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業(yè)績低于預(yù)期,主因資產(chǎn)減值

 天承辦公室 2018-06-28

蘭花科創(chuàng)(600123)

事件: 2018 年 1 月 23 日,公司發(fā)布業(yè)績預(yù)盈公告,公告稱預(yù)計公司2017 年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為7.4-8.3 億元,上年同時期為-56,061.61 萬元。

點評

據(jù)公告,四季度歸母凈利潤為 0.1-1 億元, 低于預(yù)期: 據(jù)公告, 2017年實現(xiàn)歸母凈利潤 7.4-8.3 億元, 折合 EPS 0.65-0.73 元/股,較上年同時期的-0.56 元/股上漲 16.13-30.25%。 公司 2017 年前三季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤 2.30、 2.70 與 2.30 億元,推算得四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.1-1.0 億元。

業(yè)績環(huán)比下行的主因來自計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備: 據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù),2017 年四季度蘭花集團無煙煤洗小塊與洗中塊均價分別為 1067.5 元/噸與 1222.2 元/噸,分別較三季度上漲 10.68%與 12.22%。業(yè)績環(huán)比大幅下行的主要原因來自計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備, 據(jù)公告,公司四季度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約 1.4 億元, 同時,四季度發(fā)生非經(jīng)常性損益約 2000 萬元,假設(shè)將減值沖回, 可增加 0.9 億元凈利潤(考慮所得稅),綜合測算, 公司四季度創(chuàng)造經(jīng)營性利潤 1.0-1.9 億元, 測算 EPS 得 0.09-0.17 元/股, 低于三季度的 0.20 元/股。

整合礦獲批,產(chǎn)量增加有望: 據(jù)公司公告,公司下屬兩個產(chǎn)能 90 萬噸整合礦重新取得開工報告,其中蘭花沁裕煤礦( 53.2%權(quán)益) 2017年 11 月 20 日開工, 蘭花同寶煤業(yè)( 51%權(quán)益) 2018 年 1 月 5 日開工,根據(jù)工期計算,這兩個整合礦預(yù)計在 2020 年完工投產(chǎn), 投產(chǎn)后理論可貢獻 93.78 萬噸權(quán)益產(chǎn)量。煤價維持高位, 化工景氣回升, 業(yè)績有望增厚: 我們認(rèn)為 2018 年公司業(yè)績有望繼續(xù)增厚,煤炭方面, 煤炭市場供需仍然維持緊平衡格局,煤炭價格中樞有望繼續(xù)抬升,公司有望受益。 化工方面,由于油價升高,天然氣緊缺,煤頭煤化工景氣度回升, 據(jù) Wind 數(shù)據(jù), 2017 年山西蘭花尿素出廠價均價上漲 24.85%,四季度環(huán)比上漲 12.52%,同時期公司無煙洗小塊與洗中塊分別上漲 10.68%與 12.22%, 售價增速高于成本端的增速, 公司煤化工業(yè)務(wù)有望受益減虧。

投資建議: 預(yù)計 2017-2019 年公司歸母凈利為 8.03/12.02/12.29,對應(yīng) EPS 分別為 0.70/1.05/1.08 元/股??紤]煤炭板塊整體景氣回升,公司目前估值處于低位,給予“買入-A”評級,折合 12xPE, 6 個月目標(biāo)價 12.60 元。

風(fēng)險提示: 煤價和化肥化工產(chǎn)品價格下跌

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