蘭花科創(chuàng)(600123)

事件： 2018 年 1 月 23 日，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)盈公告，公告稱預(yù)計公司2017 年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為7.4-8.3 億元，上年同時期為-56,061.61 萬元。

點評

據(jù)公告，四季度歸母凈利潤為 0.1-1 億元， 低于預(yù)期： 據(jù)公告， 2017年實現(xiàn)歸母凈利潤 7.4-8.3 億元， 折合 EPS 0.65-0.73 元/股，較上年同時期的-0.56 元/股上漲 16.13-30.25%。 公司 2017 年前三季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤 2.30、 2.70 與 2.30 億元，推算得四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.1-1.0 億元。

業(yè)績環(huán)比下行的主因來自計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備： 據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017 年四季度蘭花集團無煙煤洗小塊與洗中塊均價分別為 1067.5 元/噸與 1222.2 元/噸，分別較三季度上漲 10.68%與 12.22%。業(yè)績環(huán)比大幅下行的主要原因來自計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備， 據(jù)公告，公司四季度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約 1.4 億元， 同時，四季度發(fā)生非經(jīng)常性損益約 2000 萬元，假設(shè)將減值沖回， 可增加 0.9 億元凈利潤（考慮所得稅），綜合測算， 公司四季度創(chuàng)造經(jīng)營性利潤 1.0-1.9 億元， 測算 EPS 得 0.09-0.17 元/股， 低于三季度的 0.20 元/股。

整合礦獲批，產(chǎn)量增加有望： 據(jù)公司公告，公司下屬兩個產(chǎn)能 90 萬噸整合礦重新取得開工報告，其中蘭花沁裕煤礦（ 53.2%權(quán)益） 2017年 11 月 20 日開工， 蘭花同寶煤業(yè)（ 51%權(quán)益） 2018 年 1 月 5 日開工，根據(jù)工期計算，這兩個整合礦預(yù)計在 2020 年完工投產(chǎn)， 投產(chǎn)后理論可貢獻 93.78 萬噸權(quán)益產(chǎn)量。煤價維持高位， 化工景氣回升， 業(yè)績有望增厚： 我們認(rèn)為 2018 年公司業(yè)績有望繼續(xù)增厚，煤炭方面， 煤炭市場供需仍然維持緊平衡格局，煤炭價格中樞有望繼續(xù)抬升，公司有望受益。 化工方面，由于油價升高，天然氣緊缺，煤頭煤化工景氣度回升， 據(jù) Wind 數(shù)據(jù)， 2017 年山西蘭花尿素出廠價均價上漲 24.85%，四季度環(huán)比上漲 12.52%，同時期公司無煙洗小塊與洗中塊分別上漲 10.68%與 12.22%， 售價增速高于成本端的增速， 公司煤化工業(yè)務(wù)有望受益減虧。

投資建議： 預(yù)計 2017-2019 年公司歸母凈利為 8.03/12.02/12.29，對應(yīng) EPS 分別為 0.70/1.05/1.08 元/股?？紤]煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，給予“買入-A”評級，折合 12xPE， 6 個月目標(biāo)價 12.60 元。

風(fēng)險提示： 煤價和化肥化工產(chǎn)品價格下跌