在稀有的“黃金時(shí)機(jī)”，如果所有條件都剛剛好，芒格決定要投資，那么他很可能會(huì)決心下很大的籌碼。他絕不會(huì)小打小鬧，或者進(jìn)行“小額的投機(jī)性的投資”。

IBM的創(chuàng)始人托馬斯?沃森說(shuō)：“我不是天才。我有幾點(diǎn)聰明，我只不過(guò)就留在這幾點(diǎn)里面?！边@句話最好地概況了查理·芒格的投資方法。

能力圈和護(hù)城河

芒格最清楚他的“點(diǎn)”：他會(huì)小心翼翼地劃出他的能力圈。為了停留在這些圈之內(nèi)，他首先進(jìn)行基本的、全面的篩選，把他的投資領(lǐng)域局限在“簡(jiǎn)單而且好理解的備選項(xiàng)目”之內(nèi)。正如他所說(shuō)的：“關(guān)于投資，我們有三個(gè)選項(xiàng)：可以投資，不能投資，太難理解?！?/span>

為了確定“可以投資”的潛在項(xiàng)目，芒格先選定一個(gè)容易理解的、有發(fā)展空間的、能夠在任何市場(chǎng)環(huán)境下生存的主流行業(yè)。不難理解，能通過(guò)這第一道關(guān)卡的公司很少。那些能夠通過(guò)第一道關(guān)卡的公司還必須接受芒格思維模型方法的篩選。這個(gè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程很費(fèi)勁，但也很有效果。

對(duì)待那些財(cái)務(wù)報(bào)告和它們的會(huì)計(jì)工作，芒格總是持有懷疑態(tài)度。它們至多是正確地計(jì)算企業(yè)真實(shí)價(jià)值的起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)。他要額外檢查的因素似乎有無(wú)窮多，包括當(dāng)今及未來(lái)的制度大氣候、勞動(dòng)力、供應(yīng)商和客戶關(guān)系的狀況，技術(shù)變化的潛在影響，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，還有很多重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能性。他會(huì)根據(jù)自己對(duì)于現(xiàn)實(shí)的認(rèn)識(shí)，重新調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表上所有的數(shù)字。

除此之外，他還試圖從方方面面——包括產(chǎn)品、市場(chǎng)、商標(biāo)、雇員、分銷(xiāo)渠道、社會(huì)潮流等等——評(píng)估和理解企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及這種優(yōu)勢(shì)的持久性。芒格認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是該企業(yè)的“護(hù)城河”，是保護(hù)企業(yè)免遭入侵的無(wú)形溝壕。優(yōu)秀的公司擁有很深的護(hù)城河，這些護(hù)城河不斷加寬，為公司提供長(zhǎng)久的保護(hù)。持有這種獨(dú)特觀點(diǎn)的芒格謹(jǐn)慎地權(quán)衡那些長(zhǎng)期圍困大多數(shù)公司的“競(jìng)爭(zhēng)性毀滅”力量。芒格和巴菲特極為關(guān)注這個(gè)問(wèn)題：在漫長(zhǎng)的商業(yè)生涯中，他們了解到，有時(shí)是很痛苦地了解到，能夠歷經(jīng)數(shù)代而不衰的企業(yè)非常少。因此，他們努力識(shí)別而且只購(gòu)買(mǎi)那些有很大機(jī)會(huì)擊敗這些圍攻力量的企業(yè)。

最后，芒格會(huì)計(jì)算整個(gè)企業(yè)的真正價(jià)值，并在考慮到未來(lái)股權(quán)稀釋的情況下，去確定和市場(chǎng)價(jià)格相比，每股的價(jià)值大約是多少。后面這種比較是整個(gè)過(guò)程的目標(biāo)——對(duì)比價(jià)值（你得到的）和價(jià)格（你付出的）。關(guān)于這方面，他有個(gè)著名的觀點(diǎn)：“（購(gòu)買(mǎi)）股價(jià)公道的偉大企業(yè)比（購(gòu)買(mǎi)）股價(jià)超低的普通企業(yè)好。”

