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存貨(上)

 adldfj 2019-05-20
文:初善君

2017年披露年報(bào)時(shí),爾康制藥對(duì)原有的存貨大幅調(diào)整,調(diào)減存貨2.25億元,如此行為為什么被市場(chǎng)懷疑造假?

數(shù)據(jù)來(lái)源:爾康制藥年報(bào)

2017年獐子島披露游走了價(jià)值5.78億的蝦夷扇貝,雖然會(huì)被網(wǎng)友們嘲笑很多年,但是他依然可以在A股興風(fēng)作浪,監(jiān)管很難對(duì)他進(jìn)行處罰,農(nóng)林牧漁行業(yè)存貨有何特殊性?

數(shù)據(jù)來(lái)源:獐子島年報(bào)

2018年,本來(lái)預(yù)計(jì)盈利的歐菲光忽然公告計(jì)提存貨減值損失15.99億,直接由盈利變大額虧損,2018年扣非歸母凈利潤(rùn)為虧損8.71億元,為什么會(huì)發(fā)生這種情況?

數(shù)據(jù)來(lái)源:歐菲光年報(bào)

以上公司都是存貨出現(xiàn)了問(wèn)題,作為投資者,如何看待和認(rèn)識(shí)存貨,如何通過(guò)存貨選出值得投資的公司,如何預(yù)防存貨減值,尤其是如何預(yù)防上面幾家公司的“特殊”情況,是我們每一個(gè)投資者都需要掌握的知識(shí)。

今天我們一起學(xué)習(xí)一下對(duì)企業(yè)最重要的會(huì)計(jì)科目,企業(yè)的根本——存貨。

01、
存貨是什么?

存貨是什么呢?

對(duì)于茅臺(tái)來(lái)說(shuō),存貨可能是公司買(mǎi)入準(zhǔn)備用于釀造的高粱、大米,財(cái)報(bào)中稱為原材料,可能是正在釀造的飛天茅臺(tái),財(cái)報(bào)中稱為在產(chǎn)品或者自制半產(chǎn)品,也可能是釀好的飛天茅臺(tái),財(cái)報(bào)中稱為庫(kù)存商品。

數(shù)據(jù)來(lái)源:貴州茅臺(tái)年報(bào)

對(duì)于萬(wàn)科來(lái)說(shuō),存貨可能是已經(jīng)建設(shè)完成待出售的北京金域華府,財(cái)報(bào)中稱為已完工開(kāi)發(fā)產(chǎn)品,存貨可能是已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)、未建設(shè)完成的北京大都會(huì)79號(hào),財(cái)報(bào)中稱為在建開(kāi)發(fā)產(chǎn)品,存貨可能是所購(gòu)入的土地,財(cái)報(bào)中稱為擬開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來(lái)源:萬(wàn)科A年報(bào)

對(duì)于格力電器來(lái)說(shuō),存貨可能是買(mǎi)入用于生產(chǎn)空調(diào)的銅線,財(cái)報(bào)中稱為原材料,存貨可能是正在生產(chǎn)的空調(diào),財(cái)報(bào)中稱為在產(chǎn)品,存貨可能是生產(chǎn)好打好標(biāo)簽準(zhǔn)備出售的空調(diào),財(cái)報(bào)中稱為產(chǎn)成品。

數(shù)據(jù)來(lái)源:格力電器年報(bào)

所以存貨是什么?存貨可以是飛天茅臺(tái)、二鍋頭,可以是蓋好的、正在建設(shè)的房子,也可以是空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)??傊瑢?duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō),他能提供的產(chǎn)品就是存貨。

存貨循環(huán)就是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程:公司的采購(gòu)部門(mén)買(mǎi)進(jìn)材料(資產(chǎn)負(fù)債表增加應(yīng)付賬款和存貨,現(xiàn)金流量表里經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出)——交給生產(chǎn)部門(mén)生產(chǎn)(涉及固定資產(chǎn)、在產(chǎn)品等)——做出來(lái)的產(chǎn)品放入倉(cāng)庫(kù)(產(chǎn)生品)——交給銷(xiāo)售部門(mén)把產(chǎn)品賣(mài)出去(增加營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本,減少存貨和增加應(yīng)收賬款)——從客戶手里收回錢(qián)(減少應(yīng)收賬款,增加貨幣資金資金,現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流入),周而復(fù)始。

