從本公眾號發(fā)出第一篇文章開始，三年多的時(shí)間，我和大家聊得最多的話題，就是資產(chǎn)配置。

之所以聊這么多，是因?yàn)?，資產(chǎn)配置確實(shí)太重要了。

有權(quán)威研究數(shù)據(jù)證明，資產(chǎn)配置決定了我們90%的投資收益。

其實(shí)，這也很好理解，像在2006至2007年和2014至2015年兩輪全面大牛市中，具體你買的什么股票，并不重要，重要的是你配置了多少股票類資產(chǎn)的倉位。

在那兩輪大牛市中，即使一個(gè)不懂選股的小白投資者，只買滬深300指數(shù)基金，也會(huì)取得非常不錯(cuò)的收益。

也有很多投資者，喜歡通過預(yù)測牛熊來做投資，結(jié)果被市場教育得鼻青臉腫。

多年實(shí)戰(zhàn)下來，我的親身體會(huì)是，投資中主動(dòng)預(yù)測市場，并不靠譜，資產(chǎn)配置，才是可以幫我們穿越牛熊輪回的可靠辦法。

最簡單的資產(chǎn)配置模型，就是股債動(dòng)態(tài)再平衡，一半倉位配置股票類資產(chǎn)，一半倉位配置債券類資產(chǎn)，然后根據(jù)偏離度或時(shí)間，進(jìn)行再平衡。

在這個(gè)模型中，完全不需要任何預(yù)測，只需要堅(jiān)定執(zhí)行既定投資計(jì)劃，自動(dòng)就可以實(shí)現(xiàn)，在股市高位減倉，在股市低位加倉。

既然聊資產(chǎn)配置，那么，我們先看下，各大類資產(chǎn)當(dāng)前的現(xiàn)狀。

一、大類資產(chǎn)的現(xiàn)狀

1、股票類資產(chǎn)：嚴(yán)重分化，已經(jīng)出現(xiàn)局部過熱，波動(dòng)超出了大多數(shù)人的承受能力

今年，不僅是國內(nèi)股市，還是海外市場，都是嚴(yán)重分化，銀行、地產(chǎn)這類傳統(tǒng)行業(yè)，市盈率、市凈率等估值指標(biāo)，創(chuàng)出歷史新低，而醫(yī)藥、科技等行業(yè)的估值，已經(jīng)處于歷史高位，且交易非常擁擠，出現(xiàn)了局部過熱。

此外，股票是一種價(jià)格波動(dòng)非常大的資產(chǎn)，其波動(dòng)幅度，超出了大多數(shù)人的實(shí)際承受能力，但很多投資者，尤其是新手，都沒有認(rèn)識到這一殘酷事實(shí)。

2、債券及銀行理財(cái)：收益率連年走低，吸引力有限

債券資產(chǎn)及銀行理財(cái)?shù)膬?yōu)點(diǎn)是，波動(dòng)非常小，甚至沒有波動(dòng)，但缺點(diǎn)也很明顯，那就是，隨著全球的貨幣寬松，無論是國內(nèi)還是國外，這幾年利率在持續(xù)下滑，債券類資產(chǎn)的吸引力，在連年走低。

3、房產(chǎn)：房住不炒

這些年來，房地產(chǎn)一直是國人的真愛，但最近這兩年，除了極少數(shù)熱點(diǎn)城市，大多數(shù)城市的房價(jià)表現(xiàn)都很一般。

即使經(jīng)歷了今年疫情的考驗(yàn)，「房住不炒」也沒有看到絲毫放松的痕跡，近一兩個(gè)月，有些城市還在打補(bǔ)丁式升級調(diào)控。

4、黃金：短期漲幅過大

今年有一個(gè)新聞是，巴菲特旗下的伯克希爾也開始買入金礦股。

在實(shí)際利率下行、宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗時(shí)，確實(shí)會(huì)有很多投資者，涌入黃金市場，但是，我們也要警惕，黃金短期漲幅過大的風(fēng)險(xiǎn)，要知道，黃金的價(jià)格波動(dòng)也很大。

今年，是最近十年來，黃金漲幅最大的一年，在2011年高點(diǎn)買黃金的朋友，要熬到今年才解套。

5、小結(jié)

從上面可知，每種資產(chǎn)都有它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，單一資產(chǎn)已經(jīng)很難滿足我們的投資需求，怎樣將多種資產(chǎn)，進(jìn)行科學(xué)配置，是我們需要解決的實(shí)際問題。

二、普通人的資產(chǎn)配置之路

資產(chǎn)配置，說起來，似乎很玄妙，實(shí)際上，并沒有很多人想象得那么復(fù)雜。

我個(gè)人認(rèn)為，做好資產(chǎn)配置，最重要的是三步。

1、明確自己的收益目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力

每個(gè)人的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，都是不一樣的，一定要充分考慮好自己的實(shí)際情況。

大多數(shù)人在資產(chǎn)配置中犯的錯(cuò)誤，根源就是追求不切實(shí)際的收益率，同時(shí)高估了自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

2、制定具體策略，選擇符合自己實(shí)際需求的具體產(chǎn)品

從歷史數(shù)據(jù)看，債券基金的長期年化收益率，在5%附近，最大回撤通常在10%以內(nèi)；股票型基金的長期年化收益率，在10%至15%之間，正常情況下，最大回撤應(yīng)該在50%以內(nèi)。

舉個(gè)簡單例子，如果你不能承受20%的回撤，那么，就要將股票類資產(chǎn)的比重，控制在40%以內(nèi)。

大家可以根據(jù)自己的實(shí)際需求，確定各類資產(chǎn)在自己配置計(jì)劃中的實(shí)際占比，并確定好未來調(diào)倉的條件。

3、嚴(yán)格遵守資產(chǎn)配置計(jì)劃去執(zhí)行

資產(chǎn)配置方案確定之后，最重要的就是實(shí)際執(zhí)行，中間過程可能會(huì)很枯燥、無聊，然而沒辦法，好的投資方式，就是這樣枯燥無聊，但很安心。