獨(dú)特的“哲學(xué)”評(píng)估

芒格雖然極其仔細(xì)，但不會(huì)像其他人那樣，有時(shí)候深受無(wú)關(guān)緊要的細(xì)節(jié)和旁騖之害。查理在分析的過(guò)程中會(huì)逐步排除一些投資變量，就像他排除其他變量那樣。等到分析結(jié)束時(shí)，他已經(jīng)將候選投資項(xiàng)目簡(jiǎn)化為一些最顯著的要素，也完全有信心決定到底要不要對(duì)其進(jìn)行投資。價(jià)值評(píng)估到最后變成了一種哲學(xué)的評(píng)估，而不是數(shù)學(xué)的衡量。在分析本身和芒格畢生積累的經(jīng)驗(yàn)及其在認(rèn)識(shí)模型方面的技巧的共同作用之下，他最終能夠得到一種投資“感覺(jué)”。

到了這個(gè)時(shí)候，剩下的必定是一家極其優(yōu)秀的候選公司。但芒格并不會(huì)立刻沖出去購(gòu)買(mǎi)它的股票。他知道在正確地評(píng)估股票的價(jià)值之后，還必須在正確的時(shí)間買(mǎi)入，所以他會(huì)進(jìn)行更精細(xì)的篩選，也就是“扣動(dòng)扳機(jī)之前”的檢查。當(dāng)需要短時(shí)間內(nèi)完成評(píng)估（他稱之為“急診”）的時(shí)候，這種方法特別有用。檢查清單上的項(xiàng)目如下：目前的價(jià)格和成交量是多少？交易行情如何？經(jīng)營(yíng)年報(bào)何時(shí)披露？是否存在其他敏感因素？是否存在隨時(shí)退出投資的策略？用來(lái)買(mǎi)股票的錢(qián)現(xiàn)在或?qū)?lái)有更好的用途嗎？手頭上有足夠的流動(dòng)資金嗎？或者必須借貸？這筆資金的成本是多少？諸如此類(lèi)。

芒格這種詳盡的篩選過(guò)程需要很強(qiáng)的自制力，而且會(huì)造成長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有明顯的“行動(dòng)”。但正如芒格所說(shuō)：“對(duì)于提出并完善投資策略或者執(zhí)行這種策略來(lái)說(shuō)，勤奮工作是至關(guān)重要的。”就芒格和巴菲特而言，勤奮工作一直在進(jìn)行，不管它是否會(huì)促使他們決定投資——通常不會(huì)。

他們花在學(xué)習(xí)和思考上的時(shí)間，比花在行動(dòng)上的時(shí)間要多，這種習(xí)慣絕對(duì)不是偶然的。這是每個(gè)行業(yè)真正的大師身上所體現(xiàn)出來(lái)的紀(jì)律和耐心的混合物：一種決不妥協(xié)的“把手上的牌打好”的決心。就像世界級(jí)的橋牌大師理查德?薩克豪瑟那樣，芒格在意的并不是他本人是否能贏牌，而是是否能把手上的牌打好。盡管在芒格和巴菲特的世界里，糟糕的結(jié)果是可以接受的（因?yàn)橛行┙Y(jié)果并不在他們的掌握之中），但準(zhǔn)備不足和倉(cāng)促?zèng)Q策是不可原諒的，因?yàn)檫@些因素是可以控制的。

在稀有的“黃金時(shí)機(jī)”，如果所有條件都剛剛好，芒格決定要投資，那么他很可能會(huì)決心下很大的籌碼。他絕不會(huì)小打小鬧，或者進(jìn)行“小額的投機(jī)性的投資”。這類(lèi)行為包含著不確定性，然而芒格為數(shù)極少的投資行為卻絕不是不確定的。正如他說(shuō)過(guò)的，他的投資行為“結(jié)合了極度的耐心和極度的決心”。芒格自信的來(lái)源并非是誰(shuí)或者多少人同意或反對(duì)他的觀點(diǎn)，而是客觀地看待和衡量自己的能力。這種自知之明使他在衡量他的實(shí)際知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和思維的正確性時(shí)，能夠擁有一種罕見(jiàn)的客觀態(tài)度。

我們從芒格身上能夠看到，良好的個(gè)性素質(zhì)——自律、耐心、冷靜、獨(dú)立——扮演了重要角色。如果缺乏這些品質(zhì)，芒格恐怕不可能取得如此杰出的投資業(yè)績(jī)。

（本文節(jié)選自《窮查理寶典》）

本文來(lái)源：投資者報(bào)