這是我們反做空研究中心梳理評級機構對公司發(fā)債評級情況以來心里最為沉重的一次，因為盡管評級公司對企業(yè)評級多數保持穩(wěn)定評級，但評級公司對這些公司的風險提示卻空前嚴厲，比如對業(yè)務在海外的公司，其提醒就是海外業(yè)務或使用美國元器件可能會導致公司不穩(wěn)定，比如對一些在國內的公司，其批評更是毫不留情。

我們認為，如果只是一般的股評專家的話，我們可以忽視，但對非常專業(yè)的評級公司做出的提示，我們真應當好好觀察和反思，該割愛退出的迅速割愛退出，如果不能割愛退出，那最后可能是自己深受其害。

好了，書歸正傳，大家仔細看看吧，這次一共涉及到20家公司，分別是泛?？毓伞⒑箭X前進、粵電力、東方電氣、浪潮信息、江西天然氣、鞍鋼集團、保利聯(lián)合、國電南瑞、中國鋁業(yè)、長城汽車、中國中冶、巨化集團、廣西金桂、特變電工、華聞集團、中國旅游集團、人福醫(yī)藥、紅星美凱龍、恒力集團。要想知道是什么內容，請直接進入內文，如果覺得好就轉發(fā)吧。

東方金誠：境外項目出售盡調延期，償債壓力增大，泛海控股被納入評級觀察名單

7月13日，東方金誠國際信用評股有限公司（簡稱“東方金誠”）發(fā)布公告，稱其將泛?？毓晒煞萦邢薰荆ê喎Q“泛?？毓伞保┑闹黧w評級及相關債券評級納入觀察名單。此次被納入觀察名單的債券有“15泛海MTN001”、“17泛海MTN001”、“18泛海MTN001”。

  公告表明，此次泛?？毓芍詴患{入觀察名單，主要因其面臨較大的償還壓力。截止2020年3月末，其有息債務為893.43億元，而2020年下半年到期及回售境內債券本金余額72.89億元、境外美元債4.113億美元，其中4.00億美元的到期日是7月27日。據悉它還債資金主要來源是出售境外項目而得到的資金，由于受到疫情影響，其境外項目出售盡職調查由2020年6月30日延長至2020年9月30日，這增大其償還壓力。

上海新世紀：短期剛性債務占比達81.91%，競爭激烈杭齒前進償債壓力加大

7月10日，上海新世紀資信評估投資服務有限公司（簡稱“上海新世紀”）發(fā)布對杭州前進齒輪箱集團股份有限公司（簡稱“杭齒前進”）的評級報告。此次，杭齒前進的主體信用等級與上次評級（2019年5月10日）均為AA，“20前進齒輪MTN001”的債項信用等級也跟上次評級（2019年5月10日）一樣均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。蕭山國資為該期債券提供無條件和不可撤銷的連帶責任保證擔保，有效地增強本期債券本息到期償付的安全性。

杭齒前進是一家主要從事齒輪箱及相關產品生產和銷售的公司。它具有顯著的行業(yè)地位，其船用齒輪箱市場占有率位居全國第一，具有較強的研發(fā)能力。用于研發(fā)資金逐年增長。

數據顯示，2017—2019年期間，杭齒前進的研發(fā)資金分別為為0.89億元、0.94億元及0.96億元，分別完成新產品開發(fā)項目76項、94項及87項。隨著主業(yè)產品結構不斷調整以及“降本增效”措施，2017年-2019年它的綜合毛利率維持較高水平，分別為25.60%、26.96%及25.58%。2019年其營業(yè)收入為16.53億元，比2018年增長1.10%；凈利潤為0.33億元，比2018年增長6.45%。

上海新世紀指出，截止2020年3月末，其短期剛性債務為10.73億元，截至2019年末的短期剛性債務占剛性債務高達81.91%；其現金類資產為4.40億元，應收賬款為3.45億元，存貨價值為8.40億元，應收賬款和存貨將對資金形成一定的占用，使其面臨一定償債壓力，需優(yōu)化其剛性債務結構。

據悉，近年杭齒前進主業(yè)呈虧損狀態(tài)，其盈利對投資凈收益和其他收益依賴程度較大，但因為多家大型齒輪裝置制造參與在船用齒輪箱、工程機械變速箱和風電增速箱等領域的競爭，齒輪行業(yè)市場競爭越來越激烈，杭齒前進會面臨更加激烈的市場競爭，競爭期間費用規(guī)模將加大，對利潤形成了一定的侵蝕。數據顯示，杭齒前進2017年至2019年期間費用分別為3.72億元、4.04億元及3.81億元，未來費用支出極有可能加大。

