海康威視大力投入人工智能，智能物聯(lián)網(wǎng)等等新科技，招聘了大量市場(chǎng)最熱門(mén)的人才，包括人工智能，大數(shù)據(jù)，物聯(lián)網(wǎng)人才，這些人才都是市場(chǎng)上最貴的，人數(shù)也大幅增加，公司人數(shù)從2016年的一萬(wàn)多，到目前三萬(wàn)多人，研發(fā)費(fèi)用三年來(lái)持續(xù)以每年40%左右的速度增加。

?？低暼﹂_(kāi)拓海外市場(chǎng)，與中國(guó)同行們不一樣的是，?？档哪繕?biāo)是打開(kāi)自己的品牌知名度，腳踏實(shí)地打海外市場(chǎng)陣地戰(zhàn)，目標(biāo)是視頻監(jiān)控行業(yè)的華為。大力開(kāi)設(shè)海外辦事處，大力海外拓展，同時(shí)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，服務(wù)前移。導(dǎo)致銷售費(fèi)用三年來(lái)也以35%左右的速度增加。

2018年，公司持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，凈利潤(rùn)還能保持20%以上的增速，殊為不易。2019年一季度，費(fèi)用增速仍在持續(xù)，但原有安防視頻市場(chǎng)比較波動(dòng)，銷售收入突然下滑，導(dǎo)致了2019年凈利潤(rùn)的15%的下滑。

業(yè)績(jī)會(huì)公司表示，二季度銷售情況已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。員工激勵(lì)股份計(jì)劃要求的20%的凈利潤(rùn)增幅仍有信心完成。海康目前的利潤(rùn)增速下滑更多的是新投入的利潤(rùn)產(chǎn)出期滯后的原因，今年新的部門(mén)如機(jī)器人已經(jīng)開(kāi)始盈利，面向普羅大眾的螢石科技繼續(xù)盈利，漲幅巨大。

在這個(gè)劇烈變動(dòng)的時(shí)代，科技急速升級(jí)的時(shí)代，海康威視敢于犧牲短期利益，真實(shí)反應(yīng)自己短期利潤(rùn)的下滑，直面市場(chǎng)。是真正的企業(yè)家，創(chuàng)新家。海康威視是員工持股非常多的企業(yè)，管理層著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，真正對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)，真正對(duì)股東負(fù)責(zé)。

我們長(zhǎng)期看好海康威視，目前估值合適。新業(yè)務(wù)很有前途，看高一線。

關(guān)于具體的估值和我們的操作思路。?？低暤娘L(fēng)險(xiǎn)肯定比招商銀行很不一樣，他的估值也比招商銀行高很多。我們以前文章也給過(guò)估值，目前并沒(méi)有太大改變。我們假設(shè)2019年利潤(rùn)有1.40元，增長(zhǎng)13%。那比較肯定的估值有25倍，股價(jià)35元。

不肯定的估值部分是螢石科技，汽車電子，機(jī)器人等等新技術(shù)部門(mén)。這部分很有前途，如果以科創(chuàng)板的角度來(lái)看，隨便一個(gè)都可以是上百億的市值，而且前途非常光明，風(fēng)險(xiǎn)比較高，但也可以給到一定的估值。打個(gè)比喻就來(lái)說(shuō)，如果把這些目前經(jīng)濟(jì)效益不好的部分單獨(dú)拆開(kāi)，那原有部分的利潤(rùn)就會(huì)上升不少。所以新部門(mén)的估值我們認(rèn)為有每股5到10元的空間。

我們目前持有?？低暤膫}(cāng)位在5%到20%之間這個(gè)檔位。我們暫時(shí)會(huì)以價(jià)格的高低來(lái)調(diào)整倉(cāng)位。跌的多就加倉(cāng)一些。升的多會(huì)減少一些。我們會(huì)參加今年的股東會(huì)，詳細(xì)向胡總請(qǐng)教更詳細(xì)的問(wèn)題，同時(shí)密切關(guān)注公司的實(shí)際進(jìn)展，包括市場(chǎng)變化，市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格，包括公司智能物聯(lián)網(wǎng)的落地推廣，隨時(shí)調(diào)整我們的策略。?？低曇彩俏覀兏欁钚驴萍迹?G網(wǎng)絡(luò)的重要窗口，公司管理層很友善，很有能力，很正派，這是重要的加分項(xiàng)。

