“復(fù)利60年“先生上學(xué)時(shí)代對(duì)數(shù)學(xué)特別感興趣，做投資以后迷上了復(fù)利，巴菲特經(jīng)過50多年實(shí)現(xiàn)了10萬倍的收益，他相信自己也可以通過復(fù)利實(shí)現(xiàn)財(cái)經(jīng)積累，同時(shí)他性格安靜，思維嚴(yán)謹(jǐn)，是復(fù)利和概率思維的踐行者。

他目前在股票交流社區(qū)雪球有9000多名粉絲，2013年成為一名虔誠的價(jià)值投資者，專注于金融和消費(fèi)股投資，2018年成為某證券投資私募的基金經(jīng)理。

作者：雪球達(dá)人秀

來源：雪球

問：簡單介紹下您自己

復(fù)利60年：2019年我幸運(yùn)地接受了央視《投資者說》欄目的專訪，目前自己專注于金融與泛消費(fèi)股投資（物質(zhì)消費(fèi)和精神消費(fèi)）。投資的核心思路是選擇時(shí)代價(jià)值，追求相對(duì)收益，最終實(shí)現(xiàn)長期大幅度跑贏滬深300指數(shù)。2014年-2019年連續(xù)五年每個(gè)季度都在雪球記錄了自己的投資經(jīng)歷，幸福家賬戶復(fù)利滾動(dòng)5年，收益10倍。我最重視的指標(biāo)是ROE和指數(shù)市盈率。目前是雪球斯諾波的一名基金經(jīng)理。

問：哪段投資經(jīng)歷對(duì)您后期的投資生涯影響很大？

復(fù)利60年：我覺得投資最重要是思想的變化，所以對(duì)我投資生涯影響最大的是幾本書和自己投資核心思路的形成。

2013年偶然發(fā)現(xiàn)了一個(gè)55168論壇，自己求知欲望很強(qiáng)烈，看到一個(gè)帖子列出了價(jià)值投資者必讀書單，我對(duì)比書單全部買了下來，然后讀完了書單中全部的書，我又在其它帖子找投資類的書籍，大概讀了各類書四五十本以后，感覺自己以前一直在迷霧中前行，而現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)了一片世外桃源。

同時(shí)當(dāng)年發(fā)現(xiàn)雪球，對(duì)我學(xué)習(xí)投資理念以后的個(gè)股研究提供了很大的幫助。

現(xiàn)在回想，影響最深的兩本書：一是《巴比倫最富有的人》，這本書教會(huì)我，要想富有第一步就是要儲(chǔ)蓄，第二步就是要把儲(chǔ)蓄的錢換成資產(chǎn)。想成功就向本行業(yè)最成功的人學(xué)習(xí)。

第二本《聰明的投資者》教會(huì)我如何聰明的投資。還有一本書對(duì)比了過去幾十年股票，債券，黃金等資產(chǎn)的長期收益，最后股票的長期收益驚呆了我。促使我們發(fā)現(xiàn)了復(fù)利表。后來就形成了我投資的第一個(gè)核心思維是復(fù)利思維。

巴菲特在1956年－1969年從事合伙事業(yè)，1969年解散其合伙企業(yè)，并將其絕大部資金投入在伯克希爾公司。巴菲特從1957年到2010年的54年，累計(jì)收益是6.2萬倍，復(fù)利是22.67%，從1965年到2010年的46年，累計(jì)收益是4908倍，復(fù)利是20.3%。

復(fù)利思維奠定了我相對(duì)收益策略的理論基礎(chǔ)：指數(shù)每年平均上漲10％，我們每年跑盈指數(shù)10％，我們就可以實(shí)現(xiàn)20％的收益。過去五年我們做到了，而且比我們預(yù)想的20％還好。堅(jiān)持復(fù)利思維，我從管理幾十萬，到現(xiàn)在管理幾千萬，相信50歲以后我們會(huì)管理10億，60歲以后會(huì)更多。

第二個(gè)核心思維是概率思維。概率思維教會(huì)我從股市這個(gè)高度不確定的地方找到確定性。比如，股市每天來看漲漲跌跌，沒有規(guī)律，但是長期是上漲的，那我們?cè)诤侠淼膬r(jià)格長期做多，從概率上來說，長期就不會(huì)錯(cuò)。

問：入市以來在哪只個(gè)股上賺的最多？哪只虧的最多？

復(fù)利60年：賺的最多是中國平安，格力電器和招商銀行。

2013年以后單只票虧損沒有超過1萬元，主要原因是倉位比較集中，重倉股沒有發(fā)生過虧損，輕倉虧過的有光大證券，最多時(shí)虧8000多，目前還持有幾百股，我投資過的股票最少都會(huì)留100股，方便自己日后總結(jié)。

問：能否以您重倉的一只個(gè)股為例，講講您的持有邏輯？

復(fù)利60年：我一般從下面幾方面選擇企業(yè)：1、業(yè)務(wù)前景；2、估值；3、ROE；4、護(hù)城河

以中國平安為例

業(yè)務(wù)前景：

1、中國保險(xiǎn)深度、密度不及發(fā)達(dá)國家的十分之一，換句話說，成長空間10倍。

2、隨著人均GDP的提高，保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。

3、中國金融業(yè)銀行業(yè)一業(yè)獨(dú)大，保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模不到銀行業(yè)十分之一，其它國家保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模至少達(dá)到銀行業(yè)規(guī)模的50%。

