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走進(jìn)私募圈：四海匯鑫 2015年6月28日下午，杭州錢江新城尊藍(lán)酒店咖啡廳，明亮落地窗前，一位衣著樸素、身板挺直的年輕人，他若有所思的臉上寫滿自信而又略帶羞澀， 他顯得安靜而平和。在座椅左側(cè)不經(jīng)意處，一根酒紅色的精致的手杖。他就是仲崇敬，北京四海匯鑫投資管理有限公司（簡稱“匯鑫投資”）總經(jīng)理。 以下內(nèi)容是七禾網(wǎng)善耕對(duì)四海匯鑫專訪的體檢和總結(jié)。 仲崇敬：匯鑫投資管理有限公司總經(jīng)理，投資決策委員會(huì)成員，中國社會(huì)科學(xué)院金融碩士，曾任中華元國際金融智庫投資主管，主要研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)分析以及宏觀對(duì)沖策略。有著5年以上的基金管理經(jīng)驗(yàn)曾運(yùn)營過7個(gè)基金產(chǎn)品，總規(guī)模超過3.5億，年收益平均在17%至25%之間。 圖右一（仲崇敬） 有夢(mèng)想就會(huì)了不起 仲崇敬出生在遼寧沈陽附近的一個(gè)小城市。他自有記憶開始，就認(rèn)識(shí)到自己和別的孩子不同： 雙腿行動(dòng)困難（嬰兒時(shí)期的醫(yī)療事故所致。）但是，這并沒有影響他后來的生活。他說：“我一開始就選擇了‘接受’’。 據(jù)仲崇敬透露，他從小就喜歡刺激的運(yùn)動(dòng)，享受富有挑戰(zhàn)性的事情，像一般正常人也不太敢于挑戰(zhàn)的蹦極運(yùn)動(dòng)，他也不在話下。他說，這樣可以更加認(rèn)清自己，戰(zhàn)勝內(nèi)心的一種恐懼。高中時(shí)，有一陣子還迷戀搖滾。他很開朗地說：“我并不在意自己是殘疾，相反我身體的殘疾帶給我許多財(cái)富：1、我比別人更容易安靜下來，2、在人多的時(shí)候我比別人更受關(guān)注。這些都是我的財(cái)富”。仲崇敬從小喜歡看書，最愛看名人傳記。1983年出生的他，在高中的時(shí)候知道了巴菲特，知道有索羅斯、彼得·林奇、知道他們管理著那么多的金融資產(chǎn)，知道了比爾·蓋茨 、喬布斯。他說：“戴爾.卡耐基的書我看了不下十遍，但是這些我都看不懂；我只知道這些是我不太容易理解或難以企及的事情，都已經(jīng)發(fā)生在這個(gè)地球上。作為生活在我這種環(huán)境中的人，對(duì)他們更多是一種崇拜?！彼麄兊娜松?jīng)歷激勵(lì)著他的更加向往著外面的生活，作為身有殘疾的他也渴望著自己精彩的人生…… 2006年懷揣夢(mèng)想的仲崇敬來到北京，通過自己的努力和奮斗他成了中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)營咨詢專業(yè)二屆的一名碩士研究生。 天道酬勤、業(yè)道酬精 在讀研期間，2006年花旗銀行在北京的分部剛好需要大量的年輕人充實(shí)基層團(tuán)隊(duì)，仲崇敬成為了其中一員。有機(jī)會(huì)在國際知名投行工作，離他的夢(mèng)想又近了一步。他激動(dòng)萬分?？墒?，真正開始工作后 ，他體會(huì)到金融工作并不是像他原先想象的那樣高大上，那樣頭頂光環(huán)。那時(shí)，他的工作是助理研究員，每天要進(jìn)行大量的數(shù)據(jù)整理、寫研報(bào)。他每天作息時(shí)間是8:30到公司（早上6:00出家門），當(dāng)他把大量的數(shù)據(jù)整理完畢寫成研報(bào)，大概都是夜間11:00才離開辦公室。到家基本上都是下半夜了。投研工作的這二年，相當(dāng)?shù)男量嗪头爆崳麍?jiān)持下來了，而且也得到了巨大的收獲：在這兩年中他學(xué)到了在學(xué)校多年沒有學(xué)到的金融知識(shí)，而且是系統(tǒng)的、現(xiàn)實(shí)版的。他自己調(diào)侃說：我那時(shí)是個(gè)地地道道的金融民工。