銦，一種質(zhì)軟、可塑性強(qiáng)、用于制造低熔合金、軸承合金、半導(dǎo)體、電光源等的稀有金屬，自今年6月23日起，引發(fā)了一家國內(nèi)大型有色金屬交易所交易所高達(dá)400億元的“兌付危機(jī)”。

2011年于云南成立的昆明泛亞有色金屬交易所，在四年時(shí)間里逐漸成了全球最大的稀有金屬交易所，并推出了“日金寶”產(chǎn)品。然而，隨著價(jià)格的大幅下滑，因銦而起的這場(chǎng)風(fēng)波籠罩了交易所，隨之而來的是各種“惡意做空”或者“龐氏騙局”的猜測(cè)與指責(zé)。

400億元的資金規(guī)模，如同一個(gè)巨大的“堰塞湖”懸在其22萬客戶以及整個(gè)稀貴金屬行業(yè)頭頂，如若決堤，將帶來一系列連鎖反應(yīng)。

泛亞400億兌付危機(jī)持續(xù)發(fā)酵

今年4月份開始，泛亞交易所“日金寶”（資金受托業(yè)務(wù)）的投資者陸續(xù)反饋?zhàn)约和度氲馁Y金和收益無法取回，昆明泛亞交易所的兌付危機(jī)開始顯現(xiàn)。

所謂“日金寶”，在泛亞交易所過往的宣傳資料中，被描述成一款“適合普通投資者的專屬投資方案”，該產(chǎn)品每日可獲得萬分之3至萬分之3.75的收益（年化收益約11%-14%），按日付息、本金隨投隨取，“普通投資者幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，資金隨時(shí)可以退出，而且收益較高”。

泛亞交易所官網(wǎng)稱，該所目前是全球最大的稀有金屬交易所，該平臺(tái)累計(jì)交易量3200多億元，客戶22萬，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)入民間資本367億元。該平臺(tái)已經(jīng)上市銦、鍺、鈷、鎢、鉍、鎵、銻、硒、碲、釩、稀土鏑、稀土鋱等14個(gè)稀有稀土金屬品種，其中，銦、鍺、鎢、鉍、鎵等品種的交易量、交割量、庫存量為全球第一，尤其是稀有金屬銦的庫存量達(dá)到了全球的95%。

背靠全球最大的稀有金屬交易所，且泛亞交易所強(qiáng)調(diào)投資者可以按日收取委托日金、并且保本保息、資金隨進(jìn)隨出，日金寶這一“幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)”的產(chǎn)品模式，吸引了諸多投資者，該模式的規(guī)模目前累積到了400多億元。

按照泛亞交易所的解釋，日金寶是投資者為購貨方墊付貨款，并代持貨物的行為。該運(yùn)作模式中，投資者為有色金屬的購貨方墊付貨款，購貨方交20%的保證金，按日支付萬分之5的費(fèi)用（即年化收益18%），扣除相關(guān)費(fèi)用后，投資者可以獲得年化11%-14%的固定收益。

4月份，日金寶發(fā)生資金取現(xiàn)問題后，部分投資者的交流群迅速更名為維權(quán)群，泛亞交易所的兌付危機(jī)開始顯現(xiàn)。

隨著投資者維權(quán)行動(dòng)的開展，泛亞交易所7月15日公告證實(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性問題，該公告稱，委托受托交易商近日出現(xiàn)了資金贖回困難，在委托受托業(yè)務(wù)合同期限內(nèi)，部分受托資金出現(xiàn)了集中贖回情況。

泛亞交易所在公告中還公布了幾個(gè)處理方案，但是從投資者近日的反饋看，部分投資對(duì)這些方案仍存質(zhì)疑。

7月16日，泛亞交易所代表抵達(dá)上海與300多名投資者見面交流，多位投資者當(dāng)場(chǎng)表示不愿接受泛亞提出的將日金寶資金轉(zhuǎn)入互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)泛融網(wǎng)的方案；隨后的7月20日，數(shù)百名投資者又展開了一次大規(guī)模的街面維權(quán)行動(dòng)。

400億元兌付危機(jī)目前仍在發(fā)酵，危機(jī)如何收?qǐng)觥⒎簛喗灰姿稳ズ螐娜杂写^察。但多位行業(yè)觀察人士指出，這場(chǎng)危機(jī)帶來的稀有金屬行業(yè)沖擊、交易場(chǎng)所監(jiān)管問題對(duì)從業(yè)者和監(jiān)管層均有警示意義。

