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============================================================= =============================================================================================== ============================================================================================ ============================================================================================== =========================================================================================== =================================================================================================== ============================================================================================= =============================================================================================== ============================================================================================ =============================================================================================== ========================================================================== 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================================================================================================= ================================================================================================= ================================================================================================== ================================================================================================= ============================================================================================= 趨勢(shì)投資之迷（1）：所謂趨勢(shì)投資，就是一種擬合市場(chǎng)趨勢(shì)的投資套路，是通過(guò)判斷和追隨市場(chǎng)方向的投機(jī)操作，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是追漲殺跌。那么，市場(chǎng)散戶(hù)是否以趨勢(shì)交易為主體呢？在大熊市中，95%的散戶(hù)是持股的，可以這樣講，散戶(hù)既不是價(jià)值投資者，也不是趨勢(shì)交易者。我需要研究其中的原因。 趨勢(shì)投資之謎（2）：趨勢(shì)投資比價(jià)值投資簡(jiǎn)單。價(jià)值投資需要計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，這就不是散戶(hù)能做的，除非市盈率不小心到了7倍。而趨勢(shì)，就是方向。連續(xù)漲就是上升趨勢(shì)，連續(xù)跌就是下降趨勢(shì)。說(shuō)趨勢(shì)投資簡(jiǎn)單，主要是分析層面簡(jiǎn)單，趨勢(shì)，是個(gè)凡眼就能看懂的狀態(tài)，不需要天眼。 趨勢(shì)投資之謎（3）：當(dāng)然，趨勢(shì)投資也不是見(jiàn)漲就買(mǎi)，見(jiàn)跌就賣(mài)那樣簡(jiǎn)單。例如，今日收陽(yáng)，未必明日還漲。趨勢(shì)兩字很精妙，它有方向的含義，但特指發(fā)展的方向。于是趨勢(shì)投資，更精確的定義是依據(jù)價(jià)格發(fā)展方向決定開(kāi)倉(cāng)方向的交易策略。所謂開(kāi)倉(cāng)方向，又叫持倉(cāng)部位，即做多或者做空。 