在花旗工作的兩年間，我才真正了解了什么是金融市場、什么叫金融工作，每作出一個(gè)很簡單的結(jié)論，背后都堆積了大量的底層數(shù)據(jù)。進(jìn)、退都要有依據(jù)，絲毫馬虎不得。 通過這二年安靜、刻苦地工作，他從一個(gè)普通的殘疾學(xué)生變成了一位國際頂尖投行的優(yōu)秀賣方研究員。 十年鑄一盾 投研工作的二年磨練，仲崇敬并沒有滿足于現(xiàn)有的成績和安穩(wěn)的工作。他在做投研的同時(shí)，自己一直在做一些股票和期貨的投資。交易給他帶來的是更大的挑戰(zhàn)和更深層次的自我認(rèn)知。2009年他到一家注冊(cè)于香港的私募公司的北京辦事處工作，（當(dāng)時(shí)在國內(nèi)還沒有私募公司）。開始的時(shí)候做的是宏觀研究員和商品分析師（基金經(jīng)理助理）；從最基礎(chǔ)的老本行——賣方研究員干起。2011年轉(zhuǎn)為正式基金經(jīng)理，開始嘗試管理第一只小的期貨產(chǎn)品。 與原來在花旗作為一個(gè)賣方研究員相比，基金管理人——作為買方機(jī)構(gòu)成員更加直接的面對(duì)市場，對(duì)于投研判斷的時(shí)效性要求更加嚴(yán)格。從賣方研究員到買方研究員的角色變換，讓他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了不同的認(rèn)識(shí)：賣方研究員，主要提供市場分析研判、指出市場方向。給出的建議方向?qū)α司蜎]什么風(fēng)險(xiǎn)；賣方研究只提示風(fēng)險(xiǎn)，但并沒有防范之策，并不需要把研究結(jié)論落實(shí)到實(shí)際的交易中去。而如今，他作為買方機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理，需要直面市場，就像一位戰(zhàn)地宣傳員突然需要拿槍殺敵一樣，所面臨的挑戰(zhàn)是從未有過的。說起這個(gè)重要的轉(zhuǎn)變，仲崇敬至今感觸很深：“以最近一段時(shí)間（2015年6月）的A股市場為例，在市場本輪暴跌之前大部分的投資者心中都清楚我們的中小板、創(chuàng)業(yè)板、互聯(lián)網(wǎng)等輕資產(chǎn)類型的上市公司股票存在泡沫，甚至是嚴(yán)重泡沫，但是這一泡沫已經(jīng)存在了一年以上甚至更長時(shí)間，對(duì)于花旗這類的投行和券商而言，由于沒有直接資金的運(yùn)營壓力，只要對(duì)客戶盡到提醒義務(wù)即可。但對(duì)于資產(chǎn)管理人而言，對(duì)判斷泡沫破裂時(shí)點(diǎn)的要求極高，如果在今年一季度或者更早的時(shí)期撤出相關(guān)中小板或者互聯(lián)網(wǎng)概念股，那么將損失巨大的盈利空間，而如果沒能在4 、5月份及時(shí)逃離，那么可能將對(duì)產(chǎn)品凈值帶來不可估量的影響，這里面對(duì)于時(shí)點(diǎn)的把握是衡量一個(gè)基金經(jīng)理的核心要素之一，也就是說，要把賣方研究的行情判斷、趨勢大小具體結(jié)合落實(shí)到資產(chǎn)管理、投資計(jì)劃，結(jié)合自己的資金狀況、自己的產(chǎn)品狀況，形成一個(gè)可交易的投資策略。” 仲崇敬在作為基金經(jīng)理的兩到三年后才實(shí)實(shí)在在地體會(huì)到：自己原來的宏觀研究和商品分析方向判斷即使正確，要實(shí)施到產(chǎn)品的績效上還是有很大差別的。在多年擔(dān)任基金經(jīng)理的工作中，他的賣方研究員的背景和多年擔(dān)任基金經(jīng)理的經(jīng)歷使他對(duì)市場的行情研判、趨勢的大小、具體投資計(jì)劃、執(zhí)行時(shí)點(diǎn)、倉位、風(fēng)險(xiǎn)控制、紀(jì)律、紀(jì)律的執(zhí)行、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、都有了一整套的適合自己的成熟完整的系統(tǒng)。