在連接幾天的索羅斯反身性理論研究后，結(jié)合之前所學(xué)，坤鵬論漸漸對其有了更多思考，今天就來加個餐，和大家接著聊聊，進一步升華一下認(rèn)知。 有人曾說過，索羅斯的反身性理論就是交易心理學(xué)，有些道理，但還不夠深刻。 坤鵬論因為曾經(jīng)專門寫過行為金融學(xué)、股市心理學(xué)、復(fù)雜性科學(xué)、復(fù)雜性經(jīng)濟學(xué)等文章，所以對于反身性的理解上手很快，因為我們以前已經(jīng)講過它的原理基礎(chǔ)，只是還未曾把它們連在一起而已。 一、行為金融學(xué)的非理性繁榮 這個之前坤鵬論專門講過，今天讓我們再次重溫一下。 諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、行為金融學(xué)家羅伯特·希勒寫過一本著名暢銷書——《非理性繁榮》，他主要從心理學(xué)的角度講了金融以及股市中存在的正反饋環(huán)理論。 它和索羅斯反身性理論的反饋環(huán)幾乎如出一轍。 希勒把所有脫離經(jīng)濟基本面的金融泡沫都定義為“自然發(fā)生的龐氏騙局”。 它們自發(fā)形成，沒有人為操縱，所以它們是自然的，但它們又屬于龐氏騙局，因為投資者只是希望不斷有新人加入，好賣出他們手頭的東西從中獲利，而正常的商務(wù)活動并不能給他們帶來正的收益。 坤鵬論認(rèn)為，可以不夸張地說，金融泡沫沒有一個逃得出龐氏騙局的套路。 股市，就是一個不斷上演著大大小小金融泡沫的市場，它們又是一個個“自然發(fā)生的龐氏騙局”。 而繁榮的牛市是“自然發(fā)生的龐氏騙局”的泛濫溫床，擁有著相當(dāng)連貫的正反饋環(huán)。 在反饋環(huán)理論中，最初的價格上漲導(dǎo)致了更高的價格水平的出現(xiàn)，因為通過投資者需求的增加，最初價格上漲的結(jié)果又反饋到了更高的價格中，第二輪的價格上漲又反饋到第三輪，然后反饋到第四輪，依此類推。 這種反饋環(huán)不僅是形成整個股市中著名的牛市和熊市的因素，而且也在其他金融泡沫中展現(xiàn)著其強大的理論力。 首先，股價上漲會產(chǎn)生一系列放大過程，也因此誘發(fā)人們的心理發(fā)生典型變化，比如：事后偏見、后悔理論等。 心理決定行為，股民開始做出一些愚蠢行為，市場漲上去了，人們錯誤地相信自己實際上早就知道它會上漲。 一種強烈的后悔感油然而生，于是股價稍有下跌，人們便迫不及待地沖進去。 接著，股價上漲引起了技術(shù)分析師的注意，他們根據(jù)圖形走勢做出買進建議。 然后，隨著股價進一步上漲，代表性效應(yīng)開始占據(jù)人們的頭腦，人們自然而然地認(rèn)為，現(xiàn)在的趨勢具有典型意義，它將延續(xù)下去，永遠(yuǎn)會漲，這時人們更想買進，股價繼續(xù)攀升。 而當(dāng)牛市持續(xù)一段時間后，越來越多的投資者嘗到了賺錢的甜頭。 每次投資都能賺錢，貪婪的人們希望錢生更多的錢，于是很多人更愿意把所有的錢再投回牛市。 社會心理學(xué)家把這個現(xiàn)象稱為“玩莊家的錢”，而這個名詞是從賭場借用過來的。 許多在賭場里大贏一把的人會一直賭下去，直到輸光為止。 因為他們不認(rèn)為自己賭的錢是自己的錢，那是莊家的錢。 他們將自己最近的收獲與財富分開，只在頭腦中承認(rèn)這筆錢，把它專門用于賭博。 隨著股價穩(wěn)步上漲，上市公司從中大大受益。 股價不斷上漲，高高在上，上市公司很容易籌集資金（比如：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券），這筆新的資金將投向商品和服務(wù)業(yè)，其他公司的股票也將上漲，融資也更容易。 經(jīng)濟基本面開始支持金融趨勢。 直到這個時候，后知后覺的媒體開始關(guān)注，并不斷加大報道的頻次和力度。 而媒體的報道無異于給大眾心態(tài)再次注入迷幻劑，使牛市牛得更加有理有據(jù)。 