近段時(shí)間，指數(shù)從低點(diǎn)連續(xù)反彈，不知不覺(jué)已有了20%的漲幅，甚至進(jìn)入了所謂的技術(shù)性牛市。

隨著賺錢效應(yīng)越發(fā)高，人們對(duì)于牛市的呼聲也越來(lái)越高，大批投資者開始加倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)，甚至到處充滿了配資杠桿的聲音，這不禁讓我想起了14年那一輪驚天動(dòng)地的杠桿牛。

那么跟前一輪瘋狂的14年大牛市相比又有什么異同呢？現(xiàn)在的市場(chǎng)處于一個(gè)什么樣的位置呢？

一、相同之處

①低位起漲，且券商領(lǐng)漲

跟14年牛市相同的是，這兩輪牛市都是券商帶的頭，券商作為主力板塊，漲幅最多，在18年政策底浮現(xiàn)后，券商股迅速反彈，而14年，券商股的反彈也帶動(dòng)了整個(gè)大盤。

資料來(lái)源：同花順，藍(lán)線是上證指數(shù)

值得一提的是，16-18年的藍(lán)籌白馬牛市中，券商并沒(méi)有領(lǐng)漲，反倒是表現(xiàn)欠佳的。

為什么導(dǎo)致這個(gè)共同點(diǎn)呢？

我們觀察兩市成交額圖可以看出，14年、19年牛市，交易量都有突然爆發(fā)，而券商股的主要收入來(lái)源就是交易費(fèi)用，一旦交易量大增，則盈利預(yù)期大大提升，從底部反轉(zhuǎn)，跑贏大市也就不難解釋了。而大家也可以看到，16-18年牛市，交易額都是平的，沒(méi)有大波動(dòng)，這也導(dǎo)致，券商的盈利預(yù)期難以反轉(zhuǎn)，所以券商也沒(méi)有領(lǐng)漲了。

資料來(lái)源：choice，滬深兩市每日成交額

接下來(lái)的時(shí)間，若券商板塊要想更上一層樓，參考14年，必須在現(xiàn)在的高成交額水平再上一個(gè)臺(tái)階才行，15年牛市后期，日均交易額升到了近一萬(wàn)五千億每天，如果后續(xù)成交額不能保持，那么券商板塊上漲壓力也就很大了。

②啟動(dòng)點(diǎn)非常相似，且成交量放大后馬上調(diào)整

與14年相似的是，兩者在啟動(dòng)之時(shí)，點(diǎn)位非常相近，以上證指數(shù)為例，14年11月啟動(dòng)時(shí)是2,500點(diǎn)，這一輪牛市也是從2,440點(diǎn)開始反彈，而兩者交易量上升都有爆發(fā)趨勢(shì)，而且在爆發(fā)之后，似乎都迎來(lái)了一定的上漲壓力。

其中，14年牛市中，12月在上證漲到3,300點(diǎn)左右，開啟了近兩個(gè)月的盤整，而且交易量又開始大量減少。雖然這輪牛市沒(méi)過(guò)多少天，但從近日的表現(xiàn)看，也很像，也是成交量沖破一萬(wàn)億后，開始分歧，隨后盤整，截止今日，成交額已經(jīng)回落至6,622億。

資料來(lái)源：同花順

資料來(lái)源：choice，滬深兩市每日成交額

參照14年，目前行情的不確定性就在這，14年在3,300點(diǎn)發(fā)生盤整，其實(shí)是因?yàn)楫?dāng)時(shí)關(guān)于上漲的分歧已經(jīng)很大，許多投資者覺(jué)得已經(jīng)有點(diǎn)貴，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)PE已經(jīng)超過(guò)50倍，賣出合情合理。但是沒(méi)想到的是，后面還有第二波行情，創(chuàng)業(yè)板PE直接飆到了110倍。

所以這輪行情，若在3,000點(diǎn)左右發(fā)生分歧，也是一件頭疼事，是估值已高，上漲到頭，還是繼續(xù)上漲，開啟擊鼓傳花模式？這個(gè)真的難以捉摸。

③概念題材股強(qiáng)勁

與14年類似的是，這一輪行情中，領(lǐng)漲股都似乎不是基本面好看的股票，5G股票成了領(lǐng)漲的先鋒，尤其以沒(méi)有5G業(yè)務(wù)的東方通信為首。而且漲幅榜排名中，都是以概念題材股為主。

資料來(lái)源：同花順，今年漲幅排行前30，幾乎都是題材概念股為主

而14年的牛市，同樣，以創(chuàng)業(yè)板一大批沒(méi)有業(yè)績(jī)的科網(wǎng)股漲幅居前，只要公司業(yè)務(wù)牽涉了互聯(lián)網(wǎng)，計(jì)算機(jī)，就能暴漲。這類股票的上漲都使得傳統(tǒng)投資者開頭踏空不少，因?yàn)檫@些公司報(bào)表缺乏業(yè)績(jī)，只能靠猜測(cè)前景去估值，很多機(jī)構(gòu)都不會(huì)買，持有不踏實(shí)，這些彈性品種，也往往不是熊市中抄底力量最強(qiáng)的品種，因?yàn)椴恢档瞄L(zhǎng)線投資。