上海新世紀：受聯(lián)營公司影響，粵電力投資損失4.76億元

7月10日，上海新世紀發(fā)布了對廣東電力發(fā)展股份有限公司（簡稱“粵電力”）的評級報告?！盎涬娏Α敝黧w信用等級與上次評級（2019年7月10日）均AAA，“18粵電發(fā)MTN001”的債項信用等級也跟上次評級一樣均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

粵電力是廣東省能源集團有限公司（簡稱“廣東能源集團”）旗下發(fā)電業(yè)務的核心上市平臺，業(yè)務涉及電力項目的投資、建設和經營管理，電力的生產和銷售，電力行業(yè)技術咨詢和服務。2019年，其營業(yè)收入為293.60億元，同比2018年增長7.12%，凈利潤為18.07億元，比2018年增長98.57%。EBITDA/利息支出有2018年的4.14倍上升為5.36倍，EBITDA對其利息的保障強度增強。

上海新世紀指出，粵電力存在投資收益風險。原因是2019年粵電力聯(lián)營的廣東粵電航運有限公司（簡稱“粵電航運”）受到國際航運市場低迷、運價波動下降、運營成本上漲等因素的影響，粵電航運計提資產減值導致當年虧損13.61億元，它投資損失4.76億元。它的盈利會受到煤炭價格波動的影響。此外，由于近年來廣東省電力供應過剩，它將面臨更加競爭激烈的市場。

中誠信：存貨多海外業(yè)務規(guī)模大，東方電氣將面臨貨款回收風險

7月13日，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱“中誠信”）發(fā)布其對中國東方電氣集團有限公司（簡稱“東方電氣”）的評級報告。此次，東方電氣的主體信用等級與上次評級（2019年7月30日）一樣均為AAA，“16東方電氣MTN001”的債項信用等級也跟上次評級（2019年7月30日）一樣均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

作為我國三大發(fā)電設備制造商和電站工程承包商之一，東方電氣具有顯著的行業(yè)地位。它是國務院國資委直屬企業(yè)，因此它在資金、研發(fā)、生產及資源協(xié)調等方面獲得政府提供的有力支持。2017年至2019年其獲得政府的補貼分別1.34億元、1.78億元和1.52億元。它具有暢通的融資渠道，它的核心下屬東方電氣股份有限公司（簡稱“東電股份”）是A股和H股上市公司，它可以通過下屬公司募集資金。

東電股份有著較強的研發(fā)實力，2019年研發(fā)投入為18.88億元，占其營業(yè)總收入的比重為5.94%。2019年其營業(yè)收入為340.50億元，同比2018年增長5.34%；凈利潤為15.76億元，同比2018年增長25.38%。截至2020年3月末，它共獲得銀行授信合計 741.50億元人民幣和1.57億美元，其中未使用授信合計429.18億元人民幣和0.72億美元。

中誠信指出，東方電氣海外業(yè)務規(guī)模較大，其相關項目易受所在國政治、經濟、文化、政策及項目工期、質量和匯率等影響，它或面臨貨款回收風險。2019年期間費用為56.69億元，對其利潤形成了一定的侵蝕，需提升控制期間費用的能力。2019年應收賬款為64.72億元，存貨為205.70億元，這對其資金形成了一定的占用。

中誠信：來自美國的核心原材料規(guī)模大，浪潮信息運營存在不確定性

7月13日，中誠信發(fā)布其對浪潮電子信息產業(yè)股份有限公司（簡稱“浪潮信息”）的評級報告。此次，浪潮信息的主體信用等級與上次評級（2019年6月28日）均為AA+，“18浪潮電子MTN001”和“18浪潮電子MTN002”的債項信用等級也跟上次評級（2019年6月28日）一樣均為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

浪潮信息已形成云數據中心、云服務大數據、智慧城市、智慧企業(yè)四大產業(yè)群組,為全球100多個國家和地區(qū)提供IT產品和服務，2019年它的X86服務器出貨量保持全球第三、中國第一，多節(jié)點云服務器出貨量和銷售額繼續(xù)保持全球第一。

作為A股上市公司，浪潮信息具有較強的融資能力。截至2020年3月末，它共獲得授信額度388.75億元，其中未使用額度為295.69億元。2019年它的新簽訂單金額比2018年增長8.04%。2019年其營業(yè)收入為516.53億元，比2018年增長10.04%；凈利潤為9.55億元，比2018年增長46.70%。

中誠信指出，其采購自美國的核心原材料規(guī)模較大，由于未來貿易政策及匯率波動或將對它的運營帶來不確定性。近些年，浪潮信息的期間費用規(guī)模保持高位，對其利潤形成了一定的侵蝕。據悉，2019年其期間費用為46.86億元。2019年，其短期債務為501,059.34萬元，約是長期債務的16倍，其債務結構有待優(yōu)化。

