其實(shí)還有第三個(gè)方法，就是長(zhǎng)嶺資本投資創(chuàng)新的核心邏輯，用更少的錢(qián)干更多的事。這三個(gè)方法并不是互斥的。但是今天要提的是第三個(gè)方法，就是如何提高投入產(chǎn)出比。當(dāng)前大健康行業(yè)和老齡化行業(yè)十分低效，創(chuàng)新醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新科技技術(shù)有助于改變這種局面。
創(chuàng)新醫(yī)療服務(wù)有非常廣的內(nèi)涵和外延，也有很多創(chuàng)新的思路和模式。長(zhǎng)嶺資本僅簡(jiǎn)單結(jié)合已投資的50多家企業(yè)中的幾個(gè)視角進(jìn)行了探討。
提及醫(yī)療服務(wù)，很多人會(huì)想到醫(yī)院和診所等傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)形態(tài)，這是相對(duì)傳統(tǒng)的思維。今天中國(guó)醫(yī)療服務(wù)的創(chuàng)新和未來(lái)十年醫(yī)療服務(wù)創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，是OMO而不是O2O，是線上線下的融合。本質(zhì)是用線上線下融合的手段解決傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)場(chǎng)景中存在的供需失衡的問(wèn)題。
以兩家長(zhǎng)嶺資本早期投資的企業(yè)為例。其中一家是固生堂中醫(yī)。固生堂十幾個(gè)億收入中近20%來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，并且比例在不斷上升。像成都、上海、北京、廣州等一線城市中，其互聯(lián)網(wǎng)中醫(yī)的占有率要么是最高、要么是最高之一。
固生堂干的事情是解決中醫(yī)頭部專家資源稀缺的問(wèn)題。在患者服務(wù)上，頭部專家起到了至關(guān)重要的作用，但頭部專家的資源非常有限。不僅數(shù)量少，他們的服務(wù)半徑也很窄。因?yàn)闀r(shí)空限制以及傳統(tǒng)公立醫(yī)院模式上的短板，也使得其能力不能充分發(fā)揮出來(lái)。固生堂中醫(yī)做的事情就是打通線上線下。
無(wú)論是用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療手段、還是線下連鎖的手段，兩者并非是獨(dú)立的業(yè)態(tài)，其共同覆蓋了患者全生命周期不同的場(chǎng)景——根據(jù)患者看什么疾病，疾病診療和后續(xù)的康復(fù)需要在哪個(gè)場(chǎng)景里面提供什么樣的服務(wù)而決定。長(zhǎng)嶺資本現(xiàn)在還在做更深入的事情，依托其OMO能力為公立醫(yī)院賦能。其也在跟頭部的公立醫(yī)院合作，共建和代運(yùn)營(yíng)他們的公立醫(yī)院。
彩虹醫(yī)生是另外一個(gè)例子。在自費(fèi)疫苗接種的市場(chǎng)里，一方面很多診所覺(jué)得患者數(shù)量不穩(wěn)定；另一方面當(dāng)大家預(yù)約疫苗如HPV疫苗，不管到公立機(jī)構(gòu)還是民營(yíng)機(jī)構(gòu)，都需要較長(zhǎng)時(shí)間等待，服務(wù)也相對(duì)較差。彩虹醫(yī)生成功地解決了這個(gè)問(wèn)題，每個(gè)月在其平臺(tái)上完成預(yù)防接種的服務(wù)交易量已經(jīng)過(guò)億。其中既有年輕群體也有中老年群體。
第二個(gè)視角是數(shù)字療法，它也是未來(lái)醫(yī)療100強(qiáng)大會(huì)討論的重點(diǎn)內(nèi)容之一。數(shù)字療法的核心本質(zhì)是用科技的手段改變醫(yī)患的行為方式，通過(guò)行為方式的改變讓臨床診療的結(jié)果發(fā)生變化，并采用臨床指標(biāo)予以量化。
云開(kāi)亞美聚焦千分比疾病患者，這部分患者欠缺有效的管理。頭部專家基本在一、二線城市，但患者在二、三線城市。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的手段有效地進(jìn)行全方位管理，從結(jié)果上帶來(lái)了明顯的不同。零氪科技搭建的互聯(lián)網(wǎng)腫瘤醫(yī)院是最大之一，專注于用數(shù)字化手段全方位地管理腫瘤慢病患者。雖然現(xiàn)在還在數(shù)字療法的研發(fā)早期，但是從追蹤結(jié)果統(tǒng)計(jì)學(xué)已經(jīng)看到，被管理和不被管理的三萬(wàn)多例肺癌患者，三年生存率差異明顯。