為了讓我們的讀者第一時(shí)間了解?？的陥?bào)，我們?nèi)炯影嗉狱c(diǎn)整理了接近三萬(wàn)字的電話會(huì)議記錄以及推出了詳細(xì)的點(diǎn)評(píng)文章。如果想對(duì)我們表示支持，歡迎點(diǎn)擊文章最后的“喜歡作者”，如果贊賞5元那就最好了，你的支持是我們最大的動(dòng)力。

以下為?？禈I(yè)績(jī)會(huì)原文筆錄，或有錯(cuò)誤，請(qǐng)各位讀者謹(jǐn)慎參考！

黃總介紹基本情況：

2018年收入增速為18%，從客觀因素來(lái)看反應(yīng)為單季政府采購(gòu)落地減少，部分中標(biāo)項(xiàng)目未接到訂單，部分用戶持觀望態(tài)度。同時(shí)由于部分政府項(xiàng)目顆粒度變大，決策周期拉長(zhǎng)，落地變慢。2018年去杠桿政策的牽引，社會(huì)資金量緊張，大型企業(yè)和中小企業(yè)的投資意愿降低。我們?cè)谑袌?chǎng)上的直觀感受是當(dāng)期數(shù)量與同期相比明顯減少。

從主觀因素來(lái)看，面對(duì)資金緊張的大環(huán)境，公司選擇了現(xiàn)金流優(yōu)先的業(yè)務(wù)策略，通過(guò)加強(qiáng)應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)的控制，嚴(yán)格管理賬期和信用額度。其中，最為明顯的是，我們?cè)诮?jīng)銷渠道進(jìn)行去庫(kù)存和收緊賬期的調(diào)整，從2018年全年來(lái)看，渠道的去庫(kù)存和收緊賬期造成的收入端影響超過(guò)20億人民幣。

目前較低的渠道庫(kù)存水平，是我們保持經(jīng)銷渠道戰(zhàn)斗力，為加快經(jīng)銷環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)率抵抗資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司與下游伙伴為共生關(guān)系，?？低暤陌l(fā)展離不開(kāi)伙伴的健康。我們有責(zé)任探討、增加克制的商業(yè)行為。在宏觀經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，有更多的擔(dān)當(dāng)。

2019年，政府的調(diào)控措施逐漸落地，資金成本也有所松動(dòng)。當(dāng)期數(shù)量快速上升，3月份公司營(yíng)收較1、2月份有較大改善，按照我們目前感受到的市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為2019年一季度會(huì)是底部，預(yù)期2季度的收入增速同比可以恢復(fù)到20%以上。

從海外區(qū)域來(lái)看2018年實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)業(yè)收入140億元，同比增長(zhǎng)15.9%。隨著海外銷售區(qū)域的逐漸覆蓋到位，海外收入基數(shù)變大，我們預(yù)期海外業(yè)務(wù)增速會(huì)逐漸進(jìn)入一個(gè)較為平穩(wěn)的階段。

同時(shí)，因?yàn)橐恍┓鞘袌?chǎng)因素的干擾，2018年部分區(qū)域出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的情況，如美國(guó)。部分國(guó)家匯率波動(dòng)的影響，也造成了一定的沖擊，如土耳其。未來(lái)海外業(yè)務(wù)尤其需要我們以國(guó)家為單位，有針對(duì)性的布局策略與業(yè)務(wù)，進(jìn)行精耕細(xì)作。通過(guò)付出更多的努力，來(lái)應(yīng)對(duì)更多的不確定性。

在費(fèi)用方面，2018年的銷售費(fèi)用率，管理與研發(fā)費(fèi)用率，在過(guò)去的五年中，均處于高點(diǎn)。與2017年相比，費(fèi)用增長(zhǎng)程度均超過(guò)了30%。增長(zhǎng)的主要原因是2018年人員增長(zhǎng)超過(guò)30%。

回顧我們過(guò)去三年的人員增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，2016年是31%，2017年是32%，2018年的人員增長(zhǎng)率是31%。三年時(shí)間公司的人員增長(zhǎng)了大約是2萬(wàn)人。

與此同時(shí)也希望大家注意到?？低曉?016年正式提出AI智能化浪潮到來(lái)，這一年，我們將深度學(xué)習(xí)算法與產(chǎn)品結(jié)合，推出了全系列深度智能產(chǎn)品。

