標(biāo)題：近期IPO失敗案例及原因匯總

來(lái)源：財(cái)致道

企業(yè)持續(xù)盈利能力是否影響IPO主要依據(jù)以下法規(guī)：

關(guān)于修改《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的決定  >第二章 發(fā)行條件  財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)>范圍“第三十條 發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形： 　　

（一） 發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響； 　　

（二） 發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響； 　　

（三） 發(fā)行人最近1 個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴； 　　

（四） 發(fā)行人最近1 個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益； 

（五） 發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)； 　

（六） 其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形?！?/span>

2015年至2016年7月，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)公開披露關(guān)于不予核準(zhǔn)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)的決定，從中可以看出持續(xù)盈利能力是IPO被否的主要原因之一。 

▌一.    四川天邑康和通信股份有限公司

四川天邑康和通信股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2014年10月20... 

證監(jiān)會(huì)7月22日召開的發(fā)審委會(huì)議未通過(guò)四川天邑的首發(fā)申請(qǐng)，否決原因可從發(fā)審委提問(wèn)的主要問(wèn)題推測(cè)一二。

IPO被否理由：

1、交易可持續(xù)性存疑。四川天邑客戶主要為中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)等三家通信運(yùn)營(yíng)商，其中四川天邑在2013-2015年對(duì)中國(guó)電信集團(tuán)公司以及下屬各地區(qū)分公司的合并收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例均達(dá)80%以上且逐年增加，四川天邑向中國(guó)電信銷售的產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)高于中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)，部分產(chǎn)品售價(jià)差異高達(dá)一倍之多。四川天邑描述中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通招標(biāo)時(shí)，中國(guó)電信采用最優(yōu)價(jià)中標(biāo)，中國(guó)聯(lián)通則采用低價(jià)中標(biāo)。

發(fā)審委對(duì)下列主要問(wèn)題進(jìn)行了詢問(wèn)：（1）何為“最優(yōu)價(jià)中標(biāo)”，銷售給中國(guó)電信的產(chǎn)品價(jià)格是否合理以及是否具有可持續(xù)性；（2）四川天邑主營(yíng)業(yè)務(wù)集中于中國(guó)電信的原因，以及主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)客戶擴(kuò)展的技術(shù)壁壘；（3）四川天邑向中國(guó)電信銷售的產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)高于中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)的可持續(xù)性；（4）四川天邑招投標(biāo)是否符合法律法規(guī)、國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定。

2、發(fā)行人收到的銷售收入回款方與簽訂經(jīng)濟(jì)合同的客戶不一致。在中介機(jī)構(gòu)的核查程序中，雖然發(fā)行人取得了其客戶中國(guó)電信100%的確認(rèn)，但是發(fā)行人律師取得回款方第三方資金平臺(tái)對(duì)該事項(xiàng)（包括付款單位、方式、金額）的書面確認(rèn)比例低于50%，其中天翼電子商務(wù)有限公司、中建投租賃有限責(zé)任公司、國(guó)際商業(yè)機(jī)器租賃有限公司未出具代付款書面確認(rèn)書。

3、首次申報(bào)中未如實(shí)披露重要股東相關(guān)信息。發(fā)行人實(shí)際控制人之一李俊霞持有發(fā)行人12.92%股份，持有發(fā)行人控股股東天邑集團(tuán)26.27%股權(quán)。首次申報(bào)中未如實(shí)披露李俊霞相關(guān)信息，未準(zhǔn)確披露發(fā)行人與中國(guó)銀行股份有限公司大邑支行2012年8月22日至2016年12月31日期間最高本金余額為4,000萬(wàn)元的債務(wù)提供連帶責(zé)任保證的相關(guān)人員，導(dǎo)致同一事實(shí)前后存在不同表述的情形。

▌二.    上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司

上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2015年6月17日... 

