如今很多朋友都沒有經(jīng)歷過A股那段炒垃圾，炒題材的光輝歲月。在如今價值投資的時代，有人買平安實現(xiàn)了三年一倍。但在那個炒垃圾的遠(yuǎn)古時代，同樣有人靠垃圾實現(xiàn)三年一倍（實際更多）。

在2016年，一個非常牛X的交易策略刷屏全網(wǎng)站，引導(dǎo)了很多朋友開始量化交易。它，就是小市值輪動策略。

在被市場充分教育后三年的今天，小市值≈垃圾股，垃圾股=小市值。很多人在選股模型里面加入了一條參數(shù)，100億市值以下的公司統(tǒng)統(tǒng)滾粗。但在三年前的時候，這條參數(shù)是反過來的，而且是，30億市值以上的公司就要滾蛋。

我當(dāng)年也設(shè)計過一個小市值輪動策略，回測從2007年1月開始，截止到2016年9月，同期滬深300指數(shù)累計漲幅不過46.35%，小市值輪動策略收益18427.15%。對，你沒有看錯，我也沒有寫錯，就是這么多。最高點在2017年1月，累計收益超過25000%...

雖然在2017年后因環(huán)境突變，小市值策略遭遇大幅虧損。但由于在前面幾年表現(xiàn)突出，截止至今，年化收益率依然有47%。在小市值策略對比之下，滬深300活得就像根直線

當(dāng)然了，這是在2007年一直持有小市值輪動策略的年化收益率。如果在2017年1月才開始小市值輪動，至今收益率-50%

小市值輪動策略為什么表現(xiàn)這么好？我當(dāng)年也是給朋友們總結(jié)過的：

①市值小的股票，更容易被資金推動

②A股的借殼制度，讓小市值股票被重組的概率大大提高

③小市值股票對應(yīng)的公司業(yè)績基數(shù)小，利潤爆發(fā)力強(qiáng)，成長性高（容易講故事）

④市值越小，波動越嗨。漲起來了，就換入下一只更嗨的，持續(xù)嗨，天天嗨（獲取輪動收益）

但這四條交易邏輯在后來都逐一被粉碎：

①A股2017年的借殼制度，因為當(dāng)時加快了IPO的節(jié)奏，變相實現(xiàn)注冊制，打擊借殼上市炒作，小市值的殼資源估值大大下降，對應(yīng)第二條邏輯粉碎。

重組新規(guī)是2016年9月出臺的，也是從那時候開始，創(chuàng)業(yè)板與上證50之間逐漸形成了不可逾越的鴻溝。

但如果把前面幾年行情也納入進(jìn)來，實際上并不是上證50與創(chuàng)業(yè)板拉開鴻溝，而是創(chuàng)業(yè)板清算了當(dāng)年留下的泡沫。

②2017年6月，A股入摩（MSCI）成功，外資開始加速流入。外資的不斷流入，加上政策引導(dǎo)，郭嘉隊時不時地冒泡護(hù)盤?！皟r值投資”賺錢效應(yīng)開始放大，大市值股票得到了外資增援，小市值股票反而失去了當(dāng)日榮光，對應(yīng)第一條邏輯粉碎了。

③進(jìn)入2018年，大部分人應(yīng)該還有人印象。中小企業(yè)融資難，銀行只愿意貸款給大型企業(yè)。小市值公司在信貸收縮環(huán)境下舉步維艱，利潤暴跌，商譽炸雷，資產(chǎn)計提巨額損失，存款現(xiàn)金去向不明。小市值公司的故事都變成了“鬼故事”，對應(yīng)第三條邏輯粉碎。

④這個時候，輪動策略反而成為了價值毀滅策略。不斷在垃圾之間輪動，尋找最垃圾的垃圾，試圖成為垃圾之王，駕馭垃圾中的戰(zhàn)斗機(jī)。對應(yīng)第四條邏輯也不存在了。

不知道大家還是否記得，在2014、2015年、2016年那幾只收益奇高的量化基金。其中一只叫長信量化先鋒，使用的也是類似的策略。在2014年-2016年，同類基金排名前列，業(yè)績優(yōu)秀，很多朋友追捧。但因為同樣的原因，在2017-2018年虧到墊底。

最巔峰的時期同樣在2017年1月，凈資產(chǎn)達(dá)到109億，如今卻只有27.15億。

昨晚，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見。這次的征求意見稿，是對之前的諸多封印解開，可以幫助已經(jīng)殺了三年估值的中小創(chuàng)修復(fù)情緒。但已經(jīng)被市場教育了三年的各路資金，還是否留下當(dāng)年那些“垃圾”的記憶？這是我猜不到的。