同時，在強大的群體壓力下，金融分析師們發(fā)出更多的買進建議，而賣出的聲音越來越少，這形成了索羅斯所說的“流行偏頗”。 牛市中成交量直線放大，日益增加的成交量對銀行和券商來說真是大喜事，它們雇傭更多的人推銷它們的材料，接觸更多客戶，鼓勵客戶買進更多股票。 當(dāng)人們在證券市場賺到錢后，他們開始富有起來，每次賺到錢后，他們就有更多的錢投向市場。 市場于是在不斷循環(huán)的資金流，或稱為金融流動性的推動下進一步上漲。 當(dāng)牛市最終發(fā)展成為金融泡沫時，可能會出現(xiàn)越來越多的警告信號。 然后，錯誤的輿論導(dǎo)向給大眾留下錯誤的印象，即大多數(shù)人同意他們的牛市不會衰落的看法。 當(dāng)大多數(shù)最有經(jīng)驗的投資者開始看空時，金融泡沫的最后階段來臨了，但是，很難確定準(zhǔn)確的轉(zhuǎn)折點，由于市場有時繼續(xù)上揚，超過預(yù)期值，所以他們還必須止損，買回股票。 這就產(chǎn)生了最后的爆發(fā)——價格瘋狂上漲——大頂就要出現(xiàn)。 然后的然后呢？ 自然是少部分人開始悄悄逃離，但是共同知識現(xiàn)象發(fā)威了，突然有一天，更多人開始撤退，很快股市演變成了恐慌性、踐踏式出逃。 共同知識的意思是，不但是每個人都知道的信息，而且每個人都知道別人也知道該信息，而且每個人都知道別人也知道其他人知道該信息。 在股市中，突然有一天，突然有一個聲音告訴人們，大家都可能有問題時，經(jīng)過短暫的暗流涌動，一傳十，十傳百，信息以幾何級擴散，共同知識泛濫到大部分人，于是人人都沖向了那個救命的安全門，市場秩序完全錯亂，崩盤瞬間爆發(fā)。 而外面的人看到這樣的情況，更不可能輕易進來，終于鼓還在敲，花卻傳不下去了。 沒有新人來，舊人憑啥笑？！ 最終，一個“自然發(fā)生的龐氏騙局”崩盤了。 龐氏騙局或金字塔騙局也完美地遵循著這樣的正反饋環(huán)理論，騙局制造者“創(chuàng)造”了從當(dāng)前實現(xiàn)的投資收益到未來投資收益的正向反饋。 騙局制造者向投資者許諾，投資就能賺到大量收益，但是投資者付出的投資款幾乎沒有或根本沒有被投向任何真正的資產(chǎn)，騙子只是將第二輪投資者支付的投資款付給最初的投資者，將第三輪投資者的投資款付給第二輪投資者，依此類推。 在最初投資者盈利后，他們被誘使將自己的成功故事轉(zhuǎn)述給其他人，這樣的傳遞效果極佳，還有什么比現(xiàn)身說法更有榜樣作用呢！ 這導(dǎo)致又一輪投資者進行更多的投資，騙子從中支付報酬給第二輪投資者，第二輪投資者的成功故事又吸引了更多投資者，繼續(xù)依此類推。 這種騙局注定是要破產(chǎn)的，因為投資者不可能永遠(yuǎn)增長下去，騙局的策劃者無疑是知道這一點的，策劃者可能希望不付錢給最后的，同時也是最大規(guī)模的一輪投資者，然后逃離法律的制裁。 其實，所有的金融泡沫就跟一個混亂的牛市一樣，在這個牛市中，所有的正反饋過程交織在一起，產(chǎn)生強烈的內(nèi)在動力，使得價格瘋狂上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過任何一種經(jīng)濟理論可以接受的價格。 最終這種市場會令我們想起龐氏騙局，即絕大多數(shù)利潤取決于先到者把手中的貨賣給后來的新投資者的能力，而不是來源于上市公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流。 和傳統(tǒng)的龐氏騙局一樣，當(dāng)不再有新投資者接手時，整座大廈就要坍塌。 索羅斯對于這種典型的興衰循環(huán)過程總結(jié)得非常到位： 1.市場走勢尚不明朗，難以判斷； 2.開始過渡到自我推進過程； 3.成功地經(jīng)受了市場方向的測試； 4.市場確認(rèn)度不斷增強； 5.在現(xiàn)實與觀念之間出現(xiàn)偏離； 6.發(fā)展到顛峰階段； 7.然后，出現(xiàn)與自我推進過程相反的步驟。 