上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海錦和”）預(yù)披露的招股說(shuō)明書指出，公司及其控股子公司已承租運(yùn)營(yíng)的園區(qū)——越界創(chuàng)意園、越界·永嘉庭等園區(qū)項(xiàng)目的土地使用權(quán)實(shí)際使用情況和規(guī)劃用途存在不一致，具體情況如下：

IPO被否理由：

土地使用權(quán)實(shí)際使用情況與規(guī)劃用途不一致且后續(xù)未辦理用地手續(xù)，可能對(duì)持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。上海錦和的招股說(shuō)明書等申報(bào)材料顯示，上海錦和及控股子公司目前承租運(yùn)營(yíng)的18個(gè)園區(qū)中，有越界創(chuàng)意園、越界·永嘉庭等13個(gè)園區(qū)項(xiàng)目的土地使用權(quán)實(shí)際使用情況與規(guī)劃用途不一致，并且存在9個(gè)園區(qū)的土地性質(zhì)為劃撥土地的情形。

上海錦和將承租的劃撥土地用于向第三方客戶租賃經(jīng)營(yíng)，且部分園區(qū)項(xiàng)目的土地使用權(quán)實(shí)際使用情況與規(guī)劃用途不一致，不符合：

1、改變土地用途未經(jīng)有關(guān)城市規(guī)劃行政主管部門同意。根據(jù)中華人民共和國(guó)土地管理法  > 第五章  建設(shè)用地>范圍“第五十六條建設(shè)單位使用國(guó)有土地的，應(yīng)當(dāng)按照土地使用權(quán)出讓等有償使用合同的約定或者土地使用權(quán)劃撥批準(zhǔn)文件的規(guī)定使用土地；確需改變?cè)摲恋亟ㄔO(shè)用途的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)人民政府土地行政主管部門同意，報(bào)原批準(zhǔn)用地的人民政府批準(zhǔn)。其中，在城市規(guī)劃區(qū)內(nèi)改變土地用途的，在報(bào)批前，應(yīng)當(dāng)先經(jīng)有關(guān)城市規(guī)劃行政主管部門同意?！?/span>

2、未經(jīng)批準(zhǔn)出租土地使用權(quán)。根據(jù)《劃撥土地使用權(quán)管理暫行辦法  >第五條>范圍“未經(jīng)市?縣人民政府土地管理部門批準(zhǔn)并辦理土地使用權(quán)出讓手續(xù),交付土地使用權(quán)出讓金的土地使用者,不得轉(zhuǎn)讓?出租?抵押土地使用權(quán)?”

3、未辦理用地出讓手續(xù)。根據(jù)《關(guān)于推進(jìn)文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的若干意見  》（國(guó)發(fā)〔2014〕10號(hào)規(guī)定，“連續(xù)經(jīng)營(yíng)一年以上，符合劃撥用地目錄的，可按劃撥土地辦理用地手續(xù)；不符合劃撥用地目錄的，可采取協(xié)議出讓方式辦理用地手續(xù)”，上海錦和承租有關(guān)劃撥土地用于向第三方客戶租賃經(jīng)營(yíng)的期限均在一年以上，但上海錦和未提出充分依據(jù)證明其用地手續(xù)符合上述規(guī)定。上述情形可能對(duì)上海錦和的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。

據(jù)此發(fā)審委認(rèn)為，上海錦和首次公開發(fā)行股票的申請(qǐng)不符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第122號(hào)）第十一條、第三十條第（六）項(xiàng)規(guī)定的發(fā)行條件。

 關(guān)于修改《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的決定  >第二章 發(fā)行條件  主體資格>范圍“第十一條 發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策?！?/span>

▌三.    北京龍軟科技股份有限公司

北京龍軟科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2015年4月7日?qǐng)?bào)送... 

IPO被否理由：

1、 未對(duì)公司主要收入模式充分披露。2012－2014年度，你公司合作銷售模式下實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例有所增加，分別為10.59%、26.97%和23.50%，主要合作方為北京靈圖技術(shù)有限公司。你公司未對(duì)此類合作模式下的收入確認(rèn)條件、增值稅專用發(fā)票開具的依據(jù)、應(yīng)收賬款及時(shí)回收的措施等事項(xiàng)給予充分合理的說(shuō)明。

2、 未對(duì)獲得獎(jiǎng)項(xiàng)進(jìn)行完全披露。你公司獲得29個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)中22個(gè)為與其他主體共同申報(bào)取得。其中“煤礦通風(fēng)瓦斯超限預(yù)控與監(jiān)管技術(shù)及系統(tǒng)”獲國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，主要完成單位包括西山煤電（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）等6家單位。你公司未在招股說(shuō)明書完整披露上述22個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的主要完成單位、主要完成人和完成情況。