所以還是先鎖倉吧，創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板50、證券ETF、券商ETF、中證500，紅利基金六個網(wǎng)格向上鎖倉不賣，向下繼續(xù)買。銀行、H股、深證100、華寶油氣四個網(wǎng)格保持不變。

鎖倉操作：

1、登陸華寶證券APP，點擊條件單，點擊改單 

2、根據(jù)圖2，把上漲百分比從2.7%，改為99%，然后提交修改。由于指數(shù)上漲99%很難，這就等于是鎖倉了，連續(xù)大漲也不會賣出

3、等解鎖通知，到時候把網(wǎng)格上漲百分位調(diào)整回2.7%。到時候忘記的，就看下跌幅度。上漲幅度是等于下跌幅度的，我們目前的網(wǎng)格都屬于“等距網(wǎng)格”。當(dāng)修改幅度后，當(dāng)前市價遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基準(zhǔn)價，系統(tǒng)就會自動幫我們把多余的倉位賣出，實現(xiàn)“解鎖”。

4、只修改上漲幅度，其他參數(shù)不用改變

可能有朋友想知道我那個小市值輪動策略今天表現(xiàn)怎樣了？那當(dāng)然是滿倉漲停啊

策略我是已經(jīng)沒用很久了，只是看我的量化模型模擬持倉。持倉是天龍光電、華凱創(chuàng)意、長城動漫，市值都在15億附近，今天都漲停了?？磥碜蛲硐⒊鰜碇?，大家都把床底下的武功秘籍翻出來用了。

.......

其實無論是美股市場，還是A股市場，都會出現(xiàn)題材炒作。題材炒作，是因為市場相信，科技革新將成為驅(qū)動公司業(yè)績高速增長的動力。但歷史證明，隨著投機(jī)情緒不斷高漲，這些預(yù)期無疑都被夸大了。

在上個世紀(jì)60年代，美國市場最熱炒的概念也是并購重組。高市盈率的公司通過并購裝入資產(chǎn)，讓裝入的資產(chǎn)按照公司原本的估值計算，讓公司股價大漲。當(dāng)時的美國公司還四處鼓吹，讓市場相信并購能夠帶來1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。大家當(dāng)時都相信并購重組后的公司，應(yīng)該被賦予更高的估值。

當(dāng)時只要有并購，股價就火箭發(fā)射。

到60年代末期，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑，電子股投資熱退潮，所謂成長股的業(yè)績邏輯被證偽。當(dāng)年吹過的牛逼，如今要統(tǒng)一清賬，成長股大暴跌。

這時候，人們開始轉(zhuǎn)變邏輯，追求防御性強(qiáng)，確定性高的藍(lán)籌股。

我記得前幾年有人說過A股“坐牢十年”組合。意思是，假如我們被人抓進(jìn)去了，十年期間不能操作，組合里面的股票也能獲取豐厚的回報。

這對比當(dāng)年華爾街還是有點差距。美國的說法更夸張，叫“一輩子”投資組合。意思是，我們一生人就買入一次股票，之后拿著它就行了。機(jī)構(gòu)們選出50只具有代表性的藍(lán)籌股，放入組合里，后世稱“漂亮50”。

這些股票的確很快受到市場追捧，在之后的三年里面，藍(lán)籌股確實大幅跑贏了中小盤股，但部分藍(lán)籌股的估值卻漲到了60倍PE以上。當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)還沒復(fù)蘇，消費還處于低迷，是梁靜茹給了美國投資者的勇氣嗎？

漂亮50行情并沒有持續(xù)太久，因為美國很快在1975年迎來了長達(dá)6年的滯漲期。在這6年里面，美股整體持續(xù)震蕩，像極了我們一直在3000點徘徊的上證指數(shù)。

在1983年走出滯漲后，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場又逐漸開始追捧那些生物科技股、互聯(lián)網(wǎng)科技股。整體上與當(dāng)年追捧電子科技股沒太大區(qū)別。

眾所周知了，2000年，科網(wǎng)股泡沫破裂。納斯達(dá)克100指數(shù)在2000年創(chuàng)下的高位，在下一輪美股牛市都沒能填上，山頂站崗的朋友，要等到2016年才能解套。

類似的，在2008年買了中石油的朋友，難道要等到2024年才能解套？

最后總結(jié)一個規(guī)律：

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，信貸寬松，監(jiān)管力度減弱的周期里面，資金總是青睞能夠講故事的成長股。在經(jīng)濟(jì)下行，信貸收縮，監(jiān)管力度加強(qiáng)的周期里面，資金會轉(zhuǎn)而喜歡那些現(xiàn)金流與盈利能力穩(wěn)定的藍(lán)籌股。

資金永遠(yuǎn)是逐利的，并沒風(fēng)格之分。變的，是市場背后的邏輯。無論是炒垃圾，還是買價值，勝者為王。