醫(yī)療是一個(gè)慢行業(yè)，如今資本熱捧，但醫(yī)療的需求既不能用簡(jiǎn)單的金錢(qián)拉動(dòng)也不能被抑制，醫(yī)療需求彈性并不大。資本市場(chǎng)總是有高有低、有快有慢、有熱有冷，但是大家一直在奮斗的中國(guó)醫(yī)療事業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)期事業(yè)，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，特別是投資人需要秉持長(zhǎng)線的理念和堅(jiān)持，這就是長(zhǎng)嶺資本提及的遠(yuǎn)離風(fēng)口、相信復(fù)利。
長(zhǎng)嶺資本以愛(ài)爾眼科為例進(jìn)行了說(shuō)明。如果投資人在愛(ài)爾眼科2009年上市就買(mǎi)入持股，截止2019年年底，其投資回報(bào)率是30幾倍。但今天已經(jīng)是60幾倍，又翻了一番。其甚至超過(guò)了同期互聯(lián)網(wǎng)頭牌企業(yè)騰訊的回報(bào)倍數(shù)。長(zhǎng)嶺也希望更多投資人奔著這個(gè)目標(biāo)去用十年磨一劍的方式和創(chuàng)業(yè)者形成緊密的合作。
長(zhǎng)嶺團(tuán)隊(duì)是海吉亞醫(yī)療公司第一個(gè)投資人，也是公司在上市前的最后一個(gè)投資人。長(zhǎng)嶺資本既投A輪又投Pre-IPO輪，從投資角度是發(fā)掘和享受復(fù)利的成長(zhǎng)，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度則是希望陪伴企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，十年磨一劍去打造一家偉大的企業(yè)。
聯(lián)合國(guó)人口發(fā)展署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2050年將有50%的人在50歲以上。50%的人超過(guò)50歲，他們會(huì)是什么樣的生存狀態(tài)；當(dāng)00后都已經(jīng)超過(guò)50歲會(huì)是什么樣子。蔣曉冬表示希望通過(guò)70后、80后、90后至少三代人的努力，讓長(zhǎng)壽對(duì)于每一個(gè)中國(guó)人來(lái)說(shuō)不再成為一種包袱，而是成為生命的饋贈(zèng)。
動(dòng)脈網(wǎng)：“因?yàn)橄嘈?，所以看?jiàn)”，包含一種確信。您看到的未來(lái)是怎樣的圖景？
蔣曉冬：“因?yàn)橄嘈牛钥匆?jiàn)”其實(shí)是指你有很大的夢(mèng)想，即便在早期看起來(lái)不靠譜，但仍舊偶爾可能實(shí)現(xiàn)。醫(yī)療投資行業(yè)本身就是做夢(mèng)和實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想。夢(mèng)想要足夠大，不能僅僅只是把它視為一筆生意，而是這件事情能夠真正地為很多人服務(wù)。長(zhǎng)嶺資本在投醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域時(shí)，不投“高端”醫(yī)療，也是希望企業(yè)做的事情能夠服務(wù)大眾，能夠解決幾億人的問(wèn)題，而不是幾萬(wàn)人的問(wèn)題。長(zhǎng)嶺資本希望在12年后，回過(guò)頭來(lái)，能夠有幾件引以為豪的事情，能夠享受參與的這個(gè)過(guò)程。
動(dòng)脈網(wǎng)：過(guò)去一段時(shí)間，醫(yī)療行業(yè)投資火熱，您覺(jué)得是什么原因催發(fā)了這樣一種狀態(tài)？您如何看待這種現(xiàn)象？
蔣曉冬：疫情肯定是誘因之一。疫情本身使得普通大眾對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)的關(guān)注度變得十分高，在全球范圍內(nèi)都是如此。其二，二級(jí)市場(chǎng)的火熱帶動(dòng)了一級(jí)市場(chǎng)領(lǐng)域的投資。一級(jí)市場(chǎng)往往相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)更為滯后。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥股、科技股火熱時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)就會(huì)開(kāi)始思考應(yīng)該投入相對(duì)的領(lǐng)域。很多原本不投醫(yī)療行業(yè)的資本均進(jìn)入到了醫(yī)療領(lǐng)域，雖然帶來(lái)了更多競(jìng)爭(zhēng)，但總體是好事。
