“仿制藥的集采政策帶來(lái)了一個(gè)最大的影響是保護(hù)醫(yī)保資金的再分配。在仿制藥的集采政策之下，我們可以做一個(gè)大膽的預(yù)測(cè)。中國(guó)的仿制藥和創(chuàng)新藥的比例現(xiàn)在是9 : 1，到未來(lái)可能會(huì)逆轉(zhuǎn)，創(chuàng)新藥占70~80%，仿制藥占20~30%。”

“過(guò)去醫(yī)藥的10倍股在各個(gè)板塊里幾乎是最多的，我相信展望未來(lái)的10年，我相信10倍股還是會(huì)最多的，而且10倍股的曲線會(huì)更陡，因?yàn)樗侨虮尘跋碌脑隽康氖袌?chǎng)，我還是對(duì)這個(gè)行業(yè)非常有信心的。 ”

　“我覺(jué)得未來(lái)醫(yī)療行業(yè)會(huì)有幾個(gè)重要的戰(zhàn)略性的方向：第一是創(chuàng)新藥，我覺(jué)得是未來(lái)5~10年產(chǎn)業(yè)最大的機(jī)會(huì)所在。第二是生物藥，這里面相對(duì)來(lái)說(shuō)可能比較重點(diǎn)講的血制品和疫苗兩個(gè)行業(yè)。第三是創(chuàng)新的醫(yī)療器械?！?/strong>

“從新冠目前的走向來(lái)看，完全靠防控，完全抑制住病毒可能性很低，未來(lái)其實(shí)對(duì)疫情防控最重要的就是疫苗。我覺(jué)得全球疫苗的研發(fā)歷史上，是沒(méi)有像新冠苗這么大需求產(chǎn)品出現(xiàn)的?！?/strong>

“我們國(guó)家醫(yī)藥相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，在疫情相關(guān)物資的一些公司，包括有創(chuàng)呼吸機(jī)，簡(jiǎn)單一點(diǎn)像口罩，通過(guò)這一次疫情，在全球的供不應(yīng)求的背景之下……展望未來(lái)幾年，醫(yī)藥的機(jī)會(huì)會(huì)從原來(lái)的存量，我們講的最多的一個(gè)詞叫騰籠換鳥(niǎo)，變成是一個(gè)增量的邏輯。”

以上是廣發(fā)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師羅佳榮日前在與申萬(wàn)菱信基金經(jīng)理孫琳、楊揚(yáng)的對(duì)話中分享的最新觀點(diǎn)。

羅家榮指出，未來(lái)中國(guó)的醫(yī)療行業(yè)投資遵循的是一個(gè)增量的邏輯。首先，這次疫情助推了很多國(guó)產(chǎn)醫(yī)療物資打通了外銷通道，以此為契機(jī)，中國(guó)醫(yī)療用品的國(guó)際化會(huì)繼續(xù)持續(xù)。

另一方面，國(guó)內(nèi)人口老齡化不可避免，同時(shí)中國(guó)醫(yī)藥公司在疫情中的亮眼表現(xiàn)加上多年來(lái)的研發(fā)積累，已經(jīng)在國(guó)際上具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，所以國(guó)內(nèi)國(guó)外都有利于醫(yī)藥行業(yè)增量上行的因素。

羅佳榮分享了他看好的幾個(gè)主要投資方向，分別是創(chuàng)新藥、生物藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械，同時(shí)他也很看好中國(guó)的醫(yī)療研發(fā)外包和醫(yī)藥消費(fèi)等領(lǐng)域。

羅佳榮表示，過(guò)去10年間，中國(guó)A股市場(chǎng)上的10倍股中，醫(yī)療股的數(shù)量最多，他認(rèn)為未來(lái)10年醫(yī)療股仍會(huì)在十倍股中占比最多，而且上漲曲線會(huì)更加陡峭。

以下是聰明投資者整理的全文——

主講環(huán)節(jié)

羅佳榮：在過(guò)去的半年，全社會(huì)都經(jīng)歷了一個(gè)非常不一樣的時(shí)代。最引人注目的典型事件，就是新冠疫情席卷了全球。

我們覺(jué)得其實(shí)新冠疫情目前看，國(guó)內(nèi)控制是非常好的，但是海外還有相當(dāng)多的國(guó)家，尤其在8月份之后經(jīng)歷了新冠疫情的第二次爆發(fā)。

醫(yī)藥投資邏輯從“騰籠換鳥(niǎo)”到增量投資

未來(lái)看好這三個(gè)賽道

從這樣的一個(gè)大的背景下，我覺(jué)得今天交流的題目起得非常好，就是“一個(gè)增量邏輯下的醫(yī)藥的投資機(jī)會(huì)”。

怎么去理解增量？前面的核心是兩點(diǎn)。

第一點(diǎn)，這一次疫情實(shí)際上還是暴露了我們國(guó)家在人均的醫(yī)療資源程度的不足和分布不均的短板。尤其是在疫情之初，ICU的病床面臨著極大的考驗(yàn)和壓力。

4月份之后，我們?cè)趯?duì)行業(yè)跟蹤的過(guò)程當(dāng)中，發(fā)現(xiàn)了比如說(shuō)像國(guó)家發(fā)行的專項(xiàng)債，醫(yī)療服務(wù)的占比，相比以往有一個(gè)巨量的提升。

這樣的一個(gè)投入勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)醫(yī)院整個(gè)加速建設(shè)，尤其是傳統(tǒng)意義上來(lái)，比如說(shuō)像ICU或者基層，相對(duì)面臨投入不足的一些問(wèn)題，未來(lái)幾年可能會(huì)得到比較好的增量覆蓋。

第二個(gè)增量，我們看到在疫情的過(guò)程當(dāng)中，有一部分的企業(yè)，因?yàn)橹袊?guó)的疫情爆發(fā)是最早的，響應(yīng)也是最快。

我們國(guó)家醫(yī)藥相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，在疫情相關(guān)物資的一些公司，包括有創(chuàng)呼吸機(jī)，簡(jiǎn)單一點(diǎn)像口罩，通過(guò)這一次疫情，在全球的供不應(yīng)求的背景之下，這些產(chǎn)品順利的打入了全球多個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)。

我們知道，中國(guó)的傳統(tǒng)制造業(yè)在全球已經(jīng)非常強(qiáng)，醫(yī)藥行業(yè)出口的占比，尤其是歐美的出口占比其實(shí)是非常低的。

