來源：IT桔子（itjuzi521）

作者：Hilda

盡管我國創(chuàng)投基金在近幾年取得了蓬勃的發(fā)展，但整體來說并不成熟。尤其像生物制藥這種技術(shù)壁壘高，需要進(jìn)行潛心研究與長周期投資的行業(yè)，很多投資人都是望而卻步。

真正有能力投資生物制藥的基金則一定擁有著強(qiáng)大的專業(yè)人才支撐。比如之前提到的禮來亞洲基金，最為國際頂尖制藥公司旗下的基金，其對(duì)人才的要求自然不能小覷。相似的還有輝瑞（Pfizer）旗下的 Pfizer Ventures、羅氏制藥 Roche 旗下的 Roche Venture Fund 等等。

在我國的醫(yī)藥企業(yè)當(dāng)中，原毓承資本的 LP 藥明康德做的也極為出色。

在今年年初，藥明康德旗下基金WuXi Fund

認(rèn)繳 Longwood Fund V,L.P. 300 萬美元的投資基金份額，后者將投資專注于投資北美洲和英國醫(yī)藥健康及相關(guān)領(lǐng)域的未上市創(chuàng)新企業(yè)。藥明康德的具體投資策略我們?cè)谥蟮牟鸾庵袝?huì)進(jìn)行介紹。

除了醫(yī)藥公司的旗下基金之外，另外一種是專業(yè)性的醫(yī)藥投資機(jī)構(gòu)，今天要介紹的是凱泰資本。

凱泰資本成立于 2009 年，其創(chuàng)始合伙人徐永紅自 1999 年起創(chuàng)建和管理了包括萬向創(chuàng)投（通聯(lián)創(chuàng)投）、浙江創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金、深圳厚德前海產(chǎn)業(yè)投資基金等在內(nèi)的多只基金，并參與管理了軟銀亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金。

目前，凱泰資本管理的基金總規(guī)模達(dá)到 500 億元人民幣。

凱泰資本并非是一家垂直于醫(yī)療行業(yè)投資的基金。

除了生物醫(yī)藥與醫(yī)療服務(wù)，生物醫(yī)學(xué)與精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)，生物技術(shù)之外，凱泰在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、文化娛樂、社群模式與創(chuàng)新消費(fèi)、信息技術(shù)與數(shù)字科技等領(lǐng)域均有涉獵。尤其在文化娛樂領(lǐng)域，完美世界、北京文化、金科娛樂都是凱泰資本的成功案例。

根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)庫凱泰資本的歷史投資（部分事件未公開，數(shù)據(jù)存在一定缺失），凱泰資本從 2014 年起加大了醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資，這一數(shù)量在 2018 年達(dá)到了 15 起。

凱泰資本選擇加碼醫(yī)療的時(shí)間點(diǎn)比較特殊。

在 IT 桔子所有報(bào)告中的歷史融資數(shù)據(jù)都會(huì)顯示出，2014—2016 是我國創(chuàng)業(yè)投資最火熱的時(shí)期，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng) 正如火如荼的發(fā)展，出現(xiàn)了不少風(fēng)口，現(xiàn)在的投資機(jī)構(gòu)很多也得益于當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng) 的發(fā)展而快速壯大。

而凱泰資本在這樣的時(shí)期卻選擇了醫(yī)療這個(gè)相對(duì)更「?jìng)鹘y(tǒng)」一些的行業(yè)。

現(xiàn)凱泰資本合伙人尹潔在 2016 年表示，凱泰資本認(rèn)為 2008 年之后全球處于后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代，消費(fèi)不足顯示經(jīng)濟(jì)正處于衰退期。投資機(jī)構(gòu)在這種情況下應(yīng)該尋找符合長經(jīng)濟(jì)周期趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，而在凱泰眼中，生物醫(yī)療將是下一波經(jīng)濟(jì)熱潮的核心驅(qū)動(dòng)力。

從凱泰資本醫(yī)療領(lǐng)域的對(duì)外公開投資案例來看，凱泰資本的策略出現(xiàn)了如下的變化：

1、投資側(cè)重點(diǎn)由醫(yī)療服務(wù)轉(zhuǎn)向醫(yī)療硬科技；

2、海外被投企業(yè)占比于 2018 年下半年起逐漸增加。

2017 年，凱泰資本為了加強(qiáng)生物制藥及醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資，開始對(duì)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行擴(kuò)容。

在生物技術(shù)與制藥方向，國內(nèi)外知名大學(xué)與機(jī)構(gòu)生物及藥學(xué)的博士專業(yè)是凱泰資本的基本要求。在人才逐漸到位這個(gè)過程中，可以看到凱泰資本的投資案例中，生物制藥公司的比例不斷增加，另外從被投企業(yè)核心技術(shù)及產(chǎn)品線上看，研發(fā)壁壘與技術(shù)實(shí)力逐漸增加。