中誠信：投資多價格由政府管控，江西天然氣將面臨資金支出壓力

7月13日，中誠信發(fā)布對江西省天然氣集團有限公司（簡稱“江西天然氣”）的評級報告。江西天然氣的主體信用與上次評級（2020年2月19日）均為AA+，“20贛然氣MTN001”的債項信用等級也跟上次評級（2020年2月19日）均為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

江西天然氣的業(yè)務涉及天然氣管網、頁巖氣勘探開發(fā)、CNG加氣母站、省級LNG儲備調峰、城市燃氣、工業(yè)園區(qū)供氣、CNG汽車加氣、LNG車船利用、管道防腐、管道設備安裝、配售電、分布式能源和碳排放交易等領域。2019年營業(yè)收入為40.31億元，比2018年增長23.69%，凈利潤為0.01億元，比2019年增長-97.30%。截至2020年3月末，其共獲得授信額度106.92億元，其中未使用額度為88.41億元。

據悉，江西天然氣有較多的投資項目，需要支出較多的資金，會面臨一定的資金支出壓力。以在建長輸管道項目為例，該項目計劃投資76.91億元，截止2020年3月末，其已累計投資29.88億元，未來尚需投資47.03億元，其中2020年需要支出11.44億元投資該項目。但長輸管道業(yè)務收費模式及定價由政府部門制定，由于其議價能力較弱，它面臨一定的政策性風險。2019年其期間費用為2.15億元，它期間費用規(guī)模較大，對其利潤形成了一定的侵蝕，需提高期間費用的控制能力。

中誠信：短期債務占六成，鞍鋼集團面臨償債壓力

7月14日，中誠信發(fā)布其對鞍鋼集團有限公司（簡稱“鞍鋼集團”）的評級報告，其主體信用等級與上次評級（2020年5月7日）均為AAA，“20鞍鋼集MTN002”和“20鞍鋼集MTN001”的債項信用等級跟上次評級（2020年5月7日）均為AAA，“20鞍鋼集CP001”的債項信用等級跟上次評級（2020年1月14日）均為A-1，“19鞍鋼集MTN001”、“18鞍鋼集MTN001”、“17鞍鋼集MTN001”等債券的債項信用等級跟上次評級（2019年7月29日）均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

鞍鋼集團是我國特大型鋼鐵生產企業(yè)之一，在鋼鐵行業(yè)中地位顯著，在世界鋼鐵協(xié)會發(fā)布的“2019年全球前五十大鋼鐵企業(yè)排名”中，它位列全球第七名，實際其可控的鐵礦石可采儲量約有30億噸，鐵礦石自給率為約70%，這對其發(fā)展奠定了堅實的基礎，目前它每年能產生鐵3,723萬噸、粗鋼 4,179萬噸、鋼材3,917萬噸、釩制品4萬噸、鈦制品148萬噸，可生產700多個品種、60,000多個規(guī)格的鋼材產品，其產品包含集裝箱板、汽車板、管線鋼、冷軋硅鋼、高速重軌、高級石油管等。

鞍鋼集團擁有較強的研發(fā)能力保持技術的先進性，據悉2019年，它獲得國家受理專利1,811件，其中發(fā)明專利1,173件。截至2020年3月末，它共有3,059.83億元的綜合授信額度，其中未使用額度1,490.57億元，由于其控股兩家上市企業(yè)，可通過它們募集資金。2019年其營業(yè)收入為2,174.00億元，比2018年增長月0.75%；凈利潤為3.13億元，比2018年增長104.57%；營業(yè)毛利率為15.34%。

中誠信指出，其資產減值損失規(guī)模較大，對利潤形成了一定的侵蝕，2019年其資產減值損失為14.87億元。它的債務主要以短期債務為主，它或面臨一定的償債壓力，債務結構需優(yōu)化，截至2020年3月末，其債務為1,687.07億元，其中短期債務占比高達60.43%。它會面臨一定的資金支出壓力，截止2019年其主要在建項目計劃投資132.07億元，已累計投資91.54億元；擬建項目計劃投資46.61億元，2020年上述項目投入10.92億元，其中2019年主要在建項目為5.04億元；擬建項目5.88億元

中誠信：應收款占用資金規(guī)模大，保利聯(lián)合還有嚴重的安全風險

7月14日，中誠信發(fā)布其對保利聯(lián)合化工控股集團股份有限公司（簡稱“保利聯(lián)合”）的評級報告。保利聯(lián)合的主體信用等級與上次評級（2019年10月18日）均為AA，“19民爆器材MTN002”的債項信用等級與上次評級（2019年10月18日）均為AA，“19民爆器材MTN001”的債項信用等級與上次(2019年7月10日）均為AA，評級展望為穩(wěn)定。