我認(rèn)為展望未來(lái)幾年，醫(yī)藥的機(jī)會(huì)會(huì)從原來(lái)的存量，我們講的最多的一個(gè)詞叫騰籠換鳥(niǎo)，變成是一個(gè)增量的邏輯。

增量的邏輯其實(shí)體現(xiàn)在市政府加大投入和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)本身的國(guó)際化。是一個(gè)增量投入下來(lái)的機(jī)會(huì)。

具體到這個(gè)就是細(xì)分行業(yè)來(lái)看，我覺(jué)得重點(diǎn)會(huì)有幾個(gè)大的戰(zhàn)略性的方向。

第一就是創(chuàng)新藥，我覺(jué)得是未來(lái)5~10年產(chǎn)業(yè)最大的機(jī)會(huì)所在。

第二就是生物藥，這里面相對(duì)來(lái)說(shuō)可能比較重點(diǎn)講的血制品和疫苗兩個(gè)行業(yè)。

第三就是創(chuàng)新的醫(yī)療器械。

我們知道我們是一個(gè)人口大國(guó)，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的外科大夫，有中國(guó)醫(yī)生這么強(qiáng)的動(dòng)手能力，醫(yī)工結(jié)合我相信會(huì)給創(chuàng)新醫(yī)療器械帶來(lái)很大的先機(jī)。

另外，一個(gè)產(chǎn)業(yè)要發(fā)展，核心還是要關(guān)注它的資源的投入。

我們國(guó)家最強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，每年幾十萬(wàn)醫(yī)學(xué)相關(guān)的畢業(yè)生，我們知道在2015~2017年以前，這些人更多的是流進(jìn)了藥品的銷售環(huán)節(jié)。

但近年畢業(yè)的畢業(yè)生，很少找工作的重點(diǎn)是會(huì)放在銷售環(huán)節(jié)的，更多會(huì)進(jìn)入研發(fā)，外包公司也好，或者是一些大的轉(zhuǎn)型的公司也好，這里面它會(huì)帶來(lái)一個(gè)大的機(jī)會(huì)。

所以中國(guó)在這個(gè)行業(yè)本身?yè)碛行菝郀顟B(tài)的產(chǎn)業(yè)資源的比較優(yōu)勢(shì)，會(huì)在新要素的分配格局下會(huì)發(fā)揮出來(lái)。這里面推動(dòng)服務(wù)型外包的行業(yè)，包括臨床的外包、生產(chǎn)的外包。

這一塊今年還是做一些比較有意思的研究，待會(huì)可以跟大家分享一下。 然后按照這幾個(gè)方向分別展開(kāi)一下，為什么這些方向會(huì)有機(jī)會(huì)。

方向一：創(chuàng)新藥

新的集采政策下，創(chuàng)新藥未來(lái)可能占到藥品消費(fèi)的7、8成

第一是創(chuàng)新藥。

其實(shí)創(chuàng)新藥就是在3年或者5年之前，中國(guó)的企業(yè)是沒(méi)有太強(qiáng)的動(dòng)力去投新藥的，核心是這個(gè)行業(yè)的游戲規(guī)則。

因?yàn)橐豢钚滤帍乃幬锇l(fā)現(xiàn)，到上臨床再到上市，整個(gè)臨床批件基本上要1~2年的時(shí)間，這還得是企業(yè)政府收入能力比較強(qiáng)的情況下，一期臨床批件，二期臨床批件，三期臨床批件，然后再到醫(yī)保。

那時(shí)候的醫(yī)保的準(zhǔn)入其實(shí)是以5年為一個(gè)周期去做市場(chǎng)準(zhǔn)備的，中國(guó)不存在專利的延長(zhǎng)和數(shù)據(jù)保護(hù)制度的前提下，也就意味著什么？

真的一個(gè)好產(chǎn)品，等你開(kāi)始放量的時(shí)候，可能專利已經(jīng)差不多快到期了。

創(chuàng)新藥的投資在過(guò)往的模式之下，是一個(gè)投入產(chǎn)出比不成正比的行業(yè)。

但是我們看到2015年之后，以畢井泉局長(zhǎng)推動(dòng)的藥品審批制度改革，大大扭轉(zhuǎn)了這個(gè)情況。

按以往的規(guī)則上來(lái)說(shuō)，藥效越好，它的臨床周期越長(zhǎng)，它越難以享受到紅利，現(xiàn)在整個(gè)游戲規(guī)則的改變，推動(dòng)了創(chuàng)新藥的行當(dāng)。

它從一個(gè)低的投資產(chǎn)出比行業(yè)變成一個(gè)高的投資產(chǎn)出比的行業(yè)，這是第一。

第二，　12月6號(hào)我記得非常清楚，我看到了第一次仿制藥的集采。

在這項(xiàng)政策落地之前，我們聽(tīng)到產(chǎn)業(yè)里面各種不同的聲音，比如說(shuō)，如何在這樣一個(gè)競(jìng)價(jià)的基礎(chǔ)之下，防止再出現(xiàn)蘋果皮的事件？

然后兩年過(guò)去了，現(xiàn)在行業(yè)里面越來(lái)越少的聽(tīng)到仿制藥的集采政策到底是不是要搞，已經(jīng)幾乎沒(méi)有。

現(xiàn)在其實(shí)行業(yè)里面只有那么三種公司。

第一種公司就是積極的擁抱產(chǎn)業(yè)變革和創(chuàng)新的。

第二種，以后可能不太想混了。

第三，還是類似于比如說(shuō)把仿制藥作為主業(yè)做規(guī)?；@樣的一個(gè)工業(yè)品的思路。

從仿制藥的這種集采政策，其實(shí)它帶來(lái)了一個(gè)最大的影響是什么？

是保護(hù)醫(yī)保資金的再分配。

我們知道中國(guó)目前的用藥結(jié)構(gòu)，撇開(kāi)中藥不說(shuō)，化學(xué)藥里面把90%的產(chǎn)品都是以過(guò)期原研藥和仿制藥為主。

在中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)，以往賺錢是比較容易的，為什么？因?yàn)樗漠a(chǎn)品很少進(jìn)行更迭，在歐美非常熟悉的專利懸崖，在中國(guó)是看不到的，它整個(gè)產(chǎn)品的生命周期曲線是被大大壓扁的。