他的細(xì)致穩(wěn)健的管理和交易風(fēng)格也日趨成熟。 兵來將擋、水來土掩，我是運(yùn)籌帷幄的大將軍！ 2011年到2012年仲崇敬先后管理了7只基金產(chǎn)品；總規(guī)模超過了3.5億。這主要分兩個(gè)階段 一、在2011年和2012年主要產(chǎn)品為商品期貨的CTA 策略，其中有商品跨期套利、跨品種套利、趨勢交易。 二、在2012年后開始加入了股指股票的市場中性策略以及宏觀對(duì)沖策略。 他個(gè)人主管的第一只產(chǎn)品是一只商品期貨產(chǎn)品，初始規(guī)模3100萬人民幣，主做品種為境內(nèi)外的商品期貨。他說：“這一只產(chǎn)品令我最記憶猶新的地方在于風(fēng)險(xiǎn)控制的紀(jì)律性。所謂的風(fēng)險(xiǎn)便是市場的不確定性和自己對(duì)市場判斷的誤差，而風(fēng)險(xiǎn)控制便是自身對(duì)于市場不確定性和判斷誤差的警惕性和掌控力。 在2011年，全球流動(dòng)性泛濫、歐美債務(wù)危機(jī)困擾全球，從任何一個(gè)角度來看對(duì)于貴金屬市場都有著強(qiáng)力支撐，當(dāng)倫敦交易所黃金價(jià)格漲到1900美元時(shí)候我們與全球大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)一樣認(rèn)為黃金價(jià)格會(huì)延續(xù)前期漲勢，隨后的幾個(gè)月整體宏觀環(huán)境和貴金屬市場并沒有發(fā)生任何變化，我們的方向判斷也沒有任何變化，但是市場實(shí)際走勢與我們的判斷開始出現(xiàn)背離，當(dāng)倫金價(jià)格下跌至1600美元時(shí)我們嚴(yán)格依據(jù)風(fēng)控紀(jì)律結(jié)束了這一投資策略，使得我們的凈值回撤控制在1.2%。的范圍內(nèi)，從后續(xù)的走勢來看，如果沒有執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)控策略那么這一筆投資對(duì)我們整體賬戶的影響將遠(yuǎn)不止這么少?！痹谶@兩年中，他管理運(yùn)營了7只基金產(chǎn)品，過往收益平均在17%至25%之間。他說：“對(duì)資產(chǎn)管理人而言，準(zhǔn)確判斷出入場時(shí)點(diǎn)的要求非常高，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控更是重中之重！”他舉了兩個(gè)例子： 1、宏觀對(duì)沖投資：做空經(jīng)濟(jì)周期性產(chǎn)品、工業(yè)品，做多股指對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。“自2013年下半年開始，我們根據(jù)工業(yè)增加值、出口、房地產(chǎn)、社會(huì)融資等來自經(jīng)濟(jì)和金融各個(gè)方面的數(shù)據(jù)分析得出整體經(jīng)濟(jì)形勢將步入下行周期的結(jié)論，這對(duì)于黑色金屬、有色金屬、橡膠等工業(yè)品以及其它與經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)的投資品種都帶來巨大壓力，并且從我們的交易信號(hào)中已經(jīng)給出了工業(yè)品的做空信號(hào)，從趨勢性判斷角度我們已經(jīng)得出做空所有工業(yè)品的結(jié)論。面對(duì)這一投資判斷，如何規(guī)避我們的投資風(fēng)險(xiǎn)呢？我們選擇了股市作為對(duì)沖標(biāo)的。因?yàn)閺南嚓P(guān)性角度來將，股市和工業(yè)品都是經(jīng)濟(jì)周期性產(chǎn)品，如果我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)誤判,那么股市將完全有能力規(guī)避做空工業(yè)品帶來的虧損。