2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)已過去十年,在這場危機(jī)中我們?cè)俅握J(rèn)識(shí)到了:大部分人的行為都不理性。行為金融學(xué)認(rèn)為,過度自信、過度推斷、從小樣本得出大結(jié)論等深層錯(cuò)誤強(qiáng)化了人們的誤判行為。 不要指望你的老板、銀行、保險(xiǎn)公司或者監(jiān)管者保護(hù)你。但你可以保護(hù)自己,這篇文章會(huì)告訴你怎樣發(fā)現(xiàn)問題。 十年前的那個(gè)周末,全球金融界天翻地覆。十年來,最重要的教訓(xùn)不在于什么變了,盡管變化巨大影響深遠(yuǎn),但更重要的是什么沒變。上次危機(jī)的主要原因是人類的自欺欺人和不理性,這仍將成為引發(fā)下次危機(jī)的主要原因。是不是十分沮喪,難以接受?想想好的方面,這至少告訴了我們要警惕什么。 2008年9月15日,天尚未破曉,雷曼兄弟宣布破產(chǎn),這并非史上第一次也不是最嚴(yán)重的一次金融危機(jī),但卻是最駭人的一次,因?yàn)槿藗冸y以想象這家規(guī)模龐大、聲譽(yù)良好排名領(lǐng)先的投行界巨頭也會(huì)破產(chǎn)。雷曼的破產(chǎn)讓人們不再相信原本篤定的想法,為后續(xù)一系列讓人暈頭撞向的變化揭開序幕,現(xiàn)在其中許多變化已經(jīng)融入我們的日常生活。 但是人們發(fā)現(xiàn),原來自己篤定的想法本身就是建立在毫無根據(jù)的基礎(chǔ)上。眾所周知,美國的房屋擁有率長期以來持續(xù)增長,這也是美國立國之本的一部分。人們對(duì)此毫不懷疑,因此助漲了21世紀(jì)初寬松信貸環(huán)境下的購房狂潮,熱潮的出現(xiàn)源于人們堅(jiān)信當(dāng)時(shí)史無前例瘋狂上漲的房價(jià)會(huì)永遠(yuǎn)高企。包括雷曼在內(nèi)的大型機(jī)構(gòu)投資者看好這種基于公眾信心的漲價(jià)潮,把賭注押在不可靠的次級(jí)貸款上,最終落得破產(chǎn),經(jīng)濟(jì)也因此遭受重創(chuàng)。(至于房屋持有率,40年的上漲從此中斷,一路猛跌,而且毫無恢復(fù)跡象。)
如果說妄想型樂觀是過往大規(guī)模金融災(zāi)害的罪魁禍?zhǔn)祝胄捅^導(dǎo)致多數(shù)美國人無法康復(fù)。 蓋洛普的數(shù)據(jù)表明,人們的股票持有率甚至低于2000至2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的數(shù)據(jù)。我們大多數(shù)人對(duì)和金融有關(guān)的一切深感恐懼,表現(xiàn)反常。 Betterment robo咨詢公司一項(xiàng)新調(diào)查表明,48%的受訪者認(rèn)為股市過去十年沒有上漲,其中還有18%的人認(rèn)為股市下跌了,簡直令人難以置信。48%意味著接近一半的美國成年人,他們只需花10秒鐘上網(wǎng)查一下,就能知道雷曼兄弟破產(chǎn)后,股市已經(jīng)上漲了140%。但他們就是不看。他們就像是不敢打開美國國稅局來信的那些人。只是想一想,就渾身發(fā)抖。 這種自毀行為恰恰提醒我們,在這場危機(jī)中我們?cè)俅握J(rèn)識(shí)到了:大部分人的行為都不理性。華爾街上太多人相信當(dāng)時(shí)喧囂的市場反映的是人們根據(jù)古典微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行了機(jī)器式精密計(jì)算的結(jié)果。前美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘40多年來都是一位超理性自由意志者,卻向國會(huì)委員會(huì)承認(rèn)發(fā)現(xiàn)自己“定義世界如何運(yùn)轉(zhuǎn)的重要功能結(jié)構(gòu)”模型失效時(shí),他“深感震驚”。他絕非一個(gè)人。 破壞能力最強(qiáng)的不理性是固執(zhí)卻又錯(cuò)誤地認(rèn)為估值的基本原則不再適用,認(rèn)為這次不一樣。這句話成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡門·萊因哈特和肯尼斯·羅格夫合著的暢銷書書名,告訴人們正是這種信念催生了幾個(gè)世紀(jì)以來的多次金融危機(jī)。行為金融學(xué)認(rèn)為,過度自信、過度推斷、從小樣本得出大結(jié)論等深層錯(cuò)誤強(qiáng)化了人們的誤判行為。 沒人知道下次危機(jī)的導(dǎo)火索是什么,但我們可以肯定,下次危機(jī)一定是基于同樣的錯(cuò)誤。不要指望你的老板、銀行、保險(xiǎn)公司或者監(jiān)管者保護(hù)你。但你可以保護(hù)自己,因?yàn)槟阋呀?jīng)知道怎樣發(fā)現(xiàn)問題。具體如下: · 經(jīng)常問問自己,哪些市場的價(jià)格只有在相信估值的基本原則不再適用時(shí)才顯得合情合理,這樣可以幫助你識(shí)別熱點(diǎn)…… · 多聽聽和主流意見相悖、過去表現(xiàn)良好、可靠的非主流思想家的意見,比如上次危機(jī)中基金經(jīng)理杰瑞米·格蘭瑟姆、經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·席勒和魯里埃爾·魯比尼。你無法確定他們就是對(duì)的,但因?yàn)樗麄兛赡苁菍?duì)的,你可以提前做好準(zhǔn)備。這就意味著…… · 不要預(yù)測未來——未來無法預(yù)測。相反,設(shè)想一下未來每一種可能性出現(xiàn)時(shí)的場景并制定計(jì)劃。不要擔(dān)心你的大部分計(jì)劃派不上用場;未雨綢繆要好過亡羊補(bǔ)牢。 10年前的危機(jī)爆發(fā)告訴我們哪怕在世界型的金融災(zāi)難中,并非人人都受到同樣的沖擊。對(duì)沖基金經(jīng)理約翰·鮑爾森因?yàn)樽隹沾钨J賺了幾十億美元,因?yàn)榇钨J本身就不符合常規(guī)的估值法則。你可能做不到這么成功,但總有些人能夠安然度過下次危機(jī)。理性決斷,你也能成為其中一員。 作者:Geoff Colvin(本文另一版本刊于2018年10月1日《財(cái)富》雜志,題目是《如何識(shí)別下一次金融危機(jī)》) |
|