在今年2月份時(shí)候，寫了文章《“去散戶化”現(xiàn)象突出，股民操作是時(shí)候改變了》中提到了，美股市場(chǎng)隨著發(fā)展，從90%到最終只有6%不到的散戶，去散戶化明顯，而且美股10年牛市，跑贏指數(shù)品種也僅僅3成左右。A股也在經(jīng)歷類似的情況，散戶高頻交易，但利潤(rùn)卻很低，如果不改變，結(jié)果也是殘酷的，這是需要我們每一個(gè)股民思考的，必須要進(jìn)行改變。如今幾個(gè)月過(guò)去了，股民深刻感受到了，A股結(jié)構(gòu)性分化，“少量個(gè)股牛市，大量個(gè)股熊市”的現(xiàn)象，很多股民越來(lái)越看不懂行情了，自然也就在被行情逐步淘汰。

A股“去散戶化”進(jìn)程加速，資金結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜

A股投資者結(jié)構(gòu)正在逐步國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化，這也在逐步改變A股的表現(xiàn)特征。截至到2019年上半年，估算總市值中個(gè)人投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的28%下降到2019年的20%，而“自由流通市值”中個(gè)人投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的72%下降到2019年的52%。從持股結(jié)構(gòu)來(lái)看，A股的“散戶化”程度已經(jīng)明顯下降。

玉名認(rèn)為這對(duì)股民來(lái)說(shuō)是好事兒，也是壞事兒。好的一面是大量機(jī)構(gòu)投資者會(huì)增加市場(chǎng)穩(wěn)定性，大家看到了這幾年高價(jià)股群體的穩(wěn)定；但差的一面是對(duì)股民的研究能力、操作執(zhí)行力是一個(gè)考驗(yàn)，如果股民不能有效研究市場(chǎng)變化，跟隨趨勢(shì)，那么會(huì)比之前更難操作，因?yàn)槭袌?chǎng)的好股更加集中了，大量個(gè)股只是打醬油的。（可參考《透過(guò)個(gè)股漲跌數(shù)據(jù)破解三季度選股難題》中相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年上半年非常明顯。）

總市值中機(jī)構(gòu)投資持股的比例已經(jīng)從2014年的11%上升到2018年的19%，而“自由流通市值”中，機(jī)構(gòu)投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的28%上升到2018年的48%。私募基金、保險(xiǎn)、公募基金（剔除保險(xiǎn)、社保、年金等持股）是持股最多的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者類別，分別約占自由流通市值的9.2%、9.0%、6.3%。玉名認(rèn)為這三路資金恰恰是代表了三種操作風(fēng)格，私募的考核壓力最大，生存處境最為艱難，所以快進(jìn)快出明顯；而險(xiǎn)資、社保等中長(zhǎng)線操作為主，相對(duì)穩(wěn)定；公募基金則是典型的追漲殺跌的波段操作模式。

近年來(lái)，私募一直處在快速的發(fā)展通道之中。私募行業(yè)的總規(guī)模早在2019年4月底猛增近5173億，一舉突破了13萬(wàn)億，邁上了新的高峰，這個(gè)規(guī)模是比公募基金還要大的。一個(gè)重要的原因就是2013年之后，成立一家私募公司并不困難，但由于國(guó)內(nèi)行情波動(dòng)大，業(yè)績(jī)提成不一定每年都能提，因此僅靠管理費(fèi)收入來(lái)維持運(yùn)營(yíng)的話，私募的管理規(guī)模至少要在2.5億左右，這還是一個(gè)比較樂觀的估計(jì)，按照這個(gè)規(guī)模，全國(guó)大約90%的私募都很難生存下去。所以，玉名認(rèn)為私募基金說(shuō)白了如今就是一個(gè)大散戶而已，所以表面上看，A股散戶化率下降，很大部分原因是源于私募基金的快速發(fā)行，不過(guò)其在市場(chǎng)中整體戰(zhàn)績(jī)并不好，股民對(duì)此要注意，尤其是一些私募急功近利而扎堆的品種反而成為了個(gè)股爆雷的高發(fā)地，并且相互踩踏明顯， 創(chuàng)造了一批個(gè)股的大熊市現(xiàn)象。

外資通過(guò)QFII和互聯(lián)互通的持股占到自由流通市值的約6.7%，是第三大機(jī)構(gòu)投資者類別。外資、私募基金是2015年以來(lái)最重要的增量資金。A股近三年來(lái)“少數(shù)股票的牛市，多數(shù)股票的熊市”現(xiàn)象，恰恰是外資大幅進(jìn)入A股的階段。本次被外資集中持倉(cāng)的個(gè)股近三年相比大市的優(yōu)異表現(xiàn)多數(shù)并非主要來(lái)自估值擴(kuò)張的貢獻(xiàn)。在《茅臺(tái)千元背后的隱藏牛股群，兩路線挖掘》中就對(duì)此做了總結(jié)，正是資金結(jié)構(gòu)的改變，新的玩法出現(xiàn)了，才有了那一批藍(lán)籌股，大白馬股的走強(qiáng)，形成了“少數(shù)股牛市”。

因此，實(shí)際上，機(jī)構(gòu)投資者有兩個(gè)新的玩法，一種是權(quán)重模式（個(gè)股不僅有自身價(jià)值，還有權(quán)重價(jià)值），另一種是期權(quán)模式（近期期權(quán)倉(cāng)單量持續(xù)創(chuàng)出新高）。接下來(lái)對(duì)此做詳解，也告知股民博弈的策略與思路。