北京時(shí)間1月31日3:00，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率于2.25%-2.50%目標(biāo)區(qū)間內(nèi)不變。從1月份的會(huì)議結(jié)果來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)的措辭上也繼續(xù)變得更為鴿派，另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的放緩、原油價(jià)格的回落以及菲利普斯曲線傳導(dǎo)得不那么有效使得美國(guó)的通脹壓力放緩，因此美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)將繼續(xù)轉(zhuǎn)鴿為國(guó)內(nèi)債券收益率的下行和更寬松的貨幣政策創(chuàng)造了更大空間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果：1月不加息符合市場(chǎng)預(yù)期。基于勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境和通脹已有的表現(xiàn)及未來(lái)的預(yù)期，本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，F(xiàn)OMC委員一致投票決定將一般和超額準(zhǔn)備金利率維持在2.40%，同時(shí)，將聯(lián)邦基金利率維持在2.25%-2.50%目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出強(qiáng)烈的鴿派信號(hào)，會(huì)議聲明延續(xù)了美聯(lián)儲(chǔ)官員近期強(qiáng)調(diào)“耐心”的觀點(diǎn)，表示“鑒于全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展以及通脹壓力緩和，委員會(huì)將耐心等待，以確定未來(lái)對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍的調(diào)整”。

　　會(huì)議內(nèi)容及解讀：對(duì)比12月會(huì)議聲明內(nèi)容，美聯(lián)儲(chǔ)在1月份的會(huì)議聲明中撤銷了聯(lián)邦利率進(jìn)一步上調(diào)的表述，并釋放出強(qiáng)烈的鴿派信號(hào)，表示“鑒于全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展以及通脹壓力緩和，委員會(huì)將耐心等待，以確定未來(lái)對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍的調(diào)整”。此外，在對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的表述上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)將“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)”改為表示“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步上升”。此外，聯(lián)儲(chǔ)特地新增了三段關(guān)于貨幣政策及縮表的表述，美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備根據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展調(diào)整完成資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)范化。此前美聯(lián)儲(chǔ)多位官員均表示縮表政策或?qū)⒏淖?，但此次?huì)議之前，美聯(lián)儲(chǔ)并未提出改變縮表速度。在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾稱美聯(lián)儲(chǔ)正在評(píng)估縮表計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)投資組合正?；倪M(jìn)程將會(huì)加快，而最終的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?；?qū)⒈却饲邦A(yù)期的要大。

　　美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)：決議公布后，美元指數(shù)迅速下跌，從95.93跌至95.5，而在新聞發(fā)布會(huì)召開(kāi)后一度至95.26，跌幅達(dá)0.7%，此后回升至95.40左右震蕩。10年期美債收益率同樣一路急跌，從會(huì)前的2.711%跌至2.701%，發(fā)布會(huì)結(jié)束后一度跌落至2.686%。美股三大指數(shù)迅速升溫，道指漲1.77%，納指漲2.64%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.56%；摩根士丹利漲約0.71%，高盛漲0.99%，富國(guó)銀行漲0.48%。

　　債市策略：為了防止預(yù)期的大幅變化和市場(chǎng)的劇烈調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)鴿也是逐步變化的。我們?cè)?2月份的加息點(diǎn)評(píng)中曾經(jīng)提到，那次議息會(huì)議可能說(shuō)比做更為重要，美聯(lián)儲(chǔ)的不斷轉(zhuǎn)鴿也印證了這一情況。當(dāng)前的政策調(diào)整并非一蹴而就，而是逐步轉(zhuǎn)變，從1月份的會(huì)議結(jié)果來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)的措辭上也繼續(xù)變得更為鴿派；未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)轉(zhuǎn)鴿的方面包括對(duì)縮表進(jìn)程做出實(shí)質(zhì)性的調(diào)整等。另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的放緩、原油價(jià)格的回落以及菲利普斯曲線傳導(dǎo)得不那么有效使得美國(guó)的通脹壓力放緩，1月份的會(huì)議聲明也提到通脹壓力下降(muted)。所以，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)將繼續(xù)轉(zhuǎn)鴿，美元和美債收益率的下行壓力增加，也為國(guó)內(nèi)債券收益率的下行和更寬松的貨幣政策創(chuàng)造了更大空間。

（文章來(lái)源：明晰筆談）

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