二、復(fù)雜性科學(xué)給出了終極的揭示 坤鵬論不知道索羅斯有沒有研究過復(fù)雜性科學(xué)，從他的表述上看，應(yīng)該是沒有研究過。 其實，不管是反身性理論，還是正反饋環(huán)理論，最終都沒有逃出復(fù)雜性科學(xué)，或者說是復(fù)雜性經(jīng)濟學(xué)的體系。 當(dāng)然，如果你之前沒有看過坤鵬論寫的《還原論統(tǒng)治人類所有科學(xué) 經(jīng)濟學(xué)搞成了物理學(xué)》、《二十一世紀(jì)最牛的科學(xué) 你不了解就真的Out了！》、《這是多么透徹的領(lǐng)悟股市和復(fù)雜性經(jīng)濟學(xué)》等文章，下面的總結(jié)可能有些難懂。 但是，坤鵬論從來沒有如此強烈地推薦你抽空讀讀這些文章，然后再來看下面的內(nèi)容，頂多1小時的閱讀，會讓你的認(rèn)知有價值千金的提升。 1.只要有人深度參與的活動基本都屬于復(fù)雜性系統(tǒng)，比如：經(jīng)濟、金融、股市等。 2.只要是復(fù)雜性系統(tǒng)存在正反饋回路效應(yīng)，有時候，一個起伏或一組起伏可能由于正反饋而變得相當(dāng)大，使它破壞了原有組織，產(chǎn)生興盛或崩潰的結(jié)果 。 3.只要是復(fù)雜性系統(tǒng)就會一直置身于混沌邊緣，這個狀態(tài)既可以使系統(tǒng)更活躍、更興旺，創(chuàng)新不斷，但又因為處于邊緣，也很容易突然跌入混沌狀態(tài)，在經(jīng)濟或金融中的現(xiàn)象就是突然崩潰。 一些經(jīng)濟學(xué)家也證明，健康的經(jīng)濟確實會突然崩潰。 當(dāng)然，這種經(jīng)濟運行和崩潰的機制并不難以理解和解釋，只是難以進行準(zhǔn)確預(yù)測。 例如人們對股市運作的機制已經(jīng)了如指掌，但是仍然無法準(zhǔn)確預(yù)測股價走勢的“轉(zhuǎn)折點”：什么時候開始看漲，什么時候開始看跌。 4.因為復(fù)雜性系統(tǒng)中存在著穩(wěn)定和不穩(wěn)定的相互作用，隨著時間推移，市場自組織特性（比如：經(jīng)濟無需有人調(diào)控就能在人類自利的特性下自行運轉(zhuǎn)）會使系統(tǒng)達到一種瀕臨崩塌的臨界狀態(tài)，一旦瀕臨這一點，即使只是小小的沙粒跌落，也會導(dǎo)致坍塌，前功盡棄。 所以，四兩撥千金真的是可以實現(xiàn)了，這也是索羅斯為什么能夠一人戰(zhàn)一國的根本原因。 5.索羅斯賺錢的真正方式：理解金融市場中的革命性進程，發(fā)現(xiàn)某個有可能會在短時間達到瀕臨崩潰的金融產(chǎn)品或是系統(tǒng)，提前進入布局，用金錢和信息的能量加速該金融產(chǎn)品或系統(tǒng)向臨界狀態(tài)前行，最后再突然增強金錢和信息的加速流轉(zhuǎn)，造成能量大幅涌動，從而使崩潰發(fā)生。 在實際操作中，索羅斯會采取加杠桿、組團以及制造羊群效果的手段，使得金錢快速聚積，快速流動。 比如當(dāng)年索羅斯做空泰銖，就加了杠桿，甚至還向泰國央行借貸了足夠多的泰銖。 同時，國際游資就像跟隨在索羅斯后面的鯊魚群一般，聚集在泰國周圍，在金融市場中重復(fù)著索羅斯動作，慢慢地買入泰銖，賣出美元，從而導(dǎo)致泰銖對美元的匯率上漲。 1997年1月，終于泰銖到達了索羅斯認(rèn)為滿意的較高位置，他開始猛拋自己手中的泰銖，買入泰銖對美元的期貨合同，到5月時，泰銖期貨合約十有八九都落在了準(zhǔn)備發(fā)動攻擊的國際游資手里，索羅斯的子彈已經(jīng)充足了。 市場的恐慌也帶動了泰國百姓拋售手中的泰銖買入美元，泰銖的瘋狂拋售直接導(dǎo)致其大幅貶值。 泰國政府為了固定兩國貨幣的匯率，選擇采取強硬態(tài)度，5月開始拋售美元，希望保住原先的匯兌比例。 但是，泰國的外匯儲備因為一部分要購買軍火，實際上連100億美元都不到。 而這場戰(zhàn)役中的另一方，僅索羅斯的量子基金資產(chǎn)總值是500億美元，還不算他加的杠桿以及國際游資手中的大把美元。 