趨勢(shì)投資之謎（4）：但是，判斷和預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)是非常困難的，不過(guò)，人們最終還是找到了解決辦法，而且不止一個(gè)。這些辦法都不是預(yù)測(cè)，而是在概率上解決問(wèn)題。移動(dòng)均線(xiàn)就是其中的一種方案，統(tǒng)計(jì)表明，當(dāng)大盤(pán)指數(shù)站在20日均線(xiàn)上方時(shí)，其上行概率大于下行概率。于是，均線(xiàn)就成了趨勢(shì)指標(biāo)。 趨勢(shì)投資之謎（5）：分析和把握趨勢(shì)的技術(shù)手段很多，最靠譜的一類(lèi)是使用濾波手段，在市場(chǎng)噪音中提取自己所需要的趨勢(shì)信息。附圖是某技術(shù)指標(biāo)的等效電路圖，我想知道，誰(shuí)能說(shuō)出這個(gè)電路是哪個(gè)指標(biāo)的原理？瞎猜的不算，必須給個(gè)算法上的證明。  趨勢(shì)投資之謎（6）：前文的附圖，我不公布答案，除非真有人能看懂。這個(gè)測(cè)試試圖解釋趨勢(shì)交易者不足5%。其中一個(gè)原因，就是趨勢(shì)分析技術(shù)的專(zhuān)業(yè)人員很少，雖然股評(píng)家總拿移動(dòng)均線(xiàn)說(shuō)事，但他們也未必懂。由此傳導(dǎo)到普通投資者，技術(shù)分析的地位就可想而知了。 趨勢(shì)投資之謎（7）：事實(shí)上，投資者也不必真的懂得技術(shù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)原理，在應(yīng)用層面，只需要知道它們的用法及效果即可。于是我再提一個(gè)問(wèn)題：移動(dòng)均線(xiàn)的金叉和死叉可以作為買(mǎi)賣(mài)信號(hào)，但是，用哪兩根均線(xiàn)呢？是5日與10日的交叉，還是10日與20日，還是存在更特別的組合？ 趨勢(shì)投資之謎（8）：回答上個(gè)問(wèn)題要簡(jiǎn)單一些，只需要做個(gè)歷史數(shù)據(jù)的測(cè)試即可。只是絕大多數(shù)投資者不去干這個(gè)活。那么，如果我們不知道技術(shù)指標(biāo)的性能，又如何去運(yùn)用他們呢？移動(dòng)均線(xiàn)不歸我管，但成本均線(xiàn)是我的，我告訴大家答案：用2日和10日成本均線(xiàn)把握上證指數(shù)，是最佳的組合。 趨勢(shì)投資之謎（9）：于是問(wèn)題就來(lái)了，早前沒(méi)人知道成本均線(xiàn)可以這樣用，還以為是10日和20日的排列方式呢。結(jié)果，你把秘密說(shuō)了，這還能準(zhǔn)嗎？都去用怎么辦？更有人說(shuō)：如果你的指標(biāo)真的這么神，你怎么會(huì)告訴我？為什么你自己不去拿他賺錢(qián)？別急，且聽(tīng)我慢慢道來(lái)。 趨勢(shì)投資之謎（10）：我從來(lái)就沒(méi)擔(dān)心過(guò)盈利模式的擴(kuò)散，恰恰相反，我認(rèn)為，真正能夠賺錢(qián)的模式一定是最難傳播的模式。當(dāng)然，模式傳播的難度只是模式成立的必要條件，而不是充分條件。被公眾普遍棄用的，既包括正確的方法，也包括被無(wú)數(shù)人證明不可行的方法。好模式不傳播，不傳播未必好模式。 趨勢(shì)投資之謎（11）我做過(guò)這樣一個(gè)行為金融學(xué)問(wèn)卷：面對(duì)約200名投資者，我問(wèn)：有誰(shuí)接受平均每年盈利30%的投資模式？回答“是，接受”的投資者只有13名。約占總數(shù)的6%。接下來(lái)我又問(wèn)：有誰(shuí)接受連續(xù)5年的平均收益30%，但在5年中的某個(gè)階段，出現(xiàn)一次30%的損失？對(duì)這個(gè)問(wèn)題，只有4位投資者接受。 趨勢(shì)投資之謎（12）第一個(gè)問(wèn)卷，是調(diào)查投資者對(duì)收益的事前期望，第二個(gè)問(wèn)卷，是調(diào)查投資者的事前風(fēng)險(xiǎn)承受力。事實(shí)上，如果在過(guò)去的5年，投資者在事后獲得30%的投資回報(bào)，投資者會(huì)非常滿(mǎn)意，即使有半年曾虧30%。5個(gè)30%復(fù)合收益是270%，就在過(guò)去5年，大部分人是虧的，其實(shí)能賺就不錯(cuò)了。 趨勢(shì)投資之謎（13） 這就是投資模式面對(duì)的普遍問(wèn)題，投資者在事前與事后有不同的期望值。投資者在選擇投資模式時(shí)，普遍不接受30%以下的收益期望，事后當(dāng)然接受30%的投資結(jié)果。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，投資者更普遍的是拒絕，有30%風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者不超過(guò)1.5%。但事后，投資者所收獲的風(fēng)險(xiǎn)何止30%。 趨勢(shì)投資之謎（14）于是，我就有這樣的推論：所有趨勢(shì)交易的方法，都幾乎不可能被投資者廣泛實(shí)際應(yīng)用，嚴(yán)格的趨勢(shì)交易者，不可能高于投資者總數(shù)的5%。