對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，更為有利可圖的投資策略是什么?投資成長(zhǎng)型股票還是投資價(jià)值型股票?

在兩種投資方式打得不可開(kāi)交的時(shí)候，美林銀行(Bank of America Merrill Lynch)的一份報(bào)告宣布，價(jià)值投資贏得了這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。

美林銀行的Michael Hartnett表示，自1926年以來(lái)，價(jià)值型股票的年均回報(bào)為17%，而成長(zhǎng)型股票的回報(bào)為12.8%，在這段時(shí)間里，每5年中有3年價(jià)值型投資回報(bào)要優(yōu)于成長(zhǎng)型投資。

兩種策略都是近幾十年來(lái)最受歡迎的基本投資策略。在很多方面，兩者是完全對(duì)立的，成長(zhǎng)型投資者尋找公司增長(zhǎng)高于平均收入增長(zhǎng)率的股票，而價(jià)值投資者尋找價(jià)值被低估的股票，或者是相對(duì)于市場(chǎng)更為便宜的股票。通常，這些價(jià)值類股票增長(zhǎng)低于平均收入增長(zhǎng)率。

美國(guó)銀行(Bank of America)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，價(jià)值股在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期表現(xiàn)突出，而成長(zhǎng)型股票往往在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期表現(xiàn)突出。從本質(zhì)上講，價(jià)值型股票在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)表現(xiàn)更好。這有助于解釋他們長(zhǎng)期的優(yōu)異表現(xiàn)，因?yàn)殚L(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)都是保持增長(zhǎng)的。

然而，一個(gè)顯著的例外已經(jīng)在過(guò)去的七年發(fā)生了。在這段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)維持增長(zhǎng)，但成長(zhǎng)型股票的表現(xiàn)一直優(yōu)于價(jià)值型股票。需要重點(diǎn)注意的是，最近的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是受到異常因素的影響——利率和通脹一直處于過(guò)去幾年的歷史低點(diǎn)，這導(dǎo)致需求增長(zhǎng)。石油在過(guò)去的幾年也遭受重創(chuàng)，而石油股票通常被劃分為價(jià)值型股票的范疇。

投資者選擇什么樣的投資風(fēng)格？是選擇成長(zhǎng)型投資還是價(jià)值型投資？

格雷厄姆是古典價(jià)值投資派的代表，主要選擇具有清算價(jià)值的公司，國(guó)內(nèi)目前的市場(chǎng)也有一些類似的投資標(biāo)的，如銀行、鋼鐵等行業(yè)一些的股票現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)低于凈資產(chǎn)；費(fèi)雪是成長(zhǎng)型投資的代表，通過(guò)長(zhǎng)期投資于摩托羅拉等成長(zhǎng)型公司，賺取了巨大的投資回報(bào)。巴菲特認(rèn)為自己的投資風(fēng)格70%是格雷厄姆，30%費(fèi)雪。巴菲特總結(jié)多年后的投資經(jīng)驗(yàn)后，認(rèn)為投資于超級(jí)明星股是獲得長(zhǎng)期投資成功的唯一途徑，其投資風(fēng)格也從早期的煙蒂型投資轉(zhuǎn)向于超級(jí)成長(zhǎng)股投資，為巴菲特創(chuàng)造巨額投資回報(bào)主要是可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通等超級(jí)成長(zhǎng)型公司。

巴菲特認(rèn)為成長(zhǎng)和價(jià)值是投資的兩個(gè)部分，是統(tǒng)一的，成長(zhǎng)是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)的一個(gè)重要變量，成長(zhǎng)速度及持續(xù)時(shí)間將影響股票的投資價(jià)值。因此，巴菲特通過(guò)價(jià)值投資來(lái)確定安全邊際，但主要選擇具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力的公司進(jìn)行投資。