2017年?？低暸c云邊融合的AI的計(jì)算架構(gòu)，大力推進(jìn)人工智能在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展和應(yīng)用。2018年海康威視將兩池一庫(kù)四平臺(tái)軟件產(chǎn)品整合，形成融合數(shù)據(jù)平臺(tái)，在今年的智涌錢(qián)塘峰會(huì)上，我們公開(kāi)來(lái)表達(dá)——從視頻感知到智能物聯(lián)，再到互相融合，?？低曇呀?jīng)是一家大數(shù)據(jù)公司，這是一個(gè)費(fèi)用投入與公司能力不斷轉(zhuǎn)換的過(guò)程。

2019年公司規(guī)劃的人員投入將放緩，我們明白人不僅是資源，同時(shí)也能消耗大規(guī)模的人員投入，需要精耕細(xì)作才能夯實(shí)基礎(chǔ)，提升效率。

2019年公司的費(fèi)用費(fèi)用率相較于2018年仍會(huì)有上升，由于收入增速快速下行，?？低曇患径葍衾麧?rùn)負(fù)增長(zhǎng)沒(méi)有別的特殊原因，就是收入增速不夠，同時(shí)人員費(fèi)用以及其他費(fèi)用都在開(kāi)支。

公司經(jīng)營(yíng)情況總體平穩(wěn)，不會(huì)改變公司的戰(zhàn)略投入策略，但會(huì)努力提升效率，提高效能。同時(shí)補(bǔ)充一點(diǎn)，由于一季度人民幣較美元升值，匯率波動(dòng)造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用大約是2.3億人民幣左右，就是進(jìn)一步拉低利潤(rùn)水平的原因。

從在毛利率方面，2018年公司全年整體的毛利率是44.85%，2019年一季度毛利率是44.82%，較為穩(wěn)定。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，2018年全年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到91.14億人民幣，與凈利潤(rùn)的比值達(dá)到80.28%?，F(xiàn)金分紅方面，2018年公司的分紅預(yù)案是每十股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元，派發(fā)的現(xiàn)金紅利約56.09億元，但2018年凈利潤(rùn)的49.41%。

最后我們?cè)倩剡^(guò)頭來(lái)看一下我們的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2018年創(chuàng)新業(yè)務(wù)依然保持較快的增長(zhǎng)，螢石業(yè)務(wù)2018年?duì)I收16.37億元，同比增長(zhǎng)50.07%，毛利率是39.04%，比上年同期提升3.96個(gè)百分點(diǎn)。

盈利規(guī)模和凈利率也進(jìn)一步提升，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)總和是10.61億元，同比增長(zhǎng)87.85%，毛利率44.46%，比上年同期提升5.65個(gè)百分點(diǎn)。其中?？禉C(jī)器人業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。

我們期待創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，為公司的增長(zhǎng)打開(kāi)新的空間，也為廣大的跟投員工和股東帶來(lái)更長(zhǎng)期的回報(bào)，幫助公司繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。以上是2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)業(yè)績(jī)的主要情況。

最后關(guān)于2019年上半年的預(yù)期，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，悲觀和樂(lè)觀的情緒皆有。基于我們目前對(duì)宏觀走勢(shì)和行業(yè)形勢(shì)的判斷，公司將保持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，兼顧效益風(fēng)險(xiǎn)。

公司對(duì)上半年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期是百分之-10%到正10%。以上是公司2018年全年和2019年一季度經(jīng)營(yíng)情況的簡(jiǎn)單匯報(bào)。

問(wèn)答環(huán)節(jié)：

招商證券：您好，感謝黃總，我這邊主要兩個(gè)問(wèn)題，就是說(shuō)您剛才提到了說(shuō)二季度的營(yíng)收改善是比較明顯的，20%以上。改善主要在體現(xiàn)哪個(gè)環(huán)節(jié)？比如說(shuō)能夠解釋國(guó)內(nèi)還是海外，就說(shuō)因?yàn)樵蹅儑?guó)內(nèi)這邊也有大客戶，也有政府也有渠道業(yè)務(wù)，但具體哪個(gè)環(huán)節(jié)？

然后第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于費(fèi)用，我們看到這個(gè)公司18年人員增速很快，但是我看了一下，銷售的人員增速是50%的增速，研發(fā)的話就技術(shù)是20%多。銷售這50%我們布局或者重點(diǎn)是哪個(gè)方面？