三、資產(chǎn)配置實(shí)例分析：天弘榮創(chuàng)

閱讀了前面的文字，肯定仍然有很多朋友，對于資產(chǎn)配置，似懂非懂，我們現(xiàn)在一個(gè)實(shí)際案例，做一個(gè)深度說明。

今晚，用來做案例的產(chǎn)品，是天弘榮創(chuàng)一年持有期混合（010058），它是天弘基金正在發(fā)行的一款產(chǎn)品。

之所以拿這款產(chǎn)品作為案例，是因?yàn)槲矣X得天弘榮創(chuàng)非常有特色。

特色一，是投資目標(biāo)非常清晰，天弘榮創(chuàng)通過資產(chǎn)配置，嚴(yán)控投資風(fēng)險(xiǎn)，追求絕對收益，給投資者提供了一款替代銀行理財(cái)?shù)男逻x擇，是固收+類產(chǎn)品的升級版。

天弘榮創(chuàng)定位于，追求長期平均收益率超過固定收益產(chǎn)品2個(gè)百分點(diǎn)左右，風(fēng)險(xiǎn)水平為力爭持有1年后不虧損。

因?yàn)樘旌霕s創(chuàng)是通過資產(chǎn)配置來獲取絕對收益，除了債券之外，還會(huì)投資可轉(zhuǎn)債、股票等工具，獲利方式更為多元，所以，它要比其他固收產(chǎn)品，受債券牛熊市周期的影響更小。

我接觸過的固收+類產(chǎn)品非常多，天弘榮創(chuàng)是我看到的第一只，敢于明確公布自己收益與風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的產(chǎn)品。

特色二，是資產(chǎn)配置專家坐鎮(zhèn)，統(tǒng)籌資產(chǎn)配置。

本產(chǎn)品由天弘基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊軍自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置，統(tǒng)籌風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，基金經(jīng)理王昌俊主要負(fù)責(zé)債券部分投資，天弘智能投資部投資經(jīng)理李寧提供選股建議，專業(yè)分工，聚焦能力圈，力求實(shí)現(xiàn)收益最大化。

熊軍，財(cái)政學(xué)博士，擁有15年投資研究經(jīng)驗(yàn)，曾任職于全國社保基金理事會(huì)規(guī)劃研究部，主要負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置、宏觀經(jīng)濟(jì)研究和養(yǎng)老金政策研究，目前是天弘基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。兩年前，我曾經(jīng)聽過熊軍博士的一次資產(chǎn)配置的演講，印象深刻，受益頗多。

大多數(shù)固收+類產(chǎn)品，都是債券基金經(jīng)理，在管理債券的同時(shí)，兼顧股票投資。

事實(shí)上，股票與債券差別很大，同時(shí)精通股票與債券的基金經(jīng)理極少，天弘榮創(chuàng)借鑒社?；鸸芾砟Ｊ?，分工明確，充分發(fā)揮優(yōu)勢。

下面，我們再看下天弘榮創(chuàng)的具體資產(chǎn)配置策略，整體分為三層。

1、整體配置：股票比例中樞為10%

雖然，股票在固收+類產(chǎn)品中，倉位占比比較低，但卻是投資組合的主要風(fēng)險(xiǎn)來源。

從募集說明書中可知，天弘榮創(chuàng)的業(yè)績基準(zhǔn)是，中證500指數(shù)收益率×10%+中債綜合指數(shù)收益率× 90% 。

由此，我們可知，天弘榮創(chuàng)的股票持倉比例，大致就是在10%附近。

這在固收+類產(chǎn)品中，是一個(gè)中性偏低的水平，從根源上控制了組合的最大風(fēng)險(xiǎn)。

2、債券投資策略：短債增強(qiáng)+可轉(zhuǎn)債

債券作為產(chǎn)品基礎(chǔ)收益的來源，采取短債增強(qiáng)的策略，一方面以短債作為主要倉位品種進(jìn)行配置，減少組合整體的波動(dòng)性，另一方面當(dāng)債券市場出現(xiàn)趨勢性機(jī)會(huì)的時(shí)候，通過長久期利率債的波段性操作，爭取久期收益。

從而使組合在債券熊市時(shí)波動(dòng)性小于一般債券基金，在債券牛市收益不弱于一般債券基金，優(yōu)化了債券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

3、股票投資策略：核心+衛(wèi)星

天弘榮創(chuàng)，會(huì)將70%的股票倉位，放到能夠長期創(chuàng)造價(jià)值、競爭優(yōu)勢明顯的公司上，追求獲得長期良好回報(bào)；把30%的股票倉位，會(huì)選擇配置進(jìn)攻品種，提升組合的短期彈性和收益率。

我相信，天弘榮創(chuàng)的這套投資策略，應(yīng)該能給很多投資者以啟發(fā)。

好了，今天就介紹這么多，衷心祝愿，天弘榮創(chuàng)能實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，給投資者創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)。

最后，是例行的風(fēng)險(xiǎn)提示：買主動(dòng)型基金，就是買基金經(jīng)理，一定要選自己深度了解、高度認(rèn)可的基金經(jīng)理；再好的基金經(jīng)理，也會(huì)有跑輸市場的時(shí)候；再好的基金產(chǎn)品，業(yè)績也會(huì)有波動(dòng)，一定要用長期資金做投資；投資有風(fēng)險(xiǎn)，請大家謹(jǐn)慎、獨(dú)立決策。