從我個(gè)人角度，我還是希望更多人去創(chuàng)業(yè)，因?yàn)橥顿Y行業(yè)的瓶頸是擁有偉大夢(mèng)想的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。或許可以舉例說(shuō)明當(dāng)前的局面，美國(guó)做的一份關(guān)于過(guò)去30年P(guān)E/VC基金發(fā)展的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，50%的基金有一期基金沒(méi)有二期基金、90%基金有二期基金沒(méi)有三期基金、99%的基金有三期基金沒(méi)有四期基金，最終今天留下來(lái)的基金數(shù)量?jī)H是少數(shù)，能掙錢(qián)的永遠(yuǎn)是少數(shù)人。如果中國(guó)的年輕醫(yī)生越來(lái)越少，但是醫(yī)療行業(yè)的投資人越來(lái)越多，這并不是一件好事情。而當(dāng)前醫(yī)療服務(wù)發(fā)展的一個(gè)重要目標(biāo)，則是讓醫(yī)生過(guò)上更加有尊嚴(yán)、體面的生活。
動(dòng)脈網(wǎng)：長(zhǎng)嶺資本如何降低投資成本，是否考慮過(guò)孵化創(chuàng)新醫(yī)療服務(wù)企業(yè)？
蔣曉冬：長(zhǎng)嶺資本在成立四年半的時(shí)間里，專注于大健康和新型老齡化賽道，投資了50多家企業(yè)。相對(duì)于在幾十個(gè)領(lǐng)域投資幾百家企業(yè)的資本來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)嶺資本更為專注，并在所在領(lǐng)域形成了一套完整的生態(tài)系統(tǒng)。隨著生態(tài)系統(tǒng)的完善，企業(yè)間協(xié)同效應(yīng)會(huì)愈加明顯。
在這一過(guò)程中，長(zhǎng)嶺資本本身與企業(yè)保持長(zhǎng)期的合作伙伴關(guān)系，例如長(zhǎng)嶺團(tuán)隊(duì)既是海吉亞醫(yī)療第一個(gè)投資人，又參與了海吉亞醫(yī)療上市前最后一輪投資。目前長(zhǎng)嶺資本也在進(jìn)行著3、4個(gè)項(xiàng)目的孵化，但相對(duì)都處于早期階段。孵化相對(duì)更為耗時(shí)，但是由于長(zhǎng)嶺資本是為期12年的基金，有足夠的耐心陪伴企業(yè)共同成長(zhǎng)。長(zhǎng)嶺資本也希望與創(chuàng)業(yè)者緊密合作，十年磨一劍，去打造一家偉大的公司。
動(dòng)脈網(wǎng)：投資過(guò)程中，長(zhǎng)嶺資本如何發(fā)現(xiàn)有著偉大公司潛力的項(xiàng)目？
蔣曉冬：說(shuō)到底，還是碰到讓我們心動(dòng)的創(chuàng)業(yè)者，他在嘗試一些很新的很有抱負(fù)的東西。例如，當(dāng)時(shí)遇見(jiàn)海吉亞創(chuàng)始人朱義文教授時(shí)，他是上海一家公立醫(yī)院的臨床醫(yī)生。我投了海吉亞醫(yī)療的天使輪，伴隨企業(yè)從零起步走到了今天，海吉亞醫(yī)療也做到了近370億港幣市值。
我記得十分清楚，當(dāng)時(shí)我問(wèn)他想要干什么？他說(shuō)要去三四級(jí)城市，甚至是縣里面開(kāi)設(shè)腫瘤醫(yī)院。我的第一印象是這很不靠譜。因?yàn)槌ＷR(shí)告訴我們，腫瘤患者都前往北京、上?？床?。那是十年前，即便是十年后的今天也是如此。但是聽(tīng)他的想法，你發(fā)現(xiàn)沒(méi)有任何問(wèn)題。在我們內(nèi)部仔細(xì)溝通討論后，雖然意識(shí)到了其中存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，但還是進(jìn)行了投資。對(duì)零氪科技的投資同樣如此。見(jiàn)到創(chuàng)始人時(shí)，他甚至還未注冊(cè)成立零氪這家公司。早期投資本身具備高風(fēng)險(xiǎn)，投資人需要謹(jǐn)慎判斷。
中國(guó)其實(shí)不缺想創(chuàng)業(yè)的人，但不是每個(gè)人都能成功。其中，有一些人擁有好的想法；有好想法的人里有一些有著較好的執(zhí)行力；有較好執(zhí)行力的人里有一些有著較好的運(yùn)氣……。如何碰到這些人，是無(wú)法預(yù)料的。早期投資最大的挑戰(zhàn)并非是見(jiàn)不到，而是視而不見(jiàn)。像朱教授這樣的優(yōu)秀醫(yī)生，中國(guó)不少。問(wèn)題在于不是他們中的每位都能成功創(chuàng)業(yè)，做成市值百億、千億的企業(yè)。為何覺(jué)得就是他能夠成功，關(guān)鍵在于愿意下這個(gè)判斷。