但是在仿制藥的集采政策之下，我們可以做一個(gè)大膽的預(yù)測(cè)。

中國(guó)的仿制藥和創(chuàng)新藥的比例會(huì)從現(xiàn)在的九一開(kāi)，未來(lái)可能會(huì)轉(zhuǎn)成創(chuàng)新藥占70~80%，仿制藥占20~30%。

現(xiàn)在的整個(gè)產(chǎn)業(yè)上來(lái)說(shuō)，從整個(gè)藥品增速，從過(guò)往的，比如說(shuō)我們?nèi)胄械臅r(shí)候可能是20億以上，逐步減緩到百分之十幾，百分之幾，5~10%這樣的一個(gè)增速。

它內(nèi)部的結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥迎來(lái)一個(gè)加速增長(zhǎng)的時(shí)代，尤其在這個(gè)行業(yè)里面，真正好的產(chǎn)品，目前還是一個(gè)供方市場(chǎng)的階段。

為什么看好創(chuàng)新藥，背后其實(shí)還有一個(gè)非常重要的動(dòng)因。

就是在原來(lái)的行業(yè)模式下，中國(guó)藥企玩的是中國(guó)藥企的游戲規(guī)則，中外的規(guī)則，不是在同一個(gè)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)上去實(shí)現(xiàn)，也就意味著企業(yè)哪怕是賣簡(jiǎn)單的仿制藥要賣到美國(guó)去，你需要單獨(dú)建一套比國(guó)內(nèi)高得多的質(zhì)量體系。

現(xiàn)在在新的行業(yè)背景下，意味著你不想在這個(gè)行業(yè)里混，要想在這個(gè)行業(yè)里混，全球的標(biāo)準(zhǔn)都已經(jīng)拉平了，那意味著什么？

很多企業(yè)，戰(zhàn)略上自然而然就會(huì)形成中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化，因?yàn)槲以谥袊?guó)賣也是這樣的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，到海外去賣也是這樣的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

這樣的前提下，其實(shí)這兩年已經(jīng)看到很多的企業(yè)，它把它的國(guó)際化真正納入到了一個(gè)高的戰(zhàn)略定位上，不只是通過(guò)海外的國(guó)際認(rèn)證去招標(biāo)，去保國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)。

我們以前看到中國(guó)出口的可能就是中間體，賣給印度公司，印度公司加工、包裝在做成，這個(gè)就是原來(lái)獲得資金去賣給歐美公司。

以往我覺(jué)得未來(lái)這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)會(huì)變，就是中國(guó)的公司不單會(huì)出口一些簡(jiǎn)單的制劑，會(huì)出口什么？比如說(shuō)我們會(huì)期待中國(guó)的胰島素是不是可以賣到美國(guó)？

這樣的一個(gè)系統(tǒng)性改革，它對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)它帶來(lái)的影響是什么？大大提高了行業(yè)的門檻。

門檻提高之后，存活下來(lái)的公司或者是真正競(jìng)爭(zhēng)出來(lái)優(yōu)勝的公司，它可能站在全球上，它無(wú)論是在成本的角度，還是在創(chuàng)新的角度，還是在臨床商業(yè)開(kāi)發(fā)的角度，可能都會(huì)是一些最強(qiáng)的公司。

我們認(rèn)為創(chuàng)新藥這一塊，會(huì)是未來(lái)5~10年行業(yè)里面最大的一個(gè)機(jī)會(huì)。

再講到資本市場(chǎng)，港股的18A和科創(chuàng)板的注冊(cè)制的改革，也是給這一部分的公司，營(yíng)造了非常好的資本市場(chǎng)的環(huán)境。

這些公司之后，也對(duì)我們的整個(gè)的投研帶來(lái)了很大的沖擊，當(dāng)然挑戰(zhàn)也會(huì)更大，但是它的內(nèi)容的豐富程度也豐富了很多。

我們會(huì)看到這些公司可能當(dāng)時(shí)上市的時(shí)候是20億美金的，現(xiàn)在已經(jīng)有個(gè)別橋頭公司已經(jīng)漲到了差不多150億美金，甚至300億美金這樣的一個(gè)體量。

我覺(jué)得，現(xiàn)在創(chuàng)新藥已經(jīng)到了一批領(lǐng)頭的或者先進(jìn)的公司帶來(lái)比較好的投資回報(bào)的時(shí)候，這是創(chuàng)新藥為什么是未來(lái)幾年大的機(jī)會(huì)。

方向二：生物藥

全球疫苗研發(fā)史上，還沒(méi)有一款疫苗的需求能與新冠疫苗相提并論

第二塊是生物藥，傳統(tǒng)意義上來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)上市最多的生物藥板塊里面涵蓋的是血液運(yùn)營(yíng)公司和疫苗的公司。

疫苗的企業(yè)也比較有意思，如果投資者從一個(gè)邏輯上來(lái)說(shuō)，其實(shí)可以輕易的否定這個(gè)行業(yè)，因?yàn)橹袊?guó)的新生兒的出生數(shù)量是在緩慢下降的。

這一塊我在2018年，2017年的時(shí)候把這個(gè)板塊抓出來(lái)了，然后2018年去香港路演的時(shí)候，我記得比較清楚是有一個(gè)對(duì)沖基金的女性基金經(jīng)理，我就跟她講疫苗產(chǎn)業(yè)。

后來(lái)有一些東西可能相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)專業(yè)一點(diǎn)，我說(shuō)我簡(jiǎn)單一點(diǎn)，你把你們家小孩在香港打的疫苗的疫苗本拿出來(lái)，或者你給我拍個(gè)照片發(fā)給我，我把我們家的小孩在大陸打的疫苗的疫苗本給你看一下，比較一下。

疫苗行業(yè)它也是一個(gè)嚴(yán)重的供方的市場(chǎng)，因?yàn)橐呙缙鋵?shí)像疫苗抗艾滋病、結(jié)核病這些領(lǐng)域都一樣，是國(guó)家出資給人民去做預(yù)防接種。

但是這樣的領(lǐng)域它其實(shí)往往會(huì)帶來(lái)一個(gè)比較有意思的現(xiàn)象是什么？

就是產(chǎn)品的更迭速度相對(duì)是比較慢的，也就意味著其實(shí)現(xiàn)在一類苗里面，大部分的產(chǎn)品可能上市的時(shí)間是若干年以前。