這是一場完全不對等的戰(zhàn)爭。 索羅斯們壓倒性的優(yōu)勢，讓泰國政府的救市杯水車薪。 在以索羅斯為首的做空者的吆喝下，羊群效應(yīng)在泰國這個小國家中迅速形成。 5月14日，泰國政府宣傳實行資本管制，泰銖匯率應(yīng)聲大幅下跌。 此時，索羅斯已經(jīng)不需要子彈，他所做的事就是利用信息產(chǎn)生能量，攪動市場，火上澆油。 索羅斯及大大小小的索羅斯們大談泰銖即將貶值，這些言論在惶惶不可終日的人們心中產(chǎn)生了極強的殺傷力。 越來越多的人拋售自己手中的泰銖，買進美元期望保值。 最后，內(nèi)憂外患下的泰國政府扛不住了，7月2日，只好被迫宣布與美元脫鉤，實行自由浮動匯率。 當(dāng)天泰銖應(yīng)聲下跌了20%，在泰銖大幅貶值的金融恐慌中，百姓為了保值，紛紛將銀行存款取出購買黃金。 之后幾天，泰銖在菲律賓比索大幅貶值的連鎖反應(yīng)下，又是直線下跌，一貶再貶。 最后，索羅斯看賺了大概有100億美元了，見好就收，將美元換成泰銖，還了泰國央行貸款賺取差價，拍拍屁股走人。 同時，他還在股票期貨市場上做空，狠狠地賺了一筆，這是索羅斯慣用的雙管齊下策略，甚至后者才是他真正的醉翁之意，大發(fā)橫財之道。 6.當(dāng)然，因為是復(fù)雜性系統(tǒng)，誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測崩潰發(fā)生的時間和結(jié)果，所以，索羅斯也不能保證100%成功，于是他采取了“先投資，再調(diào)查”的方式，提出假設(shè)，建立頭寸，小試牛刀考驗假設(shè)，等待市場證明正確與否，如果證明其假設(shè)是正確的，則追加頭寸，否則及時撤出。 三、這就是所謂經(jīng)濟周期的本源 一直以來，人們都對所謂的經(jīng)濟周期深信不疑，特別是著名的54年一周期的康波周期，更是被炒上了天。 但是，后來的經(jīng)濟學(xué)家、科學(xué)家反復(fù)論證，并沒有發(fā)現(xiàn)任何統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明康波或其他任何經(jīng)濟曲線的存在。 其實，在學(xué)習(xí)了復(fù)雜性科學(xué)、復(fù)雜性經(jīng)濟學(xué)、索羅斯的反身性理論后，我們應(yīng)該明白一個道理，所謂的周期就是復(fù)雜性系統(tǒng)必然存在的正反饋循環(huán)，因為從古至今它總是在循環(huán)往復(fù)，所以才給了人們周期性的錯覺。 但是，這個循環(huán)到底什么時候興盛、什么時候崩潰，沒有任何人可以預(yù)測得準(zhǔn)。 而且，它沒有固定的循環(huán)模式，它的歷史不會重演，它根本就是虛幻的，而且，并不存在任何支持周期存在的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。 盡管經(jīng)濟發(fā)展必然是在好的時期和不好的時期之間波動，但商業(yè)的波動是無規(guī)律的，沒有事先確定的重復(fù)頻率。 商業(yè)本質(zhì)上就是一個呈現(xiàn)出有點怪異行為的復(fù)雜性系統(tǒng)，它怎么可能本身又會呈現(xiàn)出固定的循環(huán)周期呢？ 通過羅夏因子（著名的墨跡測驗，證明人們會把心態(tài)投射到情境之中）可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟的波動造成了它具有循環(huán)周期的幻象。 最后，坤鵬論認(rèn)為，物極必反，盛極必衰這兩個成語來理解索羅斯的反身性理論，足夠了！ 本文由“坤鵬論”原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請保留本信息 |
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