退市6年之后，物美再次開啟IPO之路。3月29日，物美科技向港交所遞交了上市申請(qǐng)，此次上市內(nèi)容包括物美超市業(yè)務(wù)和去年收購(gòu)的麥德龍中德合資公司股權(quán)。

截止目前，物美科技旗下?lián)碛形锩篮望湹慢垉纱蟪衅放?，全?guó)有462家物美門店、97家麥德龍門店。在數(shù)字化方面，物美擁有8090萬(wàn)名APP用戶，APP用戶產(chǎn)生的零售額占物美零售的70%以上。

其實(shí)早在2003年，物美旗下物美商業(yè)（01025.HK）曾在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為第一家在港上市的大陸民營(yíng)零售企業(yè)。然而就在物美上市后的第三年，物美創(chuàng)始人張文中因一場(chǎng)冤案身陷囹圄，物美的發(fā)展也跟著踩了急剎車。隨著物美商業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)的不斷下降，股價(jià)跟著受挫，2011年物美從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板上市，2015年10月20日，物美商業(yè)完成私有化，正式退市。

物美創(chuàng)始人張文中在招股書中強(qiáng)調(diào)，物美集團(tuán)的“數(shù)字化”是其二次創(chuàng)業(yè)，零售企業(yè)的未來(lái)在于數(shù)字化基礎(chǔ)上的規(guī)?；?jīng)營(yíng)。

值得注意的是，物美集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)兼并的重慶百貨（600729.SH）、新華百貨（600785.SH）均已在國(guó)內(nèi)上市。如果此次物美科技赴港上市成功，物美集團(tuán)旗下的上市公司數(shù)量將變?yōu)?家。日前也有消息稱物美旗下多點(diǎn)也將于今年下半年赴美上市，屆時(shí)物美將有望坐擁4家上市公司。

12年冤案平反：創(chuàng)業(yè)，冤獄，再出發(fā)

創(chuàng)始人張文中在物美招股說(shuō)明書開篇信函《人生跌宕：創(chuàng)業(yè)，冤獄，再出發(fā)》總結(jié)了自己的人生歷程，在12年冤屈之后，如何再次出發(fā)，重整旗鼓“二次創(chuàng)業(yè)”。

張文中是90年代留美歸國(guó)的系統(tǒng)工程學(xué)博士后，擁有頗為先見的商業(yè)理念。1992年的南巡講話以及硅谷創(chuàng)業(yè)風(fēng)潮讓他決定回國(guó)創(chuàng)業(yè)?；貒?guó)后，張文中在北京創(chuàng)辦了信息科技企業(yè)卡斯特公司，和團(tuán)隊(duì)開發(fā)了一套針對(duì)零售企業(yè)的MIS系統(tǒng)和POS系統(tǒng)，用以解決當(dāng)時(shí)還處在副食店階段零售行業(yè)的諸多問(wèn)題。

但新鮮的東西無(wú)人問(wèn)津，1994年，屢屢碰壁的張文中于是在北京開了第一家交物美的創(chuàng)新示范超市，尋求技術(shù)落地的機(jī)會(huì)。隨即“機(jī)緣巧合”進(jìn)入零售行業(yè)的張文中帶領(lǐng)物美在第二年便創(chuàng)下1億元的銷售額。

在之后的幾年中，物美依靠連鎖經(jīng)營(yíng)模式迅速擴(kuò)張，2003年物美旗下物美商業(yè)在港交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為首家赴香港上市的內(nèi)陸民營(yíng)零售企業(yè)。隨后2年間，物美通過(guò)托管、收購(gòu)、重組等方式，占據(jù)了眾多零售市場(chǎng)份額。

