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美林時鐘有沒有用?

 hzq114 2017-05-01

  今天我們聊一個鐘。

美林投資時鐘

  實際上是一個投資羅盤,它主要回答一個問題:買什么?

  這是所有投資人都關(guān)注的問題:現(xiàn)在買什么才能賺錢?

  在特定的經(jīng)濟形勢下,是買股票、商品期貨、投資債券,還是什么都不買(持有現(xiàn)金)?

  美林投資時鐘的核心,實際上與我們炒股理念差不多——追漲殺跌。其設計圖如下:

  

  美林時鐘是針對經(jīng)濟周期進行投資的一種簡易策略。關(guān)鍵看兩個點:GDP(經(jīng)濟增長)和CPI(通脹)。根據(jù)兩者的輪動反應,把經(jīng)濟周期分成四個階段,我們順時針解讀。

  

  春:GDP↑CPI↓——復蘇期(股票)

  春天來了,又到了萬物復蘇的季節(jié)(經(jīng)濟從危機中緩過來),隨著濕潤季節(jié)的來臨(復蘇動能如政策或創(chuàng)新等開始起效),萬物開始騷動(從廢墟中爬出來的企業(yè)蠢蠢欲動準備卷土重來)……

  因此,代表企業(yè)價值成長的股市最值得投資。

  GDP↑CPI——過熱期(商品)

  時鐘的齒輪轉(zhuǎn)動之后,速度漸漸加快,帶動產(chǎn)出和物價高漲,經(jīng)濟發(fā)熱,烈火烹油。大宗商品(原油、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品等)自然跟著漲。要是踩個準點,杠桿上的商品期貨帶你賺錢帶你飛。

  秋:GDPCPI——滯漲期(現(xiàn)金為王)

  高速增長期后,紅利催熟的果子停止了生長,但周期滯后的物價還在漲,經(jīng)濟體陷入滯漲,這個時候投資什么都可能虧損,持有現(xiàn)金才是最安全的。

  

  GDPCPI↓——衰退期(債券)

  熟透的果子如果不摘(軟/硬著陸),就會爛掉并掉下來摔個稀巴爛(經(jīng)濟危機),經(jīng)濟成果化為烏有。不管以什么方式,經(jīng)濟在這個階段步入衰退,進入減息周期,利息下降→債券收益率下降→債券價格上升,是投資債券的好時機哦。經(jīng)濟不行的時候,債市就開始興奮了(忒不和諧)。

  

當理論遇到現(xiàn)實——美林時鐘有用嗎?

  有用,但也沒用。(廢話)

  美林證券在04年發(fā)布了這個鐘,很好地解釋了1973-2004年美國市場數(shù)據(jù),親測有效!

  但是,08年的金融危機狠狠地打了它的臉,典型表現(xiàn)是危機之后的“股債雙?!薄?/p>

  而“時鐘之父”美林證券在08年因次貸危機陷入困境,同年被美國銀行收購,之后受危機繼續(xù)沖擊,美林證券大幅虧損,拖累了美國銀行。

  辛辛苦苦研究擬合了30年的數(shù)據(jù),才過了4年就被市場KO了。

  

  有專家認為,危機后大類資產(chǎn)走勢已經(jīng)脫離了這個鐘的走向,原因在于量化寬松,到處大水漫灌,扭曲了金融資產(chǎn)的變化規(guī)律。

  但也有專家認為,經(jīng)過修正統(tǒng)計分析,這個鐘長期來看對美國、日本和中國是大體適用的。注意“大體”。

  舉個國內(nèi)例子:在經(jīng)濟過熱或供給側(cè)改革階段,商品跑贏了其他大類資產(chǎn)(2005年、2010年和2016年)。在經(jīng)濟下行階段,債券跑贏其他大類資產(chǎn)(2008年、2014年至2015年)。

  使用時鐘面臨的問題:

  第一,預測經(jīng)濟周期并非易事。

  經(jīng)濟學是后視鏡,能看見過去,卻看不清前方。經(jīng)濟學家們解釋歷史頭頭是道,達成共識,并著書濟世;但預測未來時,卻往往吵得不可開交,甚至對短期走勢看法也互有分歧。

  看不清周期或者拐點,即使手持羅盤,也難以算準投資標的,反而經(jīng)常踏空。

  (所以算命的大多是瞎子?)

  

  第二,政策干預可能會引起時鐘逆轉(zhuǎn)或者跳躍。大起大落雖然刺激,但對經(jīng)濟的破壞力也大,當局以“左貨幣、右財政”,想要對周期削峰填谷,熨平周期波動。因此逆周期的政策往往會干擾時鐘走向。

  

  第四,投資者預期影響。物理世界總歸有規(guī)律可尋,而人心叵測,預期這種事誰說得清楚?比如明星“紅玫瑰”出軌,導致“紅墻”大漲,“玫瑰花”和“夢玫瑰”大跌,這……只能用心理因素(預期)來解釋了。

  看來大師很了解中國啊,扎心了,老凱。

  第五,國際大環(huán)境影響。美國朝鮮互懟、美元加息、法國大選……就像磁場一樣干擾時鐘走向,何況17年我們摸著石頭要淌過的不是河,而是黑天鵝湖啊……

  尤其我們還有中國特色:

  首先,看中國經(jīng)濟周期要考慮“三期疊加”,在中國投資變成了Hard模式。

  

  其次,還要考慮占投資主力的個人投資者風騷的走位——不成熟,熱衷炒短線。

  你以為投資者是這樣的:

  實際他們是這樣的:

  

  當然,新興市場嘛,年輕人血氣方剛,難免沖動,和美國金融市場那個老頭子自然不能相提并論。

  沖動的新興市場,也是一個波動的市場,散戶大多浮躁、跟風,熱點切換快,熱點轉(zhuǎn)換中的熱錢像洪水猛獸一樣四處亂竄,一度把跨度10年左右經(jīng)濟周期的美林時鐘,玩成了電風扇。

  買買買容易,但持有多久? 千年大計啊,價值投資啊,什么,才幾天就跌停了?而那邊廂因為美朝局勢升級,黃金大漲,要不要換個標的?

  再比如,你聽專家分析中國經(jīng)濟到復蘇拐點,按美林時鐘,債券型基金是不能碰了,于是把攤子鋪到股市上,突然某會打出連環(huán)七傷拳,委外大量贖回,股市資金外流,股價大跌,而且去杠桿、強監(jiān)管近期不會停止……焦慮之下,你不禁懷疑你的判斷,要不要割肉止損,換一個熱點……

  美林時鐘確實經(jīng)典,是一個指導投資周期的簡明工具,但學好一個鐘并不意味著可以躺著賺錢了,投資這種智慧遠非如此簡單。

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