3、 公司可能對(duì)稅收優(yōu)惠存在過(guò)度依賴，從而對(duì)持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大影響。2012－2014年度，你公司凈利潤(rùn)逐年下滑，分別為4,018.47萬(wàn)元、2,888.26萬(wàn)元和871.47萬(wàn)元，你公司來(lái)源于軟件產(chǎn)品增值稅退稅、所得稅稅收優(yōu)惠政策的金額占利潤(rùn)總額的比例逐年提高，分別為33.08%、36.21%和88.73%。且未在招股說(shuō)明書中完整披露對(duì)持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的所有因素。一般來(lái)說(shuō)，如果政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠占當(dāng)期凈利潤(rùn)達(dá)到50%以上，業(yè)績(jī)就對(duì)政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠產(chǎn)生了嚴(yán)重的過(guò)度依賴，可能對(duì)其可持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力堪憂。

發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第99號(hào)）第十八條、第十九條、第三十三條、第三十五條的的規(guī)定不符。

首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法  >范圍“第十八條發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和披露符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)信息披露規(guī)則的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告?！?/span>

首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法  >范圍“第十九條發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證公司運(yùn)行效率、合法合規(guī)和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告?！?/span>

首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法  >范圍“第三十三條中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的創(chuàng)業(yè)板招股說(shuō)明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)予以披露?！?/span>

首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法  >范圍“第三十五條發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書中分析并完整披露對(duì)其持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的所有因素，充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并披露保薦人對(duì)發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力的核查結(jié)論意見。”

但是，和龍軟科技同樣利潤(rùn)主要來(lái)自于稅收優(yōu)惠的蘇州科達(dá)科技股份有限公司卻成功過(guò)會(huì)。

該公司在報(bào)告期內(nèi)，享受的稅收優(yōu)惠金額占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為51.06%、119.72%和58.10%，最高時(shí)利潤(rùn)全部來(lái)自于稅收優(yōu)惠。針對(duì)此情況，發(fā)審會(huì)對(duì)其進(jìn)行了詢問(wèn)：“請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明，上述稅收優(yōu)惠政策是否具有可持續(xù)性，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠是否存在嚴(yán)重依賴。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查結(jié)論、依據(jù)和理由。”

由此可見，即使利潤(rùn)全部來(lái)自于稅收優(yōu)惠，發(fā)審會(huì)也認(rèn)為其對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴，只要上述稅收優(yōu)惠政策具有可持續(xù)性，仍然可以獲得通過(guò)。

▌四.    其他案例

由于篇幅原因，下面的案例一筆帶過(guò)，其他主題再深入分析。

1、【廣東壯麗彩印股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2014年4月24日?qǐng)?bào)送） 】——壯麗彩印報(bào)告期內(nèi)主要從事煙標(biāo)印刷，但其子公司佳晉彩印將從事氧化硅高阻隔包裝材料及安全印務(wù)業(yè)務(wù)。由于壯麗彩印未能提供充分依據(jù)說(shuō)明其具備從事前述業(yè)務(wù)相應(yīng)的生產(chǎn)、技術(shù)和管理等條件，新項(xiàng)目的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性而遭證監(jiān)會(huì)否決。

2、【康新（中國(guó)）設(shè)計(jì)工程股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2014年4月20日... 】——公司主要面向高端客戶，毛利率偏高，但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，世界經(jīng)濟(jì)陷入進(jìn)一步低迷，未來(lái)高端市場(chǎng)整體毛利率水平有可能呈下降趨勢(shì)，出現(xiàn)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司持續(xù)盈利能力造成重大影響遭否決。

3、【江蘇天鳥高新技術(shù)股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2014年4月22... 】——公司對(duì)進(jìn)口原材料高性能碳纖維有較大依賴，境外生產(chǎn)廠商在出口高性能碳纖維時(shí)，對(duì)其數(shù)量、型號(hào)及用途有明確的約定?；谛袠I(yè)現(xiàn)狀和經(jīng)營(yíng)模式的特殊性，該公司未直接向境外生產(chǎn)廠商采購(gòu)，而主要采取向中間商采購(gòu)的方式。導(dǎo)致公司的采購(gòu)渠道存在不確定的風(fēng)險(xiǎn)，并可能對(duì)公司的持續(xù)盈利造成較大的影響未獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。