保利聯(lián)合是我國最大的民爆企業(yè)，因為民爆行業(yè)產能審批較為嚴格，存在行業(yè)進入的行政性壁壘，這為它鞏固市場地位提供了良好的外部條件。此外，它與全球最大的民爆企業(yè)澳瑞凱控股有限公司（簡稱“澳瑞凱控股”）合作成立了合資公司，這增強了它的競爭力。截至2020年3月末獲得銀行綜合授信額度71.09億元，其中未使用額度29.42億元。

截至2020年3月末，短期債務占總債務的比重高達72.62%。保利聯(lián)合的盈利能力有些減弱，2019年其營業(yè)收入為50.24億元，比2018年降低16.75%；凈利潤為1.84億元，比2018年降低23.65%。保利聯(lián)合的應收款項規(guī)模較大，對資金形成一定占用，據悉，2020年3月末其應收款項合計為70.74億元，占總資產的56.09%。由于其生產的主要產品為具有危險爆炸屬性的特殊工業(yè)產品，因此它會面臨較大的安全事故風險。

中誠信：應收款和關聯(lián)交易金額過大，國電南瑞存在資產減值風險

7月14日，中誠信發(fā)布其對國電南瑞科技股份有限公司（簡稱“國電南瑞”）的評級報告。國電南端的主體信用等級與上次評級（2019年7月11日）均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

國電南瑞是我國最大的電力系統(tǒng)自動化、水利水電自動化、軌道交通監(jiān)控技術、產品和服務供應商，具有顯著的行業(yè)地位。2019年其營業(yè)收入為324.24億元，比2018年增長13.61%，凈利潤為46.60億元，比2018年增多2.1億元。2019年研發(fā)資金為22.12億元，占營業(yè)總收入的6.82%，其獲專利授權 395項，其中28項成果達到國際領先水平。

它與銀行保持較好的關系，截至 2020年3月末，它共獲得授信額度194.19億元，其中未使用額度150.50億元。它是一家A股上市公司，融資渠道暢通。EBITDA利息倍數為82.17倍，對利息保障程度大。2019年，其營業(yè)收入為324.24億元，比2018年增長13.61%；凈利潤為46.60億元，比2018年增多2.1億元。

中誠信指出，關聯(lián)方交易占比大，2019年它的前五名客戶銷售額中關聯(lián)方銷售額為226.59億元，占同年銷售總額70.08%。近些年，其應收款項規(guī)模越來越大，對資金形成了一定的占用，2019年它的應收款項為191.47億元，其中127.04億元為國家電網及所屬公司的關聯(lián)方款項，占應收賬款的66.35%，關聯(lián)方應收款項集中度較高。近些年，它的期間費用規(guī)模以及資產減值損失也是越來越大，對其利潤形成了一定的侵蝕，2019年其期間費用為41.44億元，比2018年增長15.24%；資產減值損失為3億元，比2018年增長417.24%。

中誠信：債務和費用太高，中國鋁業(yè)面臨還債和減值壓力

7月15日，中誠信發(fā)布了其對中國鋁業(yè)集團有限公司（簡稱“中國鋁業(yè)”）的評級報告。主體信用等級與上次評級（2020年3月6日）均為AAA，“20中鋁集MTN001A”和“20中鋁集MTN001B”的債項信用等級也跟上次評級（2020年3月6日）均為AAA，“19中鋁集MTN0010”的債信用等級跟上次評級（2019年12月18日）均AAA，“19中鋁集MTN009”的債信用等級跟上次評級（2019年12月2日）均為AAA，“19中鋁集MTN008”的債信用等級跟上次評級（2019年10月24日）均為AAA，“19中鋁集MTN007”的債信用等級跟上次評級（2019年10月10日）均為AAA，“19中鋁集MTN006”的債信用等級跟上次評級（2019年8月12日）均為AAA，“19中鋁集MTN005”的債信用等級跟上次評級（2019年8月6日）均為AAA，“19中鋁集MTN004”的債信用等級跟上次評級（2019年7月12日）均為AAA，“19中鋁集MTN003”、“19中鋁集MTN002”、“19中鋁集MTN001”、“18中鋁集MTN005”、“18中鋁集MTN004”、“18中鋁集MTN004”、“18中鋁集MTN003”、“18中鋁集MTN002A”、“18中鋁集MTN002B”、“18中鋁集MTN001”、“17中鋁業(yè)MTN005”、“17中鋁業(yè)MTN004”、“17中鋁業(yè)MTN003”、“17中鋁業(yè)MTN002”、“16中鋁業(yè)MTN001”等債券的債項信用等級跟上次評級（2020年6月17日）一樣均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

