大家好 ，我是海榕君。

周末最大的事就是阿里巴巴被罰182億元，這個數(shù)字猛一看是天量罰金，但是阿里巴巴在2020年 的凈利潤 是1494億元 ，只占1/12 的比例 ，相當(dāng)于 普通人損失了一個月的 收入，阿里巴巴同時有4500億的現(xiàn)金儲備 ，足矣應(yīng)付這次天量罰款 。阿里巴巴最擔(dān)心的是股權(quán)被收購 和業(yè)務(wù)分拆 ，這對阿里巴巴才是最致命的，處罰結(jié)果出來以后屬于利空出盡，對阿里巴巴來說是利好 ，因為消除了未來的不確定性 ，前期股價已經(jīng)下跌了很長時間 ，已經(jīng)反應(yīng)了巨額罰款的預(yù)期 。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司第一次經(jīng)歷反壟斷 罰款 ，以后還會經(jīng)歷很多次 ，美股的facebook ,google ,亞馬遜 ，apple過去10年 已經(jīng)經(jīng)歷了多次反壟斷罰款，但是股價不斷新高 ，所以反壟斷罰款 不是影響股價走勢最重要的原因。

影響阿里巴巴股價未來走勢最主要還是看它的業(yè)務(wù)發(fā)展 ，作為BAT三巨頭之一，阿里巴巴業(yè)務(wù)非常多 ，但是最主要看三部分 ：核心商業(yè)（國內(nèi)電商業(yè)務(wù) ），云計算 ，螞蟻金服，其他業(yè)務(wù)可以忽略不計。

1. 國內(nèi)電商業(yè)務(wù)是阿里巴巴最重要的現(xiàn)金奶牛 ，凈利潤率高達(dá)38%，  2020年國內(nèi)電商業(yè)務(wù)2476億，占總收入的 65.7%。

   阿里巴巴的電商模式 可以理解為 沒有房間限制的線上百貨商店 ，客戶管理收入 類似百度的競價排名 ，哪個商戶廣告報價高，它的商品就排在前面 ，這部分收入 營收增速是20%。

   傭金收入是 天貓商家每賣出 一件商品 ，阿里巴巴要分成5%左右 ，這部分 收入增長15%。

   

    阿里巴巴2020年 核心商業(yè)的利潤在1658億人民幣， 未來5年給15%的利潤增速 ，5年后 凈利潤是 3334億人民幣 ，假設(shè)市場給20倍PE , 大約估值在 67000億 人民幣 。

2. 云計算就是美國的白酒 ，商業(yè)模式非常好，幸虧馬老師當(dāng)年前瞻性拉上王堅 院士布局云計算，否則阿里巴巴的江湖地位已經(jīng)保不住了  。阿里巴巴 2020年云計算收入 400億人民幣，占總收入 的7.8%，最近一個季度 營收增速是 50% ,阿里巴巴在云計算這塊是強(qiáng)于騰訊的，體量比騰訊大，收入增速也比騰訊要快，未來5年這塊營收增速預(yù)計40%到50%  復(fù)合增速，阿里云的運(yùn)營利潤率現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)正 。

   美國的云計算比國內(nèi)領(lǐng)先5年，亞馬遜2020年達(dá)到450億美元，營業(yè)利潤135億美元，凈利潤率是30%，阿里巴巴5年后大約也應(yīng)該達(dá)到這個利潤率  。阿里巴巴 云計算收入按每年復(fù)合 40%增長，2025年預(yù)期收入是2150億，凈利潤大約在 645億，給 30倍PE估值 ，云計算大約估值在19350億人民幣。

3. 阿里巴巴持有 螞蟻金服 32%股權(quán) ，螞蟻金服 2020年大約500億的盈利， 受限于 國家政策監(jiān)管，未來5年利潤預(yù)期20%復(fù)合增長 ，對應(yīng)利潤在1244億，參考招商銀行13倍PE估值 ，給16174億市值的估值 ，螞蟻金服的股權(quán)價值 大致在5175億。
   

綜合看 ，把這三部分市值相加，5年后 阿里巴巴的合理市值大約 在 91525億人民幣 ，參考今天的市值 39380人民幣，預(yù)期持有5年總的投資收益率在 132%，大約每年收益率在18%左右。我最擔(dān)心的是阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)不及預(yù)期，阿里巴巴這個公司錯過了 建立高頻流量入口的最佳機(jī)遇，騰訊的微信，美團(tuán)的外賣 ，字節(jié)跳動的抖音都是高頻入口，分別對應(yīng)社交，餐飲，娛樂 ，都是利用人性在布局。阿里當(dāng)年壓根就不應(yīng)該和 騰訊和美團(tuán)打，這兩個公司的護(hù)城河足夠深，最應(yīng)該和字節(jié)跳動打，現(xiàn)在字節(jié)跳動也要進(jìn)入電商行業(yè) ，推出了興趣電商， 在娛樂的時候 根據(jù)你的興趣自動推送適合的商品。

再說說周末的其他公司 ：

1.  水井坊發(fā)布2021年 一季報預(yù)期 ：扣非凈利潤 4.25億，同比增長 119%， 營收  12.3億 ，同比增長 53.6%，業(yè)績超預(yù)期 。水井坊的大股東是全球最大的酒類公司 帝亞吉?dú)W，持股 63.14%，帝亞吉?dú)W業(yè)務(wù)基本不增長了  ，非常看重水井坊的發(fā)展 。

2.  桃李面包發(fā)布2021年一季報 預(yù)期 ：一季度凈利潤1.63億元，同比減少16.27%，營業(yè)收入13.27億元，同比增長0.31%。桃李面包是疫情受益股 ，19年扣非凈利潤是 1.16億，2021年相對2019同比增長 26.7%， 對應(yīng)2021年 35倍PE， 現(xiàn)在的估值基本是過去 幾年的估值中樞，沒必要過度悲觀。

3. 雖然行情總體冷淡，但投資者跑步入場的熱情依舊未減。3月份， A股新增投資者247.74萬個，單月新增數(shù)量創(chuàng)出5年多新高。截至3月末，A股投資者總數(shù)高達(dá)1.84億。