但是我們發(fā)現(xiàn)疫苗這個(gè)行業(yè)，當(dāng)時(shí)做了一次草根調(diào)研。

一個(gè)最根本的原因是我們想知道，中國(guó)市場(chǎng)到底有沒(méi)有消費(fèi)能力或者有多強(qiáng)的消費(fèi)能力？

我們找了一家這個(gè)挺大的，也是富裕省份的大區(qū)經(jīng)理，大家知道賣疫苗的人跟賣藥是不太一樣，這個(gè)中國(guó)市場(chǎng)上之前就很少有高價(jià)的苗。

但事實(shí)證明，該疫苗上市的第二年，銷售額超過(guò)了30個(gè)億，基本上成了中國(guó)市場(chǎng)僅次于狂犬苗之外的前幾大市場(chǎng)。

這個(gè)里面還有一個(gè)最根本的東西，不只是反映在疫苗上，也反映在很多其他的醫(yī)藥的細(xì)分產(chǎn)品上。

我們知道藥價(jià)，長(zhǎng)期看同廠家的同產(chǎn)品價(jià)格都是跌的，很少有反過(guò)來(lái)往上漲。

從我們這么多年的研究經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，但是平均藥價(jià)是不跌的，產(chǎn)品的價(jià)格的分別是靠治療屬性，療效更好的，安全性更好的產(chǎn)品上市之后重新定價(jià)。

我們知道2017年以前，這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)?；旧显?00億之間，持續(xù)了很多年，有的年份增長(zhǎng)十幾，有的年份可能還下滑了十幾。

但是在這一批的擁有很好市場(chǎng)和定價(jià)能力的產(chǎn)品上市之后，到2023、2024年，他會(huì)從200億的市場(chǎng)體量增長(zhǎng)差不多700億的體量。

我們知道疫苗基本都在40、50，在渠道固定的情況下，我們覺(jué)得大家可以很自然的去匡算，比如說(shuō)兩三百億利潤(rùn)體量，對(duì)應(yīng)多大的一個(gè)市值增量空間。

而且基本上好的研發(fā)疫苗公司，資產(chǎn)證券化的程度還是挺高的。

第二，2017年之后，其實(shí)疫苗公司是有表現(xiàn)的，但是真正得到資本市場(chǎng)比較大的關(guān)注和認(rèn)可，是在今年疫情之后，我們看到其實(shí)中國(guó)的疫苗，某種程度上還是在世界上有所領(lǐng)先的。這跟疫情是在中國(guó)率先爆發(fā)出來(lái)，都是有關(guān)系的。

其實(shí)從新冠目前的走向來(lái)看，完全靠防控，完全抑制住病毒可能性很低，未來(lái)其實(shí)對(duì)疫情防控最重要的就是疫苗。

我在路演的時(shí)候，很多機(jī)構(gòu)說(shuō)新冠疫苗到底有多大的需求，多大的量，我說(shuō)在座的如果疫苗出來(lái)了，被印證有效性和安全性的前提下，有誰(shuí)不想接種？不想接種的舉個(gè)手，很難有人去舉手的。

我覺(jué)得全球疫苗的研發(fā)歷史上，是沒(méi)有像新冠苗這么大需求產(chǎn)品出現(xiàn)的。

新冠的疫苗產(chǎn)業(yè)隨著新冠疫苗的注冊(cè)臨床進(jìn)一步的往前走，這個(gè)領(lǐng)域應(yīng)該還是會(huì)有持續(xù)性的機(jī)會(huì)，這是一塊。

第二塊就是血制品，血制品從短期業(yè)績(jī)的角度，三季度的環(huán)境并不非常的如人意。

因?yàn)檠獫{供應(yīng)的區(qū)域只有幾個(gè)區(qū)域，美國(guó)、日本、中國(guó)、非洲，血制品，它的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須要有很強(qiáng)的檢測(cè)技術(shù)作為依賴，也就意味光有目標(biāo)是沒(méi)有用的，你無(wú)法防止血源性，病毒性傳播的幾率。

我們知道其實(shí)這個(gè)行業(yè)的供給格局是美國(guó)提供了全球70%的開(kāi)漿量，這個(gè)是跟大家想的不一樣的。

這也就意味著，隨著美國(guó)的疫情的持續(xù)，我們通過(guò)跟蹤在海外上市的血液制品的巨頭，在疫情之下的血緣性的產(chǎn)品生產(chǎn)，還是會(huì)受到比較大的負(fù)面的影響。

我可以大膽的預(yù)測(cè)到2021年血制品其實(shí)在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里面，會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品的供不應(yīng)求，就是這個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)。

另外，傳統(tǒng)意義上來(lái)說(shuō)，胰島素的公司，生長(zhǎng)激素的公司，生長(zhǎng)激素我們看到經(jīng)過(guò)企業(yè)的努力，中國(guó)已經(jīng)形成了全球最大的市場(chǎng)。

胰島素國(guó)內(nèi)其實(shí)這么龐大的糖尿病的人口，一些領(lǐng)先的公司也在做歐洲和美國(guó)規(guī)范市場(chǎng)的臨床和科學(xué)申報(bào)。

這一塊一旦市場(chǎng)打開(kāi)，未來(lái)國(guó)際上有比較大的空間，這是生物制品。

方向三：創(chuàng)新器械

每一家美股醫(yī)療器械公司，都能在A股找到對(duì)標(biāo)的企業(yè)

下面再看創(chuàng)新器械，創(chuàng)新器械其實(shí)我們之前的報(bào)告里面（梳理過(guò)）。

因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域是什么？比較多，門類非常的多，也比較散，我們?cè)谥暗膱?bào)告里面我們梳理過(guò)，器械看重哪些領(lǐng)域？

這里面是按照，第一，存量市場(chǎng)大，第二，增長(zhǎng)快，第三，進(jìn)口比較高的。這些是相對(duì)來(lái)說(shuō)未來(lái)的機(jī)會(huì)比較大。

這樣去梳理，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)是目前在籌備 IPO的，或者已經(jīng)在IPO的審核通道里的這些器械公司。

講一個(gè)結(jié)論性的觀點(diǎn)，基本上你能找到的美股，中國(guó)都有一些對(duì)標(biāo)的公司，經(jīng)過(guò)不長(zhǎng)的時(shí)間，我們會(huì)看到過(guò)去幾年，比如說(shuō)像連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的德康醫(yī)療，這是翻了幾十倍的公司。