被指“惡意做空” 無錫不銹鋼交易中心反駁

對(duì)于此次兌付危機(jī)產(chǎn)生的原因，泛亞交易所在7月15日發(fā)布于官網(wǎng)的公告中直接點(diǎn)名“無錫不銹鋼交易中心”，稱其利用電子盤惡意做空銦價(jià)打壓中國稀有金屬產(chǎn)業(yè)。

據(jù)悉，早在去年12月，株洲冶煉集團(tuán)等16家銦生產(chǎn)和市場(chǎng)參與企業(yè)曾在中國有色工業(yè)協(xié)會(huì)銦鉍鍺分會(huì)官網(wǎng)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于針對(duì)銦價(jià)異動(dòng)的聯(lián)合聲明》，該聲明隱晦指責(zé)某交易中心銦價(jià)異動(dòng)，并表示反對(duì)人為操作、蓄意做空市場(chǎng)的行為，該行為已經(jīng)嚴(yán)重?cái)_亂了銦市場(chǎng)的正常交易秩序；將采取必要措施，抵制這種惡意的操縱行為，“任何違反市場(chǎng)規(guī)律的行為將被行業(yè)和市場(chǎng)拋棄”。

泛亞交易所在公告中還稱，“今年以來，一些外國勢(shì)力糾結(jié)國內(nèi)一些機(jī)構(gòu)惡意做空中國稀有金屬市場(chǎng)，甚至在一些貼吧，微博惡意中傷泛亞有色金屬交易所非法集資、龐氏騙局、資金鏈斷裂的行為，企圖在投資者中造成恐慌從而打倒泛亞，讓泛亞四年來替國家收儲(chǔ)的稀有金屬低價(jià)流向市場(chǎng)，以白菜價(jià)收購中國稀有金屬，低價(jià)洗劫中國稀有金屬?！?/p>

據(jù)悉，泛亞交易所的銦為其“明星”品種，這與無錫不銹鋼交易中心的銦合約存在重合。兩個(gè)交易平臺(tái)的模式不同，泛亞交易所為收儲(chǔ)和T+D模式，在2011年年底泛亞交易所成立的第一年，其銦庫存為33噸，截至7月17日，其銦庫存為3609.46噸，即4年內(nèi)銦庫存量增加了100多倍。

無錫不銹鋼交易中心則為現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易模式，官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，其6月份銦合約的交收量為5.4噸，5月份交收量為11.4噸，4月份交割量達(dá)41.6噸。另外，國內(nèi)還有天府商品交易所和南方稀貴金屬交易所存在銦合約，四家交易所合約模式和成交量各有不同，天府商品交易所7月22日盤面數(shù)據(jù)顯示，該交易所銦1507合約尚無無成交。

針對(duì)指責(zé)，無錫不銹鋼交易中心人士7月20日在接受網(wǎng)易財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示反駁稱，“所謂惡意做空，就是通過不正常的手段，違背了市場(chǎng)規(guī)律，使盤面價(jià)格完全偏離現(xiàn)貨價(jià)格。而目前銦的價(jià)格下跌實(shí)際是市場(chǎng)供大于求造成的?！痹撊耸吭虾Ｓ猩W(wǎng)監(jiān)測(cè)的現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)稱，今年以來現(xiàn)貨價(jià)格跌幅較大，目前銦價(jià)在1850元/千克，而無錫不銹鋼交易中心的盤面價(jià)格也在1800元/千克左右，“我們和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本吻合”。

“我們一個(gè)月平均交割量才20噸，泛亞說我們惡意做空？如果說有人做空，市場(chǎng)上他們每家企業(yè)收幾噸，穩(wěn)住這點(diǎn)量就可以穩(wěn)住價(jià)格，但是實(shí)際上沒人買?！睙o錫不銹鋼交易中心人士指出，銦價(jià)大幅下跌的原因在于泛亞交易所的高庫存帶來了市場(chǎng)的恐慌。

上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年10月底，銦價(jià)為502萬元/噸，即從去年最高點(diǎn)至今，銦價(jià)跌幅超過60%。

無錫不銹鋼交易中心人士還指出，泛亞另一個(gè)品種鉍今年現(xiàn)貨價(jià)格跌幅超過了50%，但是因?yàn)闆]有其他交易所做這個(gè)品種，所以泛亞沒有以陰謀論指責(zé)他人。