黃：公司預(yù)期二季度的收入增速會(huì)回到20以上，還是全局來(lái)考慮，從海外的收入增速來(lái)說(shuō)，目前看是比較穩(wěn)定的，去年到今年一季度海外的情況沒(méi)有太大的波動(dòng)，主要波動(dòng)還是發(fā)生在國(guó)內(nèi)。

招商證券：國(guó)內(nèi)我們們知道有三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，政府還有大企業(yè)，還有渠道，我具體哪一塊會(huì)有一個(gè)明顯的逐步的改善？

黃：目前國(guó)內(nèi)的情況是國(guó)內(nèi)的三金數(shù)（合同三金，訂金，違約金，賠償金）字整體都在變好，我們說(shuō)的是指有意向來(lái)跟公司或者是在這個(gè)行業(yè)里面來(lái)洽談采購(gòu)或者項(xiàng)目的這些需求還沒(méi)有落到合同當(dāng)中。這個(gè)部分起來(lái)了以后，后續(xù)數(shù)字看起來(lái)就會(huì)比較好一些。

國(guó)內(nèi)目前的情況（3月份）政府這個(gè)層面已經(jīng)明顯有好轉(zhuǎn)，然后行業(yè)一季度的情況就比我們的政府公共服務(wù)這個(gè)部分的增長(zhǎng)更好一些，然后渠道部分略差一些，因?yàn)榍乐饕嫦虻氖侵行∑髽I(yè)。中小企業(yè)的受到的影響可能相對(duì)來(lái)說(shuō)要更滯后一點(diǎn)，所以目前來(lái)看可能是政府和大企業(yè)帶動(dòng)的整個(gè)向好。

招商證券：咱們那些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如華為，它在3月份開(kāi)了一個(gè)渠道招募大會(huì)，就說(shuō)他們內(nèi)部經(jīng)營(yíng)渠道元年，這個(gè)渠道略差，是否會(huì)和華為有些關(guān)系？

黃：我們不認(rèn)為跟他們有什么太大的關(guān)聯(lián)，因?yàn)槲覀円捕贾?，上兵伐謀是叫攻心，所以嘴巴講的跟宣傳做得跟最后實(shí)際能夠落地的，最后大家還是要回到數(shù)字上來(lái)看，現(xiàn)在在宣傳上講的東西，我相信大家可能就先聽(tīng)著就可以了。因?yàn)橐粋€(gè)季度的時(shí)間不足以讓任何一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生顛覆性的變化。

招商證券：第二個(gè)問(wèn)題就是說(shuō)咱們?nèi)藛T增速最快的是銷售嗎？咱們接下來(lái)比如說(shuō)18年或者19年的重點(diǎn)布局領(lǐng)域是在哪個(gè)區(qū)域？

黃：?？低曄虏⒈淼倪€有我們的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，這六個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)這幾年就是我們剛才有講到收入增速增長(zhǎng)是比較快的，與之同匹配的是它的人員的結(jié)構(gòu)也是隨之快速在增長(zhǎng)的，所以這里面有兩塊的人員結(jié)構(gòu)，一塊是海康威視主業(yè)的部分和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的人員增長(zhǎng)。

那么因?yàn)閯?chuàng)新業(yè)務(wù)本身它也要布局銷售營(yíng)銷，所以這里面會(huì)分掉一些人員的增速。回到主業(yè)這個(gè)部分來(lái)，我們?cè)?018年以及2017年的下半年，我們其實(shí)就已經(jīng)在跟市場(chǎng)來(lái)交流，我們希望把我們國(guó)內(nèi)的分公司的這樣一個(gè)架構(gòu)往前去推進(jìn)為省級(jí)業(yè)務(wù)中心。

什么叫省級(jí)業(yè)務(wù)中心？我們以省為單位來(lái)把我們資源配置在省級(jí)這樣的一個(gè)環(huán)節(jié)，把資源前置，這樣的話我們?cè)谇熬€能夠更靠近我們用戶的地方，能夠更快地來(lái)響應(yīng)用戶的需求，所以在這個(gè)部分在省級(jí)業(yè)務(wù)中心下面再設(shè)二級(jí)的分公司，把原來(lái)在地區(qū)的業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)處把它升級(jí)成二級(jí)分公司，所以這樣一個(gè)架構(gòu)的調(diào)整會(huì)在營(yíng)銷人員的配置上面會(huì)有所增長(zhǎng)。