中國鋁業(yè)是一家集銅、鋁和鉛鋅“開發(fā)—冶煉—加工”為一體完整產業(yè)鏈的公司，由于多元化的業(yè)務結構，增強其整體抗風險能力，2017年至2019年政府給其補貼分別為9.09億元、16.80億元和16.66億元。中國鋁業(yè)有豐富的金屬資源，這增強其競爭力。截至2019年末，中國鋁業(yè)控制的鋁土礦資源量約為24.93億噸，銅礦資源儲量為3,000萬噸，截至2020年3月底，公司保有境內鉛鋅金屬量1,897.77萬噸。2019年其營業(yè)收入為3,568.17億元，比2018年增長18.86%；凈利潤為30.25億元，比2018年增長2.4%。它有多家下屬公司都是上市公司，因此它可通過它們募集資金。此外，2019年，它共獲得授信總額6,948.20億元，其中未使用額度為3,301.85億元。

2019年，中國鋁業(yè)總債務為3,236.82億元，其中短期債務占總債務高達58.43%。近些年其期間費用以及資產減值規(guī)模越來越大，對其利潤形成形成了一定的侵蝕。2019年期間費用合計317.98億元；資產減值合計80.04億元。有色金屬價格具有行業(yè)周期性，會影響其盈利能力。在海外資產和業(yè)務規(guī)模較大，海外項目受當地政治、經濟、文化等因素的影響較大。以海外資產為例，據悉它擁有塞爾溫馳宏100%股權，塞爾溫馳宏擁有全球尚未開發(fā)的最大鉛鋅礦之一。

中誠信：長期依賴單一產品，長城汽車困難有點多

7月16日，中誠信發(fā)布其對長城汽車股份有限公司（簡稱“長城汽車”）的評級報告。此次，長城汽車的主體信用等級與上次評級（2019年6月21日）均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

長城汽車是國內最知名的SUV生產企業(yè)和皮卡生產制造企業(yè)之一，行業(yè)地位顯著，其SUV連續(xù)10年銷量國內市場第一，皮卡車型連續(xù)22年保持國內及出口銷量第一。EBITDA對利息的覆蓋程度大幅上升，2019年EBITDA利息倍數由2018年的21.46倍上升為56.98倍。

長城汽車是一家A股和H股都上市的公司，融資渠道暢通，截至2020年3月末，共獲得授信總額為644.68億元，其中尚未使用授信額度為546.52億元。它與寶馬（荷蘭）控股公司（簡稱“寶馬控股”）合資組建光束汽車有限公司，不僅有利于在新能源方面的布局，還能促進其國際化的進程。

中誠信指出，長城汽車存在對單一產品較為依賴的情況，2019年它的汽車總銷量為105.86萬輛，其中哈弗H6銷量占比為36.44%。2019年6月起，它不再將天津長城濱銀汽車金融有限公司（簡稱“長城濱銀”）納入合并范圍，截至2019年末，它在長城濱銀存放的款項為84.36億元。2019年以來受購置稅優(yōu)惠政策全面退出、房地產擠出效應及經濟增長放緩等因素影響，汽車行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，這對其營業(yè)造成了一定的影響。2019年其營業(yè)收入為962.11億元，比2018年降低3.04%；凈利潤為45.31億元，比2018年降低13.66%。

中誠信：應收賬款和存貨占用資金增加，中國中冶債務結構需優(yōu)化

7月17日，中誠信發(fā)布其對中國冶金科工股份有限公司（簡稱“中國中冶”）的評級報告。中國中冶的主體信用等級與上次評級（2019年12月24日）均為AAA，“20中冶MTN001”和“20中冶MTN002”等債券的債項信用等級也跟上次上次評級（2019年12月24日）均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

中國中冶是中國五礦集團有限公司（簡稱“五礦集團”）的下屬子公司，2019年五礦集團位列世界500強企業(yè)112位，綜合競爭實力極強。2019年，中國中冶的工程承包業(yè)務新簽合同總額為7,506.47億元，比2018年增長19.40%，它同年新增2家“四特級資質”企業(yè)，進一步保障業(yè)務承攬能力。截至2019年末，中國中冶共獲得授信額度6,037億元，尚未使用授信額度4,007億元，備用流動性充足。2019年其營業(yè)收入為3,386.38億元，比2018年增長16.96%；凈利潤為75.77億元，比2018年多0.06億元。

