本刊特約作者  方烈／文

2月3日，立春，雞年伊始，山東墨龍（002490.SZ，00568.HK）便上演了一出精彩的股市版“變臉”：公司將凈利潤修正為凈虧損4.8億元至6.3億元！而在三個半月前的三季報業(yè)績展望中，公司預計盈利為600萬-1200萬元，變臉水平可與川劇演員試比高！

公告稱，業(yè)績修正原因為，公司經營業(yè)績大幅下滑，對存貨、應收款項、商譽等相關資產計提了減值準備。

二級市場，A股盡顯其“優(yōu)越性”，雖開盤即封死跌停，但臨近上午收盤前10分鐘就已打開跌停，想跑盡管跑，而同股同權的港股則大跌13.83%，收盤價僅相當于A股的25%！

中小投資者對此等業(yè)績地雷防不勝防，何況山東墨龍的大股東還在玩減持把戲。但如果仔細看看公司的體檢表（財報），則能看出其“癌變”傾向：毛利率同比（季度環(huán)比要考慮季節(jié)性）大幅下滑，而賬面應收賬款和存貨數(shù)量很大的，則警惕年終財報減值同比大增的風險，尤其是當期財報減值計提較小的。

其中的邏輯是：毛利率下滑意味著市場供需逆轉，行業(yè)可能發(fā)生趨勢性拐點，如此其下游客戶經營亦可能面臨困難而不能按照預定賬期支付貨款，或者要求打折，甚至出現(xiàn)壞賬；而公司的存貨亦同樣面臨跌價風險，按照相關會計準則，這兩項資產都需要做減值測試，這就可能導致公司這兩項資產計提減值準備大幅增加，尤其是此前減值計提比例較低的，則可能出現(xiàn)類似山東墨龍這樣的——年底一次性大幅計提。

山東墨龍2016年中報顯示，占其收入比例達91.36%的油套管毛利率由2015年中期的17.43%下降至10.82%，而公司應收賬款高達6.10億元，與上年度收入之比為38.12%，存貨則同樣高達8.70億元，與上一年度銷售成本之比為58.19%，然而其存貨減值計提為零，而應收賬款計提的壞賬準備僅66萬元，幾乎可以忽略不計。

同樣的案例并不少見。如天馬精化（002453.SZ）2月2日晚發(fā)布業(yè)績修正公告，公司預計2016年凈利潤虧損2.5億元至3.5億元。三季報則預計盈利1521.24萬元至2535.41萬元，原因同樣包括計提減值損失。公司毛利率從2016年第二季度的22.09%下跌至第三季度的14.77%，應收賬款和存貨同樣較高。

東方電氣（600875.SH，01072.HK）1月24日預告2016年虧損17億-24億元，意味著第四季度單季虧損6億-13億元，原因仍包括計提應收賬款減值增加。從資產負債表來看，公司應收賬款和存貨雙高，由于其下游火力發(fā)電廠投資近年幾無增量，加之火電利用小時下滑，導致東方電氣主營產品火電設備毛利率從2014年年中的17.10%降至2015年年中的10.94%，而公司資產減值損失也正是從2015年年底開始大幅增長，高達16.65億元，同比增長84.79%。

但是，應收賬款和存貨都較高的工程機械行業(yè)（應收尤其高），比如三一重工（600031.SH）、徐工機械（000425.SZ）、中聯(lián)重科（000157.SZ，01157.HK)等，由于行業(yè)基本面趨于轉暖，2016年毛利率亦現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象，因此一次大幅計提減值準備風險較小。

由于行業(yè)區(qū)別，不能一概而論，比如醫(yī)藥、軍工、新能源客車行業(yè)應收賬款就很大，而白酒行業(yè)應收賬款就極少。另外還得考慮產品原料價格上漲，產品提價可能滯后等因素。

還有一種洗大澡式業(yè)績地雷，原因是年底集中計提減值或提前確認費用，這種情況發(fā)生在公司基本面轉好之時，其動機往往有：1.此時有了“資本”，計提對損益表影響并不大；2.年底集中計提，來年業(yè)績同比大增，公司可能對股價有訴求，也就是常說的市值管理。

比如三愛富(600636.SH)2010年業(yè)績表面雖然預增，但實際上第四季度單季虧損，原因就是年底一次集中計提減值，而第四季度恰逢產品大幅漲價。

第三種動機則是，國企新?lián)Q領導，年底一次減值，利于來年輕裝上陣。比如2014年底的瀘州老窖（000568.SZ），劉淼、林峰接替謝明、張良。

對此，最簡單的應對策略是“就地臥倒”。

聲明：本文僅代表作者個人觀點