（來源：凱泰資本官網(wǎng)）

人才是投資制藥公司的一大基礎(chǔ)，而以行研驅(qū)動(dòng)投資則是凱泰未來保障投資方向正確的投資方式。

分析研究可以說是凱泰資本創(chuàng)始合伙人徐永紅先生的成功秘笈，徐永紅認(rèn)為只有形成自己的分析與判斷力才能投出高質(zhì)量的項(xiàng)目，所以分析研究成為了徐永紅在凱泰資本主抓的工作。分析團(tuán)隊(duì)除了其自身專業(yè)的投資人外，凱泰資本還聘請(qǐng)了資深藥物發(fā)現(xiàn)、藥物開發(fā)科學(xué)家作為行研顧問。

從凱泰資本歷史更新的行研報(bào)告來看，逐漸變得更加專業(yè)、深入化。尤其是生物技術(shù)與制藥行業(yè)，最近的 IBD（炎癥性腸?。⒓顾钃p傷治療行業(yè)研究報(bào)告，從需求入手，結(jié)合疾病病理生理、現(xiàn)有治療方式、在研療法機(jī)制與療效等專業(yè)維度對(duì)行業(yè)進(jìn)行分析，得出專業(yè)性結(jié)論用于輔助自身投資。

從凱泰資本的投資事件中可以很清楚的看到，生物技術(shù)與制藥是凱泰資本的攻堅(jiān)點(diǎn)。但是這個(gè)領(lǐng)域在全世界范圍內(nèi)，中國并不是很擅長的，仍與國外發(fā)達(dá)國家差距較大。所以凱泰在 2018 年 10 月起把觸角伸到了海外。

在筆者看來，凱泰資本這幾起海外投資都比較有發(fā)展?jié)摿?。比?Abcuro，這家公司研究一種 first-in-class 的 T 細(xì)胞靶向藥物，來清除過度激活的 T 細(xì)胞以治療自身免疫相關(guān)疾病。除了自身免疫病之外，Abcuro 也正在將這種 T 細(xì)胞靶向的方式應(yīng)用在腫瘤領(lǐng)域，希望用于接觸免疫抑制微環(huán)境。

那么這個(gè)免疫抑制跟 T 細(xì)胞有什么關(guān)系呢？會(huì)帶來什么呢？

T 細(xì)胞是人體免疫的重要一員，人類的很多疾病都與免疫有關(guān)，包括癌癥。

T 細(xì)胞雖然幫助了人們對(duì)腫瘤細(xì)胞的監(jiān)視與清楚，但是越來越多的證據(jù)表明，T 細(xì)胞中的一種輔助性 T 細(xì)胞（Treg）對(duì)腫瘤進(jìn)行了「包庇」，并促進(jìn)了后者的生長。

這種 Treg 一定程度上介導(dǎo)了腫瘤免疫抑制微環(huán)境的存在，這種免疫抑制也導(dǎo)致了一些腫瘤免疫療法在實(shí)體瘤中無法取得好的療效。

如果能夠特異性的限制這種 T 細(xì)胞在腫瘤組織中的生長，可以減弱腫瘤生長的同時(shí)，還可以提高其他免疫療法的效力。例如 CAR-T 這種療法在實(shí)體瘤由于腫瘤免疫抑制環(huán)境，無法取得好的療效，而這種靶向 Treg 的方式很可能就能為這種療法解決這個(gè)很久不能攻克的難題。

這種療法已經(jīng)吸引了制藥巨頭的注意，很多跨國藥企均進(jìn)行了布局，比較著名的案例是 2018 年 10 月，羅氏便為了布局靶向 Treg 藥物斥資 7.85 億美元收購了 Tusk。所以，從上述內(nèi)容來看，Abcuro 的布局方向十分有價(jià)值。

2018 年年末，凱泰資本也投資了 ADC

抗體偶聯(lián)藥物公司 Oxford

BioTherapeutics（OBT）。ADC 抗體偶聯(lián)藥物簡(jiǎn)單來說就是用一個(gè)連接點(diǎn)將抗體和藥物相連接，以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)殺傷腫瘤細(xì)胞的效果。

OBT 目前已確定了數(shù)個(gè)治療癌癥的新候選藥物，其中一個(gè)是靶向 CD157 的單抗候選藥物用于治療復(fù)發(fā)/難治性急性髓系白血病，另外一個(gè)一個(gè)靶向 CD205 的抗體偶聯(lián)藥物用于治療多種實(shí)體瘤。

在 ADC 的投資中，凱泰資本對(duì)團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、連接點(diǎn)技術(shù)均擁有較高的要求。OBT 與 BMS、Amgen、GSK 以及賽諾菲先后均有合作，在抗體藥物研發(fā)擁有較大的優(yōu)勢(shì)。

另外，OBT 也是凱泰資本在歐洲進(jìn)行的第一起投資。凱泰資本認(rèn)為美國 CFIUS 政策對(duì)外國資本投資美國生物技術(shù)造成了一定阻礙，所以未來也會(huì)加強(qiáng)在歐洲等生物醫(yī)藥研發(fā)先進(jìn)地區(qū)的企業(yè)投資。