截止2020年3月末，其短期債務為1,069.03億元，占同期總債務比例高達77.17%。近些年，它的應收賬款、存貨以及其他應收款規(guī)模越來越大，對其資金形成了一定的占用。2019年應收賬款收660.27億元；存貨為1,334.37億元，其他應收款為570.08億元。此外，2019年末，它擁有的在施工面積為1,164.74萬平方米，體量較大，未來仍將面臨一定的投資支出和去化壓力。

中誠信：短期債務和擔保余額雙高，巨化集團將面臨沉重償債壓力

7月17日，中誠信發(fā)布了其對巨化集團有限公司（簡稱“巨化集團”）的評級報告。此次，巨化集團的主體信用等級與上次評級（2019年9月27日）均為AA+，“19巨化MTN002”的債項信用等級與上次評級（2019年9月27日）均為AA+，“19巨化MTN001”、“18巨化MTN001”、“17巨化MTN001”、“16巨化MTN001”、“15巨化MTN001”等債券的債項信用等級與上次評級（2019年7月30日）均為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

巨化集團是一家特大型型氟化工制造公司，目前擁有包括基礎配套原料、新型氟制冷劑、有機氟單體、含氟聚合物、精細化學品等在內的完整氟化工產業(yè)鏈。它所擁有的化工產品豐富，部分產品在世界上具有極強的競爭力。它的第二、三代氟制冷劑、甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯產能在世界上處于領先地位。它主營業(yè)務涉及化工、貿易、公用配套等多個板塊，多元化的業(yè)務結構，能提升其坑風險能力。它是浙江省唯一的省屬化工業(yè)務平臺，因此當地政府對于它的發(fā)展會給予較大支持。2019年其營業(yè)收入為321.64億元，比2018年增長2.85%，凈利潤為9.60億元，比2018年增多0.54億元。

2020年3月末，其短期債務為136.04億元，占同期總債務比例高達83.08%。它對外擔保資金規(guī)模大，據悉，截至2020年3月末，它向浙江石化提供擔保余額為183.67億元，占同期末凈資產比重為134.54%。中誠信指出，其面臨一定償還壓力，債務結構有待優(yōu)化。

遠東資信：關聯(lián)交易占銷售額的65%，廣西金桂前五大客戶都是關聯(lián)方

7月13日，遠東資信評估有限公司（簡稱“遠東資信”）發(fā)布其對廣西金桂漿紙業(yè)有限公司（簡稱“廣西金桂”）的評級報告。廣西金桂的主體信用等級與上次評級（2020年4月14日）均為AA+，“20金桂01”的債項信用等級為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

廣西金桂是金光紙業(yè)（中國）投資有限公司（簡稱“金光紙業(yè)”）在中國建設的紙漿一體化重要生產基地之一，業(yè)務主要是紙漿和白卡紙的生產及銷售。它的生產設備較先進，其紙漿和白卡紙的產量逐年增長，2019年其紙漿產量為102.48萬噸，比2018年增長13.83%；白卡紙的產量為135.38萬噸，比2018年增長24.33%，這增強其在該行業(yè)的競爭力。在未來隨著其年產30萬噸過氧化氫項目以及年產180萬噸高檔紙板擴建項目的完成，其產能還能繼續(xù)增長。2019年其營業(yè)收入為132.67億元，比2018年增長48.55%；凈利潤為6.42億元，比2018年降低5.31%。

截止2020年3月末，其總債務為62.80億元，其中短期債務為56.98億元。近些年的期間費用規(guī)模較高，這對其利潤形成了一定的侵蝕，它需提升控制期間費用的能力，2019年其期間費用為9.71億元。它會面臨較大的資金支出壓力，上述的兩個擴能項目計劃投資92.24億元，已投資5.63億元。此外，它還存在關聯(lián)交易風險，據悉，它的前五大客戶主要是關聯(lián)方，2019年其交易金額為49.13億元，是當年總銷售額的65%。

聯(lián)合資信：短期債務、應收賬款和存貨“三高”，特變電工面臨較重償債壓力

7月13日，聯(lián)合資信評估有限公司（簡稱“聯(lián)合資信”）公布對特變電工股份有限公司（簡稱“特變電工”）的評級報告。其主體信用等級與上次評級（2020年2月25日）均為AAA，“20特變股份（疫情防控債）MTN001”的債項信用等級也跟上次評級（2020年2月25日）均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

特變電工的業(yè)務涉及輸變電、新能源、能源等領域。輸變電業(yè)務主要包括變壓器、電線電纜及其他輸變電產品的研發(fā)、生產和銷售輸變電國際成套系統(tǒng)集成業(yè)務等。新能源業(yè)務主要包括多晶硅、逆變器的生產與銷售,為光伏、風能電站提供設計、建設、調試及運維等全面的能源解決方案；能源業(yè)務主要包括煤炭的開采與銷售；變壓器、電線電纜及其他輸變電產品的研發(fā)、生產和銷售,輸變電國際成套系統(tǒng)集成業(yè)務等。多元化的業(yè)務結構，增強其抗風險能力。