然后在海外，因?yàn)槲覀兒Ｍ獾挠行﹨^(qū)域還在拓展，海外也是呈現(xiàn)的都是人員的一個(gè)覆蓋的這么一個(gè)情況，這方面是會(huì)影響人員銷售人員的增長(zhǎng)的。

瑞信證券：黃總你好，去年其實(shí)下半年開(kāi)始已經(jīng)注重現(xiàn)金流，還有在渠道或者的經(jīng)營(yíng)的一些模式上面也調(diào)整過(guò)，今年?？档淖⒅攸c(diǎn)是否還是針對(duì)這一塊會(huì)比較謹(jǐn)慎？還是會(huì)比較大力在做推廣的銷售？回復(fù)之前可能失去的一些市場(chǎng)？能不能可以看到全年來(lái)有20個(gè)點(diǎn)的這種增速？

第二個(gè)問(wèn)題是在毛利率我們看到已經(jīng)開(kāi)始穩(wěn)定了，接下來(lái)今年是不是也是盡量會(huì)保持毛利率的穩(wěn)定性？也不會(huì)失去競(jìng)爭(zhēng)力？

第三個(gè)想要了解在海外市場(chǎng)，剛才也說(shuō)相對(duì)會(huì)比較穩(wěn)定，哪一些市場(chǎng)，您這邊會(huì)看到增速會(huì)比較明顯，或者哪一些市場(chǎng)你會(huì)看到還是會(huì)有壓力的？

黃：關(guān)于全年策略的部分，目前就是針對(duì)不同的用戶客戶和市場(chǎng)的，我們的策略會(huì)略有一些不一樣。

那么針對(duì)這個(gè)行業(yè)市場(chǎng)，目前來(lái)看，?？档恼麄€(gè)業(yè)務(wù)架構(gòu)的調(diào)整也調(diào)整到位了，然后我們的為碎片化市場(chǎng)為行業(yè)市場(chǎng)的這樣一個(gè)解決方案，我們的后臺(tái)的A.、I.的平臺(tái)，我們的軟件平臺(tái)今年2018年都已經(jīng)做了蠻大的一個(gè)進(jìn)展。所以在這個(gè)部分2009年肯定是會(huì)有比較明顯的一個(gè)開(kāi)拓的一個(gè)過(guò)程。

渠道市場(chǎng)，目前來(lái)看渠道的中小企業(yè)的恢復(fù)的情況還是會(huì)看到一些壓力，那么我們相信可能會(huì)往后再往后延一些，因?yàn)樗袀€(gè)滯后效應(yīng)，一旦行業(yè)市場(chǎng)起來(lái)了以后，渠道資產(chǎn)也會(huì)隨之變好。

總體來(lái)看，公司自我的策略的準(zhǔn)備上，我們覺(jué)得2018年已經(jīng)做的蠻好的。所以2019年的重在是落地執(zhí)行，在我們?cè)谑袌?chǎng)上要見(jiàn)到訂單，要見(jiàn)到業(yè)績(jī)的產(chǎn)出，這是我們內(nèi)心的一個(gè)訴求。

回到內(nèi)部的管理，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在人員的規(guī)模已經(jīng)有3萬(wàn)多人了，剛才也有講到這三年時(shí)間快速的增長(zhǎng)了兩萬(wàn)名員工，所以我們內(nèi)部也存在一個(gè)就夯實(shí)基礎(chǔ)的一個(gè)過(guò)程。所以今年的內(nèi)部策略是重在提升人均效能，這是公司的大的一些策略的情況。

第二個(gè)問(wèn)題是毛利率，這兩三年來(lái)說(shuō)，毛利率的情況比較穩(wěn)定的，大致都在43%/44%左右，那么從2015年的一個(gè)快速的下降完成了一個(gè)快速的提升。目前我們對(duì)毛利率的情況預(yù)期還是在40以上，同時(shí)如果說(shuō)以毛利率來(lái)看競(jìng)爭(zhēng)的情況目前還不是太好說(shuō)，因?yàn)楸旧砻适且粋€(gè)整體，毛利率是一個(gè)大的池子，我們這里面有一些產(chǎn)品升升降降也會(huì)影響總的毛利率的水平。

