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中國平安年報分析——產(chǎn)險篇

 creazybo 2018-07-01


    中國平安年報分析系列之三將主要就中國平安產(chǎn)險業(yè)務(wù)做一個簡單的闡述。


    中國平安旗下產(chǎn)險凈資產(chǎn)170億元,目前管理總資產(chǎn)788億元,就保費規(guī)模計算,平安產(chǎn)險國內(nèi)市場占有率15.4%,較2009年的12.9%上升2.5個百分點,牢牢站穩(wěn)市場第二名。


    2010年受國內(nèi)新車銷售量創(chuàng)下歷史新高影響,平安產(chǎn)險獲得了61%的高速增長,加上產(chǎn)險行業(yè)進一步規(guī)范有序發(fā)展,平安產(chǎn)險的承保盈利水平達到歷史最優(yōu),綜合成本率從2009年的98.6%進一步降低至93.2%。眾所周知,產(chǎn)險的綜合成本率在100%的時候,保險公司只能通過投資收益獲得盈利,如果投資收益為5%,綜合成本率為95%,相當于有10%的獲利空間。事實上,巴菲特經(jīng)營的蓋可保險一般把96%-103%認為是合理的綜合成本率,93.2%的綜合成本率那真是太棒了。


    拆分來看,綜合成本率下降的5.4個百分點中,1.6個百分點來自于賠付率下降,而3.8個百分點來自于費用的下降,我個人認為,如果是賠付率占據(jù)了下降的絕大部分,這樣的下降并不值得過于贊揚,畢竟賠付率的上升和下降更多的是依賴于更多的不確定事件,比如車禍等,而費用率的下降表示產(chǎn)險業(yè)務(wù)內(nèi)部條線管理更為精細化和渠道的創(chuàng)新,從而更大的使得費用下降。事實上,2009年憑借電話車險的渠道創(chuàng)新,公司實現(xiàn)了對太保產(chǎn)險的超越,2010年進一步將市場份額差距拉大。


    目前產(chǎn)險保費結(jié)構(gòu)還是以車險為大頭,2010年車險保費的493億元占據(jù)了平安產(chǎn)險全部保費621億元的接近80%,而盈利26.5億元則占據(jù)了產(chǎn)險全部盈利38.65億元的69%。


    產(chǎn)險業(yè)務(wù)全年盈利38.65億元,大幅增長473%,這樣的增長明顯不能持續(xù),至少在這次業(yè)績說明會上,平保高管自己也認識到這一點:“每年60%以上的增長是不現(xiàn)實的,從11年目前的情況來看,公司對增長還是有信心,雖然汽車銷量增速下降,大量新業(yè)務(wù)來源于已有客戶的轉(zhuǎn)保。綜合成本率方面,目前產(chǎn)險市場以車險為主,保監(jiān)會及各保險公司均希望車險市場越來越健康,事實也是越來越趨于健康,對保持較低綜合成本率有信心?!?/font>


    產(chǎn)險業(yè)務(wù)是平安此次年報的一大亮點,無論是成本率的大幅下降還是利潤的大幅增長(雖然先因后果,但是都是喜人的),還有就是我們清晰的看到,隨著渠道的創(chuàng)新加上中國平安的交叉銷售,車險保費中交叉銷售和電銷占比約41.6%。這樣的生意真是太迷人了,如果我有更多的錢,我還希望更多的持有中國平安的股票呢,我希望我的這個夢想能夠更久的做下去,中國平安股價持續(xù)保持低位,我用時間,buy and buy,hold for a long time,long long time。


    對于平安產(chǎn)險的估值,我不認為2倍或3倍平安產(chǎn)險的凈資產(chǎn)價值就能覆蓋了,至少,給任何一個人3倍平安產(chǎn)險凈資產(chǎn)價值也就是510億元,現(xiàn)在去和平安競爭,奪掉平安產(chǎn)險的份額,占據(jù)行業(yè)第二的份額,我相信他一定完不成這樣的任務(wù)。但是過于看重護城河進行不切實際的估值又有些理想主義,因此給予平安產(chǎn)險2.5倍市凈率或11倍2010年產(chǎn)險盈利的估值——425億元,計每股5.56元。

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