但好景不長(zhǎng)，2006年，張文中因涉嫌詐騙、單位行賄和挪用資金“三宗罪”，被判處有期徒刑十八年，物美的發(fā)展也跟著踩了急剎車。數(shù)據(jù)顯示，2006年物美商業(yè)的銷售規(guī)模為231.2億元，到了2012年僅剩144.5億元；2012至2015年期間，物美商業(yè)凈利潤(rùn)逐漸下降，由6.02億元縮減至2.47億元。隨著物美商業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)的不斷下降，物美股價(jià)也跟著受挫。

入獄期間，張文中多次提出無(wú)罪上訴，經(jīng)過(guò)兩次減刑后，于2013年刑滿釋放。盡管張文中提前出獄，但物美商業(yè)依然在2015年宣布了私有化退市。

張文中在此前接受采訪時(shí)稱，自己一個(gè)“刑滿釋放人員”，無(wú)法擔(dān)任公司的董事，沒法成為企業(yè)的實(shí)際控制人。就連物美準(zhǔn)備參與重大的國(guó)際并購(gòu)項(xiàng)目，都“由于個(gè)人的原因，對(duì)方考慮到各個(gè)方面的影響，覺得不能跟物美做”。

時(shí)任物美董事長(zhǎng)蒙進(jìn)暹對(duì)外表示，一方面港股市場(chǎng)對(duì)公司估值一直偏低，市盈率只有8倍多，融資力度也不是很大。另一方面公司并購(gòu)擴(kuò)張受到牽制，最終決定私有化。停牌時(shí)，物美商業(yè)的總市值僅剩17.55億港元。

直到張文中后續(xù)持續(xù)上訴，2018年得以平反冤案，物美才逐漸重回發(fā)展軌道。

據(jù)招股書顯示，截至2020年12月31日，物美在華北和華東地區(qū)一共擁有426家門店，包含物美、美廉美和浙江供銷旗下的門店；而麥德龍中國(guó)則擁有97家門店。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，物美科技在2018年、2019年、2020年的營(yíng)收分別為213.78億元、227.47億元、390.64億元；凈利潤(rùn)分別為22.56億元、39.39億元、72.62億元。其中，2020年?duì)I收和年內(nèi)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)飛速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)71.7%、84.37%。

或?qū)⒆鴵?家上市公司

“二次創(chuàng)業(yè)”的張文中對(duì)物美科技信心滿滿。張文中在董事長(zhǎng)信函中寫道：沃爾瑪最近一個(gè)財(cái)年的年銷售額超過(guò)5500億美元，而中國(guó)最大的實(shí)體零售企業(yè)年銷售不過(guò)在1000億人民幣。物美科技將不斷在行業(yè)中尋找最優(yōu)的整合機(jī)會(huì)，打造中國(guó)的流通航母。

招股書顯示，張文中在物美的個(gè)人持股比例，已經(jīng)達(dá)到了74.54%。

除此之外，物美背后還集結(jié)了眾多知名機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭及銀行、保險(xiǎn)的加持。IDG資本通過(guò)Robust Continent Limited和Market Guard Limited合計(jì)持有物美科技2.77%股份；騰訊控股（TCTZF.N ）通過(guò)意像架構(gòu)投資（香港）有限公司持股0.72%；聯(lián)想（0992.HK ）通過(guò)Ultimate Lenovo Limited持股0.1%。

銀行險(xiǎn)資亦有參與物美投資，興業(yè)銀行（601166.SH ）通過(guò)福州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)興睿和盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股1.65%，是僅次于IDG的外部投資者；招商銀行（600036.SH ）通過(guò)Easy Joy Ventures Limited持股0.83%；中國(guó)光大控股（00165.HK）通過(guò)Radiant Skill Limited持股0.41%；大家保險(xiǎn)集團(tuán)通過(guò)Mind Power Investments Limited持股1.03%。

值得注意的是，不久前，物美旗下數(shù)字零售解決方案服務(wù)商多點(diǎn)Dmall也傳出準(zhǔn)備上市的消息，已聘請(qǐng)美銀、高盛、摩根大通為顧問(wèn)，為赴美IPO融資逾5億美元做準(zhǔn)備，目標(biāo)是最快于下半年上市。

