再聊幾塊錢的重農(nóng)吧

XBlife 2020-05-05

展開全文

上次寫$重慶農(nóng)村商業(yè)銀行(03618)$的文章上了@今日話題，得了不少贊。那我就再聊幾塊錢的重農(nóng)吧。歡迎大家多多點贊并關(guān)注。

1. 根據(jù)我的追蹤，重農(nóng)貸款一向比較謹(jǐn)慎，以力帆集團(tuán)為例，根據(jù)16年的債券募集書，重農(nóng)對力帆的貸款為零。同樣對力帆貸款極少的還有招商銀行。而重慶銀行，興業(yè)銀行，民生銀行深陷力帆災(zāi)區(qū)。其他全國性銀行四大，交通，中信平安，無一幸免。宏觀對比對公貸款收益率，亦能得出同樣的結(jié)論。

2. 重農(nóng)19年因大量投資國債等免稅資產(chǎn)而使所得稅率大幅降低，可見在重慶經(jīng)濟(jì)減速的大前提下，重農(nóng)不僅謹(jǐn)慎，而且善于經(jīng)營，善于為股東創(chuàng)造財富。

3. 17年中報隆鑫在重農(nóng)的貸款逾期，重農(nóng)沒有立即借新還舊來避免逾期的發(fā)生，至少說明重農(nóng)對隆鑫的這筆貸款，不是有求必應(yīng)。同時表明了其公司管理制度有效，具有暴露問題，解決問題的能力。以重農(nóng)和隆鑫的關(guān)系，加上重農(nóng)不惜將這筆貸款逾期的態(tài)度，我認(rèn)為重農(nóng)很可能獲得比較好的抵押品，畢竟隆鑫在重農(nóng)的股份就值50億，貸給隆鑫并不是一件愚蠢的行為。而銀行，只要管理層不為了私利去做蠢事就是一門好生意。18年重農(nóng)總資產(chǎn)只增長了500億，大幅低于17年的1000億，實際利潤也有所下滑。19年年報，重農(nóng)房地產(chǎn)貸款不良率大幅上升。對我來說這些都是利好消息，敢暴露問題是好事，那些經(jīng)濟(jì)大環(huán)境出了問題卻發(fā)現(xiàn)不了問題的銀行才是壞銀行。財報上永遠(yuǎn)不暴露問題的銀行，才是有問題的銀行。這就是為什么我16年看到招商15年采礦業(yè)不良爆炸以后，反而大幅提升招商的估值，最終悟出當(dāng)時招商比民生便宜得多的原因。

4. 雖然因存款利率改革，重農(nóng)近兩年存款成本率上升快于招商銀行，其吸存競爭力和招商比有一定差距，但19年仍能保持1.93%的水平，雖不如招商的1.58%,但仍遠(yuǎn)低于民生興業(yè)的2.4%，更是大幅領(lǐng)先一般城商銀行。根據(jù)19年重慶銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)。重慶地區(qū)吸收存款排名為，工行第一，重農(nóng)第二，建行第三，重慶銀行第四。這是一家在重慶地區(qū)，具有明顯零售優(yōu)勢的銀行。

5. 重農(nóng)的撥貸比，不良覆蓋率是很高的，與招商是一個檔次的。遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先民生，興業(yè)及其他城商行。

6. 一家公司，在年景好的時候沒有理由做假賬，以此推斷，前幾年重慶經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的時候，重農(nóng)的報表很可靠，那么以前其相對同行來說，超低的成本率，較低的不良貸款率都是真實可信的。

重慶農(nóng)商行為什么這么優(yōu)秀?

根據(jù)我的推測，重慶農(nóng)商行這么優(yōu)秀主要有三大原因。

1. 市政府的扶持。重慶市政府似乎對銀行很懂行，很了解民眾存款作為廉價資金的戰(zhàn)略價值。所以大力扶持重慶本地的銀行業(yè)發(fā)展，重農(nóng)和重慶銀行能在重慶地區(qū)吸存排第二和第四，已經(jīng)說明了重慶市政府對本地銀行的重視。

2. 中央看中了重慶的地理位置和歷史價值，似乎有將重慶作為戰(zhàn)備基地進(jìn)行建設(shè)的戰(zhàn)略意圖。

3. 重農(nóng)資產(chǎn)破萬億，遠(yuǎn)超重慶銀行，成本率比重慶銀行低一個百分點，不良撥貸比要高一個百分點，其經(jīng)營水平碾壓重慶銀行。為什么會這樣呢？在成立之初，重農(nóng)圈了幾萬個有權(quán)有錢有眼光的富人，中產(chǎn)和銀行內(nèi)部員工做原始股東，似乎給它帶來了良好的治理結(jié)構(gòu)。這幾萬個有權(quán)有錢，又了解重農(nóng)內(nèi)幕的人似乎對管理層起到了有效的監(jiān)督作用。同時這幾萬個有權(quán)有錢的人，又成了重農(nóng)的忠實客戶，營銷助手和宣傳機(jī)器。重農(nóng)還沒上市，就已經(jīng)享受到了股份公司股東免費宣傳，免費提升客戶忠誠度的優(yōu)勢。

優(yōu)點說太多了，也說一些缺點吧。

1. 重農(nóng)的中間手續(xù)費收入和招商比差距極大。

2. 重慶經(jīng)濟(jì)最近不是太好，作為汽車第一大生產(chǎn)城市，汽車行業(yè)不景氣。重慶經(jīng)濟(jì)對外貿(mào)易比例較大可能會受疫情影響，當(dāng)然發(fā)達(dá)地區(qū)一般都會受外貿(mào)滑坡影響。

3. 重慶經(jīng)濟(jì)以前高速發(fā)展為投資拉動型，投資額巨大，某年投資額甚至超過上海市，疊加疫情影響，令人擔(dān)心會不會引發(fā)債務(wù)問題。

4. 作為地區(qū)銀行，需考慮地區(qū)政治腐敗風(fēng)險和地區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險，好在重慶作為直轄市，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢不低于全國平均水平。我并不歧視地區(qū)銀行，如果該地區(qū)經(jīng)濟(jì)，信用好于全國平均水平，相比全國性銀行反而是加分項。換句話說，招行在東北的分行，都是招行的扣分項。銀行大不等于美，跨國銀行是嚴(yán)重扣分項，巴菲特的富國銀行的海外業(yè)務(wù)就占比極低。可能巴股神也認(rèn)為跨國會導(dǎo)致銀行風(fēng)險管理能力下降，經(jīng)營成本上升。