對(duì)于“惡意做空”的指責(zé)，無錫不銹鋼交易中心在當(dāng)天也發(fā)布《關(guān)于銦的特別公告》，稱“我們呼吁行業(yè)企業(yè)共同面對(duì)困難，努力維穩(wěn)，共同解決問題，以減輕昆明泛亞危機(jī)的破壞力，譴責(zé)用陰謀論來混淆視聽，譴責(zé)轉(zhuǎn)移公眾視線、掩蓋真相?！?/p>

無錫不銹鋼交易中心在公告中回?fù)舴Q，“對(duì)于問題的核心昆明泛亞而言，我中心希望和支持其直面自身問題，不逃避責(zé)任，勇于面對(duì)投資者，努力兌現(xiàn)承諾，不推諉不欺騙，只有這樣才有可能減輕危機(jī)和損失，不會(huì)在錯(cuò)誤的道路上越走越遠(yuǎn)?！?/p>

其援引數(shù)據(jù)稱，2012年中國銦消費(fèi)量為60噸、2013年為70噸，2014年為82噸，另外去年全國精銦產(chǎn)量在460噸左右，即泛亞交易所的3600余噸銦庫存，這幾乎是全國7-8年的產(chǎn)量，夠國內(nèi)幾十年之用。

泛亞交易所：為國收儲(chǔ)還是龐氏騙局？

而關(guān)于此次兌付危機(jī)產(chǎn)生的原因，市場(chǎng)上還有另一種說法，即泛亞交易所在公告中提及的“龐氏騙局”。而這與泛亞交易所的運(yùn)作模式有關(guān)。

泛亞交易所自稱使命是利用中國獨(dú)有的稀有金屬資源優(yōu)勢(shì)，通過先進(jìn)的電子商務(wù)模式改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提升中國稀有金屬產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，在中國形成具有全球影響力的稀有金屬國際定價(jià)中心，通過交易的模式為企業(yè)提供購銷和供應(yīng)鏈融資服務(wù)，為投資者提供便捷高效的稀有金屬投資服務(wù)。

在業(yè)務(wù)上，具體運(yùn)行模式中，泛亞交易所以“日金寶”（資金受托業(yè)務(wù)）搭建平臺(tái)，投資者借此為稀有金屬的購貨方墊付貨款，并獲得年化11%-14%的固定收益，另一方面，購貨方交20%的保證金，獲得80%的貨款。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，這個(gè)模式中，收儲(chǔ)方是投資者，即在交易中投資者的錢變成了貨物。

“收儲(chǔ)是可以鼓勵(lì)的，但是要建立在自愿收儲(chǔ)的前提下，企業(yè)用資金、個(gè)人用資金收儲(chǔ)是可以的，但是泛亞的資金是投資者的，投資者是沖著一年11-14%的收益去的，不是沖著收儲(chǔ)去的，投資者根本不知道自己買的什么東西。”業(yè)內(nèi)人士表示，泛亞的收儲(chǔ)模式存在對(duì)投資者的“欺騙”。

這一說法也被投資者提及，一位于2012年簽訂《交易商交易方式申請(qǐng)書》的投資者表示，其申請(qǐng)書中承諾的交易方式是受托業(yè)務(wù)，而不是牌價(jià)購銷和實(shí)物交易，“我簽訂的是理財(cái)業(yè)務(wù)，不是買的現(xiàn)貨”。

另一個(gè)被業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑的是，泛亞交易所的銦價(jià)過去一度偏離市場(chǎng)價(jià)，業(yè)內(nèi)人士指出，泛亞的價(jià)格往往高出現(xiàn)貨價(jià)格20%以上，這使得銦的市場(chǎng)參與者加大產(chǎn)能或者在市場(chǎng)上大量收貨，轉(zhuǎn)手賣給泛亞，最后導(dǎo)致泛亞的銦庫存高達(dá)3600噸。

泛亞交易所的盤面價(jià)格顯示，2011年10月份，銦的價(jià)格最低為322萬元/噸，創(chuàng)下歷史新低，隨后至今的四年內(nèi)，銦價(jià)整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，在2015年3月，銦價(jià)最高達(dá)780萬元/噸。