多點(diǎn)成立于2015年4月1日，是一家數(shù)字零售解決方案服務(wù)商。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月，該公司與120多家連鎖商超達(dá)成合作，覆蓋門店超1.3萬(wàn)家，融資數(shù)據(jù)顯示，“多點(diǎn)Dmall”累計(jì)進(jìn)行五輪融資，融資總額超6.8億元，投資方包括興業(yè)銀行、IDG資本 、騰訊投資、深投控等。

多點(diǎn)Dmall數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月底，其已與120家連鎖商超達(dá)成合作，覆蓋全國(guó)13000多家門店；多點(diǎn)APP注冊(cè)用戶突破1.5億，月度活躍用戶數(shù)為1800萬(wàn)。

若能成功上市，加上此前并購(gòu)的重慶百貨（600729.SH）、新華百貨（600785.SH），物美旗下或?qū)碛?家上市公司。

“數(shù)字化”成傳統(tǒng)商超轉(zhuǎn)型關(guān)鍵

物美創(chuàng)始人張文中被稱作“并購(gòu)狂人”，在2000年后靠著收購(gòu)美廉美、新華百貨、浙江供銷超市等區(qū)域零售龍頭，獲得當(dāng)?shù)氐氖姓悸省?/span>

張文中在獄中的7年，物美總共只發(fā)生了4樁收購(gòu)案。被判無(wú)罪回歸以后，物美接連進(jìn)行大手筆收并購(gòu)，斥資約14億元收購(gòu)英資背景的家居賣場(chǎng)百安居中國(guó)業(yè)務(wù)，近14億元收購(gòu)韓資超市樂(lè)天瑪特21家門店，70.75億元入股重慶百貨（600729.SH），增持新華百貨（600785.SH）股份、麥德龍中國(guó)等，物美不斷通過(guò)收并購(gòu)迅速擴(kuò)張。

張文中相信規(guī)模的魔力：在2019年一次公開演講中，他提到規(guī)模對(duì)行業(yè)有著食品安全、消費(fèi)升級(jí)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，以及資本和技術(shù)投入四個(gè)方面的積極影響。

此次物美集團(tuán)要打包上市的核心業(yè)務(wù)即為物美超市和去年收購(gòu)的麥德龍中國(guó)兩大品牌。

麥德龍是歐洲在華的三大賣場(chǎng)巨頭之一，形式為倉(cāng)儲(chǔ)式大賣場(chǎng)。與沃爾瑪旗下“山姆店”的會(huì)員經(jīng)營(yíng)模式相同，但麥德龍主要針對(duì)酒店、餐飲、中小零售商和企業(yè)食堂等B端客戶。根據(jù)官網(wǎng)資料顯示，麥德龍于1996年在上海開設(shè)中國(guó)的第一家現(xiàn)購(gòu)自運(yùn)批發(fā)商場(chǎng)，是第一批獲得政府批準(zhǔn)、允許在中國(guó)主要城市建立連鎖商場(chǎng)的外資商業(yè)巨頭。目前，麥德龍?jiān)谥袊?guó)的60個(gè)城市開設(shè)有97家商場(chǎng)，2018及2019財(cái)年，麥德龍中國(guó)銷售額達(dá)220.8億元。

2019年10月，物美集團(tuán)以約120億元收購(gòu)麥德龍中國(guó)80%股權(quán)，保留了麥德龍的獨(dú)立管理團(tuán)隊(duì)。2020年5月，這筆戰(zhàn)略并購(gòu)?fù)瓿晒蓹?quán)交割。

據(jù)物美科技招股書披露，物美和麥德龍以差異化的商品和業(yè)態(tài)服務(wù)大眾市場(chǎng)和中高端消費(fèi)者以及企業(yè)客戶，物美的生鮮標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)線上線下顧客，同時(shí)形成可開放延展的生鮮供應(yīng)鏈。