這些領(lǐng)域，我們知道它很好，但是對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資人也是面臨一個(gè)最大的困惑，你買不到。

但是在新的IPO新政或者創(chuàng)新的大的宏觀背景下，這種投資其實(shí)已經(jīng)慢慢在接軌了，海外可以找到對(duì)標(biāo)的一些資產(chǎn)。

當(dāng)然具體到細(xì)分，每個(gè)領(lǐng)域都有一些自己非常有特色的公司和產(chǎn)品，這是創(chuàng)新的醫(yī)療器械。

醫(yī)療研發(fā)外包的本質(zhì)是服務(wù)，其次才是產(chǎn)品

更能吃苦的中國(guó)人更具優(yōu)勢(shì)

再下面一塊，相對(duì)來(lái)說(shuō)這個(gè)行業(yè)的從業(yè)者有比較高的自豪感。就是這個(gè)領(lǐng)域我們今年上半年做了一些研究，這個(gè)研究比較簡(jiǎn)單。

就把CRO或者CMO海外公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們進(jìn)行了分拆，分拆之后的一個(gè)非常直觀的結(jié)論是什么？

這些海外同行公司的報(bào)表的人力成本嫁接到就是中國(guó)這些公司去，基本上都是虧損的。

這也就意味著什么？中國(guó)這個(gè)行業(yè)提供的服務(wù)，性價(jià)比價(jià)格是多么具備競(jìng)爭(zhēng)力，這是從成本的角度。

另外我們知道CRO也好或者CMO也好，這個(gè)領(lǐng)域說(shuō)到底其實(shí)它首先是一個(gè)服務(wù)業(yè)，其次才是產(chǎn)品。

從服務(wù)業(yè)的角度，往往客戶關(guān)注的不完全是價(jià)格，只談價(jià)格，就把這個(gè)行業(yè)拉低了，客戶真正在乎的是性價(jià)比。

我們知道中國(guó)這一代，相對(duì)來(lái)說(shuō)還是能吃苦的，給予合理的報(bào)酬，應(yīng)該是拼命的干，勞動(dòng)效率也很高，報(bào)酬合理的我就天天加班，8:00能干到10:00，10:00可以干到晚上2:00。

我們現(xiàn)在接觸到一些外企，大家去反饋，在全球中國(guó)的公司去跟歐美公司的比性價(jià)比，歐美傳統(tǒng)意義上來(lái)說(shuō)，相關(guān)的公司是沒(méi)法跟中國(guó)公司去平均壓力的。

可能很多人會(huì)說(shuō)印度成本更低是便宜，是便宜，但很多時(shí)候跟一些跨國(guó)公司的管理供應(yīng)鏈的中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人去聊的時(shí)候，往往都會(huì)講到一些很有趣的故事。

比如說(shuō)停電之類的，印度它的基礎(chǔ)的設(shè)施的投資還是不足的，在服務(wù)的質(zhì)量上和連續(xù)性上來(lái)說(shuō)，還是中國(guó)的公司在這一塊口碑會(huì)更好。

我相信這個(gè)領(lǐng)域其實(shí)未來(lái)應(yīng)該有獨(dú)霸全球競(jìng)爭(zhēng)的能力，這是第4個(gè)領(lǐng)域。

過(guò)去10年中國(guó)的10倍股，醫(yī)藥占比最多

未來(lái)10年也會(huì)如此，而且上漲曲線會(huì)更陡

另外簡(jiǎn)單提一下，我們的消費(fèi)。剛才提到了中國(guó)已經(jīng)是全球最大的生產(chǎn)工具消費(fèi)市場(chǎng)。

我們過(guò)去會(huì)看到，比如說(shuō)中國(guó)的牙科，中國(guó)的眼科，中國(guó)的藥房行業(yè)都在一個(gè)很早的階段，未來(lái)還是會(huì)有持續(xù)的機(jī)會(huì)。

從維度上來(lái)說(shuō)，我們剛剛大概的分析了，比如說(shuō)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、CRO、CMO、消費(fèi)，還有相關(guān)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

我覺(jué)得這個(gè)行業(yè)一旦它的監(jiān)管的游戲規(guī)則變了之后，它的生產(chǎn)要素真的得到了一個(gè)合理化的配置之后，這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力包括，一部分來(lái)自于內(nèi)需，一部分來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)，還是會(huì)有比較大的今年的這個(gè)優(yōu)勢(shì)。

我相信這是一個(gè)非常適合長(zhǎng)跑的階段。

過(guò)去醫(yī)藥的10倍股在各個(gè)板塊里幾乎是最多的，我相信展望未來(lái)的10年，我相信10倍股還是會(huì)最多的，而且10倍股的曲線會(huì)更陡，因?yàn)樗侨虮尘跋碌脑隽康氖袌?chǎng)，我還是對(duì)這個(gè)行業(yè)非常有信心的。

交流環(huán)節(jié)

中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的增量邏輯

國(guó)內(nèi)人口老齡化，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)

孫琳：我們知道醫(yī)藥行業(yè)的剛需屬性很明確，但是從今年開(kāi)始大家都在提增量投資，您能再給我們介紹一下，在增量投資的環(huán)境下，羅總您是怎么理解它的成長(zhǎng)性以及它的投資機(jī)會(huì)？

羅佳榮：這個(gè)問(wèn)題我想從兩個(gè)方面介紹。

第一個(gè)方面，我先分享一組數(shù)據(jù)，因?yàn)?strong>醫(yī)藥行業(yè)整體的空間是受制于醫(yī)療衛(wèi)生的總支出的 GDP占比。

在過(guò)去的十年，這個(gè)數(shù)據(jù)的占比是一點(diǎn)點(diǎn)上升的，上升得不多，最新的數(shù)是7%不到。

我們?nèi)タ慈毡咀哌^(guò)的路也好，或者是美國(guó)走過(guò)的路也好，或者是其他跟中國(guó)有過(guò)類似發(fā)展路徑的經(jīng)濟(jì)體，就會(huì)看到什么呢？我們更早的時(shí)候可能是一個(gè)更年輕的經(jīng)濟(jì)體，但是到2035年的時(shí)候，整個(gè)人口的結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生明顯的老齡化。