首先是，一個(gè)數(shù)學(xué)算法，不可能獲得超高的收益預(yù)期。其次是，市場(chǎng)噪聲不可能完全消除。當(dāng)噪聲被消滅后，您會(huì)發(fā)現(xiàn)，機(jī)會(huì)也被消滅了。 趨勢(shì)交易之謎（15) 讓我們回到趨勢(shì)交易本身，如果粗略劃分市場(chǎng)，市場(chǎng)趨勢(shì)特征可分類(lèi)為單邊市和震蕩市。趨勢(shì)交易，是期望獲得單邊市的回報(bào)，而在震蕩市，趨勢(shì)交易不僅很難賺錢(qián)，甚至可能反復(fù)止損，從而成為趨勢(shì)交易主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。 趨勢(shì)交易之謎（16) 但是，大盤(pán)走趨勢(shì)行情和震蕩行情，不取決于投資者的期望。甚至人們發(fā)現(xiàn)，趨勢(shì)行情（單邊市）是小概率事件，多數(shù)情況下，市場(chǎng)是震蕩的。趨勢(shì)交易未必有所收獲。在我們發(fā)現(xiàn)，僅從成功率講，趨勢(shì)模型在達(dá)到最理想收益率時(shí)，成功率一定不超過(guò)50%，這是市場(chǎng)風(fēng)格所決定的。 趨勢(shì)交易之謎（17） 那么，可不可以通過(guò)判斷行情性質(zhì)來(lái)解決問(wèn)題，即在趨勢(shì)行情中順勢(shì)而為，在震蕩市中高拋低吸？一定程度可以做到，但總的說(shuō)來(lái)，判斷單邊市和震蕩市，比判斷趨勢(shì)更難。這是因?yàn)橼厔?shì)的發(fā)育是一個(gè)過(guò)程，單邊市的初期，就是震蕩市特征。 趨勢(shì)交易之謎（18）于是，如果認(rèn)同趨勢(shì)交易，就勢(shì)必需要在很多情況下試錯(cuò)。因?yàn)?，錯(cuò)過(guò)大趨勢(shì)是不允許的，于是就需要在趨勢(shì)發(fā)育的某個(gè)階段跟進(jìn)。無(wú)論用Ｗ底看反轉(zhuǎn)，或用均線(xiàn)金叉買(mǎi)進(jìn)，其實(shí)都是試錯(cuò)。如果未來(lái)趨勢(shì)成立，則出擊成功，否則，就斬倉(cāng)止損。這就是趨勢(shì)交易的特點(diǎn)。 趨勢(shì)交易之迷（19）既然試錯(cuò)是不可避免的，讓失誤率盡量降低，則是具體的操作模式需要解決的問(wèn)題。事實(shí)上，投資就是一個(gè)均衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的問(wèn)題。為了避免更多的失誤，就需要支付一些機(jī)會(huì)成本。正是這個(gè)原因，成功的趨勢(shì)交易幾乎都是右側(cè)交易，即放棄大盤(pán)的最低點(diǎn)，在趨勢(shì)形成的某階段出手。 趨勢(shì)交易之謎（20）由此不難發(fā)現(xiàn)，趨勢(shì)交易并不提供快樂(lè)的投資體驗(yàn)，因?yàn)橼厔?shì)交易需要執(zhí)行止損，甚至止損的交易比賺錢(qián)的多。趨勢(shì)交易之所以100年來(lái)都沒(méi)被否定，只是因?yàn)殡m然止損多于止盈，但賺大賠小。其實(shí)，價(jià)值投資也不提供快樂(lè)體驗(yàn)，價(jià)值投資通常是左側(cè)交易，賺錢(qián)之前，先套你半年再說(shuō)。 趨勢(shì)交易之迷（21）如果打算做一個(gè)趨勢(shì)交易者，就必須做好這樣的心理準(zhǔn)備：首先，它沒(méi)有奇跡，不可能每周一個(gè)漲停板。其次，它需要嚴(yán)格的止損紀(jì)律。第三，它需要在持續(xù)失利后繼續(xù)堅(jiān)持。甚至需要屢敗屢戰(zhàn)。我這樣講，似乎在為趨勢(shì)交易做負(fù)面廣告：這樣糟糕的東西，值得我們追隨嗎？ 趨勢(shì)交易之謎（22）所以財(cái)富是一種緣分。不能要求甚至誘使投資者接受一種思想。再說(shuō)，投資的路也不是一條。方才有位網(wǎng)友奇怪：你怎么又鼓吹起趨勢(shì)來(lái)了？事實(shí)上，我剛剛討論過(guò)價(jià)值投資。我只是在研究問(wèn)題，尋找95%投資者不賺錢(qián)的答案，尋找賺錢(qián)的投資者的路數(shù)，僅此而已。 趨勢(shì)交易之謎（23）我可以肯定的說(shuō)，趨勢(shì)交易也不能解決95%投資者不賺錢(qián)的問(wèn)題。投資者事前期望過(guò)高，拒絕風(fēng)險(xiǎn)只是一個(gè)原因，甚至不是主要的原因。換言之，就算我的趨勢(shì)講座說(shuō)服了所有人，最終賺錢(qián)的人還是那么多，趨勢(shì)理論，不能改變投資者的整體命運(yùn)。您知道因?yàn)槭裁磫幔?br> 趨勢(shì)交易之謎（24）趨勢(shì)交易最大的障礙真的不是投資者自身的問(wèn)題，而是市場(chǎng)的流動(dòng)性。最徹底的趨勢(shì)交易就是在大盤(pán)和個(gè)股上同時(shí)使用順勢(shì)原則。那么，當(dāng)大盤(pán)見(jiàn)頂時(shí)，有多少資金可以出逃呢？在2007年九月，市場(chǎng)總市值是32萬(wàn)億，而全部的保證金只和不會(huì)超過(guò)3萬(wàn)億。