張文中在招股書中提到，麥德龍以高標(biāo)準(zhǔn)食品安全著稱，2020年，麥德龍中國(guó)的自有品牌和進(jìn)口商品，占其銷售的比例超過(guò)24%，使物美集團(tuán)具備了擴(kuò)大高質(zhì)量供應(yīng)鏈規(guī)模，同時(shí)開發(fā)出和“新消費(fèi)品牌” 并駕齊驅(qū)商品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。有了新本錢之后，物美集團(tuán)不時(shí)傳出將赴港上市的傳聞。

可以看到，牽手麥德龍中國(guó)之后，物美的營(yíng)收規(guī)模大漲，已經(jīng)達(dá)到了390.64億元，其中，麥德龍中國(guó)貢獻(xiàn)了144.8億元，麥德龍中國(guó)帶來(lái)的收入占到2020年物美年收入的37.1%。

不過(guò)，收購(gòu)麥德龍中國(guó)的120億元天價(jià)和近幾年的大規(guī)模并購(gòu)擴(kuò)張，也為物美帶來(lái)了不小債務(wù)壓力，2020年，物美負(fù)債總額達(dá)到了407.84億元。

此外，就目前情況來(lái)看，不管是規(guī)模還是銷售額，物美都排在了第二梯隊(duì)。排在第一梯隊(duì)的華潤(rùn)萬(wàn)家、大潤(rùn)發(fā)和永輝銷售規(guī)模都在900多億，物美超市加上麥德龍中國(guó)共計(jì)不及它們的一半。物美超市與麥德龍門店數(shù)量總計(jì)500多家，而全國(guó)門店超千家的超市就有華潤(rùn)萬(wàn)家、永輝、聯(lián)華、世紀(jì)華聯(lián)和成都紅旗等。因物美一貫講求集中帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，其門店全部分布在華北和華東地區(qū)，聲量也不如那些全國(guó)性布局的超市及后來(lái)崛起的新零售力量盒馬。

從招股書來(lái)看，“數(shù)字化”是物美科技的優(yōu)勢(shì)關(guān)鍵詞。在張文中的規(guī)劃中，物美與麥德龍中國(guó)通過(guò)旗下多點(diǎn)Dmall的數(shù)字化能力，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化、到家到店一體化，以及做到線下門店和供應(yīng)鏈資源復(fù)用。物美擁有超過(guò)8090萬(wàn)名APP用戶及約1010萬(wàn)月活躍用戶，在中國(guó)生鮮快消實(shí)體零售企業(yè)中排名第一。2020年，物美APP用戶產(chǎn)生的銷售額占零售總額的70％以上。

據(jù)披露，物美的數(shù)字化轉(zhuǎn)型是以生鮮為核心，在此回歸，物美將自身定義為：“生鮮快銷實(shí)體零售企業(yè)”。物美計(jì)劃今年在全國(guó)擴(kuò)增200家門店，主要布局京津冀和華東區(qū)域，并將進(jìn)一步發(fā)力社區(qū)生鮮市場(chǎng)，繼續(xù)開設(shè)小型社區(qū)生鮮店“品超市”。為應(yīng)對(duì)生鮮電商的沖擊，物美還將擴(kuò)展“拼購(gòu)”業(yè)務(wù)搶占市場(chǎng)。

近年來(lái)，商超零售業(yè)態(tài)受電商沖擊嚴(yán)重，沃爾瑪、家樂(lè)福等大賣場(chǎng)頻傳關(guān)門信息，傳統(tǒng)商超疲態(tài)盡顯。有觀點(diǎn)認(rèn)為，全面數(shù)字化升級(jí)已成為商超挽救主業(yè)的必然選擇，像物美這樣數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功的老牌商超或遇資本新機(jī)遇。

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