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過去幾期我們帶大家去過了埃及、委內(nèi)瑞拉、土耳其，了解了這些國(guó)家巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，我們企業(yè)在走出去同時(shí)一定不能忽視。我們的一位忠實(shí)粉絲小花留言說希望我寫點(diǎn)利用衍生品做風(fēng)險(xiǎn)管理的文章，本期我們就來聊聊外債資金的風(fēng)險(xiǎn)管理吧。 Today's topic 外債資金的風(fēng)險(xiǎn)管理 2017年以來，在央行、發(fā)改委和外匯局對(duì)企業(yè)跨境融資和資本金結(jié)匯政策進(jìn)一步放松的大環(huán)境下，伴隨著同期銀行貸款額度的收緊和境內(nèi)發(fā)債成本的快速攀升，人民幣貶值壓力大部分被釋放，越來越多境內(nèi)企業(yè)選擇通過境外發(fā)債的途徑籌集資金。 2017年前11個(gè)月，中資企業(yè)發(fā)行的美元債券總額達(dá)到1963億美元。大多發(fā)債資金選擇回流境內(nèi)結(jié)匯使用。對(duì)于這種情況的風(fēng)險(xiǎn)管理最簡(jiǎn)單有效的就是通過外匯掉期（針對(duì)短期外債）或貨幣掉期（針對(duì)長(zhǎng)期外債）交易來管理。
貨幣掉期是指交易期初按照一定的匯率交換兩種貨幣的本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣的利息，期末再將兩種貨幣本金按照期初交換的匯率換回的交易形式，其中利息交換方式包括浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利率、固定利率對(duì)浮動(dòng)利率、固定利率對(duì)固定利率。 可以看出，通過貨幣掉期交易能夠完全鎖定未來的匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。上周USDCNY掉期點(diǎn)上漲較多，有一部分就是由較大的企業(yè)外債對(duì)沖需求引起的。 但是如果外債近端結(jié)匯后遠(yuǎn)端不做風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)會(huì)面臨哪些問題呢？ 首先，如果是美元浮息債，在美聯(lián)儲(chǔ)未來幾年還將多次加息的大環(huán)境下會(huì)面臨很大的利率風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。 其次，龐大的匯率敞口對(duì)企業(yè)年終的審計(jì)報(bào)告會(huì)造成很大的影響，特別是現(xiàn)在人民幣匯率早已不再是長(zhǎng)期單邊升值的趨勢(shì)了，今后雙邊大幅波動(dòng)會(huì)成為新常態(tài)，由此產(chǎn)生的每年大幅估值損益波動(dòng)是企業(yè)必須要面對(duì)的。 最后，到期時(shí)USDCNY匯率水平將直接決定企業(yè)最終整體融資成本，如果人民幣較期初結(jié)匯時(shí)升值，企業(yè)會(huì)得到較低的成本，甚至收益；但如果人民幣貶值，很可能會(huì)使整體融資成本高于直接境內(nèi)發(fā)債成本。 面對(duì)以上問題，企業(yè)可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好、市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)合外債期限、銀行資源、市場(chǎng)環(huán)境等內(nèi)部、外部因素一起，考慮是全部對(duì)沖還是部分對(duì)沖；能否匹配期限對(duì)沖，還是選擇錯(cuò)配期限；選擇承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)還是匯率風(fēng)險(xiǎn)等等。 如果您有任何這方面的需求或者困惑，歡迎與我們聯(lián)系，我們團(tuán)隊(duì)具有非常豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。這顯然是一條廣告，但非常值得您一看。 ...... 再來說說另外一個(gè)故事吧。 2015年3月歐洲央行正式啟動(dòng)量化寬松的貨幣政策以來，歐元利率、匯率持續(xù)走低，而美元卻走上加息周期。 在此背景下，歐元區(qū)成為企業(yè)的“免費(fèi)發(fā)債池”：越來越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)開始嘗試借入以歐元計(jì)價(jià)的債務(wù)，降低融資成本。 2015年和2016年中資歐元債發(fā)行量較前幾年顯著增加。其中很多企業(yè)強(qiáng)烈預(yù)期今年歐元兌美元將跌至平價(jià)，他們通過持有該敞口以期待從匯率中大賺一筆?？上觳凰烊嗽福ツ昴甑字两瘢珽URUSD上漲13.5%，可以想象這些沒有做套保企業(yè)今年的匯兌損失有多大了。 然而這些故事還沒有結(jié)束，但是太燒腦了，讓我休息一下，預(yù)知后事如何，我們下期再見，請(qǐng)持續(xù)關(guān)注！ |
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