港交所于2006年引入具杠桿作用的新產(chǎn)品——“牛熊證”，牛熊證是“牛證和”熊證的合稱，由投資銀行按港交所上市規(guī)則所發(fā)行，并于港交所供零售投資者買賣。

　　產(chǎn)品推出初期，基于投資者對(duì)產(chǎn)品的陌生，市場反應(yīng)較為審慎；之后恒指在2007年底近32000點(diǎn)的歷史高位回落，波幅持續(xù)收窄，造就了不受引伸波幅影響的牛熊證之崛起。雖然現(xiàn)在仍以指數(shù)牛熊證交投較為活躍，但相信股份牛熊證的需求還會(huì)持續(xù)增加。

　　牛證顧名思義，購入牛證就如看好相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格于未來會(huì)上升，當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)(現(xiàn)時(shí)主要為指數(shù)或股份，但亦可以是其他資產(chǎn)或商品)價(jià)格愈高，牛證的價(jià)值理論上的會(huì)相應(yīng)提高。故當(dāng)投資者預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)股價(jià)將會(huì)上升時(shí)，可考慮買入牛證，當(dāng)牛證隨著相關(guān)資產(chǎn)股價(jià)上升，投資者可沽出牛證獲利，賺取牛證買賣之間的差價(jià)利潤。

　　熊證則與牛證相反，購入熊證就如看淡相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格于到期日前會(huì)下跌，當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格愈低，熊證的價(jià)值就會(huì)相應(yīng)提高。故當(dāng)投資者預(yù)期，相關(guān)資產(chǎn)股價(jià)將會(huì)下跌時(shí)，可考慮買入熊證，當(dāng)熊證價(jià)格因相關(guān)資產(chǎn)股價(jià)下跌而上升時(shí)，投資者可沽出熊證獲利。

　　如何買賣牛熊證？

　　投資任何產(chǎn)品前，投資者需先了解不同投資產(chǎn)品的基本特性，然后捕捉時(shí)機(jī)，與其他投資產(chǎn)品靈活互用。簡單而言，只要投資者牢記牛熊證的數(shù)個(gè)特點(diǎn)，則可大致理解其基本運(yùn)作及作用：

　　1、具有杠桿作用

　　2、附有強(qiáng)制性收回機(jī)制

　　3、R類被強(qiáng)制收回時(shí)可能有剩余價(jià)值；N類則沒有

　　牛熊證與一般股票、窩輪一樣，透過自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)進(jìn)行交易，只要開設(shè)證券戶口，或銀行的證券戶口便可買賣，牛熊證編號(hào)為五位數(shù)，我們可從其上市名稱中獲取有關(guān)條款的資訊，以下為其中例子：

　　名稱：恒指摩通三十牛J.C

　　相關(guān)資產(chǎn)：恒指

　　發(fā)行人：摩根大通

　　到期年：三-2023年

　　到期月：十-10月

　　牛/熊：牛、C

　　附注：J

　　有時(shí)候上市名稱會(huì)有一個(gè)英文字母附注，上例為“J”，意即同一發(fā)行人可能于市場上發(fā)行了多于一只相同資產(chǎn)、同于2023年10月到期的牛證，名稱后加上“J、H、K”等等以作區(qū)別。

　　牛證：利用較少資本賺取相同，甚至更多的回報(bào)。

　　投資者可如何利用牛證，賺取較多的回報(bào)？以一個(gè)例子說明：

　　美團(tuán)這個(gè)牛證價(jià)格主要由兩個(gè)部分組成：

　　1、牛證的內(nèi)在值

　　2、發(fā)行人收取的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　內(nèi)在價(jià)值=(相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格-行使價(jià))換股比率

　　套入該公式，美團(tuán)牛證的內(nèi)在值為相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)275.2元減行使價(jià)235.88 元，除以兌換股比率500后，即為0.079元，而牛證現(xiàn)價(jià)為0.082元，差額 0.003元便是發(fā)行人所收取的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　假設(shè)相關(guān)美團(tuán)在到期日時(shí)上升至300元，牛證的財(cái)務(wù)費(fèi)用降至零，而內(nèi)在值則升至64.12元(現(xiàn)價(jià)300減行使價(jià)235.88元)，投資者的回報(bào)率為(64.12元500-0.082元)0.082元=56.4%，而美團(tuán)的升幅約9%。

　　熊證：做空相關(guān)資產(chǎn)。假設(shè)你短期不看好相關(guān)資產(chǎn)，可以用熊證來做空它獲利，以匯豐銀行為例：

　　匯豐熊證價(jià)格亦包含兩個(gè)主要成份

　　(1)熊證的內(nèi)在值

　　(2)發(fā)行人收取的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　內(nèi)在價(jià)值=(行使價(jià)-相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格)換股比率

　　套入以上公式， 匯豐熊證的內(nèi)在值為行使價(jià)33元減相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)31.45元，除以換股比率 100 倍后，即為0.0155元，而熊證現(xiàn)價(jià)為0.018元，差額 0.0025元便是發(fā)行人所收取的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　同樣，假設(shè)你預(yù)測準(zhǔn)確，匯豐在到期日時(shí)下跌至25元，余下的內(nèi)在值為 8元(行使價(jià)33元減相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)25元)，投資者的回報(bào)率為(8元100-0.018元)0.018 元=344%，而匯豐的跌幅約20%。