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資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行過程中，實際各種中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括發(fā)起人、發(fā)行人、托管人投資人、信用評級機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等等，他們通過承擔(dān)其中的設(shè)計、評價、承銷、交易等活動提供專業(yè)服務(wù)。市場參與主體的不斷增加正在推進(jìn)資產(chǎn)證券化市場從最初的試點范圍向全市場不斷擴(kuò)大，促進(jìn)產(chǎn)品的不斷改進(jìn)升級。

以信用評級機(jī)構(gòu)為例，信用評級機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對所發(fā)行的證券進(jìn)行信用等級評定和信用質(zhì)量提高。信用評級是對信用風(fēng)險的一種評估，評級方法如同公司債券一樣，同時信用評級結(jié)果對內(nèi)可提供投資支持和風(fēng)險控制，對外可提供投資建議。除了發(fā)行之前的初始評級之外，還包括后續(xù)的追蹤評級，以及時發(fā)現(xiàn)任何潛在的新風(fēng)險因素。目前全球聞名的三大評級機(jī)構(gòu)----惠譽、穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾，權(quán)威性極高。我國比較有名的三大評級機(jī)構(gòu)是中誠信國際信用評級有限公司（一下簡稱“中誠信國際”）、大公國際資信評估有限公司（以下簡稱“大公國際”）和聯(lián)合資信評估有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）。

2016年，我國資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)出快速擴(kuò)容、穩(wěn)健運行、創(chuàng)新迭出的良好發(fā)展態(tài)勢。其中，信貸資產(chǎn)證券化（以下簡稱“信貸ABS”）發(fā)行常態(tài)化企業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃（一下簡稱“企業(yè)ABS”）增長迅猛，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型日益豐富，市場存量規(guī)模突破萬億，流動性明顯提升。隨著資產(chǎn)證券化市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)證券化在盤活存量資產(chǎn)、提高資金配置效率、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著越來越重要的作用。作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中不可缺少的參與機(jī)構(gòu)之一---信用評級機(jī)構(gòu)隨著資產(chǎn)證券化市場的不斷深入，參與機(jī)構(gòu)主體和參與機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加。

在完成盡職調(diào)查工作后，評級項目組應(yīng)對收集的資料進(jìn)行整理和確認(rèn)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行多維度的信用分析，并將信用分析的結(jié)果撰寫成《信用評級報告》。其中信用分析的主要內(nèi)容一般包括原始權(quán)益人信用風(fēng)險分析、基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量分析、交易結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流分析、相關(guān)參與機(jī)構(gòu)信用分析等五個方面。在完成信用分析之后，評級項目組會對被評對象的信用等級進(jìn)行總體判斷，給出初評結(jié)果，然后評級機(jī)構(gòu)的信用評級專業(yè)委員會以投票的方式?jīng)Q定被評對象的級別。基于被評對象的級別，評級項目組完成《信用評級報告》。資產(chǎn)證券化信用評級必須遵循嚴(yán)格的評級流程，而不同類別的資產(chǎn)證券化項目在實施評級流程時又有所側(cè)重和不同，如表1所示。

表1  不同類別資產(chǎn)證券化項目信用評級流程的比較

國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場在參考國外經(jīng)驗引入了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的雙評級制度，引入不同付費模式的評級機(jī)構(gòu)來進(jìn)行雙評級。此舉不僅順應(yīng)了后危機(jī)時代資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的監(jiān)管改革趨勢，同時也考慮了我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和評級行業(yè)仍處于發(fā)展初期的實際情況，該制度將進(jìn)一步強(qiáng)化評級機(jī)構(gòu)的外部聲譽約束機(jī)制，提高評級的準(zhǔn)確性，從而有利于我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)長期健康發(fā)展。目前，我國已在雙評級制度建設(shè)方面進(jìn)行了一系列探索和實踐。2013年，人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會和財政部等三部委在《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》中明確要求：由兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機(jī)構(gòu)，進(jìn)行持續(xù)信用評級，支持采用投資者付費模式的評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級。從政策實施效果來看，雙評級制度在充分揭示信用風(fēng)險、保障投資人利益方面的確發(fā)揮了積極作用。

據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從表2 中數(shù)據(jù)可看出，相比于2015年信貸ABS市場信用評級機(jī)構(gòu)市場份額，2016年信貸ABS市場的信用評級機(jī)構(gòu)除增加一家評級機(jī)構(gòu)，即大公國際外，其它評級機(jī)構(gòu)雖市場份額有所變化，但市場排名全部保持不變。由于銀行間信貸ABS市場存在雙評級機(jī)制，且規(guī)定為中債資信與另一符合資質(zhì)的評級公司模式，所以中債資信在銀行間信貸ABS市場的占有率是百分之百，其它評級公司的市場占有率之和仍為百分之分。整體而言，銀行間信貸ABS市場評級機(jī)構(gòu)的市場份額變化不大，較為穩(wěn)定。

表2  2016年和2015年信貸ABS市場信用評級機(jī)構(gòu)市場份額變化

數(shù)據(jù)來源：中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)www.cn-abs.com

目前“雙評級”機(jī)制只限于信貸ABS市場，所以企業(yè)ABS市場仍采取單個評級公司評級的業(yè)務(wù)模式。據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從表3 中數(shù)據(jù)可看出，與信貸ABS市場評級機(jī)構(gòu)的微弱變化相比，企業(yè)ABS市場評級機(jī)構(gòu)的變化程度較大；且相比于2015年企業(yè)ABS市場信用評級機(jī)構(gòu)市場份額，2016年企業(yè)ABS公開市場的信用評級機(jī)構(gòu)市場份額變化主要有一下幾點：

1.僅兩家評級公司的市場排名未發(fā)生變化，分別是市場排名第一的中誠信評估（市場占有率從2015年的40.12%上漲到2016年的45.58%，上漲5.46%）和市場排名第四的大公國際（市場占有率從2015年的14.24%下降到2016年的12.76%，下降1.48%）。

2.三家評級公司市場排名有所上升，包括2015年以市場占有率15.82%排名第三上漲到23.03%的排名第二的新世紀(jì)評級和新增兩家評級公司，即遠(yuǎn)東資信和中誠信國際，分別以市場占有率的0.75%和0.34%躍居第五名和第六名的位置，業(yè)績上升明顯，這也是企業(yè)ABS市場僅有的兩家市場排名上升的評級公司。

3.剩余三家評級公司的市場排名均有所下滑，分別以2015年市場占有率27.37%的市場排名第二下滑到2016年的17.72%的市場排名第三的聯(lián)合信用； 以2015年市場占有率1.65%的市場排名第五下滑到2016年的0.16%的市場排名第七的東方金城；以2015年市場占有率0.79%的市場排名第六下滑到2016年的0.16%的市場排名第八的鵬元資信。

表3  2016年和2015年企業(yè)ABS市場信用評級機(jī)構(gòu)市場份額變化