作為變壓企生產行業(yè)的龍頭企業(yè)，特變電工有著顯著的行業(yè)地位。2019年其營業(yè)收入為370.30億元，其中煤炭產品業(yè)務營業(yè)收入占同期總營業(yè)收入為5.76%，新能源產業(yè)及配套工程占同期總營業(yè)收入27.29%；它的總利潤為28.11億元。它的多晶硅產品市場占有率有望進一步提升，據悉其3.6萬噸/年高純多晶硅產業(yè)升級項目已投產。

2019年其短期債務為209.44億元，是占總債務為59.61%，其面臨一定的償還壓力，且債務結構有待優(yōu)化；在資金支出方面，2019年末主要的在建項目計劃投資271.06億元，已累計投資128.94億元，未來還需投入142.12億元，將面臨一定的資金支出壓力。截止2019年末其應收賬款為121.25億元，存貨為96.34億元，上述這些對其資金形成了一定的占用，主要產品盈利會被原料價格波動影響。

聯(lián)合資信：股權被質押金融資產受限，華聞集團面臨流動性危機和商譽減值危險

7月14日，聯(lián)合資信公布其對華聞傳媒投資集團股份有限公司（簡稱“華聞集團”）的評級報告。華聞集團的主體信用等級與上次（2019年7月26日）均為AA，“18華聞傳媒MTN001”和“17華聞傳媒MTN001”等債券的債項信用等級也跟與上次（2019年7月26日）均為AA，但評級展望為由上次評級（2019年7月26日）時的穩(wěn)定調整為負面。

華聞集團的主要業(yè)務包括區(qū)域資訊、廣播廣告、網絡視頻、車聯(lián)網、游戲競技、文旅等。它通過處理部分資產及子公司股權得到一些資金，這緩解了其資金流動性壓力。

2019年，與華聞集團有關聯(lián)的車音智能科技有限公司（簡稱“車音智能”）單期業(yè)績承諾沒有完成，控股股東廣環(huán)球資產管理有限公司所持股份16345.1494萬股被質押，其直接持有的16380.0244萬股被司法凍結。此外，它所持有的湖北省資產管理有限公司（簡稱“湖北資管”）0.818%股權被司法凍結。華聞集團子公司所持有的其他金融資產也存在受限情況，例如上海泓立持有振江股份的1302.484萬股中有886.00萬股被質押。據悉其一年內到期債券共計23億元，其面臨集中償還壓力和較為嚴重的資金流動性壓力，也存在商譽減值的風險。

聯(lián)合資信：存在4筆重大未決訴訟，中國旅游集團面臨巨額支出和去化壓力

7月17日，聯(lián)合資信公布其對中國旅游集團有限公司的評級報告。此次，中國旅游集團有限公司的主體信用等級與上次評級（2020年3月19日）均為AAA，“20中旅01”的債項信用等級也跟上次評級同為AAA，“19中旅01”的債項信用等級跟上次評級（2019年6月13日）均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

中國旅游集團的主要業(yè)務是旅游服務、旅游零售、酒店、景區(qū)等，近年通過外延式并購，免稅業(yè)務市場占有率增長。2019年其營業(yè)收入為788.02億元，比2018年增長23.97%；利潤總額為74.88億元，比2018年增多10.15億元。它的融資渠道暢通，其可通過上市子公司募集資金。此外，它與銀行關系好，2019年它獲得授信額度790.68億元，未使用額度為673.73億元。

2019年，中國旅游集團全部債務為360.50億元，比2018年增長24.34%。在房地產開發(fā)上，截止2020年3月，其商品房開發(fā)項目總投資318.88億元，已投資181.17億元，還需投資137.71億元；其土地儲備面積為528.7萬平方米，預計投資504.05億元。據悉其開發(fā)項目面積為115.20萬平方米，已售49.06萬平方米，受到房地產政策和地區(qū)經濟發(fā)展的影響，它的商品房開發(fā)項目或存在一定的去化壓力。期間費用規(guī)模逐漸增大，對其利潤侵蝕明顯，2019年的期間費用比2018年增長27.73%。此外，它有4筆重大未決訴訟，涉案金額共計6.71億元。