4、【廣州酒家集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2015年6月23日?qǐng)?bào)送） 】——公司核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)地域集中、產(chǎn)品集中、季節(jié)集中特征，餐飲和月餅都極大地依賴廣東本省市場(chǎng)，且餐飲業(yè)的整體低迷，導(dǎo)致持續(xù)盈利能力存在重大不確定性遭證監(jiān)會(huì)否決。

綜上所述，持續(xù)盈利能力是一個(gè)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。企業(yè)以此自查，能夠發(fā)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)狀況的弊端，從而使經(jīng)營(yíng)者能夠有的放矢的提升自身競(jìng)爭(zhēng)力；公眾據(jù)以審查，能夠判斷企業(yè)的投資價(jià)值，從而挖掘到具有真正投資價(jià)值的企業(yè)。

截至8月16日，2016年一共有八家IPO申請(qǐng)被否的公司。2016年7月20日創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2016年第44次會(huì)議通告四川天邑康和通信股份有限公司未通過(guò)發(fā)審委審核，至此天邑康和通信成為今年第八家IPO被否的公司。

▌一.    株洲飛鹿高新材料技術(shù)股份有限公司

株洲飛鹿高新材料技術(shù)股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2016年4... 

IPO被否理由：

1、未詳細(xì)說(shuō)明與關(guān)聯(lián)方交易的毛利率高于同期非關(guān)聯(lián)方的原因。根據(jù)株洲飛鹿高新材料技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“飛鹿股份”）的招股說(shuō)明書可以看出， 2012－2014年度，飛鹿股份與南車長(zhǎng)江公司株洲分公司發(fā)生的涂料涂裝一體化業(yè)務(wù)產(chǎn)生的毛利潤(rùn)占報(bào)告期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例分別

為64.55%、44.71%、38.29%。飛鹿股份是南車長(zhǎng)江公司株洲分公司該等業(yè)務(wù)的唯一承做方，毛利率高于同期對(duì)非關(guān)聯(lián)方的一體化業(yè)務(wù)毛利率。然而申報(bào)材料中，飛鹿股份并沒有對(duì)這一現(xiàn)象詳細(xì)說(shuō)明。

2、未能說(shuō)明按專業(yè)構(gòu)成劃分的人數(shù)與管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用中列示的職工薪酬不匹配的原因。飛鹿股份2014年末員工按專業(yè)構(gòu)成劃分的管理、銷售人員分別為42人、53人，但是2014年度管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用中職工薪酬分別為763.84萬(wàn)元、221.14萬(wàn)元，兩項(xiàng)費(fèi)用列示的平均薪酬為18.19萬(wàn)元/人、4.17萬(wàn)元/人?！?/span>

鑒于上述情形，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為飛鹿股份不符合《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第99號(hào)）第十六條、第三十三條的規(guī)定。因而，不予核準(zhǔn)株洲飛鹿高新材料技術(shù)股份有限公司的IPO申請(qǐng)。

首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法  >暫無(wú)標(biāo)題>范圍“第十六條發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易?！?/span>

首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法  >暫無(wú)標(biāo)題>范圍“第三十三條中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的創(chuàng)業(yè)板招股說(shuō)明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)予以披露。”

▌二.    杭州縱橫通信股份有限公司

杭州縱橫通信股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2015年3月23日... 

IPO被否理由：

招股說(shuō)明書前后陳述不一致。杭州縱橫通信股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“縱橫通信”）在招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）引用《房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施工程施工分包管理辦法  》、《建筑業(yè)企業(yè)資質(zhì)管理規(guī)定[2007年]  》的規(guī)定，說(shuō)明縱橫通信勞務(wù)外包不屬于工程轉(zhuǎn)包，而此后的招股說(shuō)明書（修改稿）等相關(guān)申請(qǐng)文件又說(shuō)明縱橫通信的業(yè)務(wù)不適用上述規(guī)定。就縱橫通信及子公司、外包方是否應(yīng)取得相關(guān)資質(zhì)，招股說(shuō)明書（修改稿）前后文之間，招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）、招股說(shuō)明書（修改稿）及縱橫通信代表在發(fā)審會(huì)上的陳述之間均存在表述不一致的情況?！　?/span>

鑒于上述情形，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為，縱橫通信不符合《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第99號(hào)）第三十二條、第三十三條的規(guī)定。因而，不予核準(zhǔn)杭州縱橫通信股份有限公司的IPO申請(qǐng)。

首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法  >暫無(wú)標(biāo)題>范圍“第三十二條發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以投資者的決策需要為導(dǎo)向，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定編制和披露招股說(shuō)明書，內(nèi)容簡(jiǎn)明易懂，語(yǔ)言淺白平實(shí)，便于中小投資者閱讀。”

首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法  >暫無(wú)標(biāo)題>范圍“第三十三條中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的創(chuàng)業(yè)板招股說(shuō)明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)予以披露?！?/span>

▌三.    鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司

鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2015年1月26日?qǐng)?bào)送... 

