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【寒飛論債:重磅專題】哪些發(fā)行人將會被下調(diào)評級_20160624

 galton_g 2016-06-26
本報(bào)告導(dǎo)讀

每年5-7月為評級調(diào)整高峰期,本篇報(bào)告對歷史評級調(diào)整特征進(jìn)行總結(jié),并分析了2016年以來的最新傾向,最終梳理出148家未來仍存降級風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)行人。



摘要

1.未來評級下調(diào)展望:


  • 信用等級急需重估,但評級機(jī)構(gòu)下調(diào)行動十分謹(jǐn)慎,下調(diào)邏輯也較為局限。通過分析評級機(jī)構(gòu)評級調(diào)整特征,我們從以下幾個方面對未來下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大的發(fā)行人進(jìn)行梳理:1)盈利加劇惡化;2)已經(jīng)或接近資不抵債;3)處于評級觀察名單的發(fā)行人;4)處于負(fù)面展望的發(fā)行人。


  • 最終梳理出148家債券發(fā)行人可能存在降級風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)集中于強(qiáng)周期,企業(yè)性質(zhì)多為地方國企,目前信用等級集中于AA級。其中106家發(fā)行人存在再融資壓力,2016年無新發(fā)債券,如短期內(nèi)又面臨存續(xù)債的大量到期,周轉(zhuǎn)壓力將會很大。


2.歷史及近期評級調(diào)整特征:


  • 總量:2016年評級上調(diào)仍然多于下調(diào),但上調(diào)勢頭有所緩和,下調(diào)勢頭有所抬升。

  • 下調(diào)特征:近期跨等級下調(diào)事項(xiàng)也明顯增加,多與債券已經(jīng)或接近違約以及出現(xiàn)大幅影響償債能力的事件有關(guān);

  • 城投與產(chǎn)業(yè):歷史上城投企業(yè)上調(diào)事項(xiàng)較多,但地方政府經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力下行使得2015年跟蹤期下調(diào)事項(xiàng)明顯增加,2016年在地方政府債務(wù)置換的大背景下該趨勢并未延續(xù);

  • 級別:上調(diào)前主體評級多在AA-,下調(diào)前主體評級多在AA,近期高等級主體上調(diào)、下調(diào)事項(xiàng)均增多,評級修正體現(xiàn)出較強(qiáng)的行業(yè)分化;

  • 行業(yè):產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分化日趨顯著,煤炭、鋼鐵等強(qiáng)周期發(fā)行人仍面臨很大下調(diào)壓力;

  • 企業(yè)性質(zhì):針對國企背景發(fā)行人,上調(diào)仍青睞,下調(diào)偏容忍,但近期國企被大量列入觀察名單,跟蹤期也將面臨很大下調(diào)壓力;

  • 區(qū)域:下調(diào)事項(xiàng)集中于資源型、重工業(yè)基礎(chǔ)的欠發(fā)達(dá)省份以及中小企業(yè)聚集的發(fā)達(dá)省份。



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