“伴隨泛亞放緩收儲(chǔ)，（銦）價(jià)格開始暴跌”，“危機(jī)爆發(fā)的第一步是泛亞沒錢收儲(chǔ)了，高價(jià)格難以維持”，多位行業(yè)觀察人士如是指出。

安泰科一份針對(duì)今年上半年銦市場(chǎng)的報(bào)告提到，上半年泛亞新增銦庫存789噸，半年同比減少79.52%，較2014年下半年環(huán)比下降75.15%。

有行業(yè)分析師指出，泛亞的收儲(chǔ)模式，推高了銦的市場(chǎng)價(jià)格，甚至“搞亂”了市場(chǎng)。過去中國為銦的凈出口國，在泛亞推行收儲(chǔ)模式之后，中國銦的進(jìn)出口格局發(fā)生改變，數(shù)據(jù)顯示，在泛亞推行收儲(chǔ)模式前的2010年，中國出口鍛軋銦合計(jì)為1683千克，鍛軋銦進(jìn)口5391千克，未鍛造銦出口量和進(jìn)口量分別是124299千克和3827千克；今年1-4月，中國出口鍛軋銦為0噸，進(jìn)口量為666千克，出口未鍛造銦11910千克，進(jìn)口1164千克。

泛亞交易所公開資料顯示，其目的在于不讓資源賤賣，且這是中國在全球銦產(chǎn)業(yè)中擁有巨大話語權(quán)的體現(xiàn)。

另外，銦價(jià)的上漲也刺激了國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能。業(yè)內(nèi)人士指出，“有些企業(yè)本來只有5-10噸的產(chǎn)能，但是由于價(jià)格的上漲，四年內(nèi)產(chǎn)能翻了幾倍?！?/p>

但在去年年底，一位署名為譚娜的分析人士在網(wǎng)上公開發(fā)表文章，稱自己對(duì)“泛亞模式”進(jìn)行了近三年時(shí)間的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)該模式是利用新投資人的錢來向老投資者支付短期回報(bào)，以制造賺錢的假象進(jìn)而騙取更多的投資，屬于中國版的“龐氏騙局”，其結(jié)論是，泛亞交易所對(duì)資金的需求量是每年增長(zhǎng)150%，“如果不加以制止，一年后客戶資金將高達(dá)1000億元”，“泛亞”一旦崩盤，將會(huì)使普通投資者血本無歸。譚娜指出，泛亞需要維持銦價(jià)高于市場(chǎng)25%-30%；維持泛亞銦價(jià)每年增長(zhǎng)20%左右，以保證資金的增長(zhǎng)。

譚娜在接受網(wǎng)易財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出，因?yàn)榉簛喌你焹r(jià)高于市場(chǎng)價(jià)20%以上，交貨商在現(xiàn)貨市場(chǎng)收貨，按泛亞的價(jià)格獲得80%的貨款依然有盈利。而交貨商留下的20%保證金，僅可以支撐投資者一年的收益和中間費(fèi)用（交貨商需交每日萬分之五的遞延費(fèi)，即成本為年化28.35%），但一年后，交貨商不可能按泛亞的價(jià)格100%地接回貨物。

“泛亞的銦庫存只進(jìn)不出?！彼J(rèn)為，2012年以后，包括貴金屬黃金白銀，大宗商品都在下跌，而泛亞收儲(chǔ)的商品，銦，鉍等逆勢(shì)上漲，這是因?yàn)榉簛喞昧死习傩盏馁Y金大量買入這些品種，導(dǎo)致這些品種違反了市場(chǎng)規(guī)律，價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)了背離，去年年底泛亞停止收儲(chǔ)后，這些商品馬上就回歸了基本面。

“沒有永遠(yuǎn)單邊上漲的市場(chǎng)。”另有市場(chǎng)人士指出，泛亞交易所的模式一方面對(duì)接投資人14%左右的年化收益，且沒有交割模式，并不是傳統(tǒng)意義上的交易所，在價(jià)格下跌的情況下，容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

譚娜在近期一篇文章中指出，泛亞為了維持虛假繁榮，還在繼續(xù)虛假維持高價(jià)格，現(xiàn)在泛亞銦的價(jià)格為740萬元/噸，而上海有色網(wǎng)的銦現(xiàn)貨價(jià)只有200萬元/噸。