一個(gè)鮮活的例子就是曾經(jīng)超越茅臺(tái)成為股王的安碩信息，那一輪牛市漲了也接近10倍。這家公司業(yè)務(wù)是向銀行出售軟件，但技術(shù)含量偏低，并不是什么高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，凈利潤(rùn)一年只有四千萬(wàn)，但憑借其互聯(lián)網(wǎng)概念，迅速上天，甚至還創(chuàng)下了最多機(jī)構(gòu)調(diào)研的記錄。如今，股價(jià)已經(jīng)跌去90%以上。

資料來(lái)源：同花順

二、不同之處

1.離前次牛市時(shí)間不同

一點(diǎn)很大的不同是，這次牛市距離上個(gè)牛市并不久，上一輪牛市并不是14-15年的牛市，而是16-17的白馬行情，而上一輪牛市行情只不過(guò)是18年1月的3,500點(diǎn)見頂。反觀14、15年牛市，上一個(gè)牛市已經(jīng)是07年了，至少有超過(guò)6年的漫漫熊途，再無(wú)像樣的反彈，股市如同一潭死水。

資料來(lái)源：同花順

我們常常說(shuō)，跌得越深，彈性越大，14年的牛市，把過(guò)去6年里積累的熊市情緒和價(jià)值低估一次回歸，且有充分的時(shí)間積累新的投資者，新的增量資金，這導(dǎo)致了巨大的漲幅。

如今沒(méi)過(guò)1年，股市就開始從熊市轉(zhuǎn)牛市，雖說(shuō)18年跌得很慘，但就蓄勢(shì)而論，是絕對(duì)比不上從08年到14年這6年的漫漫熊途的。

2.概念過(guò)虛，且基本面在變差

在相同點(diǎn)中，我們看到都是題材股表現(xiàn)強(qiáng)勁，但有一點(diǎn)是不一樣的是，如今的上漲板塊顯得更虛。

比如，現(xiàn)在上漲最多的明星股，創(chuàng)投龍頭已經(jīng)聲明沒(méi)有創(chuàng)投業(yè)務(wù)，5G龍頭已經(jīng)聲明沒(méi)有5G業(yè)務(wù)，然而根本止不住上漲。而14年的明星股尚且還有PPT，還有為夢(mèng)想窒息的聲音，即便公司盈利不行，但尚且會(huì)有故事來(lái)描述未來(lái)，說(shuō)服投資者，但現(xiàn)在連說(shuō)服都沒(méi)有，相關(guān)公司撇清關(guān)系都不能止?jié)q，實(shí)在有點(diǎn)無(wú)厘頭。

而且，14年許多科網(wǎng)股都是在邊際改善的(雖然很多是用重組并購(gòu)造就的業(yè)績(jī))，即公司確實(shí)按照描述的軌跡發(fā)展，實(shí)現(xiàn)著收入的大幅增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)占有率的提高，報(bào)表的改善使得投資邏輯的可信度不斷變高：提高收入，隨后盈利，科技股PE高也合理，加上股價(jià)的不斷上漲，自我強(qiáng)化，繼續(xù)推高股價(jià)。

而如今，很多相關(guān)明星板塊龍頭其業(yè)績(jī)都仍在下滑的軌道中，5G也好，光伏也好，養(yǎng)殖股也好，不但18年業(yè)績(jī)差，而且19年都還要差不少，基本面沒(méi)有向上的趨勢(shì)，這無(wú)形中就缺乏了14年那種邏輯演繹推動(dòng)股價(jià)上漲模式的合理性了。

3.牛市呼聲過(guò)早

再想一下，14年牛市的呼聲什么時(shí)候來(lái)，我想比較經(jīng)典的，是15年4月說(shuō)的牛市起點(diǎn)4,000點(diǎn)。

資料來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

直至漲到4,000點(diǎn)，大家才確認(rèn)了，這就是牛市，開始陸續(xù)有新投資者進(jìn)場(chǎng)，大家開始全倉(cāng)，甚至大幅加杠桿。

其核心原因就是之前熊了6年，熊怕了，來(lái)點(diǎn)上漲都可能是假反彈，誘多。大家很難確認(rèn)是不是牛市。

但現(xiàn)在不是，才2800點(diǎn)，大家就開始高呼牛市起點(diǎn)，喊出這一口號(hào)的策略會(huì)，甚至吸引了千人參加，號(hào)召開始滿倉(cāng)干，杠桿干，牛市是從分歧到一致，從一致到崩塌的過(guò)程，往往大家都達(dá)成一致時(shí)，就是見頂信號(hào)。

