免責(zé)說明：本文是個(gè)人復(fù)盤記錄，不構(gòu)成任何投資意見，
文中提到的個(gè)股不做任何推薦。
股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

成功交易只能增加自信，
只有失敗才能使人精進(jìn)。

順著醫(yī)保控費(fèi)這一思路，作為小韭菜的我觀察到醫(yī)院正在推進(jìn)取消藥品加成。

目前已經(jīng)開始試點(diǎn)，部分復(fù)診疾病和慢性病用藥處方的有序外延，而這些外流的處方藥最終都將由合規(guī)的連鎖藥店來進(jìn)行承接。

醫(yī)院砍掉了15%藥品加成的收入后，將會(huì)切切實(shí)實(shí)影響醫(yī)院的待遇水平。

而醫(yī)療器械和醫(yī)藥是天平的兩端，藥品加成被取消后，國(guó)家鼓勵(lì)醫(yī)院提高服務(wù)性收費(fèi)，那么醫(yī)生就會(huì)傾向于讓病人住院、做CT檢查、心電圖、抽血或者手術(shù)。

這就刺激了醫(yī)療器械行業(yè)的高速增長(zhǎng)，而體外診斷產(chǎn)業(yè)IVD則是醫(yī)療器械行業(yè)細(xì)分里，最具商業(yè)價(jià)值、利潤(rùn)較高、監(jiān)管寬松同時(shí)增速最高的行業(yè)。

以上就是我近期從行業(yè)角度做的選股思路分享，用巴菲特的話來說就是：“人生就像滾雪球，最重要之事是發(fā)現(xiàn)厚厚的雪和長(zhǎng)長(zhǎng)的山坡?！?/strong>

體外診斷行業(yè)再繼續(xù)細(xì)分下去的話，床邊快速診斷（POCT）又是IVD 行業(yè)增速最快的細(xì)分領(lǐng)域。在這條快車道里，國(guó)內(nèi)A股的上市公司有三家分別是，萬孚生物、基蛋生物、明德生物。

這三家上市公司各自的優(yōu)勢(shì)、基本面情況、以及預(yù)期的發(fā)展將會(huì)如何，這就是本文要分析的重點(diǎn)，相信看完后會(huì)對(duì)投資具有極大的參考價(jià)值。

與其他體外診斷產(chǎn)品相比，POCT 產(chǎn)品具有三個(gè)方面的鮮明特色：

1. 檢測(cè)時(shí)間：POCT產(chǎn)品縮短了從樣本采集、檢測(cè)到結(jié)果報(bào)告的檢測(cè)周期；

2. 檢測(cè)空間: POCT 屬于在被檢測(cè)對(duì)象身邊的檢測(cè)；

3. 檢測(cè)的操作者: POCT 的操作者可以是非專業(yè)檢驗(yàn)師，甚至是被檢測(cè)對(duì)象本人。

POCT（Point of Care Testing，即時(shí)檢測(cè)）就是以后人手都有一個(gè)檢驗(yàn)科小的集成化的智能設(shè)備，可以隨時(shí)隨地做檢測(cè)，沒有必要到醫(yī)院排隊(duì)抽血等結(jié)果。

譬如懷孕，買一個(gè)尿條在家里面就可以自己測(cè)試，一分鐘不到就可以出現(xiàn)結(jié)果陽性還是陰性。

所以檢驗(yàn)的一種趨勢(shì)，一是在醫(yī)院或?qū)嶒?yàn)室采購自動(dòng)化或集約化的檢驗(yàn)；

另一種是在個(gè)人家庭里面分散的個(gè)人自我檢測(cè)方式。

從檢測(cè)項(xiàng)目來分，主要集中在血糖、妊娠、感染因子、心臟標(biāo)志物、血?dú)怆娊赓|(zhì)、傳染病檢測(cè)、毒品檢測(cè)、腫瘤標(biāo)志物八個(gè)領(lǐng)域。

但POCT不完全局限于醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)，它涵蓋了空氣、水、食品安全，還有災(zāi)難的應(yīng)急救援，以及CTC重大疾病的預(yù)防。 

可能十年以后，個(gè)人和家庭的健康管理市場(chǎng)將爆發(fā)式增長(zhǎng)，是非常巨大的市場(chǎng)。

像小米、微軟還有蘋果都推出了一些健康產(chǎn)品，這些穿戴設(shè)備是玩具型的，不能解決具體的問題。

真正要解決人的健康管理問題，做到實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，肯定是要靠POCT的產(chǎn)品，通過穿戴式設(shè)備和實(shí)時(shí)監(jiān)控，用戶在家里可以檢測(cè)懷孕、排卵期、血糖指標(biāo)和心梗指標(biāo)等。

POCT和IVD是有重疊的部分，例如生理指標(biāo)的檢測(cè)，但也有不重疊的地方，POCT的規(guī)模比IVD大，中國(guó)有一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)的POCT創(chuàng)新聯(lián)盟，這意味著以后的健康管理是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，它包括了基于信息傳送的互聯(lián)網(wǎng)，還有基于藥品、醫(yī)療器械配送的物聯(lián)網(wǎng)，健康管理也是網(wǎng)絡(luò)其中一個(gè)點(diǎn)，人的生理指標(biāo)或生化指標(biāo)的采集器就是POCT的產(chǎn)品，比如說血糖儀、心電圖監(jiān)護(hù)儀，數(shù)據(jù)采集器就是POCT的產(chǎn)品，POCT產(chǎn)業(yè)今后可能像互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)一樣，是一個(gè)千億級(jí)規(guī)模的產(chǎn)業(yè)。