IPO被否理由：

未充分說(shuō)明并披露2014年拆解廢舊電腦數(shù)量大幅增加的原因，線圈、廢玻璃等其他產(chǎn)品的數(shù)量和金額，以及對(duì)2014年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫廣綠環(huán)”）招股說(shuō)明書披露，電子廢物拆解后實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品包括鋼鐵類、塑料類、銅類、鋁類和其他（主要系線圈、廢玻璃等），其中銅類產(chǎn)品分別銷售1,162.25噸、170.20噸和640.94噸，線圈產(chǎn)品分別銷售111.01噸、398.40噸和1,517.64噸，廢玻璃產(chǎn)品分別銷售4,584.73噸、9,930.72噸和26,963.26噸。報(bào)告期內(nèi)電子廢物拆解后銅類、線圈和廢玻璃等產(chǎn)品的單位重量大幅波動(dòng)，且未能對(duì)相互之間的匹配關(guān)系作出充分說(shuō)明。

鑒于上述情形，發(fā)審委認(rèn)為鑫廣綠環(huán)不符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第五十四條的規(guī)定。因而，不予核準(zhǔn)鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司的IPO申請(qǐng)。

首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法  >第四章　信息披露>范圍“第五十四條招股說(shuō)明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)予以披露?！?/span>

▌四.    其他案例

由于篇幅原因，下面的案例一筆帶過(guò)，其他主題再深入分析。

1、【沈陽(yáng)遠(yuǎn)大壓縮機(jī)股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2015年3月9日?qǐng)?bào)送） 】——截至報(bào)告期末遠(yuǎn)大壓縮共有36家客戶合計(jì)46,808.49萬(wàn)元的合同處于“項(xiàng)目暫?！睜顟B(tài)，占其報(bào)告期末在手訂單總額的28.21%。遠(yuǎn)大壓縮和保薦機(jī)構(gòu)未充分說(shuō)明項(xiàng)目暫停的判斷依據(jù)、目前在執(zhí)行合同的實(shí)際狀態(tài)、主要業(yè)務(wù)是否存在重大不確定性、對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在重大影響等事項(xiàng)。

2、【佳化化學(xué)股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2015年1月13日?qǐng)?bào)送） 】——陳洪艷等收購(gòu)上海博源的資金絕大部分由陳洪艷向佳化化學(xué)實(shí)際控制人曲亞明籌借，且未簽署書面借款協(xié)議。直到佳化化學(xué)在完成對(duì)上海博源全部股權(quán)收購(gòu)并支付收購(gòu)款項(xiàng)后，曲亞明才收到陳洪艷償還資金共計(jì)3,150萬(wàn)元。佳化化學(xué)未充分披露收購(gòu)上海博源的過(guò)程、上海博源2012年和2013年的財(cái)務(wù)狀況及其對(duì)公司的影響等信息。

3、【四川天邑康和通信股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2014年10月20... 】——發(fā)行人收到的銷售收入回款方與簽訂經(jīng)濟(jì)合同的客戶不一致，首次申報(bào)中未如實(shí)披露重要股東相關(guān)信息。（詳情請(qǐng)查看【IPO系列一】近期IPO失敗案例及原因匯總（持續(xù)盈利能力） ）

4、【北京龍軟科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（申報(bào)稿2015年4月7日?qǐng)?bào)送... 】——龍軟科技未對(duì)獲得獎(jiǎng)項(xiàng)進(jìn)行完全披露，未對(duì)公司主要收入模式充分披露。（詳情請(qǐng)查看【IPO系列一】近期IPO失敗案例及原因匯總（持續(xù)盈利能力） ）

信息不暢通是信息不對(duì)稱的重要原因。信息披露完善，一方面有利于市場(chǎng)投資者深入了解公司的整體風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也可為政府提供更多的信息，逐漸減少證券市場(chǎng)的信息不完全和不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的透明與規(guī)范。