其實(shí)過(guò)往的話，中國(guó)很多的投入是在一些基礎(chǔ)設(shè)施上，類似于一個(gè)階段會(huì)有整個(gè)國(guó)家投入的重點(diǎn)工具。到了一個(gè)階段，解決了溫飽，解決掉了很多的基本訴求。

結(jié)合跟咱們走過(guò)類似的發(fā)展路徑的經(jīng)濟(jì)體（來(lái)看），未來(lái)可以看到這個(gè)階段應(yīng)該在醫(yī)療行業(yè)的比例會(huì)更高一點(diǎn)。這實(shí)際上是一個(gè)趨勢(shì)性判斷。

今年疫情，我們其實(shí)也暴露了一些問(wèn)題，尤其是在早期疫情爆發(fā)之后，ICU病床的不足，對(duì)早期的疫情防控還是有很大的不利因素

相對(duì)的我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在其后包括各級(jí)政府在不同的場(chǎng)合表態(tài)，包括一些發(fā)文，還有在政府發(fā)行的專項(xiàng)債里面，醫(yī)療尤其是醫(yī)院建設(shè)的投入比例還是比以往高了很多的。

所以我們認(rèn)為這一次疫情可能會(huì)是一個(gè)契機(jī)，會(huì)帶動(dòng)國(guó)家對(duì)這個(gè)行業(yè)的投入，會(huì)從以往的存量博弈，變成一個(gè)增量的情況，這實(shí)際上是內(nèi)需的增長(zhǎng)。

第二大方面是行業(yè)資源要素的投入方向。

以往可能更偏重比如說(shuō)企業(yè)的政府事務(wù)，然后企業(yè)的銷售渠道，我們?cè)诓煌碾A段去評(píng)價(jià)一個(gè)好醫(yī)藥企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)都在發(fā)生一些變化?，F(xiàn)在評(píng)價(jià)一個(gè)好的企業(yè)肯定是研發(fā)創(chuàng)新、國(guó)際化能力。

所以這樣的一個(gè)背景會(huì)帶動(dòng)更多的人力要素也好，或者資本的要素也好，投入到這個(gè)行業(yè)。尤其是他們?cè)谝粋€(gè)國(guó)際把同等的肯定規(guī)范的情境下進(jìn)行的投入，所以我認(rèn)為另外一部分增量還是來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)。

我們看過(guò)往，可能中國(guó)中間體已經(jīng)占領(lǐng)了全球，未來(lái)會(huì)逐步升級(jí)到原料藥，原料藥升級(jí)到制劑，簡(jiǎn)單制劑升級(jí)到一些復(fù)雜的產(chǎn)品，比如說(shuō)像胰島素，一些大分子的產(chǎn)品。

現(xiàn)在一些比較龍頭的公司，行業(yè)最優(yōu)秀的一些創(chuàng)新藥公司，實(shí)際上他們的產(chǎn)品一開(kāi)始就是把全球市場(chǎng)當(dāng)成一個(gè)目標(biāo)市場(chǎng)，我們只是局限在中國(guó)市場(chǎng)或者拿海外的臨床獲批比較快的去推動(dòng)國(guó)內(nèi)的臨床。

所以我覺(jué)得現(xiàn)在的增量邏輯應(yīng)該是兩方面，第一就是政府投入的增加帶動(dòng)了內(nèi)需的增量。 第二就是企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)之后，拉動(dòng)了國(guó)際市場(chǎng)的外需層面。

橫跨A股和港股

是醫(yī)藥投資的不二選擇

孫琳：您覺(jué)得在香港市場(chǎng)的投資的過(guò)程中，如果我們?nèi)ネ端脑挘饕粗厮氖裁?？從長(zhǎng)期看，港股的這幾個(gè)公司要怎么樣去選擇投資？

羅佳榮：就拿創(chuàng)新藥的領(lǐng)域來(lái)講，我們知道早一批的公司很多是選擇了去港股上市。

還有一個(gè)非常重要的背景是什么？生物技術(shù)的公司很多實(shí)際上是有一些外地基金投資的，比如說(shuō)像最早的一批創(chuàng)客的話，可能這一類的機(jī)構(gòu)會(huì)更多，所以他們要推出的時(shí)候也會(huì)優(yōu)選香港市場(chǎng)。

我們會(huì)看到什么？對(duì)于港股的18A和A股科創(chuàng)板的第五條規(guī)則上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)的話，實(shí)際上港股的公司數(shù)量包括我們有一些顯性的指標(biāo)，比如說(shuō)研發(fā)投入的絕對(duì)規(guī)模，或者一些顯性指標(biāo)做一個(gè)比對(duì)，整體香港市場(chǎng)的生物技術(shù)公司的質(zhì)地，實(shí)際上我覺(jué)得還是會(huì)有相對(duì)的優(yōu)勢(shì)。

從這個(gè)維度上來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得橫跨 A股和港股兩地投資的資金相比純投A股的基金擁有更多的投資選擇。

第二，我們知道香港市場(chǎng)還是一個(gè)以海外基金機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)，內(nèi)資的基金相對(duì)我們大陸來(lái)說(shuō)，我們對(duì)中國(guó)的風(fēng)土人情，政策的變化，行業(yè)的變動(dòng)，公司的一些研究和跟蹤的話，可能會(huì)做的更細(xì)致一些。相對(duì)海外一些大的機(jī)構(gòu)，我們?cè)谕顿Y研究跟蹤這一塊也有相一些優(yōu)勢(shì)。

所以我覺(jué)得橫跨　A股和港股的話，應(yīng)該是一個(gè)不二的選擇。

楊揚(yáng)：港股的18A是兩年前推行，可以說(shuō)它在市場(chǎng)上檢驗(yàn)創(chuàng)新藥這個(gè)板塊里經(jīng)歷了一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間?？苿?chuàng)版畢竟也只有一年多一點(diǎn)的時(shí)間，而且從科創(chuàng)版的一些創(chuàng)新藥個(gè)股的表現(xiàn)來(lái)看，波動(dòng)性也比較大。在創(chuàng)新藥這個(gè)領(lǐng)域你的投資標(biāo)準(zhǔn)是什么？

羅佳榮：這個(gè)問(wèn)題我相信對(duì)于一個(gè)大陸的分析師來(lái)說(shuō)，我們對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)實(shí)際上也還是有一些不斷進(jìn)步和不斷修正的空間。