我國(guó)POCT 行業(yè)起步較晚，大多數(shù)POCT 產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)普遍規(guī)模較小，市場(chǎng)集中度較低。但經(jīng)過多年的發(fā)展，各個(gè)領(lǐng)域內(nèi)均有國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)產(chǎn)生，他們通過多年的技術(shù)積累不斷突破國(guó)外巨頭的技術(shù)壟斷，在部分市場(chǎng)進(jìn)口替代并出口國(guó)外。如血糖檢測(cè)的三諾生物，心臟標(biāo)識(shí)物的南京基蛋，妊娠檢測(cè)的萬孚生物，金標(biāo)快檢市場(chǎng)份額較大的英科新創(chuàng)等。

類似于體外診斷行業(yè)整體概況，我國(guó)POCT領(lǐng)域主要以進(jìn)口產(chǎn)品為主，國(guó)內(nèi)企業(yè)僅占據(jù)約40%的份額，且以二級(jí)及以下市場(chǎng)為主。魚躍醫(yī)療、三諾生物在血糖監(jiān)測(cè)類產(chǎn)品中取得較好成績(jī)。
而萬孚、基蛋、明德在國(guó)內(nèi)非血糖POCT領(lǐng)域中分別占據(jù)約12.8%、7.3%、1.9%的市場(chǎng)份額。

公司是國(guó)內(nèi)首家“零缺陷”通過美國(guó)FDA現(xiàn)場(chǎng)考核的體外診斷試劑企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)極少數(shù)POCT產(chǎn)品大規(guī)模出口準(zhǔn)入門檻極高的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)。

基蛋生物主要以心血管檢測(cè)、炎癥及腎臟檢測(cè)為主；是國(guó)內(nèi)最早成功開發(fā)并生產(chǎn)心血管類試劑的企業(yè)之一，具備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的心臟標(biāo)志物定量檢測(cè)產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)能力，其心臟標(biāo)志物檢測(cè)已達(dá)到世界先進(jìn)水平。
多為定量產(chǎn)品，其膠體金法和熒光法均有采用（同行以膠體金法為主），這就決定了它在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。

明德生物的心腦血管產(chǎn)品是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，和基蛋在很多區(qū)域短兵相接。感染類檢測(cè)產(chǎn)品是其特色，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)PCT降鈣素原、S100-β蛋白全血床旁快速檢測(cè)的企業(yè)。
相比萬孚和基蛋生物體量要小很多。

可以看到三家公司的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率、利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率ROE、負(fù)債率、現(xiàn)金利潤(rùn)比等數(shù)據(jù)都非常優(yōu)秀，說明這個(gè)細(xì)分行業(yè)絕對(duì)是一條絕佳賽道。

POCT行業(yè)從行業(yè)生命周期來看，應(yīng)該是正處在市場(chǎng)增長(zhǎng)率高、需求增長(zhǎng)快、技術(shù)趨于穩(wěn)定、進(jìn)入壁壘提高的行業(yè)成長(zhǎng)期。

接下去就是在這個(gè)細(xì)分賽道中，找到那匹最快的賽馬或者賽車了。
這就需要去分析上市公司的商業(yè)模式，了解具體公司的特質(zhì)，看它的盈利模式是否具備持續(xù)性、可復(fù)制性。公司未來的發(fā)展空間有多大，公司在這個(gè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中是否有定價(jià)權(quán)，是否可以打敗同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)公司等。

單純從營(yíng)收規(guī)模上來看，萬孚生物近幾年已經(jīng)將差距逐漸拉開，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于基蛋生物和明德生物。

但是結(jié)合扣非凈利潤(rùn)就能看出，萬孚生物近幾年扣非凈利潤(rùn)的增速是低于其營(yíng)業(yè)收入增速的，而且在2016年扣非凈利潤(rùn)甚至略微低于基蛋生物。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，基蛋生物以定量檢測(cè)為主，心血管類檢測(cè)產(chǎn)品比重高達(dá)62.7%，且推出多種三聯(lián)檢測(cè)試劑盒致使毛利率高達(dá)93.76%，整體毛利率居于較高水平；

明德生物以心腦血管及感染類疾病為主，其中在感染類檢測(cè)試劑領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，話語權(quán)較強(qiáng)，毛利率顯著高于基蛋生物；

萬孚生物為定性兼定量檢測(cè)，毛利率稍低的毒品、妊娠類業(yè)務(wù)以及貿(mào)易類業(yè)務(wù)占據(jù)公司超50%的份額，慢性病檢測(cè)和傳染病檢測(cè)比重相較于基蛋和明德稍低，因此萬孚生物整體毛利率較低。

三家企業(yè)在心血管檢測(cè)業(yè)務(wù)方面都有較大比重，其中萬孚、基蛋、明德分別占據(jù)國(guó)內(nèi)心血管POCT檢測(cè)市場(chǎng)的12.29%、16.30%和4.79%，隨著公司產(chǎn)品技術(shù)的不斷迭代，進(jìn)口替代下市場(chǎng)增量空間較大；妊娠類和毒品檢測(cè)類POCT以定性檢測(cè)為主，門檻低，性價(jià)比突出的國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；感染類檢測(cè)產(chǎn)品市場(chǎng)空間大，但我國(guó)正處于導(dǎo)入期，未來國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品有望進(jìn)一步放量。