而從品種的特性角度來看，由于股市對(duì)于政府政策有著更強(qiáng)的額依賴性，政策對(duì)于股市的支持更強(qiáng)，因此相對(duì)于工業(yè)品，股市有著更多的支撐?！?/p> 基于以上邏輯，他們自2014年1月開始做空所有工業(yè)品（橡膠、螺紋鋼、銅、焦炭、板材）做多相關(guān)行業(yè)股票。該產(chǎn)品起始日期為2014年1月，運(yùn)營中股票資產(chǎn)占比0至60%，期貨資產(chǎn)占比0至30%，整體風(fēng)險(xiǎn)敞口控制在投資總價(jià)值的7%以內(nèi)。整個(gè)運(yùn)營期取得年化41.25%的投資收益，盤中最大回撤為11.7%。 2、股指股票市場中性策略：嚴(yán)守市場行業(yè)中性，并不為追求高利潤加倉中小板。 自2013年以來，四海匯鑫團(tuán)隊(duì)開始股市的阿爾法對(duì)沖策略投資，從最近幾年的市場表現(xiàn)來看，整個(gè)市場中的中小盤、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)明顯優(yōu)于整個(gè)市場，因此如果在這一段時(shí)間內(nèi)持有中小板和創(chuàng)業(yè)板股票同時(shí)做空股指可以獲得相當(dāng)巨大的超額收益，大部分的市場對(duì)沖基金也使用了這樣的策略；但是他們認(rèn)為這一投資組合其實(shí)已經(jīng)偏離了市場對(duì)沖的本質(zhì)，由于股票池和標(biāo)的的股指期貨沒有較高的相關(guān)性，這一組合完全沒有起到對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)作用。這盡管在過去兩年能帶來超額收益，但其實(shí)內(nèi)部蘊(yùn)藏著大量風(fēng)險(xiǎn)。從四海匯鑫的角度來看他們的理念是以風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先，賺取穩(wěn)定收益為根本。這使得他們?cè)?014年12月和2015年6月避免了中小盤暴跌帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 關(guān)于投資理念仲崇敬說: 與傳統(tǒng)的純主觀投資相比，我們作為一只新興的對(duì)沖基金更加傾向于現(xiàn)代的數(shù)學(xué)和工具手段，力求規(guī)避個(gè)人情緒化思維對(duì)于投資的影響。借鑒自然科學(xué)的研究方法和工程技術(shù)的實(shí)現(xiàn)手段，通過對(duì)大量歷史數(shù)據(jù)的總結(jié)和分析，發(fā)現(xiàn)和挖掘金融市場中不被大多數(shù)交易參與者關(guān)注的市場效率缺陷，獲取海量極短周期風(fēng)險(xiǎn)敞個(gè)口換來的統(tǒng)計(jì)意義上的高收益。在投資原則上堅(jiān)持三大信念： 1 自然科學(xué)研究的嚴(yán)謹(jǐn)性為基礎(chǔ)：相信一切現(xiàn)象背后都有其規(guī)律性，借鑒自然科學(xué)的研究方法發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)象背后的規(guī)律。 2 嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕厮轀y試：任何投資策略和模型都必須經(jīng)過嚴(yán)格的大量的回溯測試和壓力測試，確保模型勝率的穩(wěn)定性和可執(zhí)行性。 3 嚴(yán)格的執(zhí)行保障:通過交易系統(tǒng)和嚴(yán)格交易紀(jì)律嚴(yán)格保障交易策略的有效執(zhí)行，確保投研結(jié)果能有效轉(zhuǎn)化。 