從目前來(lái)看，其實(shí)國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥公司從商業(yè)模式的角度看無(wú)非是幾種。

第一，是以外資公司運(yùn)營(yíng)為主。這里面就包含各種風(fēng)投或者產(chǎn)業(yè)資本統(tǒng)計(jì)出來(lái)的一些公司?，F(xiàn)在也有相對(duì)來(lái)說(shuō)受資本市場(chǎng)認(rèn)可度高的，也有可能百億級(jí)別市值的公司。

第二，可能是傳統(tǒng)的，類似于中國(guó)市場(chǎng)的投資方，這些企業(yè)可能從做仿制藥開(kāi)始，轉(zhuǎn)向創(chuàng)新。剛開(kāi)始是用戶，然后做一些訂單，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做，海外的就是海外市場(chǎng)做。

第三，生物技術(shù)，從它成立之初就瞄準(zhǔn)了創(chuàng)新藥這個(gè)領(lǐng)域，還有目標(biāo)是全球的需求。

實(shí)際上這幾類的目標(biāo)市場(chǎng)可能會(huì)不太一樣，當(dāng)然未來(lái)可以分享到最大收益和最大的市場(chǎng)容量和空間的一定是全球。

所以我們認(rèn)為可以有能力把中國(guó)的智慧凝結(jié)的產(chǎn)品推到全球的公司，未來(lái)可能是我們第一的選擇，這是一個(gè)。

對(duì)于創(chuàng)新藥的研究，其實(shí)我反對(duì)用賽道的角度去理解這個(gè)行業(yè)，我們?cè)谌ツ曛衅诓呗缘臅r(shí)候做過(guò)一個(gè)類似于回顧性的研究。我們復(fù)盤了過(guò)去30年到40年納斯達(dá)克的新藥上市的公司，它的市值分布以及成它的成就。

我們發(fā)現(xiàn)了什么呢？實(shí)際上創(chuàng)新藥是一個(gè)需要非常深的研究功底去沉浸的行業(yè)，意思就是賽道里面會(huì)有黃金，也會(huì)有大量的失敗案例。

以腫瘤為例，全球最叫賣的35個(gè)腫瘤藥占了全部腫瘤市場(chǎng)銷售85%的市場(chǎng)。所以對(duì)于創(chuàng)新藥來(lái)說(shuō)，我個(gè)人反對(duì)用賽道的角度去理解，我們要選的是兢兢業(yè)業(yè)做研究，然后甄選出具備競(jìng)爭(zhēng)力的，最具備大的市場(chǎng)空間的產(chǎn)品。

這里面可能需要從治療領(lǐng)域，要從產(chǎn)品的早期研發(fā)去推導(dǎo)未來(lái)怎么改變一個(gè)領(lǐng)域的治療指南和臨床的路徑。

根據(jù)這個(gè)角度，再結(jié)合比如說(shuō)診療領(lǐng)域，因?yàn)楝F(xiàn)在的腫瘤研究越來(lái)越多的深入到一個(gè)分子層面，到了分子層面的同樣一個(gè)疾病可能它的一些信號(hào)通路也是多元的。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)什么呢？

這種combo醫(yī)用的話會(huì)越來(lái)越多，這樣的一個(gè)背景下，實(shí)際上很難有一家公司是把combo全都做全的，他需要在市場(chǎng)上去做很多的合縱連橫。

所以我反對(duì)以賽道的角度看創(chuàng)新藥，實(shí)際上還是要具體看到每個(gè)公司，每個(gè)產(chǎn)品，去看哪些東西是最有價(jià)值的，看它的商業(yè)變現(xiàn)的可能性。

這個(gè)領(lǐng)域可能需要構(gòu)建的另外一個(gè)能力是全球化的能力，因?yàn)楹芏嘁坏┥仙竭@個(gè)產(chǎn)品，未來(lái)是要國(guó)際化，實(shí)質(zhì)上你要看到這個(gè)產(chǎn)品都是有市場(chǎng)的，在歐洲市場(chǎng)等等。

這樣的一個(gè)研究需要實(shí)際上就需要去研究很多海外對(duì)標(biāo)的公司，它的產(chǎn)品研發(fā)是怎么樣的，然后它的供應(yīng)量體系是怎么定的，所以這是需要很長(zhǎng)時(shí)間積淀和投入的一個(gè)研究領(lǐng)域。

我們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在有1/3~1/2的力量基本上都放在創(chuàng)新藥里面，實(shí)際上我們是為了即將到來(lái)的這一波創(chuàng)新藥的大潮，也是用實(shí)業(yè)運(yùn)營(yíng)的角度，用一個(gè)大的賽道，希望能找到未來(lái)5年到10年的產(chǎn)業(yè)紅利機(jī)會(huì)。

醫(yī)療器械的新老更迭總會(huì)到來(lái)

技術(shù)突破會(huì)帶來(lái)龐大的增量市場(chǎng)

楊揚(yáng)：在醫(yī)療器械這個(gè)賽道上面，您再點(diǎn)撥一下吧，給大家分享細(xì)分成長(zhǎng)賽道上的一些好機(jī)會(huì)。

羅佳榮：其實(shí)我覺(jué)得你可能重點(diǎn)想講的是積壓吧？實(shí)際上該來(lái)的總會(huì)來(lái)，躲也躲不掉的。

我覺(jué)得其實(shí)新的東西也很難生產(chǎn)出來(lái)，所以這種新老的更迭實(shí)際上是刺激這個(gè)行業(yè)的從業(yè)者去進(jìn)行不斷的研發(fā)創(chuàng)新。

具體到這一塊，以診斷為例，整一個(gè)大的領(lǐng)域從最早的生化、然后POCT（及時(shí)檢測(cè)）然后包括分子。

從這個(gè)行業(yè)的角度上來(lái)說(shuō)，其實(shí)生化相對(duì)是偏成熟的，現(xiàn)在生化領(lǐng)域進(jìn)行的研發(fā)創(chuàng)新的比較少。免疫最大的可能就是化學(xué)發(fā)光，化學(xué)發(fā)光實(shí)際上是一個(gè)平臺(tái)性的技術(shù)。

最早的話，我們那些企業(yè)是從2010年到2011年就有產(chǎn)品推上市了，到今年差不多是10年的時(shí)間，我們看到10年的時(shí)間行業(yè)里的企業(yè)都在不斷優(yōu)化它的技術(shù)平臺(tái)，完善它的檢驗(yàn)實(shí)際的開(kāi)單。