做早期投資最有成就感的事情，其實(shí)是你看到過(guò)別人沒(méi)看到過(guò)的東西。你看到過(guò)當(dāng)年這個(gè)企業(yè)是什么樣子，你看到過(guò)這個(gè)過(guò)程，看到過(guò)反差，你真正目睹了夢(mèng)想是怎么實(shí)現(xiàn)的。我覺(jué)得這是人生當(dāng)中非常精彩、令人愉悅的事情。即使不是你自己親自去做這件事情，但作為參與者參與其中同樣令人興奮。
動(dòng)脈網(wǎng)：在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域里，像往年上市的愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療比較偏向于消費(fèi)醫(yī)療。而近年上市的海吉亞醫(yī)療等則偏向于嚴(yán)肅醫(yī)療。從消費(fèi)醫(yī)療到嚴(yán)肅醫(yī)療，是一個(gè)更加艱難的過(guò)程。您如何看待這種趨勢(shì)？
蔣曉冬：我覺(jué)得醫(yī)療都是嚴(yán)肅的，只是前者可能更加偏向于消費(fèi)化的場(chǎng)景。比如我們投資的固生堂中醫(yī)，是在公立體系以外的非醫(yī)保支付的場(chǎng)景，但也仍舊是在看病診療，而非養(yǎng)生保健。嚴(yán)肅醫(yī)療同樣可以有消費(fèi)化的場(chǎng)景，消費(fèi)醫(yī)療也可以有嚴(yán)肅化的應(yīng)用。消費(fèi)化指的是體驗(yàn)好、可及性高、便利、性價(jià)比高，并非指的是最終的醫(yī)療效果可有可無(wú)。做醫(yī)療就應(yīng)該在好的效果前提下，讓大家感受到便利性。
動(dòng)脈網(wǎng)：您如何看待圓桌論壇上有嘉賓提出“'資本都是貪婪的’，認(rèn)為資本應(yīng)該更加保守和克制”這一觀點(diǎn)？
蔣曉冬：你可以將貪婪理解為貶義詞，或中性詞。但在我看來(lái)貪婪是一個(gè)中性詞。我同意資本是貪婪的，因?yàn)榇蠹叶枷霋赍X(qián)。不貪婪的創(chuàng)業(yè)者，也不是好的創(chuàng)業(yè)者。創(chuàng)業(yè)者同樣想要更高的收入、更高的市場(chǎng)占有率及回報(bào)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，貪婪和恐懼本身推動(dòng)著人類向前進(jìn)步。這并不意味著資本和企業(yè)就不能實(shí)現(xiàn)共贏合作，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資這件事本來(lái)就并非零和游戲。企業(yè)可以與資本友好理性協(xié)商合作細(xì)節(jié)。雙方商業(yè)上的合作是共同向市場(chǎng)爭(zhēng)取未來(lái)。不應(yīng)該用零和游戲的心態(tài)去看問(wèn)題，有這種心態(tài)的合作，也注定無(wú)法長(zhǎng)久。
動(dòng)脈網(wǎng)：長(zhǎng)嶺資本如何看待自身與企業(yè)的關(guān)系，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義是否意味著與企業(yè)做朋友？
蔣曉冬：做伴侶。在生活中會(huì)有伴侶，在事業(yè)中也會(huì)有伴侶。伴侶的意思是“需要做什么就做什么”。伴侶可能會(huì)吵架，也不一定對(duì)所有事情看法都一致。但是是伴侶就一定會(huì)懂對(duì)方，竭盡全力去成就對(duì)方。長(zhǎng)嶺資本的每支基金為期12年。大家都說(shuō)創(chuàng)業(yè)維艱，我們希望自己能作為事業(yè)伴侶陪伴創(chuàng)業(yè)者的成長(zhǎng)，共同實(shí)現(xiàn)復(fù)利的力量。
動(dòng)脈網(wǎng)：長(zhǎng)嶺資本日前完成了第三期美元基金的募集。后續(xù)有何規(guī)劃？
蔣曉冬：我們?nèi)耘f會(huì)沿著2016年成立以來(lái)的既定路線往前走，專注于大健康、老齡化領(lǐng)域。另一方面，因?yàn)殚L(zhǎng)嶺資本成立至今已經(jīng)有4年半時(shí)間，自身積累了更多資源，有更多愿意幫助長(zhǎng)嶺資本的人，長(zhǎng)嶺資本的夢(mèng)想也會(huì)更為宏大，使命所致，也會(huì)更有緊迫感。
我們希望在整個(gè)老齡化最快的未來(lái)20年進(jìn)程當(dāng)中，由長(zhǎng)嶺資本投資的一些企業(yè)，真正徹底改變今天大健康行業(yè)和老齡化行業(yè)的低效局面，為2030年4億老齡化人群提供更加優(yōu)質(zhì)和高性價(jià)比的服務(wù)。這個(gè)機(jī)會(huì)對(duì)我們來(lái)說(shuō)激動(dòng)人心，但能否真正抓住要看我們的表現(xiàn)如何。道本無(wú)言可述，皆當(dāng)全力以赴。