但是考慮到因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在行業(yè)的業(yè)務(wù)都還不錯(cuò)，再加上我們的A.I.的產(chǎn)品，我們智能的產(chǎn)品整個(gè)戰(zhàn)略性的產(chǎn)品的銷售收入都還是不錯(cuò)的。

第三個(gè)海外市場(chǎng)的情況目前不是特別的好下判斷，因?yàn)楝F(xiàn)在海外我們已經(jīng)比較均衡了，我們?cè)黾恿艘粋€(gè)大區(qū)，現(xiàn)在美國(guó)的情況去年有一些負(fù)增長(zhǎng)，但是還好，沒(méi)有特別的厲害，然后我們也希望通過(guò)我們自己的精耕細(xì)作，能夠在差異化的一些市場(chǎng)里面提升更多的銷售收入，來(lái)緩解一些不利的一些因素，那么在其他的一些區(qū)域加快開(kāi)拓的節(jié)奏。

目前來(lái)說(shuō)，我們對(duì)海外市場(chǎng)的預(yù)期總體希望還是保持比較平穩(wěn)的一個(gè)狀態(tài)。

方正證券：我有幾個(gè)問(wèn)題請(qǐng)教一下，這次應(yīng)該是?？瞪鲜羞@么多年來(lái)第一次負(fù)增長(zhǎng)，所以我確實(shí)還會(huì)有一些擔(dān)心。如果按照市公司展望的中值上半年持平的話，相當(dāng)于二季度的凈利潤(rùn)大概是10%（增長(zhǎng)）左右。

但我記得之前公司很多其實(shí)都是營(yíng)收和凈利潤(rùn)差不多是同幅度的，里面華為和公司這邊的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)影響的到底有多大？因?yàn)槿A為今年力度有增強(qiáng)。

第二個(gè)問(wèn)題，今年現(xiàn)在渠道庫(kù)存的水位大概是有多少天？后面在整體需求起來(lái)景氣度提升的情況下，是否又會(huì)去拉庫(kù)存？公司完成今年的這樣一個(gè)股權(quán)激勵(lì)解鎖條件，是不是還有信心？

第三個(gè)問(wèn)題是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，體量變大，并開(kāi)始盈利。之前證監(jiān)會(huì)有文鼓勵(lì)上市公司的子公司分開(kāi)去上科創(chuàng)板。公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)很多是員工跟投，是否有上創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有上科創(chuàng)板的這樣一些考慮？

黃：一季度的負(fù)增長(zhǎng)確實(shí)是有史以來(lái)看到的第一次，那么我們剛才也解釋了原因了，主要還是收入的增速比較低，然后費(fèi)用增長(zhǎng)還是在發(fā)生的，那么就形成了凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)。

從反彈的角度來(lái)說(shuō)，我們實(shí)際上是基于兩個(gè)方面的觀察，一個(gè)是一季度分三個(gè)月，一二月份實(shí)際情況就非常的不好，3月份其實(shí)相對(duì)來(lái)說(shuō)還不錯(cuò)。四季度的4月份，這幾個(gè)星期來(lái)看也還過(guò)得去，所以這是一個(gè)實(shí)際已經(jīng)發(fā)生的情況。

那么從我們?cè)谑值挠唵我约拔覀兛吹降娜饠?shù)（定金、違約金、保證金）來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字其實(shí)有一定的預(yù)測(cè)的效果，因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)是我們內(nèi)部的一個(gè)管理數(shù)據(jù)，我們從它的角度來(lái)看，目前看還不錯(cuò)。因?yàn)槿ツ晗掳肽耆募径鹊娜饠?shù)是直線下降就明顯減少了，今年從3月份開(kāi)始，我們看到三金數(shù)還是在變好，這是我們的信心的來(lái)源。

第二個(gè)就是講到了利潤(rùn)的水平，凈利潤(rùn)就是你剛才說(shuō)凈利二季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大致在10%左右，中間跟收入的增長(zhǎng)會(huì)有一個(gè)偏差，就是這個(gè)叉差主要還是費(fèi)用的問(wèn)題。

我們過(guò)去這幾年收入的增長(zhǎng)和我們凈利潤(rùn)基本保持差不多，都是20%以上的這樣一個(gè)比例，其實(shí)費(fèi)用是在快速的在增長(zhǎng)的，為什么最后沒(méi)有影響到凈利潤(rùn)？實(shí)際上中間最大的改善的因素是我們的毛利率在提升。