據(jù)了解，泛亞交易所自6月23日起至8月31日暫停對(duì)銦、鍺、鉍三個(gè)品種的資金受托轉(zhuǎn)讓、賣出申報(bào)轉(zhuǎn)讓的申報(bào)。在停止交易后的6月23日至今，其盤面銦價(jià)格為740萬元/噸，但上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，這段時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)貨市場(chǎng)銦的價(jià)格已經(jīng)從200萬元/噸跌到了180萬元/噸。

泛亞交易所人士對(duì)于前述分析和質(zhì)疑回應(yīng)稱，“未得到領(lǐng)導(dǎo)授權(quán)，暫時(shí)要以公告為準(zhǔn)”。

根據(jù)泛亞交易所7月15日的公告，“今年以來，一些外國勢(shì)力糾結(jié)國內(nèi)一些機(jī)構(gòu)惡意做空中國稀有金屬市場(chǎng)，甚至在一些貼吧，微博惡意中傷泛亞有色金屬交易所非法集資、龐氏騙局、資金鏈斷裂的行為，企圖在投資者中造成恐慌從而打倒泛亞”。

泛亞交易所還援引中國稀土學(xué)會(huì)的聲明稱，在股市吸金的大背景下，泛亞流動(dòng)性危機(jī)日益嚴(yán)峻，亟需各方共同合力來扭轉(zhuǎn)局面。若任由事態(tài)發(fā)展，泛亞平臺(tái)上包括稀土在內(nèi)的稀有金屬一旦流入到現(xiàn)貨市場(chǎng)，這必將引發(fā)“稀有金屬產(chǎn)業(yè)海嘯”。

“監(jiān)管烏龍”：泛亞曾遭點(diǎn)名“風(fēng)險(xiǎn)巨大”

據(jù)多家媒體去年的報(bào)道，早在去年11月13日，云南證監(jiān)局官網(wǎng)的一篇《云南省政府召開專題會(huì)議，加快推進(jìn)清理整頓收尾》“工作動(dòng)態(tài)”文章中，云南省副省長(zhǎng)和段琪主持召開云南省各類交易場(chǎng)所清理整頓領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議，云南證監(jiān)局局長(zhǎng)王廣幼指出，從證監(jiān)局牽頭和部際聯(lián)席會(huì)議聯(lián)合檢查組兩次現(xiàn)場(chǎng)檢查的情況看，部分交易場(chǎng)所仍然存在違規(guī)行為，特別是泛亞有色金屬交易所風(fēng)險(xiǎn)巨大。

值得說明的是，多位業(yè)內(nèi)人士指出，該文章在當(dāng)天被刪除。泛亞交易所副總裁張子諾當(dāng)時(shí)回應(yīng)媒體稱，這是云南省證監(jiān)局內(nèi)部工作紕漏所造成的烏龍事件。

據(jù)悉，2011年以來，國務(wù)院和國務(wù)院辦公廳先后發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所 切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見》，決定對(duì)各類交易場(chǎng)所進(jìn)行清理整頓。2012年1月，國務(wù)院批復(fù)同意建立由證監(jiān)會(huì)牽頭的清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議制度，督導(dǎo)建立對(duì)各類交易場(chǎng)所和交易產(chǎn)品的規(guī)范管理制度。

截至2013年年底，證監(jiān)會(huì)表示除天津市、云南省外，34省區(qū)市清理整頓工作已經(jīng)通過聯(lián)席會(huì)議檢查驗(yàn)收，清理整頓驗(yàn)收工作基本結(jié)束。

證監(jiān)會(huì)公開信息至今未表態(tài)確定云南省交易場(chǎng)所的清理整頓驗(yàn)收工作的完成。

實(shí)際上，泛亞交易所的風(fēng)控模式中，對(duì)于“交易商要了結(jié)受托時(shí)，無人接手”這種極端情況，此前其官網(wǎng)上的答案較為樂觀：“ 泛亞交易所平臺(tái)貨物是稀有金屬，為稀缺資源，國家也實(shí)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備，未來出現(xiàn)沒有需求的情況可能性很低。在過去三年中，泛亞交易所從未出現(xiàn)受托無法了結(jié)的情況?！?/p>

另外，泛亞交易所公告指出，去年年底，泛亞交易所按照證監(jiān)會(huì)、云南省清整辦、昆明市清整辦、云南證監(jiān)局等監(jiān)管部門要求，落實(shí)T+5（交易商買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日）和徹底實(shí)名制（交易時(shí)可見交易商的企業(yè)名稱或身份證件名）整改要求，于2015年1月正式取消了賣出申報(bào)的交易模式，而這使客戶資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)控制的長(zhǎng)效機(jī)制被破壞。