估值：

表面看保險(xiǎn)的市盈率有10倍，真實(shí)的市盈率也有5-6倍，真實(shí)的市涵率經(jīng)常不足一倍，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)是用內(nèi)涵價(jià)值估值的。

護(hù)城河：

1、狼性文化十足，使它的成長性一直優(yōu)于同行，同行增長率高于20%。

2、冶理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀：行業(yè)內(nèi)唯一的公眾公司，執(zhí)行力強(qiáng)，激勵(lì)遠(yuǎn)強(qiáng)于國企。

3、金控集團(tuán)：平安是保險(xiǎn)為核心業(yè)務(wù)的金控集團(tuán)，幾乎包括了所有的金融業(yè)務(wù)。交叉銷售非常成功。業(yè)務(wù)員產(chǎn)能特別高。

4、科技集團(tuán)：每年巨額的投入，使平安的線上業(yè)務(wù)超速增長

管理層：

專注，專業(yè)，（特別是董事長從公司成立就服務(wù)于公司）

綜合來看，平安長期可以提供高于20%的投資收益率。符合我們的預(yù)期。

從投資的這五年來看，平安的業(yè)務(wù)增長是超過的我們預(yù)期的，旗下的科技公司也是加速孵化，比如陸金所，平安好醫(yī)生等，

我們投資時(shí)平安的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)是全國第一，我們通過分析，堅(jiān)信它可以成長為行業(yè)第一，2018年平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)第一次超過人壽，成為行業(yè)第一，利潤也從2013年的281億成長為2017年的890億，預(yù)計(jì)2018年的利潤在1000億到1100億。成長很迅速。

到2019年我們投資平安的邏輯一直沒有變，如果這個(gè)邏輯一直不變，我們就會(huì)持有10年，20年，直到這個(gè)邏輯發(fā)生變化。

問：股市投資講究時(shí)機(jī)，您一般如何選股與擇時(shí)？

復(fù)利60年：我一般從下面幾方面選擇企業(yè)：

1、業(yè)務(wù)前景；2、估值；3、ROE；4、護(hù)城河。同時(shí)會(huì)選擇行業(yè)龍頭或者預(yù)計(jì)將來會(huì)成為行業(yè)龍頭的企業(yè)，最低要求也會(huì)是細(xì)分龍頭。擇時(shí)，指數(shù)極端估值會(huì)進(jìn)行擇時(shí)，大部分時(shí)間會(huì)滿倉。

問：目前看好哪個(gè)版塊？為什么？

復(fù)利60年：看好大金融板塊，因?yàn)檎w估值低。

看好各消費(fèi)龍頭，因?yàn)橥赓Y會(huì)改變中國股市的投資生態(tài)，各消費(fèi)龍頭估值可以參考國外消費(fèi)股的估值方法進(jìn)行估值。

問：您覺得投資中最重要的事是什么？

復(fù)利60年：最重要的是投資人的性格，是不是天生比較樂觀但不盲目樂觀，是不是比較理性思考而不是沒有依據(jù)的想象。這些性格特征決定了長期在投資中能不能克服貪婪和恐懼的心理。

以我自己為例：

我自己小的時(shí)候數(shù)學(xué)特別優(yōu)秀，小學(xué)全班第一，初中考過全校第一，高中也非常不錯(cuò)，到了投資中很自然的就把復(fù)利思維和概率思維深入到骨髓里。

性格方面：

一、喜歡安靜，喜歡思考企業(yè)，思考商業(yè)模式。

二、直接抓取事物的本質(zhì)，股票是股份公司的所有權(quán)憑證，我和公司就是一個(gè)合伙人關(guān)系，那么投資股票就是投資企業(yè)，找合伙人，找到馬化騰，馬明哲這種的合伙人還擔(dān)心什么。

三樂觀：我對(duì)恐懼心理有天生的免疫，跌得再多我都相信價(jià)值會(huì)回歸。巴菲特已經(jīng)89歲了，他都認(rèn)為現(xiàn)在2.4萬點(diǎn)的道瓊斯指數(shù)會(huì)上10萬點(diǎn)。

我才34歲，生活在全世界最偉大的國家之一，上證指數(shù)也會(huì)在5到10年內(nèi)上1萬點(diǎn)。

問：A股港股美股，如果讓您選一只股持有十年，你會(huì)選哪只？請(qǐng)說說您的邏輯。

復(fù)利60年：伊利股份，消費(fèi)龍頭，高ROE，長期可持續(xù)性強(qiáng)。

問：如果給初入股市的投資者提一個(gè)建議，您想說什么？

復(fù)利60年：初入股市先了解自己是什么樣的人？如果沒有精力或者對(duì)股市興趣不大，只是進(jìn)行資產(chǎn)配置的，可以選擇定投指數(shù)基金或者投資房產(chǎn)，也可以選擇自己認(rèn)同的基金經(jīng)理間接入市。

如果想自己進(jìn)行投資，建議選擇價(jià)值投資，這是一條更容易堅(jiān)持和更容易成功的路。

長期看股市是回報(bào)最高的市場，但是波動(dòng)非常大，要考慮清楚自己的資金是不是長期資金，同時(shí)確認(rèn)自己可以克服人性的貪婪和恐懼。

總之要思考自己的性格是不是適合投資，自己是不是喜歡投資，如果投資遇到困難，自己能不能長期堅(jiān)持下去，自己的投資思路是不是站在長期正確的路上。認(rèn)真回答好這些問題，就可以進(jìn)行投資了。