在這次上漲中，我們觀察到一致性也在驚人地提高，幾乎所有的媒體、券商，都開始高呼牛市，當(dāng)然，現(xiàn)在還有一部分人仍在堅(jiān)持反彈之聲，但2,800點(diǎn)就已經(jīng)有牛市起點(diǎn)的口號(hào)，這似乎預(yù)示著這次一致性來(lái)得過(guò)快了。

最后總結(jié)下來(lái)，我得出一點(diǎn)感悟：

與14年相比，這次牛市基本面較差、概念虛、蓄勢(shì)不夠久、一致看好過(guò)早，都是這輪上漲空間可能遠(yuǎn)不如14年的支撐論點(diǎn)。

投機(jī)氣氛濃烈是這輪牛市跟14年牛市共同的特征，而這次牛市甚至來(lái)得更猛，更快，用1個(gè)月實(shí)現(xiàn)了從絕望到亢奮的演變。

為什么會(huì)發(fā)生這種劇變呢？

我認(rèn)為有兩個(gè)原因：

原因1：焦慮

焦慮感是原因之一，這與現(xiàn)今社會(huì)人們渴望一夜暴富，但暴富機(jī)會(huì)已經(jīng)大量減少有關(guān)。回望14年，與現(xiàn)在不同的是，14年的創(chuàng)富機(jī)會(huì)依然百花齊放，比如說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目依然供不應(yīng)求，一些簡(jiǎn)單的創(chuàng)業(yè)想法，稍微包裝，都能獲得大量融資。比如說(shuō)房市，14年的房?jī)r(jià)處于平穩(wěn)期間，價(jià)格相對(duì)今天算得上是洼地，在這種情況下，大家賺錢的途徑多，關(guān)注股市也就不那么快了。

但今時(shí)不同往日，在房市與創(chuàng)業(yè)都不那么好之后，哪里有機(jī)會(huì)，哪里就一哄而上，這種水往低處流的積聚效應(yīng)越發(fā)明顯。

原因2：教訓(xùn)

大多數(shù)股民從15年牛市獲得了教訓(xùn)：上杠桿固然損失慘重，但先上杠桿，必定獲利豐厚，早點(diǎn)跑，不戀戰(zhàn)就對(duì)了。就好像有人做賊被抓，不去反思偷竊行為的錯(cuò)誤，反倒想著以后更小心便是了。在這種情況下，機(jī)構(gòu)們，散戶們一聽到牛市來(lái)臨，馬上跑步進(jìn)場(chǎng)，這導(dǎo)致了成交量超預(yù)期的提升。

14年牛市，即使是杠桿牛，大家倉(cāng)位也是一點(diǎn)點(diǎn)加上去的，而在現(xiàn)在，大多數(shù)的投資者是周一空倉(cāng)、周二全倉(cāng)、周三上幾倍杠桿，也難怪，畢竟14年牛市最后輸?shù)?，基本是加杠桿加得慢的，加在高點(diǎn)的。一開始在3,000點(diǎn)，甚至4,000點(diǎn)加杠桿的，只要后面下跌沒(méi)犯糊涂抄底，都是賺得盆滿缽滿，大多數(shù)股民已經(jīng)把這個(gè)教訓(xùn)牢記于心了。

所以要注意了，現(xiàn)在說(shuō)什么短期看3,500點(diǎn)，長(zhǎng)期看10,000點(diǎn)的滑頭，可能指數(shù)在3,000點(diǎn)遇到點(diǎn)壓力，他就靜悄悄地清倉(cāng)了。

在這么兩種心態(tài)的交織之下，這次牛市的“快”也就不難解釋了。

但所謂來(lái)得快，去得快，即便這場(chǎng)上漲是牛市，大家都在快速上杠桿，全社會(huì)都盯著這個(gè)暴富機(jī)會(huì)，大家都學(xué)會(huì)了不要太貪，小賺就跑，這樣的情況下，能走多遠(yuǎn)呢？

三、結(jié)語(yǔ)

資本市場(chǎng)從來(lái)不是大家都賺錢的市場(chǎng)。

之前有專家曾預(yù)測(cè)，19年將是康波周期復(fù)蘇，是人一生中三次發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)中的其中一次，使得大家開始對(duì)19年牛市無(wú)比期待。但這話說(shuō)得太沒(méi)有說(shuō)服力了，如何定義發(fā)財(cái)，資產(chǎn)稍微增值20%好了吧？如果全社會(huì)每人資產(chǎn)增值20%，GDP也得增長(zhǎng)20%了，不對(duì)么？但今天有人在牛市賺50%，明天熊市就有人虧50%。

前幾天一份暴漲190倍的期權(quán)刷爆朋友圈，來(lái)看看現(xiàn)狀吧。大漲那天漲了190倍，但是這兩天就瞬間打回原形，整體是虧的。