到了去年底，我們的毛利率的水平已經(jīng)到了44%左右，那么一季度也在44%左右（44%以上），到現(xiàn)在這個(gè)水平，我們認(rèn)為在毛利率上要有大幅度的改善已經(jīng)很困難了。所以費(fèi)用的增長(zhǎng)就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)會(huì)對(duì)利潤(rùn)會(huì)有影響，這個(gè)是一個(gè)實(shí)際的情況。

從公司的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，公司整個(gè)戰(zhàn)略也是在發(fā)生一些變化，從公司過(guò)去單純的賣產(chǎn)品到后面做解決方案，到現(xiàn)在的往智能化方向的轉(zhuǎn)型，必然要發(fā)生費(fèi)用（新的）。

未來(lái)公司的業(yè)務(wù)的形態(tài)，這個(gè)形態(tài)也會(huì)影響到我們的毛利率和凈利潤(rùn)的水平，因?yàn)橛幸恍I(yè)務(wù)就是高費(fèi)用的，就會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)有影響。比如說(shuō)可能未來(lái)會(huì)增加一些服務(wù)類的業(yè)務(wù)，比如說(shuō)我們現(xiàn)在講?？狄呀?jīng)是一家大數(shù)據(jù)的公司了，我們必然可能會(huì)在用戶產(chǎn)生一些專業(yè)的服務(wù)，這些服務(wù)它從收入的角度來(lái)說(shuō)，它的費(fèi)用比可能是比較高的，因?yàn)樗呷藛T投入的這種形態(tài)，所以未來(lái)我們對(duì)這個(gè)部分可能還是保持一個(gè)跟資本市場(chǎng)密切溝通的這么一個(gè)狀態(tài)。

現(xiàn)在公司也很難講說(shuō)這個(gè)部分的費(fèi)用的增長(zhǎng)會(huì)不會(huì)對(duì)大的格局上產(chǎn)生很大的變化，它是一點(diǎn)一點(diǎn)一點(diǎn)過(guò)來(lái)的。所以就現(xiàn)在看我們延續(xù)了過(guò)去三年這么大的一個(gè)人員增長(zhǎng)，公司就是要來(lái)承擔(dān)這些人的薪酬的開(kāi)支，同時(shí)我們?cè)趦?nèi)部要提升員工的工作的效率，提供提高效率，把員工的效益給發(fā)揮出來(lái)。

第二個(gè)問(wèn)題說(shuō)的是庫(kù)存的水平，庫(kù)存水平目前我手頭也沒(méi)有數(shù)據(jù)，但我們自己的管理SMBG的管理的策略來(lái)說(shuō)，目前渠道的情況還是不錯(cuò)的，?？涤羞@兩年胡總一有一個(gè)非常高的一個(gè)要求，我們所有的銷售，包括經(jīng)銷商，不要放太高的庫(kù)存。

就是說(shuō)經(jīng)銷商壓庫(kù)存可能是很多公司緩解銷售壓力的一種方式，但?？挡荒苓@么做。因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品的迭代速度其實(shí)是比較快的，如果把庫(kù)存放在經(jīng)銷商那里也就意味著影響了經(jīng)銷商，產(chǎn)品快速疊迭代、有更好性價(jià)比產(chǎn)品出來(lái)的時(shí)候，他還在賣老的產(chǎn)品，它的現(xiàn)金流的情況就不好，他本身現(xiàn)金流的情況不好，他賣的東西又還是偏老的版本，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力不好，所以這樣導(dǎo)致經(jīng)銷渠道的競(jìng)爭(zhēng)力不行，所以那個(gè)做法我們不做。

我們堅(jiān)信輕渠道，我們前兩年也在講我們要做蜂巢計(jì)劃，把庫(kù)存放在?？颠@里，一個(gè)是減輕經(jīng)銷商的資金的壓力，另外一個(gè)還能夠合理來(lái)調(diào)配這些庫(kù)存的水平，讓這些庫(kù)存能夠相對(duì)靈活的來(lái)調(diào)用。

這樣的話就?？等绻f(shuō)AI出來(lái)這個(gè)更新的版本能夠快速地投放到市場(chǎng)當(dāng)中，讓我們的經(jīng)銷商更有競(jìng)爭(zhēng)力，這是我們的一個(gè)策略