談到投資標(biāo)的選擇理念,他說: 我們?cè)谶x擇投資標(biāo)的時(shí)，主要以經(jīng)濟(jì)、政治、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈里主導(dǎo)話題和和核心要素變量和主要跟蹤對(duì)象，尋求對(duì)以核心要素觸發(fā)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)條件為進(jìn)出場信號(hào)，在商品、股市和債券市場中高度相關(guān)的產(chǎn)品組合，利用組合內(nèi)部的相關(guān)性強(qiáng)弱尋求盈利投資空間。追求在強(qiáng)基本面因素主導(dǎo)下的相對(duì)投資機(jī)會(huì)，主要投資品種包括期貨、股市及相關(guān)ETF市場。 匯鑫投資在眾多投資品種和市場因素中主要選擇如下三大類市場驅(qū)動(dòng)事件作為投資核心要素， 1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素：全面而及時(shí)的跟綜全球主要經(jīng)濟(jì)體的就業(yè)、制造業(yè)、進(jìn)出口以及其它主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并且在此基礎(chǔ)上對(duì)未來全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走勢做出準(zhǔn)確預(yù)測，以此作為投資策略的基石。 2、宏觀政策因素：及時(shí)跟綜全球各主要政府機(jī)構(gòu)相關(guān)的財(cái)政、貨幣以及經(jīng)濟(jì)政策，尤其對(duì)于歐美兩大央行的貨幣政策走勢有著嚴(yán)格的監(jiān)控和及時(shí)的跟進(jìn)，并隨時(shí)提出投資策略以及建議指導(dǎo)。 3、市場情緒因素：結(jié)合VIX 、SSI、ETF持倉等國際通用指標(biāo)深入而全面的分析市場投資者情緒以及投資意向變化，作為追蹤國際主流投資機(jī)構(gòu)的重要參考。 經(jīng)過市場上近十年的磨練，仲崇敬完善、豐富了自己在金融領(lǐng)域的知識(shí)積累。已經(jīng)是北京四海匯鑫公司的總經(jīng)理了。 職業(yè)經(jīng)理人道路 四海匯鑫的投研團(tuán)隊(duì)組建于2013年，開始的時(shí)候以花蝴蝶工作室名義對(duì)外試運(yùn)營，公司注冊(cè)于2014年，由陳海峰、郭蓊瑾、仲崇敬三位發(fā)起人組建。在三位發(fā)起人中由于仲崇敬主要負(fù)責(zé)投研和運(yùn)營工作，所以目前由他暫時(shí)任總經(jīng)理職位。直接對(duì)接的部門包括研究部、交易部和投資決策委員會(huì)，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品模型的研發(fā)、產(chǎn)品運(yùn)營、風(fēng)控和新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。 仲崇敬在近十年的個(gè)人努力和市場打磨下，這位殘疾青年使自己成為了一個(gè)金融方面的復(fù)合型人才；在市場宏觀研判、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、模型研發(fā)上都有豐富的積累。在公司經(jīng)營管理上他們的三人組合有著共同的理念。在問及人才如何選用方面，他說：“我們一直遵循著精英策略，公司目前的核心投研團(tuán)隊(duì)有來自中科院的博士后、新加坡和歐美一流院校的碩士研究生、中金、中信等國內(nèi)一流投研團(tuán)隊(duì)的研發(fā)人員以及華爾街歸來的一線投研經(jīng)理，總計(jì)人數(shù)15 人，但每個(gè)人都在所在各自領(lǐng)域內(nèi)有著極為突出的業(yè)績表現(xiàn)?！?/p> 在訪談中，仲崇敬說：“中國的金融市場和整個(gè)金融行業(yè)目前仍處于初創(chuàng)階段；對(duì)于我們年輕人而言存在巨大成長空間。