紅旗連鎖(002697) 事件:公司2019年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.9億元,同比增長2.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7916.9萬元,同比增長45.7%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7678.1萬元,同比增長40.2%。 毛利率再創(chuàng)新高,期間費(fèi)用率顯著上升。(1)調(diào)整商品結(jié)構(gòu)使毛利率持續(xù)爬坡:2019年Q1公司毛利率同比上升2.5pp至29.9%,供應(yīng)鏈、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的繼續(xù)優(yōu)化使毛利率持續(xù)爬坡。(2)期間費(fèi)用率顯著上升:2019年Q1公司期間費(fèi)用率同比上升2.42pp至26.3%。其中銷售費(fèi)用率同比上升2.26pp至24.5%,主要是門店經(jīng)營相關(guān)費(fèi)用增加所致;管理費(fèi)用率同比上升0.23pp至1.6%,主要是公司宣傳費(fèi)用及折舊攤銷費(fèi)增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.09pp至0.2%。 公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)變化情況:(1)投資收益增長顯著:公司2019年第一季度投資收益比上年同期增長232.2%,主要是投資新網(wǎng)銀行取得的收益產(chǎn)生的影響。(2)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額增加:公司2019年第一季度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期增加3.0億元,其他流動(dòng)資產(chǎn)比上年末下降58.5%,主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品到期所致。(3)預(yù)付賬款增加:公司2019年第一季度預(yù)付賬款比上年末增長41.0%,主要是預(yù)付門店租金所致。 公司未來業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn):(1)公司自身開店提速:2018年公司門店總數(shù)為2817家,新開門店146家,關(guān)閉門店59家,預(yù)計(jì)2019年凈開店至少200家。(2)永輝超市對(duì)公司的門店改造加速:2018年永輝對(duì)紅旗連鎖改造的店面100多家,改造后店面增速20-30%,預(yù)計(jì)2019年永輝對(duì)紅旗連鎖改造的店面為200多家。(3)毛利率有望持續(xù)提升:2018年公司毛利率為29.4%,2019年Q1毛利率為29.9%,持續(xù)爬坡再創(chuàng)歷史新高,隨著供應(yīng)鏈、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的繼續(xù)優(yōu)化,2019年毛利率大概率繼續(xù)爬坡。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2019-2021年公司歸母凈利潤分別為4.8億元、5.9億元、7.0億元,EPS分別為0.35元、0.44元、0.52元,對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/10倍,考慮到標(biāo)的稀缺性和行業(yè)趨勢(shì)向上,給予公司22倍估值,目標(biāo)價(jià)為7.70元,維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)或不及預(yù)期;門店展速、生鮮改造或不及預(yù)期;成本費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)或不及預(yù)期。 |
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