聯(lián)合資信：控股股東所持股份被質押，人福醫(yī)藥存在嚴重商譽減值風險

7月17日，聯(lián)合資信公布其對人福醫(yī)藥集團股份公司（簡稱“人福醫(yī)藥”）的評級報告。人福醫(yī)藥的主體信用等級與上次評級（2020年3月31日）均為AA+，“20人福（疫情防控債）MTN001”的債項信用等級與上次評級（2020年3月31日）均為AAA，中債信用增進投資股份有限公司（簡稱“中債增”）為該期債券提供不可撤銷的連帶責任保證擔保，評級展望為穩(wěn)定。

人福醫(yī)藥是我國麻醉藥品生產龍頭企業(yè)，其產品種類豐富，產品涉及神經系統(tǒng)用藥、生育調節(jié)藥、維吾爾族藥、體外診斷試劑等領域。截止2019年，它的藥品共有152個品種納入國家基藥目錄，302個品種納入國家醫(yī)保目錄。2019年，公司實現營業(yè)收入218.07億元，比2018年增長17.03%。

2019年末，人福醫(yī)藥全部債務為153.49億元，其中短期債務占同期全部債務高達72.23%，其面臨一定的償還壓力。2019年期間費用為68.06億元，比2018年增長12.49%，期間費用規(guī)模逐漸增大，對其利潤侵蝕顯著。它的應收賬款規(guī)模也越來越大，對資金形成一定的占用，2019年其應收賬款為68.78億元，比2018年底增長1.45%。截止2020年3月末，它的控股股東持有其29.26%股權，其中所持的79.97%股份已被質押，未來或存在商譽減值風險。

大公國際：受限資產增加11.81%達到724,67億，紅星美凱龍資金流動性恐受影響

7月15日，大公國際資信評估有限公司（簡稱“大公國際”）發(fā)布其對紅星美凱龍家居集團股份有限公司（簡稱“紅星美凱龍”）的評級報告。紅星美凱龍的主體信用等級與上次評級（2019年6月）均為AAA，“18紅星家居MTN001”的債項信用等級也與上次評級（2019年6月24日）均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

紅星美凱龍是一家主要從事家居裝飾及家居零售商場的開發(fā)經營商。截止2019年末，紅星美凱龍共經營337家家居商店，覆蓋全國212個城市，隨著城鎮(zhèn)化的提升，其有良好的發(fā)展前景。它與大型品牌、經銷商維持著良好的合作關系，據悉其與15大品類、408家品牌形成營銷合作。它擁有很高的品牌知名度，2019年其家居委管商場總經營面積為1325.01萬平方米，平均出租率高達93.50%。此外，它的家居商場數量保持增長。

大公國際指出，2019年它的期間費用為63,41億元，比2018年增長33.00%，其期間費用控制能力有待提升。2019年末，其家居商場在建或擬建項目計劃投資143.08億元，已投資61.99億元，還需投入81.09億元，還有33家處于籌備階段的自營商場，會面臨一定的資金支出壓力。2019年末其受限資產價值724.67億元，比2018年增長11.81%，占其2019年末總資產的59.26%，這對其資產流動性產生了一定的影響。

大公國際：受限資產占總資產42.02%，恒力集團償債壓力和股權穩(wěn)定性壓力大

7月17日，大公國際發(fā)布其對恒力集團有限公司（簡稱“恒力集團”）的評級報告。恒力集團的主體信用的等級由上次評級（2019年6月26日）的AA+上調為AAA，“18恒力MTN001”的債項信用等級也由上次評級（2019年6月26日）的AA+上調為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

恒力集團是聚酯行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，主要從事煉化、PTA和聚酯紡織產品的生產及銷售，同時還發(fā)展相關產品的貿易、熱電、房地產、酒店服務等業(yè)務。其多元化的業(yè)務結構，增強其抗風險能力。目前已形成原油—PX—PTA—聚酯—滌綸絲產業(yè)鏈一體化，產業(yè)間協(xié)同效應顯著，增強其競爭力。它的主要原料實現了自給自足，其成本控制能力顯著。它有著較強的研發(fā)能力，截至2020年3月末，它已擁有301項國家授權專利。它有部分產品在全球具有極強的競爭力，其超亮滌綸長絲年產量全球第一；永久型吸汗速干纖維市場占有率第一。此外，它的期間費用控制能力較強。

大公國際指出，恒力集團受限資產占總資產比例大，截至2020年3月末，其受限資產為981.84億元，占其總資產的42.02%。它會面臨一定的償還壓力，截至2020年3月末，其有息債務為1413.47億元，其中短期有息債務占有息債務的57.71%。少數股東權益占比大，影響其權益穩(wěn)定性，截至2020年少數股東權益占所有權益的50.97%。原油價格波動受到影響的因素多，因此它會面臨一定的成本控制壓力。