泛亞交易所指出，原本400多億客戶資產(chǎn)中，50%是具有180天封閉期的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)，另外50%為流動(dòng)資產(chǎn)，其中還有20%以上的風(fēng)險(xiǎn)處置金，風(fēng)險(xiǎn)體系比較完備。賣出申報(bào)交易模式取消后，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)全部變成了可流動(dòng)資產(chǎn)。即原先180天的封閉期結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)完全變成了流動(dòng)性資產(chǎn)，流動(dòng)性增加對(duì)投資者而言是好事，但對(duì)交易所而言，無疑擴(kuò)大了自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性增加之后，泛亞交易所表示，“今年4月以后，股市火爆，投資者跑步進(jìn)入股市，觸發(fā)了踩踏?！?/p>

收?qǐng)鰻?zhēng)議：或待稀有金屬價(jià)格回升

“泛亞有色金屬交易所部分金屬庫存占比高，如果不能妥善處理，相關(guān)金屬價(jià)格承壓。銦、鍺、鎵、鉍、鎢等稀有金屬占全年我國年產(chǎn)量的20%以上，如果本次事件沒有得到合理的處理，將會(huì)帶來一系列的連鎖反應(yīng)?！睂?duì)于泛亞兌付危機(jī)帶來的影響，有色行業(yè)分析師如是指出。

如前文所述，泛亞交易所的3600噸銦庫存，幾乎是全國7-8年的產(chǎn)量，夠國內(nèi)幾十年之用。有市場(chǎng)人士直言，“銦行業(yè)賺了前面3年的錢，可能要花10年才能把這些庫存消化掉?！?/p>

實(shí)際上，隨著泛亞兌付危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，銦的價(jià)格仍在陰跌之中。市場(chǎng)人士指出，3600噸的貨，只要流出市場(chǎng)10%，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)恐慌情緒，“庫存如何處理非常關(guān)鍵”。

對(duì)于此次兌付危機(jī)的處理，泛亞交易所給出的一個(gè)方案是，投資者資金轉(zhuǎn)入位于深圳的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)泛融網(wǎng)，通過100%貨物資產(chǎn)質(zhì)押。

但有投資者對(duì)此方案仍有疑慮，“這是一家在深圳的P2P平臺(tái)，而不是在昆明本地，到期未兌付誰來負(fù)責(zé)？”另有投資者表示，轉(zhuǎn)泛融、延長(zhǎng)兌付期限后，“萬一發(fā)生違約，泛亞給到投資者的依舊是電子貨單。”

對(duì)于堅(jiān)持留在泛亞平臺(tái)的客戶，泛亞交易所給出的方案是，與原委托方簽訂補(bǔ)充協(xié)議，在24個(gè)月內(nèi)委托方可還款收貨，受托方可提貨自賣，利息按年支付，24個(gè)月到期還款付息。

根據(jù)投資者出示的《買入（委托）和資金受托業(yè)務(wù)委托受托協(xié)議》，泛亞交易所為丙方，其委托期限變更為協(xié)議簽訂之日起二十四個(gè)月，受托方（即投資者）日金收益為0.039%，委托日金每日結(jié)算，收益按年出金。

“協(xié)議里沒有強(qiáng)調(diào)保本保息或者剛性兌付，泛亞交易所是丙方”，“2年后如果資金沒到位是不是還要延期？”對(duì)此方案，也有投資者表示疑慮。

前述協(xié)議指出，協(xié)議雙方在履行本補(bǔ)充協(xié)議的過程中若發(fā)生爭(zhēng)議，可協(xié)商解決，如協(xié)商不成，任何一方可就有關(guān)爭(zhēng)議向昆明泛亞有色金屬交易所申請(qǐng)調(diào)解，調(diào)解不成的，任何一方均有權(quán)向昆明市仲裁委員會(huì)提出仲裁，依據(jù)該委員會(huì)現(xiàn)行有效的仲裁規(guī)則裁決。

多位投資者和市場(chǎng)人士認(rèn)為，1-2年的延期內(nèi)，泛亞能否解決資金問題，很大程度要靠稀有金屬價(jià)格的回升，但以目前的市場(chǎng)供需情況看，形勢(shì)不太樂觀。