然后大部分企業(yè)選擇的是從二級(jí)醫(yī)院向三級(jí)醫(yī)院滲透，所以現(xiàn)在從技術(shù)平臺(tái)的角度來(lái)看，實(shí)際上它的產(chǎn)品是滿足三級(jí)醫(yī)院的需求，質(zhì)量是過(guò)關(guān)的。當(dāng)然外資的話現(xiàn)在可能主打的是流水線，是檢驗(yàn)科總體的自動(dòng)化。

內(nèi)資企業(yè)在這一塊也有一些公司的流水線也會(huì)開(kāi)始進(jìn)入商業(yè)化大量裝機(jī)的階段，所以從這個(gè)維度上來(lái)說(shuō)，從辦公的角度來(lái)看，實(shí)際上現(xiàn)在投資這個(gè)行業(yè)是正當(dāng)其時(shí)。

因?yàn)樗膰?guó)產(chǎn)滲透率是從15%到30%，行業(yè)整體還有一個(gè)行業(yè)性的增長(zhǎng)，我覺(jué)得這里面的龍頭公司拿到一個(gè)30%左右的復(fù)合增長(zhǎng)，在三五年的時(shí)間里應(yīng)該是非常確定的。

然后 POCT實(shí)際上是不是一個(gè)方法學(xué)的創(chuàng)新，但是融匯了持續(xù)深化的免疫的技術(shù)平臺(tái)，分離的技術(shù)平臺(tái)，它實(shí)際上是一個(gè)應(yīng)用的場(chǎng)景，它的應(yīng)用場(chǎng)景更多的聚焦在一些臨床的科室，而不是傳統(tǒng)的檢驗(yàn)科。

國(guó)內(nèi)POCT行業(yè)也是受制于過(guò)往的一些監(jiān)管政策的制約，實(shí)際上國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)容量相對(duì)來(lái)說(shuō)一直是比較小的，但是我們?nèi)騺?lái)看，POCT是檢驗(yàn)里面最大的一個(gè)市場(chǎng)細(xì)分，所以這個(gè)市場(chǎng)在國(guó)家的五大重心建設(shè)里，因?yàn)榇蟛糠侄际羌本鹊目剖?，像腦卒中的診療中心，心臟的診療中心。

這些診療中心的設(shè)定需要的是什么？病人來(lái)了它需要及時(shí)的進(jìn)行定性的，甚至定量的檢測(cè)和臨床干預(yù)，所以這里面對(duì)POCT的臨床應(yīng)用形成比較強(qiáng)的支撐。

另外就是分子，分子就是一個(gè)方法學(xué)的創(chuàng)新。比如說(shuō)像正常腫瘤的話，我們知道要早發(fā)現(xiàn)早治療，實(shí)際上5年的生存率是會(huì)很高的。但是中國(guó)的腫瘤往往發(fā)現(xiàn)在是中晚期，這樣的一個(gè)狀況會(huì)愈后的效果比較差。

現(xiàn)在從全球來(lái)看，從腫瘤的伴隨診斷，然后早篩早診，然后療效監(jiān)測(cè)到突發(fā)檢測(cè)，這個(gè)領(lǐng)域從腫瘤的一些特異性標(biāo)志物的發(fā)現(xiàn)，到一些具體的液態(tài)活檢等等，實(shí)際上國(guó)內(nèi)國(guó)外都有相當(dāng)數(shù)量的公司在進(jìn)行非常扎實(shí)的技術(shù)探索。

所以這個(gè)領(lǐng)域可能是方法學(xué)的一些更新和更多的臨床證據(jù)的獲取，它就是從0~1，從1~10的這樣一個(gè)商業(yè)體系的誕生。

現(xiàn)在也未必就完全清晰了，還等著看這一兩年中國(guó)的幾家公司在納斯達(dá)克或者說(shuō)在 A股上上市，海外也一樣，所以中國(guó)跟海外的同行幾乎是處在一個(gè)起步跑的階段。

一旦技術(shù)平臺(tái)落地，產(chǎn)品經(jīng)過(guò)前期概念性的驗(yàn)證進(jìn)入商業(yè)化，我相信以后會(huì)開(kāi)玩笑說(shuō)“以前過(guò)年你一點(diǎn)小禮物，現(xiàn)在還不如送父母一套體檢套餐來(lái)得更經(jīng)濟(jì)實(shí)惠”，但是這種套餐它一定是建立在有效的去甄別和早期發(fā)現(xiàn)疾病的基礎(chǔ)上。

所以我相信一旦技術(shù)突破之后，它會(huì)帶來(lái)一個(gè)非常龐大的增量市場(chǎng)。以檢驗(yàn)為例，我覺(jué)得器件的領(lǐng)域非常多，也非常的少。

其實(shí)大家沒(méi)有太大的必要把精力完全聚焦在一個(gè)心臟的支架上，畢竟這個(gè)技術(shù)在中國(guó)已經(jīng)從2000年初到現(xiàn)在已經(jīng)差不多15年以上了。

現(xiàn)在跨國(guó)公司在支架領(lǐng)域的話，除了后期可能有新的支架，傳統(tǒng)支架現(xiàn)在已經(jīng)很少有顛覆性的產(chǎn)品會(huì)出來(lái)，從技術(shù)原理的角度看也很難，未來(lái)咱們可能會(huì)有新的東西出來(lái)。

從這個(gè)維度上來(lái)說(shuō)，從2018年的藥品帶量采購(gòu)之后，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾個(gè)月時(shí)間的消化之后，慢慢發(fā)現(xiàn)這實(shí)際上是一個(gè)商業(yè)規(guī)律，老的東西是會(huì)慢慢逐步被迭代掉，時(shí)間久了之后利潤(rùn)率是會(huì)慢慢下降的。

你要保證一個(gè)企業(yè)好的利益，一個(gè)可持續(xù)的、穩(wěn)定的發(fā)展還是要靠創(chuàng)新研發(fā)，然后不斷的推出具備臨床獲益的新產(chǎn)品，這是大的前提。

一旦是這樣，大家就會(huì)發(fā)現(xiàn)，你未來(lái)的機(jī)會(huì)又是在重新進(jìn)行分布的，這里面就會(huì)產(chǎn)生很多的機(jī)會(huì)出來(lái)。