我們有幸生在這樣一個(gè)給予我們巨大機(jī)會(huì)的時(shí)代，都有機(jī)會(huì)成為中國金融界的第一批職業(yè)經(jīng)理人！” 后記 通過對(duì)四海匯鑫公司的總經(jīng)理仲崇敬的訪談，我們看到了一位80后的金融從業(yè)青年的成長、成熟的歷程。充分體驗(yàn)到“機(jī)會(huì)是給有準(zhǔn)備的人”這句話的深刻含義，也從中更加理解了華羅庚先生所說：“尋求真理的長征中，惟有學(xué)習(xí)，不斷地學(xué)習(xí)，勤奮地學(xué)習(xí)，有創(chuàng)造性地學(xué)習(xí)，才能越重山，跨峻嶺 ”，“學(xué)習(xí)是一個(gè)由簡到繁再由繁到簡的過程。”中間的“繁”是不能妄想跨越的！ 如今國內(nèi)的金融市場不斷的擴(kuò)大；私募發(fā)展的黃金時(shí)期已然來到，正如仲崇敬所說：“中國的金融市場和整個(gè)金融行業(yè)目前仍處于初創(chuàng)階段，對(duì)于年輕人而言存在巨大成長空間。各家公司都面臨人才缺乏的瓶頸，特別是復(fù)合型人才。”大量的80、90后青年懷揣夢(mèng)想投身其中，但是有沒有想過這個(gè)行業(yè)是來不得半點(diǎn)浮夸的。天道酬勤、業(yè)道酬精。如果相反，收到的將是付不起的罰單。 四海匯鑫是以量化投資為核心的對(duì)沖基金公司，市場走勢的不確定性或者投資研判邏輯的誤差，都會(huì)導(dǎo)致過往策略及模型失效，甚至在市場波動(dòng)節(jié)奏大幅變化時(shí)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)。這是公司決策層時(shí)刻警惕的事情。另外作為量化投資為核心的對(duì)沖基金對(duì)于追求絕對(duì)收益的客戶來說不一定是首選。 結(jié)束了下午的訪談，仲崇敬謝絕了我們的挽留，立即要趕回北京公司，那里還有太多的事情等著他。他說“前面的路還很長，永遠(yuǎn)不知道明天會(huì)發(fā)生什么，半點(diǎn)馬虎不得！”望著他艱難而又嫻熟地登上大巴的背影，我不禁在心里默默地對(duì)自己說：“加油！” 匯鑫投資簡介 北京四海匯鑫投資管理有限公司(簡稱“匯鑫投資”)是一家創(chuàng)新型的資產(chǎn)管理公司。由國內(nèi)量化領(lǐng)域資深專業(yè)人士發(fā)起。公司致力于開發(fā)數(shù)量化的對(duì)沖基金策略，大量利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，為投資人提供穩(wěn)健的絕對(duì)回報(bào)。 公司投資致力于吸收和引進(jìn)全球領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)在量化投資領(lǐng)域的成熟經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，結(jié)合中國市場的實(shí)際情況，探索研究適合中國資本市場特色的量化投資領(lǐng)域的投資策略、研發(fā)體系、風(fēng)控體系和交易體系，致力于成為國內(nèi)量化投資領(lǐng)域的品牌企業(yè)。 公司致力于數(shù)量化投資策略的研究，測試，及運(yùn)行和管理。公司員工絕大多數(shù)均畢業(yè)于國內(nèi)外最著名的高等院校，致力于利用統(tǒng)計(jì)學(xué)原理來研究金融市場，通過先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)為投資者盈利，期待成為我國市場上在無論業(yè)績還是規(guī)模上都領(lǐng)先的對(duì)沖基金。 注：以上簡介由匯鑫投資提供
注：以上簡介由匯鑫投資提供 整理撰寫:七禾網(wǎng) 善耕 |
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