那就是說(shuō)，只能10%的股票套現(xiàn)。 趨勢(shì)交易之謎（25）10%的套現(xiàn)率只是理論值，這需要持幣者集體犯傻，伸著脖子挨宰。但投資者不傻，一旦趨勢(shì)變壞，持幣者也會(huì)捂緊錢(qián)袋，持股者能套現(xiàn)的機(jī)會(huì)迅速消逝。所以我說(shuō)，95%投資者被套牢，不是因?yàn)橥顿Y者貪婪，只是因?yàn)闆](méi)有更貪婪的人接盤(pán)了，于是，所有的行情，都是過(guò)山車(chē)，沒(méi)有例外。 趨勢(shì)交易之謎（26）于是，盡管趨勢(shì)交易有很多缺陷，卻有一個(gè)好處，那就是，牛市能逃頂?shù)娜?，最?jiān)決的趨勢(shì)交易者要占一席。另一席是最堅(jiān)決的價(jià)值投資者，在大盤(pán)頂部，所有股價(jià)都超過(guò)現(xiàn)金流貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值，只要價(jià)值投資者不試圖在喜馬拉雅山上找一口井，也是最終的贏家。 趨勢(shì)交易之謎（27）做不做趨勢(shì)交易，已經(jīng)是投資者自己的選擇了，我沒(méi)有神話(huà)趨勢(shì)技術(shù)，也不避諱這個(gè)交易的缺陷，甚至沒(méi)有與其他技術(shù)做比較。既然財(cái)富是一種緣分，那就隨緣吧。至于怎么做趨勢(shì)交易，到是個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題，首先，需要找到一個(gè)反映趨勢(shì)的指標(biāo)，測(cè)試其收益特性，附圖是成本均線(xiàn):  趨勢(shì)交易之謎（28） 圖中藍(lán)線(xiàn)是上證指數(shù)，紅線(xiàn)是按照成本均線(xiàn)金叉買(mǎi)死叉賣(mài)的收益。買(mǎi)賣(mài)對(duì)象是上證指數(shù)。從圖中可知，如果依據(jù)成本均趨勢(shì)交易，目前的資產(chǎn)凈值應(yīng)該在6000點(diǎn)左右，而不是2500點(diǎn)。本圖可能是用2日和10日做的，我沒(méi)有細(xì)查，因?yàn)槲移谕炖?0的用戶(hù)自己測(cè)試一次，以驗(yàn)證我的假設(shè)。 趨勢(shì)交易之謎（29）第二個(gè)步驟是優(yōu)化指標(biāo)參數(shù)。事實(shí)上只要多做一些測(cè)試，很多指標(biāo)都能找到不錯(cuò)的參數(shù)組合。成本均線(xiàn)只是其中之一。但是收益率不是參數(shù)優(yōu)化的唯一選擇，投資者模式是均衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的產(chǎn)物。總開(kāi)倉(cāng)次數(shù)也是需要考慮的，如果做中線(xiàn)，那些入場(chǎng)后被迫立即離場(chǎng)的試錯(cuò)要盡量消除。 趨勢(shì)交易之謎（30） 完成第二個(gè)步驟后，我們得到的模式叫通用模式。這種模式不需要保密，其原理很多人都知道。自己完成一次從指標(biāo)到模式的過(guò)程，更重要的意義是幫助投資者預(yù)先熟悉一種投資思想所面對(duì)的問(wèn)題。這在股指期貨尤其重要，投資者建立一種操作習(xí)慣，往往不在盤(pán)中，而是在盤(pán)后。 趨勢(shì)交易之謎（31） 第三個(gè)步驟已經(jīng)不重要了。因?yàn)檫@時(shí)候我們又遇到了曾經(jīng)的問(wèn)題：模式好與不好只是次要的問(wèn)題。主要的問(wèn)題是有誰(shuí)真的按照一種模式操作？甚至，這種理論探討是否有意義？事實(shí)上，我已經(jīng)把簡(jiǎn)單的問(wèn)題復(fù)雜化了。 趨勢(shì)交易之謎（32） 讓我們回到原點(diǎn)：用天狼做趨勢(shì)，依據(jù)大盤(pán)做個(gè)股，牛市持股，熊市持幣。通用模式是上證指數(shù)2日和10日成本線(xiàn)，專(zhuān)用模式是趨勢(shì)1號(hào)和3號(hào)。選股模式是藏龍，即在主力成本線(xiàn)金叉附近開(kāi)倉(cāng)。技術(shù)不是問(wèn)題，成敗在于執(zhí)行。5分鐘搞定的事，我用了兩天，把微博變成博客，汗。（完） =========================================================================================== ============================================================================================ =============================================================================================
如果再簡(jiǎn)化分析，那么幾乎所有的虧損都和兩點(diǎn)有關(guān)，就是“看不清趨勢(shì)，拿不住倉(cāng)位”。
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