一家企業(yè)最根本的目標(biāo)就是把存貨賣(mài)出去,把錢(qián)收回來(lái)。

但是上市公司幾千家,如何看待存貨對(duì)每家公司的重要性呢?初善君一般使用的指標(biāo)是存貨/流動(dòng)資產(chǎn)或者存貨/凈資產(chǎn),代表主要資產(chǎn)中存貨的重要性,比值越高或許意味著存貨的周轉(zhuǎn)對(duì)企業(yè)越重要。

比如我們看2018年底三個(gè)知名行業(yè)、六家上市的存貨余額,房地產(chǎn)的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于白酒和家電行業(yè),同行業(yè)對(duì)比來(lái)看,萬(wàn)科存貨余額高達(dá)7503億,但是存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例只有58%,低于保利地產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,作者整理

此外,有些行業(yè)或者公司存貨余額很低甚至為零,比如騰訊控股2018年底存貨余額只有3億,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例不足0.5%,比如銀行、證券均提供金融服務(wù),存貨余額為零,這些行業(yè)和企業(yè)在分析存貨就是南轅北轍了。

對(duì)于大部分企業(yè)來(lái)說(shuō),存貨絕對(duì)是我們分析的重點(diǎn),存貨是一家企業(yè)能提供的產(chǎn)品及購(gòu)入的生產(chǎn)產(chǎn)品的原材料,存貨循環(huán)涉及到三張報(bào)表的很多科目,是企業(yè)不斷發(fā)展壯大的根本,存貨循環(huán)順暢了企業(yè)才能不斷發(fā)展壯大。

02、
企業(yè)的生命線——存貨周轉(zhuǎn)率

在一般的財(cái)務(wù)分析中,存貨是流動(dòng)資產(chǎn),但是流動(dòng)性低于貨幣資金和應(yīng)收賬款,這個(gè)道理很好理解,存貨要賣(mài)出去才能形成應(yīng)收賬款,而應(yīng)收賬款收回來(lái)才形成貨幣資金,存貨變成貨幣資金要兩步,應(yīng)收賬款變成貨幣資金只要一步。

因此本質(zhì)上存貨是對(duì)貨幣資金的占用,對(duì)一家生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō),存貨越少越好,因?yàn)檎加秘泿刨Y金最少。但是同行業(yè)企業(yè)規(guī)模相差萬(wàn)別,比較絕對(duì)值不合適,于是財(cái)務(wù)工作者發(fā)生了存貨周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)。

存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨余額

存貨周轉(zhuǎn)率代表了一年存貨周轉(zhuǎn)了幾次,理論上存貨周轉(zhuǎn)率越高越好,代表著公司存貨轉(zhuǎn)為收入的速度非???。同時(shí)不同行業(yè)由于存貨生產(chǎn)方式的千差萬(wàn)別,存貨周轉(zhuǎn)率存在很大的差異,分析具體企業(yè)盡量進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比。

比如乳業(yè),伊利股份2018年的存貨周轉(zhuǎn)率為9.68次,遠(yuǎn)高于同行業(yè)的光明乳業(yè)和天潤(rùn)乳業(yè)的7.31次和7.11次,而且存貨余額還遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,不僅比你快,還比你大,服不服。

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,作者整理

又比如啤酒行業(yè),各家公司存貨周轉(zhuǎn)率差異明顯,青島啤酒2018年存貨周轉(zhuǎn)率為6.56次,而燕京啤酒的存貨周轉(zhuǎn)率只有1.82次,這也意味著青島啤酒一年26.51億的存貨周轉(zhuǎn)了6.56次,創(chuàng)造了174億的成本及對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入,而燕京啤酒一年38.60億的存貨周轉(zhuǎn)了1.82次,只有70億的成本及對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入。這也意味著燕京啤酒的存貨創(chuàng)造收入能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如青島啤酒。

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