想抄襲小杜的人這次有難度了。

世上有股息率模式，也有約翰·聶夫的成功投資，但“聶夫比例”絕對是小杜首創(chuàng)。

其實“4進3出”股息率模式也是小杜首創(chuàng)，但已經(jīng)被抄得體無完膚。希望相關(guān)人士能知恥而止，不再行剽竊之事。

本文是使用“股息率模式新版”（簡稱聶夫比例）回測的第一篇。文中所涉股票僅作闡述觀點之用，不作為投資推薦，據(jù)此操作風(fēng)險自負！

按舊版回測慣例，從2011年開始觀察，計算過程忽略稅費。

2011年——

股息率小于4%，略

2012年——

股息率小于4%，略

2013年——

4月27日公布年報，10派10元，股價26元，股息率1/26=3.85%，仍小于4%，不買。

設(shè)置買入預(yù)警價：1/4%=25元。

6月13日，股價24.62元，股息率=1/24.62=4.06%，符合要求；

檢查季報扣非凈利潤增速，為正；

當時的每股收益TTM為1.0198元（實際當年底達到3.61元），則PE-TTM=24.62/1.0198=24.14倍

2008-2012年的ROE平均值為33.146%，五年平均分紅率為27.446%，則成長性=33.146%*（1-27.446%）=24.05%

成長評分=4.06+24.05=28.11，

聶夫比例=24.14/28.11=0.86，小于1，符合條件。

假設(shè)買入10000股，投入資金246200元。

7月11日除權(quán)，股價25.43元，股息率為1/25.43=3.93%，分紅不再投入。實得分紅1*10000=10000元。賬戶余額10000股+10000元現(xiàn)金。

2014年——

4月25日，公布2013年年報，10派15元，股價29.47元，股息率為1.5/29.47=5.09%；

每股收益3.61元，PE=29.47/3.61=8.16倍，

2009-2013年平均ROE=34.228%，五年平均分紅率為32.184%

則成長性為34.228%（1-32.184%）=23.21%

成長評分=5.09+23.21=28.3

聶夫比例=8.16/28.3=0.29，遠小于買入之時。繼續(xù)持股。

6月6日除權(quán)，股價29.45元，股息率大于4%，分紅可以再投。實得分紅=1.5*10000=15000元，加上期現(xiàn)金，可買800股，余1440元。賬戶余額為10800股+1440元現(xiàn)金。

2015年——

4月28日，公布2014年年報，10轉(zhuǎn)10派30元，股價56.39元，股息率為3/56.39=5.32%；

每股收益4.71元，PE=56.39/4.71=11.97倍

2010-2014年的ROE平均值為34.578%，五年分紅率平均值為38.47%，

成長性=34.578%*（1-38.47%）=21.28%

成長評分=5.32+21.28=26.6

聶夫比例=11.97/26.6=0.45，還是遠小于1，持股。

但是，兩天后，格力電器一季報顯示，扣非凈利潤增速為-10.31%，按股息率模式規(guī)則，必須清倉。當日價格57元，收回現(xiàn)金57*10800+1440=617040元。

其后，股價最高上漲至66.10元，不過57元賣出已吃到大部分漲幅了。

2015年全年，格力電器的季報扣非凈利潤都是負增長，略。

2016年——

4月30日，公布2016年一季報，扣非轉(zhuǎn)正；

考察股息率：當時股價19.22元（停牌中），分紅方案10派15元，股息率為1.5/19.22=7.80%，符合條件；

每股收益TTM為1.69元，PE=19.22/1.69=11.37倍

2011-2015年的ROE平均值為32.738%，五年分紅率平均值為48.946%，

成長性=32.738%*（1-48.946%）=16.71%

成長評分=7.80+16.71=24.51

聶夫比例為11.37/24.51=0.46，遠低于1，符合條件

用原資金買入，（9月2日復(fù)牌價19.49元）可買31600股，余1156元現(xiàn)金。

2017年——

4月27日，公布2016年年報，10派18元，股價33.58元，股息率為5.36%。

每股收益2.56元，PE=33.58/2.56=13.12倍

2012-2016年的ROE平均值為32.02%，五年分紅率平均值為57.632%，

成長性=32.02%*（1-57.632%）=13.57%

成長評分=5.36+13.57=18.93

聶夫比例=13.12/18.93=0.69，明顯小于1。

繼續(xù)持股。

7月5日除權(quán)，股價39.26元，股息率為4.58%，符合再投入條件。實得分紅1.8*31600=56880元，加上期現(xiàn)金，可買1400股，余3072元。賬戶余額33000股+3072元現(xiàn)金。

2018年——

4月26日公布年報，分紅為零，股息率歸零?？疾炻櫡蛟u分，是否仍適合持有？

每股收益3.72元，股價45.58元，PE=45.58/3.72=12.25倍

2013-2017年ROE平均值為33.232%，五年平均分紅率為49.534%

成長性=33.232%*（1-49.534%）=16.77%

成長評分=0+16.77=16.77

聶夫比例為12.25/16.77=0.73，仍低于1，繼續(xù)持股。

此后股價一路下跌，則PE越來越小，聶夫比例相應(yīng)也越來越小，堅定持股。

2019年——

2月25日，2018年中報除權(quán)，股價46.08元，由于靜態(tài)股息率仍然為零，分紅不再投。實得分紅=0.6*33000=19800元。賬戶余額33000股+22872元現(xiàn)金。

4月29日，公布2018年年報，全年分紅2.1元（每股），股價57.31元，股息率=2.1/57.31=3.66%；

每股收益4.36元，則PE=57.31/4.36=13.14倍，

2014-2018年的ROE平均值為32.75%，五年分紅率平均值為50.858%，

成長性=32.75%*（1-50.858%）=16.09%

成長評分=3.66+16.09=19.75

聶夫比例=13.14/19.75=0.67，仍小于1，繼續(xù)持股。

10月24日收盤58.18元，情形與此類似，仍繼續(xù)持股。但為了觀察結(jié)果，我們假設(shè)此時清盤，可收回現(xiàn)金58.18*33000+22872=1942812元，相比期初投入246200元，漲幅689.12%，持股總時長5.5年，年化收益率45.5%（換成通俗的說法，差不多6年8倍）。

我是小杜，

注：本周股票清單推遲到周六發(fā)送，含舊版、新版各一份。